財(cái)聯(lián)社4月3日訊（記者 吳雨其）在全球秩序重塑、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速分化的背景下，泉果基金在2026年春季策略會(huì)上對(duì)市場(chǎng)主線給出了較為鮮明的判斷。會(huì)上圍繞中國(guó)資產(chǎn)重估、AI產(chǎn)業(yè)演進(jìn)、能源格局變化、資源品周期以及消費(fèi)復(fù)蘇路徑等多個(gè)維度，集中釋放了對(duì)后市的判斷。

從整體定調(diào)來(lái)看，泉果基金創(chuàng)始合伙人、副總經(jīng)理姜荷澤對(duì)今年市場(chǎng)持“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”態(tài)度。他認(rèn)為，A股將呈現(xiàn)“慢?！?、“結(jié)構(gòu)?！碧卣?，行業(yè)分化會(huì)更加顯著，從而為主動(dòng)投資創(chuàng)造機(jī)會(huì)。姜荷澤認(rèn)為，過(guò)去一年，中國(guó)資產(chǎn)重估的過(guò)程已然開(kāi)始。盡管面臨內(nèi)外部挑戰(zhàn)，但中國(guó)在新能源、AI、高端制造等領(lǐng)域已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)資產(chǎn)重估的過(guò)程必將持續(xù)。

泉果基金投研團(tuán)隊(duì)的討論，也基本圍繞這一判斷展開(kāi)：一方面，AI與能源正在成為新的增長(zhǎng)抓手；另一方面，消費(fèi)、資源品等傳統(tǒng)框架下的行業(yè)，也在新的宏觀環(huán)境中出現(xiàn)新的定價(jià)線索。

趙詣、剛登峰聚焦AI與能源，資源品更看“供給約束”邏輯

在具體方向上，泉果基金總經(jīng)理助理、公募投資部總經(jīng)理趙詣把能源和AI列為2026年最關(guān)注的兩大領(lǐng)域。他認(rèn)為，AI快速發(fā)展帶來(lái)的用電需求增長(zhǎng)，正在重新抬升能源總量的需求；與此同時(shí)，地緣沖突背景下，能源價(jià)格中樞上移、能源安全的重要性上升，后續(xù)新能源在整個(gè)能源結(jié)構(gòu)中的占比會(huì)逐步提升，新能源需求的天花板會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)。

在新能源內(nèi)部，趙詣更關(guān)注鋰電環(huán)節(jié)。他的判斷主要來(lái)自兩端變化：一端是需求場(chǎng)景在擴(kuò)展，除了電動(dòng)車之外，儲(chǔ)能、機(jī)器人、電動(dòng)重卡、電動(dòng)船等多個(gè)應(yīng)用方向都在共同抬升需求；另一端則是供給增速在放緩，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速高點(diǎn)已過(guò)，供需格局有望逐步改善。此外，部分中國(guó)鋰電龍頭企業(yè)在海外完成產(chǎn)品認(rèn)證后開(kāi)始放量，也讓相關(guān)公司迎來(lái)第二增長(zhǎng)曲線的預(yù)期升溫。

對(duì)于出海企業(yè)的篩選，趙詣強(qiáng)調(diào)三大核心要素：能否從管理上融入當(dāng)?shù)匚幕?、是否具備專利保護(hù)能力、是否擁有充足的資金實(shí)力。

AI方面，趙詣重點(diǎn)關(guān)注兩條主線，一條是應(yīng)用，另一條是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。他提到，以O(shè)penClaw為代表的AI Agent熱度提升，標(biāo)志著AI從基建向應(yīng)用階段邁進(jìn)。市場(chǎng)接下來(lái)需要觀察的是，是否會(huì)出現(xiàn)真正意義上的“殺手級(jí)應(yīng)用”。與此同時(shí)，隨著AI滲透率提升，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括海外新技術(shù)突破的領(lǐng)域，以及國(guó)產(chǎn)替代取得突破的領(lǐng)域，也都對(duì)應(yīng)著新的投資線索。

與趙詣的判斷相呼應(yīng)，泉果基金總經(jīng)理助理、研究部總經(jīng)理剛登峰也將科技和新能源視為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升的兩大核心引擎。他認(rèn)為，近期地緣沖突雖然加劇了市場(chǎng)對(duì)原油等原材料供給的擔(dān)憂，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)在應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)時(shí)仍具備較強(qiáng)韌性，新能源汽車、煤化工等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)在一定程度上可以形成對(duì)沖。

對(duì)于資源品，剛登峰特別強(qiáng)調(diào)，這一輪行情與以往典型的“供需兩旺”周期不同，更鮮明的特征是“強(qiáng)供給約束+結(jié)構(gòu)性需求”。也就是說(shuō)，不少資源品價(jià)格走強(qiáng)，并非因?yàn)閭鹘y(tǒng)意義上的需求全面擴(kuò)張，而是供給端同時(shí)受到政策、資源政治化以及開(kāi)采周期等多重約束，再疊加科技、新能源等方向帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性需求，使得這一輪價(jià)格周期更具持續(xù)性。

關(guān)于“AI吞噬軟件”與“HALO交易”現(xiàn)象，剛登峰認(rèn)為，這折射出市場(chǎng)對(duì)AI產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)三年高速發(fā)展后，下游應(yīng)用仍未能充分創(chuàng)造新商業(yè)價(jià)值的焦慮。不過(guò)他指出，AI時(shí)代下，部分互聯(lián)網(wǎng)龍頭由于其完整封閉的生態(tài)，仍具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。如果能在其生態(tài)下，利用這一輪技術(shù)浪潮打造出優(yōu)秀的應(yīng)用產(chǎn)品，將有助于其商業(yè)地位的鞏固和進(jìn)一步商業(yè)價(jià)值的挖掘。

孫偉看消費(fèi)有望從止跌走向回升，白酒與出海均被重點(diǎn)提及

相較于AI和能源的高景氣，消費(fèi)板塊的關(guān)注點(diǎn)則更多落在復(fù)蘇節(jié)奏本身。泉果基金董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理孫偉表示，2026年是消費(fèi)行業(yè)從止跌走向回升的關(guān)鍵一年。由于消費(fèi)具有較強(qiáng)的后周期屬性，往往滯后于經(jīng)濟(jì)變化半年以上，因此在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)后，消費(fèi)修復(fù)通常也不會(huì)立刻同步體現(xiàn)，但從目前一些指標(biāo)來(lái)看，消費(fèi)回暖的跡象已在逐步出現(xiàn)。

孫偉提到，2025年四季度部分重要連鎖商場(chǎng)同店銷售已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，部分高奢品牌在大中華區(qū)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)也趨于穩(wěn)定，而今年2月社零和通脹數(shù)據(jù)邊際改善，也進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)企穩(wěn)的預(yù)期。

在消費(fèi)內(nèi)部，他尤其看重幾條帶有時(shí)代特征的主線，包括情緒消費(fèi)、性價(jià)比消費(fèi)以及消費(fèi)出海。在他看來(lái)，這一輪消費(fèi)趨勢(shì)變化并非短期現(xiàn)象，更像是一個(gè)長(zhǎng)周期過(guò)程中的中段演繹，背后對(duì)應(yīng)的是年輕消費(fèi)群體消費(fèi)觀的變化，以及中國(guó)品牌競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升。尤其在出海方向上，隨著越來(lái)越多消費(fèi)企業(yè)在東南亞等市場(chǎng)完成前期試水，2025年至2026年或?qū)⑦M(jìn)入兌現(xiàn)階段，未來(lái)海外收入超過(guò)國(guó)內(nèi)收入的消費(fèi)企業(yè)數(shù)量有望明顯增加。

對(duì)白酒板塊，孫偉的態(tài)度也較為明確。他認(rèn)為，行業(yè)已經(jīng)連續(xù)調(diào)整多年，悲觀預(yù)期釋放較為充分，主動(dòng)基金持倉(cāng)處于歷史低位，估值也回到相對(duì)較低水平。在庫(kù)存不高、市場(chǎng)預(yù)期偏低的背景下，一旦后續(xù)出現(xiàn)正向增長(zhǎng)變化，板塊彈性也值得關(guān)注。

錢思佳、胡卓文：市場(chǎng)波動(dòng)加大階段，更看重組合韌性與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

面對(duì)二季度可能加劇的市場(chǎng)波動(dòng)，泉果基金董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理錢思佳更強(qiáng)調(diào)在不確定性中把握中長(zhǎng)期相對(duì)清晰的主線。她認(rèn)為，地緣沖突帶來(lái)的能源價(jià)格異動(dòng)、通脹壓力以及全球流動(dòng)性預(yù)期的反復(fù)變化，都會(huì)使短期市場(chǎng)波動(dòng)加大，但從更長(zhǎng)維度看，能源多元化、供應(yīng)鏈自主可控以及制造能力重估的方向并不會(huì)輕易改變。

在配置思路上，她繼續(xù)沿用“高股息+新動(dòng)能”的啞鈴策略，高股息部分堅(jiān)持自下而上選股，更看重業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增、ROE持續(xù)改善的公司；新動(dòng)能部分則重點(diǎn)關(guān)注AI Agent帶來(lái)的算力需求擴(kuò)張及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。她同時(shí)提到，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，比起單純追逐收益率，更需要關(guān)注產(chǎn)品波動(dòng)率本身，延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”的投資目標(biāo)。

與之相呼應(yīng)，泉果基金投資經(jīng)理胡卓文則從量化投資角度給出了另一套應(yīng)對(duì)波動(dòng)的框架。他將量化理念概括為“可解釋”和“多樣性”兩個(gè)關(guān)鍵詞，認(rèn)為組合管理不能依賴單一風(fēng)格或單一模型，而應(yīng)通過(guò)價(jià)值、成長(zhǎng)、大盤、小盤等多策略協(xié)同，增強(qiáng)不同市場(chǎng)環(huán)境下的適應(yīng)能力。

在風(fēng)控上，他借鑒“反脆弱”理念，強(qiáng)調(diào)通過(guò)較小成本獲取極端下行保護(hù)，核心不是在風(fēng)暴中跑得更快，而是首先確保組合不在風(fēng)暴中“沉船”。對(duì)于AI與量化的結(jié)合，胡卓文認(rèn)為，AI正在從代碼研發(fā)、因子挖掘和模型構(gòu)建三個(gè)層面提升量化投資效率，但前提仍然是邏輯可解釋、結(jié)果可驗(yàn)證。