進(jìn)入新的一年，根據(jù)市場(chǎng)以及公司基本面變化，機(jī)構(gòu)對(duì)新標(biāo)的興趣發(fā)生轉(zhuǎn)向。

2026年第一季度A股機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度排行榜里，天順風(fēng)能接待了超過(guò)300家機(jī)構(gòu)調(diào)研，成功躋身前列，和邁瑞醫(yī)療、大金重工這些行業(yè)龍頭企業(yè)齊名，成了風(fēng)電板塊里最受資本關(guān)注的公司之一。

在此背景下，天順風(fēng)能股價(jià)也走出了一波趨勢(shì)行情，近期最高上探至13.40元/股。機(jī)構(gòu)持倉(cāng)上，截至2025年底，天順風(fēng)能公募基金持倉(cāng)家數(shù)增加至133家。

論行業(yè)的確定性機(jī)會(huì)

天順風(fēng)能主要生產(chǎn)風(fēng)電相關(guān)設(shè)備。多家機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研天順風(fēng)能，核心原因就是全球海上風(fēng)電正進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。行業(yè)已經(jīng)走出之前低價(jià)搶單、利潤(rùn)微薄的困境，現(xiàn)在訂單量和產(chǎn)品價(jià)格同步上漲，盈利有望迎來(lái)明顯拐點(diǎn)。

這塊全球需求在持續(xù)走高。2025年全國(guó)風(fēng)光發(fā)電量同比增長(zhǎng)25%，占發(fā)電量比重達(dá)到22%。海外市場(chǎng)方面，英國(guó)、德國(guó)、丹麥等歐洲國(guó)家都在加快海上風(fēng)電布局，2028到2032年的需求明確。對(duì)比之下，供給端來(lái)看，全球海上風(fēng)電工程裝備的產(chǎn)能擴(kuò)張明顯跟不上，供需缺口會(huì)越來(lái)越大。

再加上最近中東局勢(shì)緊張，傳統(tǒng)能源成本飆升背景下，大家對(duì)于能源的替代擔(dān)憂越來(lái)越強(qiáng)。風(fēng)電的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)大幅凸顯，加速全球能源結(jié)構(gòu)從依賴油氣轉(zhuǎn)向自主可控的風(fēng)電。

迎成長(zhǎng)新周期

天順風(fēng)能是全球風(fēng)電設(shè)備制造的龍頭企業(yè)，主要做風(fēng)電塔筒、風(fēng)機(jī)葉片和海上風(fēng)電相關(guān)裝備。公司在陸上風(fēng)電塔筒領(lǐng)域深耕多年，全球市場(chǎng)份額超過(guò)20%，是陸上風(fēng)電裝備的頭部企業(yè)。

近幾年，公司開始從陸上轉(zhuǎn)向海上發(fā)展，逐步減少陸上業(yè)務(wù)，把重心全部放在海上風(fēng)電裝備上。從基礎(chǔ)的風(fēng)電樁基，到核心的導(dǎo)管架，再到高端的漂浮式基礎(chǔ)、海上變電站/換流站，形成了完整的海上風(fēng)電裝備業(yè)務(wù)布局。

天順風(fēng)能這次轉(zhuǎn)型也是基于行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的考量。

陸上風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)很飽和了。前幾年集中搶著上馬項(xiàng)目后，可用土地不夠、電網(wǎng)也帶不動(dòng)這么多電，行業(yè)只能靠低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)。再加上風(fēng)機(jī)價(jià)格不斷下跌，塔筒這塊的利潤(rùn)從以前最高30%多，一路跌到不到5%，賺錢空間已經(jīng)被壓縮的很厲害了。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)，2025年天順風(fēng)能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.88億元，同比2024年增長(zhǎng)10.85%，但盈利端出現(xiàn)大幅滑坡，多項(xiàng)核心盈利指標(biāo)由正轉(zhuǎn)負(fù)。

公司陸上風(fēng)電裝備的毛利率只有1.61%，比去年同期少了4.82個(gè)百分點(diǎn)，這也是公司整體由盈轉(zhuǎn)虧的主要原因。相比之下，公司的發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)62.87%，成了穩(wěn)定賺錢的重要支撐。

公司今年?duì)I收能增長(zhǎng)，主要靠海上風(fēng)電裝備業(yè)務(wù)帶動(dòng)：2025年海工裝備收入13.74億元，同比大漲220.10%。而陸上風(fēng)電裝備收入24.54億元，同比下降15.68%，業(yè)務(wù)占比也從2024年的59.89%降到了45.55%。

此外，公司董事會(huì)審議通過(guò)決議，同意6家全資子公司停止生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以聚焦資源推進(jìn)海上風(fēng)電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

機(jī)構(gòu)都在關(guān)心什么

最近一段時(shí)間，天順風(fēng)能接待了百家國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的集中調(diào)研，包括券商、公募基金、私募基金、保險(xiǎn)資金等。

目前公司正處在從“做陸上風(fēng)電裝備”轉(zhuǎn)向“做海上風(fēng)電裝備”的關(guān)鍵階段，海上業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)與陸上業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮的鮮明對(duì)比，成為機(jī)構(gòu)聚焦的核心。

國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電進(jìn)入新一輪周期，2021年為上一輪周期頂點(diǎn)，過(guò)去幾年因政策原因建設(shè)滯后，但規(guī)劃核準(zhǔn)審批穩(wěn)步推進(jìn)，已核準(zhǔn)未建設(shè)項(xiàng)目接近40GW。隨著審批程序理順及技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)成本下降，今年各地招標(biāo)穩(wěn)步進(jìn)行，未來(lái)5-10年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電呈穩(wěn)步向上狀態(tài)。

海工裝備業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)韌性與訂單前景，是機(jī)構(gòu)調(diào)研的重心。公司透露，2025年12月以來(lái)海工新簽及中標(biāo)訂單超15億元，已完成三峽青州五/七、中廣核帆石一等多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目交付；國(guó)內(nèi)已核準(zhǔn)未建海風(fēng)項(xiàng)目近40GW，廣東、江蘇等海域招標(biāo)穩(wěn)步啟動(dòng)。

海外方面，德國(guó)50萬(wàn)噸單樁工廠正在建設(shè)中，多個(gè)核心生產(chǎn)裝備已生產(chǎn)就緒，待進(jìn)廠安裝，各項(xiàng)建設(shè)工作正有序推進(jìn)。

產(chǎn)能布局與產(chǎn)能利用率，是機(jī)構(gòu)判斷業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的關(guān)鍵依據(jù)。目前來(lái)看，公司在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有四個(gè)生產(chǎn)基地投入使用，分別在江蘇射陽(yáng)、南通通州灣和廣東揭陽(yáng)等地；而廣東陽(yáng)江、江蘇射陽(yáng)二期這兩個(gè)基地。德國(guó)基地已完成多類大型生產(chǎn)設(shè)備的采購(gòu)與制造，未來(lái)可具備直徑14米、重達(dá)3500噸大型單管樁加工能力。

公司會(huì)重點(diǎn)放在利潤(rùn)更高、技術(shù)門檻更高的產(chǎn)品上，陸上風(fēng)電業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)收縮，關(guān)掉那些不賺錢、效率低的產(chǎn)能。

不過(guò)，當(dāng)前中東局勢(shì)緊張環(huán)境下，可能會(huì)對(duì)公司海外需求帶來(lái)不確定性，因此，需要及時(shí)跟蹤評(píng)估。

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