在美國(guó)的一個(gè)問(wèn)答網(wǎng)站上，有個(gè)問(wèn)題“火”了一陣子，有網(wǎng)友問(wèn)，明明大家都知道美國(guó)“不會(huì)還債”，但中國(guó)還在不斷購(gòu)買(mǎi)美債？

大家一聽(tīng)這個(gè)問(wèn)題，可能也都想知道答案，畢竟美債的雪球確實(shí)越滾越大，而且現(xiàn)在美國(guó)也是只還利息，不還本金，放在普通人之間，就是一個(gè)人不斷在借錢(qián)，而且連本金都不還，大家恐怕也想知道，為什么這樣了，還會(huì)有人不斷借錢(qián)出去。

那么，這到底是為什么呢？

· 美國(guó)不還債，中國(guó)還在買(mǎi)美債？

美債的雪球越滾越大，如今已經(jīng)突破了38萬(wàn)億的規(guī)模，別說(shuō)是本金了，恐怕美國(guó)政府連利息都快還不起了。

此前，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫還曾說(shuō)，不會(huì)“優(yōu)先償還”任何一個(gè)債權(quán)人，很多人將之解讀為，美國(guó)不僅是“還不起錢(qián)”了，而且其實(shí)可能也打著“不還錢(qián)”的主意。

也可能是因?yàn)檫@樣，有網(wǎng)友在問(wèn)答網(wǎng)站上提問(wèn)稱(chēng)，為什么美國(guó)都不打算還錢(qián)了，中國(guó)還要繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美債呢？

這個(gè)問(wèn)題看起來(lái)是在“請(qǐng)教”，但不知道怎么的，總有一種“嘲諷”的意思，就像是欠債的人問(wèn)債主，明明你們知道我們不還錢(qián)了，怎么還借呢？是不是傻？

問(wèn)題是有點(diǎn)嘲諷，不過(guò)這個(gè)問(wèn)題的答案或許也有不少人想知道，畢竟很多中國(guó)人也想知道，為什么我們要買(mǎi)美債呢？

不少人覺(jué)得，我們買(mǎi)美債其實(shí)也是在某種程度上“交保護(hù)費(fèi)”，甚至有人覺(jué)得這是一種對(duì)美國(guó)的“討好”，這樣也可以緩和中美關(guān)系。

雖然從某種程度上來(lái)說(shuō)，我們起初購(gòu)買(mǎi)美債，確實(shí)也有和美國(guó)“談條件”的意思，這可能也是我們和美國(guó)“緩和關(guān)系”“妥協(xié)”的一種方式，但這并不是全部。

因?yàn)槲覀冑?gòu)買(mǎi)美債，本質(zhì)上還是因?yàn)槊涝闶且环N“安全資產(chǎn)”，而且是能夠裝得下我們大規(guī)模外匯的“安全資產(chǎn)”。也就是說(shuō)，我們買(mǎi)美債，不是因?yàn)槲覀兿胭I(mǎi)美債，而是因?yàn)闆](méi)有更好的選擇，哪怕到現(xiàn)在也是一樣。

· 暫時(shí)還沒(méi)有能替代美元的貨幣

話(huà)說(shuō)回來(lái)，雖然美國(guó)一副想要賴(lài)賬的樣子，但除了一小部分被美國(guó)“武力賴(lài)賬”的國(guó)家之外，美國(guó)其實(shí)也沒(méi)有實(shí)質(zhì)上違約過(guò)“強(qiáng)勢(shì)國(guó)家”的債務(wù)。也就是說(shuō)，雖然美國(guó)心里想著不想還錢(qián)，但是實(shí)際上還沒(méi)有賴(lài)賬。

這也讓美元的信用體系仍然能夠維持，在國(guó)際貿(mào)易體系中，美元也是主要的結(jié)算貨幣，短期內(nèi)恐怕還真的沒(méi)有哪種貨幣能夠完全替代美元——?dú)W元不行，人民幣也不行。

當(dāng)然，有人說(shuō)，美國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)已經(jīng)被下調(diào)了，現(xiàn)在美國(guó)失去了所有主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的“AAA”評(píng)級(jí)，這意味著美債的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷增加。但在現(xiàn)實(shí)中，美債仍然是全球規(guī)模最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。

退一步來(lái)說(shuō)，盡管美國(guó)掀起了貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)，但是實(shí)際上中國(guó)每年對(duì)美出口的金額仍然是很龐大的。數(shù)據(jù)顯示，在2025年4月之前，我國(guó)每年對(duì)美國(guó)的出口都能賺上2000多億美元，這么多美元總得有個(gè)地方放，不可能都作為現(xiàn)金“捏在手里”，美債就成為了“更好的選擇”。

實(shí)際上，自從我國(guó)加入WTO之后，大量外匯換成美債就成為了我們更好的選擇。因?yàn)闅W洲債券規(guī)模不夠、新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大，只有美債相對(duì)安全，體量又大。

這導(dǎo)致數(shù)十年來(lái)，中美之間已經(jīng)有了一個(gè)“閉環(huán)”，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口掙美元，又換成美債，讓美元得以回到美國(guó)，美國(guó)也才有錢(qián)“繼續(xù)消費(fèi)”。

當(dāng)然，這也不是美國(guó)專(zhuān)門(mén)為我們?cè)O(shè)立的“閉環(huán)體系”，實(shí)際上，全球各國(guó)都是這么做的，所以并不是只有我們?cè)谫?gòu)買(mǎi)美債，而是全球各國(guó)都在賣(mài)，只是我們一度購(gòu)買(mǎi)得比較多而已。

· 我們也在不斷調(diào)整持倉(cāng)

而且這個(gè)問(wèn)題里最“迷惑”人的一點(diǎn)就是，其實(shí)中國(guó)現(xiàn)在更多是在減持美債，而不是繼續(xù)增持。所以，我們并沒(méi)有明知道美國(guó)打算“欠債不還”，還要繼續(xù)買(mǎi)美債。

比如，2025年上半年，我們就累計(jì)減持了580億美元的美債，當(dāng)然，在2月美債收益率調(diào)整的時(shí)候，我們確實(shí)也增持過(guò)200多億美元的美債，但整體上還是減持的。

數(shù)據(jù)顯示，到2025年10月，我們連美國(guó)第二大海外債主都不是，而要知道我們?cè)?jīng)是美國(guó)的第一大海外債主。而到了2025年11月，我國(guó)持有的美債已經(jīng)降低到了2008年以來(lái)的最低水平。

總體來(lái)看，我們現(xiàn)在的策略還是“減持為主”，并階段性進(jìn)行調(diào)節(jié)。這樣做有兩個(gè)好處，一方面可以降低我國(guó)持有美債的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然，也可以讓我們的美元資產(chǎn)有地方可以去。另外一方面則可以避免拋售太多，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，反而對(duì)我們不利。這樣我們也可以靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)利率的變化，多賺一點(diǎn)收益。

所以，雖然我們確實(shí)也有在買(mǎi)美債，但整體上還是拋得更多，只不過(guò)整個(gè)過(guò)程并沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

話(huà)說(shuō)回來(lái)，實(shí)際上我們總有一天可能會(huì)徹底拋棄美債的。因?yàn)楝F(xiàn)在我們已經(jīng)開(kāi)始增持黃金，數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)已經(jīng)增持黃金一年多，并且正在持續(xù)提升其他的“非信用資產(chǎn)”的比重，就是為了降低對(duì)于美債以及其他美元資產(chǎn)的依賴(lài)。

此外，我國(guó)也在繼續(xù)推動(dòng)人民幣國(guó)際化，推動(dòng)人民幣的跨境支付，一旦人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的地位持續(xù)上升，我們也就能夠真正擺脫對(duì)于美元資產(chǎn)的依賴(lài)，那個(gè)時(shí)候，買(mǎi)不買(mǎi)美債，就真的是我們的“自由選擇”了。

所以，現(xiàn)在并不是我們明知道美國(guó)不會(huì)還錢(qián)，還買(mǎi)美債，而是我們已經(jīng)開(kāi)始逐步拋棄美債了，而美國(guó)人可能還沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)，等到他們意識(shí)到的時(shí)候，或許就晚了。