經(jīng)歷了2024年的巨額虧損后，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）在2025年交出了一份“止血”的成績單。

2026年3月27日晚間，天齊鋰業(yè)發(fā)布2025年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入103.46億元，同比下降20.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.63億元，相比2024年的巨虧79.05億元，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

黃桷樹財(cái)經(jīng)注意到，贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）也實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，歸母凈利潤由2024年的-20.74億元提升至2025年的16.13億元，這可能代表著國內(nèi)的鋰礦企業(yè)正在走出行業(yè)的至暗時(shí)刻。

天齊鋰業(yè)打造的是產(chǎn)業(yè)鏈“垂直一體化”，構(gòu)建了顯著的成本優(yōu)勢。

在上游，天齊鋰業(yè)控股澳大利亞文菲爾德控股公司，后者擁有全球頂級鋰輝石礦格林布什礦；天齊鋰業(yè)還參股全球最大鹽湖提鋰企業(yè)——智利的SQM公司，構(gòu)筑了強(qiáng)大的資源壁壘。

在中游，天齊鋰業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)澳大利亞奎納納氫氧化鋰基地的產(chǎn)能爬坡、重慶1000噸/年金屬鋰項(xiàng)目、江蘇張家港氫氧化鋰項(xiàng)目等產(chǎn)能建設(shè)。

在下游，天齊鋰業(yè)與頭部客戶簽訂長期供貨協(xié)議等方式，布局新能源材料、固態(tài)電池、電池回收等領(lǐng)域。

天齊鋰業(yè)這一次業(yè)績實(shí)現(xiàn)“深V”反轉(zhuǎn)，主要靠三個(gè)境外子公司的優(yōu)秀表現(xiàn)。

澳大利亞的文菲爾德控股公司, 2025年的營業(yè)收入為77.58億元，凈利潤為28.68億元，歸屬于天齊鋰業(yè)的凈利潤為10.48億元。

智利的SQM公司，2025年的營業(yè)收入為566.09億元，凈利潤為41.81億元，上年凈利潤為-28.85億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

澳大利亞的TLA公司，2025年的營業(yè)收入為5.88億元，凈利潤為-3.20億元，上年凈利潤為-22.85億元，實(shí)現(xiàn)大幅減虧。

這三家境外子公司的優(yōu)秀表現(xiàn)，使得天齊鋰業(yè)的投資收益由2024年的-83.97億元變?yōu)?025年的5.47億元。

然而，風(fēng)光背后，天齊鋰業(yè)在境外遇到了一些非常棘手的麻煩。

在澳大利亞，當(dāng)?shù)囟悇?wù)局就天齊鋰業(yè)原全資子公司TLEA于2021年引入IGO的交易結(jié)構(gòu)發(fā)出初步意見溝通函，可能產(chǎn)生潛在稅務(wù)負(fù)債約1.7億澳元。天齊鋰業(yè)已提交申辯材料，目前未計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債。

在智利，天齊鋰業(yè)全資子公司就SQM公司與Codelco的《合伙協(xié)議》，在智利提起的訴訟，已上訴至最高法院，結(jié)果存在不確定性。

在業(yè)績扭虧的第一時(shí)間，天齊鋰業(yè)董事會開始論功行賞，高管薪酬大幅上漲。

天齊鋰業(yè)的董事會有11人，去掉4名獨(dú)立董事后只剩7人。

天齊鋰業(yè)董事會名譽(yù)主席蔣衛(wèi)平2025年稅前報(bào)酬總額為576萬元，較2024年的345.6萬元，漲幅為66.67%。

天齊鋰業(yè)董事長蔣安琪2025年稅前報(bào)酬總額為519.08萬元，較2024年的358.78萬元，漲幅為44.68%。

天齊鋰業(yè)總經(jīng)理夏浚誠2025年稅前報(bào)酬總額為522.68萬元，較2024年的357.33萬元，漲幅為46.27%。

天齊鋰業(yè)副總經(jīng)理郭維2025年稅前報(bào)酬總額為383.6萬元，較2024年的198.98萬元，漲幅為92.78%。

天齊鋰業(yè)副總經(jīng)理熊萬渝2025年稅前報(bào)酬總額為270.95萬元，較2024年的142.59萬元，漲幅為90.02%。

天齊鋰業(yè)董事會秘書、副總經(jīng)理張文宇2025年稅前報(bào)酬總額為270.32萬元，較2024年的188.16萬元，漲幅為43.66%。

天齊鋰業(yè)副總經(jīng)理朱輝，2025年新上任，無法對比。

黃桷樹財(cái)經(jīng)測算得知，上述6位高管2025年平均漲薪158.53萬元。

與之相對應(yīng)的是，天齊鋰業(yè)的員工平均薪酬并未有太大變化，2024年為40.37萬元，2025年為40.57萬元。

值得注意的是，天齊鋰業(yè)2025年雖然實(shí)現(xiàn)了盈利，但董事會做出一個(gè)令市場意外的決定：2025年不分紅、不送股、不轉(zhuǎn)增。截至2025年末，天齊鋰業(yè)的未分配利潤為157.78億元。一些中小股東認(rèn)為，一邊是高管大幅加薪，一邊是股東零回報(bào)，天齊鋰業(yè)的資本分配邏輯存在嚴(yán)重問題。