出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 星芒

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

智能機器人的熱度正加速傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈每一環(huán)，藏在風(fēng)口最深處的核心部件廠商，正迎來價值重估。

3月21日，全球電機龍頭企業(yè)臥龍電驅(qū)發(fā)布了2025年業(yè)績：全年營收154.54億元，歸母凈利潤11.26億元，同比大增42.04%，創(chuàng)下歷史新高。

亮眼業(yè)績只是表象，市場真正看中的，是這家深耕電驅(qū)四十余年的巨頭，正在經(jīng)歷一次從傳統(tǒng)電機制造商到全球電驅(qū)動系統(tǒng)解決方案服務(wù)商、未來產(chǎn)業(yè)核心部件供應(yīng)商的深刻轉(zhuǎn)型。

主業(yè)基本盤穩(wěn)如磐石，具身智能和低空經(jīng)濟——這兩大具備萬億級市場潛力的戰(zhàn)略新興賽道提前卡位——臥龍電驅(qū)的發(fā)展邏輯，已跳出傳統(tǒng)制造的價值框架，站上了新質(zhì)生產(chǎn)力的風(fēng)口。

1、商業(yè)模式演進從“賣電機”到“做系統(tǒng)”

2025年全球宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，臥龍電驅(qū)卻展現(xiàn)出了超越行業(yè)的經(jīng)營韌性。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入154.54億元，在剔除剝離光伏、儲能等非主業(yè)資產(chǎn)的影響后，核心主業(yè)營收實現(xiàn)了2.59%的穩(wěn)健增長。更具突破性的是，盈利質(zhì)量迎來了歷史性的躍升，全年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤11.26億元，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，同比增長高達42.04%。

此外，臥龍電驅(qū)全年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達到17.83億元，超過當(dāng)期凈利潤，證明了其利潤的極高含金量與較強的營運資金調(diào)度能力。

作為全球電驅(qū)動領(lǐng)域的龍頭，臥龍電驅(qū)的基本盤壁壘深厚。其業(yè)務(wù)版圖劃分為五大板塊：防爆、工業(yè)、暖通、新能源交通以及機器人組件與系統(tǒng)應(yīng)用。其中，暖通、防爆和工業(yè)構(gòu)成了公司的“壓艙石”。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2024年收入計，臥龍電驅(qū)在全球防爆電驅(qū)動系統(tǒng)、工業(yè)電驅(qū)動系統(tǒng)及暖通電驅(qū)動系統(tǒng)市場分別位居第一、第四及第五位。

2025年，三大主業(yè)依舊堅挺：暖通、防爆和工業(yè)業(yè)務(wù)分別營收49.58億元、46.33億元和40.95億元，合計占據(jù)整體營收的比例超過88%，成為公司拓新的穩(wěn)固后盾。

業(yè)績增長的同時，商業(yè)模式也正在經(jīng)歷一場深刻演進。

臥龍電驅(qū)已跳出“單體電機銷售”的業(yè)務(wù)模式，轉(zhuǎn)向提供“電機+變頻+控制器+傳感器+算法”的驅(qū)控一體化系統(tǒng)。不再單純交付硬件，而是為客戶提供全生命周期的動力方案，既打破了制造業(yè)“以量換利”的增長天花板，又大幅提升了客戶黏性，構(gòu)建起深厚的商業(yè)生態(tài)護城河。

這一轉(zhuǎn)型直接體現(xiàn)在盈利能力上：2025年，臥龍電驅(qū)防爆電驅(qū)動系統(tǒng)毛利率逆勢提升0.82個百分點至32.18%，工業(yè)電驅(qū)動系統(tǒng)毛利率提升1.65個百分點至30.00%，在需求承壓的行業(yè)背景下，實現(xiàn)量價齊升的高質(zhì)量增長。

全球化則是另一重核心戰(zhàn)略。“我們的戰(zhàn)略是以全球電驅(qū)動系統(tǒng)解決方案No.1為目標(biāo)。深化全球化戰(zhàn)略，搶占海外增長高地全球化是我們的核心戰(zhàn)略?！?/strong>臥龍電驅(qū)在今年2月份向港交所遞交的招股書中表示。

目前，臥龍電驅(qū)建立了亞太、歐洲和美洲三大海外區(qū)域總部，并已在全球布局45家工廠、5大研發(fā)中心，在德國、波蘭、意大利、越南、墨西哥等均有生產(chǎn)基地，業(yè)務(wù)覆蓋全球100多個國家和地區(qū)。2025年年報顯示，其海外市場收入占比進一步提升至41%，全球化交付與抗風(fēng)險能力持續(xù)強化。

穩(wěn)健的基本盤、強勁的現(xiàn)金流、全球化的產(chǎn)能布局，為臥龍電驅(qū)切入機器人、電動航空等高景氣賽道，提供了充足的資金與技術(shù)底氣。

2、系統(tǒng)性布局機器人領(lǐng)域

2026年，被行業(yè)普遍認(rèn)為是人形機器人的量產(chǎn)化元年。今年春晚是有史以來AI和機器人含量最高的一屆，多家機器人企業(yè)近期密集獲得融資，進一步催化市場熱度。

賽道從概念走向落地的臨界點已至。而提前十年布局的臥龍電驅(qū)，憑借電機核心技術(shù)這一“天然入口”，已成為賽道不可或缺的重要玩家。

早在2015年，臥龍電驅(qū)就通過收購意大利希爾機器人公司，拿下機器人自動化領(lǐng)域的技術(shù)與客戶入口；2025年更是全面提速，動作頻頻，刷新了市場對這家企業(yè)的認(rèn)知。

2025年3月，臥龍電驅(qū)與智元機器人實現(xiàn)雙向持股；

6月，又與智元機器人及上虞江科數(shù)智產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，在杭州灣以合營方式成立具身智能創(chuàng)新中心，共同開發(fā)人工智能、人形機器人及工業(yè)智能自動化領(lǐng)域的研發(fā)項目；

7月，臥龍電驅(qū)發(fā)布了國內(nèi)首款面向工業(yè)場景的垂域模型“舜造GRP01”，其具身機器人系統(tǒng)也由該模型提供驅(qū)動，可合成用于訓(xùn)練的真機數(shù)據(jù)。

臥龍電驅(qū)的“朋友圈”遠不止于此。根據(jù)券商研報和公司公告，其合作伙伴還包括中科新松、聯(lián)想科技、浙江人形機器人創(chuàng)新中心、云深處等頭部人形機器人企業(yè)。

為什么電機制造商能精準(zhǔn)切入機器人賽道？核心原因在于技術(shù)同源。工業(yè)電機與人形機器人核心的無框力矩電機、關(guān)節(jié)模組，底層技術(shù)邏輯完全相通。

招股書顯示，憑借平臺通用性和模塊化能力的優(yōu)勢，臥龍電驅(qū)已拓展至無框力矩電機、空心杯電機、控制器、關(guān)節(jié)模組、靈巧手及外骨骼等領(lǐng)域，形成全面的人形機器人核心組件解決方案組合。

根據(jù)年報，2025年，臥龍電驅(qū)的機器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)的營收已達5.16億元，實現(xiàn)了超過14%的同比增長。

在具身智能的風(fēng)口下，臥龍電驅(qū)以“股東+核心供應(yīng)商+聯(lián)合研發(fā)”三位一體的業(yè)務(wù)布局，直連頭部主機廠，將充分受益于人形機器人行業(yè)爆發(fā)，加速形成新的業(yè)績增長曲線。

3、拿下電動航空先發(fā)優(yōu)勢

如果說機器人是近在眼前的風(fēng)口，那低空經(jīng)濟便是下一個萬億級藍海，正處于政策、技術(shù)與需求的三重爆發(fā)期。

今年全國兩會明確將低空經(jīng)濟列為重點打造的新興支柱產(chǎn)業(yè)。據(jù)權(quán)威機構(gòu)預(yù)測，2026年中國低空經(jīng)濟整體市場規(guī)模有望突破1萬億元大關(guān)，正式邁入“萬億級”產(chǎn)業(yè)行列。

在eVTOL（電動垂直起降飛行器）的核心部件中，電推進系統(tǒng)價值量占比高達40%，而電機更是決定飛行器性能的“心臟”。

臥龍電驅(qū)再次展現(xiàn)前瞻眼光，2019年便成立電動航空研發(fā)中心，搶先布局這片藍海。2024年，它與中國商飛聯(lián)手研發(fā)出國內(nèi)首臺百千瓦級航空電動力系統(tǒng)，打破了海外技術(shù)壟斷。2025年6月，臥龍電驅(qū)與吉利控股旗下沃飛長空，成立合資公司“浙江龍飛電驅(qū)科技有限公司”，專注研發(fā)750kg至5700kg適航航空器的電推進動力系統(tǒng)。

據(jù)招股書介紹，臥龍電驅(qū)的電動航空電推進系統(tǒng)，基于分布式電推進平臺，集成高密度航空級永磁同步電機、800V SiC控制器及先進的熱管理，可實現(xiàn)額定轉(zhuǎn)矩密度不低于24 N?m/kg，峰值轉(zhuǎn)矩密度高于40 N?m/kg，系統(tǒng)整機效率不低于94%，兼具低震動、低噪音、寬域轉(zhuǎn)矩輸出能力，滿足極端航空工況需求。

據(jù)了解，該系統(tǒng)已獲高端客戶成功應(yīng)用于消防無人機、城市空中交通及貨運無人機。由于攻克了高功率密度電機及智能電控領(lǐng)域的核心難題，臥龍電驅(qū)成為全球eVTOL動力系統(tǒng)的核心供應(yīng)商。

更關(guān)鍵的是，臥龍電驅(qū)建成了全國首個適航實驗室，攻克了航空電機最核心的適航認(rèn)證壁壘——通常情況下，航空電機供應(yīng)商需與主機廠聯(lián)合研發(fā)，且認(rèn)證周期往往長達3年。這道門檻足以淘汰多數(shù)玩家。

而臥龍電驅(qū)憑借先發(fā)經(jīng)驗，已順利進入中國商飛、沃飛長空、山河星航等主機廠核心供應(yīng)鏈，深度業(yè)務(wù)綁定，搶占增量市場。

4、結(jié)束語

從傳統(tǒng)電機制造到電驅(qū)動系統(tǒng)解決方案，從深耕主業(yè)到卡位機器人、電動航空兩大萬億賽道，臥龍電驅(qū)的轉(zhuǎn)型，正是中國制造業(yè)龍頭向新質(zhì)生產(chǎn)力升級的縮影。

依托四十余年的技術(shù)沉淀、全球化的產(chǎn)業(yè)布局、深厚的客戶壁壘，臥龍電驅(qū)正以電機核心技術(shù)為圓心，向高潛力、高附加值的新興賽道持續(xù)延伸，在能源轉(zhuǎn)型、工業(yè)自動化、低空經(jīng)濟的浪潮中，打開了長期增長的全新空間。

這不僅是一次賽道的切換，更是一家全球電驅(qū)龍頭，對未來產(chǎn)業(yè)趨勢的精準(zhǔn)押注。