你敢信嗎？寫在金融學(xué)教科書里的半個世紀(jì)鐵律，居然說翻船就翻船了。過去但凡全球爆發(fā)戰(zhàn)爭沖突，資金第一反應(yīng)就是沖進美國國債避險，美債就是全球公認(rèn)的安全島。這一次，劇本徹徹底底換了主角。

這事還是向來對中國比較苛刻的英國《金融時報》擺出來的。自美伊聯(lián)合對伊朗發(fā)動軍事打擊之后，中國十年期國債收益率微降到1.81%，比之前還低了一丟丟。同期美國十年期國債收益率飆升38個基點到4.34%，英國國債收益率更是直接暴漲70個基點。《金融時報》直接在自己的報道標(biāo)題里點明，中國國債才是這場戰(zhàn)爭里唯一的避風(fēng)港。

這組數(shù)據(jù)看著只是數(shù)字波動，實際沖擊力比很多人想的大太多。過去半個多世紀(jì)里，不管是朝鮮戰(zhàn)爭、海灣戰(zhàn)爭，還是911事件、俄烏沖突，全都是資金搶著買美債，美債收益率往下跌的劇本。這個規(guī)律沒人敢挑戰(zhàn)，算得上是顛撲不破的共識?，F(xiàn)在直接一百八十度反轉(zhuǎn)，戰(zhàn)爭來了，美債沒人買還被瘋狂拋售，收益率不降反漲，漲得又快又猛。

這里頭的意思不用多說，全球資本用真金白銀投了不信任票。大家不再相信美國國債是穩(wěn)賺不虧的安全資產(chǎn)，這是幾萬億美元資金流動堆出來的集體判斷，是市場實打?qū)嵔o出來的定價。美債遭遇的暴擊還不止這一點，后續(xù)的麻煩更大。

據(jù)《財富》雜志統(tǒng)計，2026年美國有差不多十萬億美元國債到期，需要滾動再融資。偏偏就在這個節(jié)骨眼上，美債拍賣拿到了三年半以來最差的成績。外國央行一直在拋售美債，市場需求萎縮大家都能看得到。RSM的首席經(jīng)濟學(xué)家布魯蘇埃拉斯說，投資者擔(dān)心的點很多，美國財政狀況不可持續(xù)、通脹風(fēng)險上升、還有戰(zhàn)爭帶來的不確定性。

這位經(jīng)濟學(xué)家還補了一句，債券市場從來沒被打敗過。話里話外的意思很清楚，總統(tǒng)想發(fā)動戰(zhàn)爭，國會想繼續(xù)借債，最后債市都會用收益率告訴你，誰才是真正的裁判。美國企業(yè)研究所更是直接拋出了靈魂拷問，每年兩萬億美元的赤字，加上九萬億美元的到期債務(wù)，這個鍋誰來背？要是這個問題答不上來，美債和美元市場爆發(fā)全面危機，真不是不可能的事。

歐洲這邊的情況比美國還要慘烈。英國十年期國債收益率一度沖到5.07%，創(chuàng)下2008年金融危機以來的最高紀(jì)錄。英國國債基準(zhǔn)指數(shù)單月暴跌接近5%，一千多億英鎊的市值直接蒸發(fā)沒了。說起來特別諷刺，現(xiàn)在這個收益率水平，和2022年特拉斯搞迷你預(yù)算鬧出鬧劇時候的峰值差不多。

當(dāng)年特拉斯花了整整45天，才把英國債市推到懸崖邊上，這次戰(zhàn)爭只用了15個交易日就做到了。英國央行的政策預(yù)期也直接大掉頭，年初市場還在押注2026年會降息兩次，現(xiàn)在所有人都改成押注加息兩次了。整個歐洲沒人能獨善其身，歐洲債券收益率已經(jīng)飆升到十五年來的最高水平。

歐央行行長拉加德直接放了狠話，就算戰(zhàn)爭帶來的通脹只是短期的，歐央行也做好了加息的準(zhǔn)備。整個西方債市從華盛頓到倫敦再到法蘭克福，全線潰敗亂成一團，一點抵抗力都沒有。這場全球金融風(fēng)暴里，唯獨中國這邊穩(wěn)得一批。

中國十年期國債1.81%的收益率，不僅沒跟著西方一起漲，反而比2月底還微微降了一點。連《金融時報》這種一向挑中國毛病的媒體，都不得不寫下“唯一避風(fēng)港”這幾個字，足以說明很多事。過去大家覺得天經(jīng)地義的舊秩序，已經(jīng)碎得撿不起來了。過去被很多人低估的中國資產(chǎn)，正在被全球資本重新定價。

參考資料：新華社 全球債市走勢分化凸顯中國經(jīng)濟基本面韌性