2026年以來，全球自動駕駛行業(yè)迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，從技術(shù)研發(fā)驗(yàn)證逐步邁入規(guī)?；虡I(yè)落地的階段。與此同時(shí)，行業(yè)快速發(fā)展背后，技術(shù)、成本、政策、生態(tài)等多重挑戰(zhàn)仍未破解，考驗(yàn)著全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同突破能力。

小馬智行作為自動駕駛的代表企業(yè)，也在近日交出了2025年的成績單。3月26日，小馬智行發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2025年，小馬智行總營收達(dá)6.29億元，同比增長20%。其中，最讓外界關(guān)注的Robotaxi（無人駕駛出租車）業(yè)務(wù)，過去一年收入1.16億元，同比增長128.6%。第四季度Robotaxi收入4660萬元，占全年40%，同比增長160%，乘客車費(fèi)收入同比增長超500%。

小馬智行在廣州和深圳達(dá)成了城市范圍單車盈利（UE）轉(zhuǎn)正的運(yùn)營里程碑。這意味著，在廣州深圳的一線城市，Robotaxi的收入已能覆蓋包括車輛折舊、保險(xiǎn)、運(yùn)維、遠(yuǎn)程協(xié)助等在內(nèi)的全部運(yùn)營成本，并產(chǎn)生正向現(xiàn)金流。

近日，在小馬智行媒體溝通會上，小馬智行聯(lián)合創(chuàng)始人、CFO王皓俊與財(cái)經(jīng)網(wǎng)科技等多家媒體對話，他表示，"對于一個(gè)成長型公司來說，最重要的永遠(yuǎn)是Top line（營收）。"

在最近披露的財(cái)報(bào)中，小馬智行一直在強(qiáng)調(diào)廣州、深圳的雙城UE轉(zhuǎn)正，王皓俊也坦言，對于小馬智行來說，去年最重要的里程碑是UE轉(zhuǎn)正。"小馬智行不打低價(jià)策略，不是說小馬智行為了拿更多的訂單去做促銷拉新。低價(jià)策略最后的結(jié)果是沒有一個(gè)穩(wěn)定的、每天重復(fù)的用戶訂單，這也無法保證UE能夠相對穩(wěn)定并且有持續(xù)的增長，同樣，也沒法保證營收有更好的表現(xiàn)。"

從車隊(duì)規(guī)模來看，截至2026年3月25日，小馬智行車隊(duì)規(guī)模已從2024年底的270輛擴(kuò)展至1446輛。小馬智行今年的目標(biāo)是年底突破3000輛，出行服務(wù)收入增長至三倍以上，同時(shí)在20+城市的擴(kuò)張。這個(gè)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)？這也考驗(yàn)著小馬智行在技術(shù)、車隊(duì)規(guī)模、生態(tài)等多方面能力。

以下為小馬智行溝通會部分內(nèi)容（有刪減）：

提問：在本次財(cái)報(bào)當(dāng)中，首次實(shí)現(xiàn)了單季度盈利，但是主要是來自于對摩爾線程的投資。您怎么看待這一次單季度盈利，對于經(jīng)營性盈利的時(shí)間表會有一個(gè)預(yù)期嗎？

王皓?。?/strong>這只是一個(gè)數(shù)字的體現(xiàn)，并沒有那么重要，不在我們Fundamental（最核心的業(yè)務(wù)）直接相關(guān)的一項(xiàng)。當(dāng)年對摩爾線程的投資，在我們看來最重要的一點(diǎn)是要向更大的規(guī)模發(fā)展，需要整個(gè)生態(tài)的聯(lián)動，包括國產(chǎn)化芯片，均需要考慮布局。其實(shí)當(dāng)年摩爾線程的投資更多是出于戰(zhàn)略的考慮，只不過碰巧讓我們實(shí)現(xiàn)單季盈利，我們并不覺得這件事情是值得大說特說的，這跟我們目前的核心業(yè)務(wù)沒有什么大的關(guān)聯(lián)。

從我們公司最終的經(jīng)營性盈利來看，跟Robotaxi最后放到多少量高度相關(guān)。今天在業(yè)界有一個(gè)共識是Robotaxi到2029、2030年左右達(dá)到10萬臺，很多公司應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營性盈利的里程碑。

提問：去除摩爾線程的股票收益之后小馬智行是在虧損的，而且同比虧損仍在擴(kuò)大的，為什么在單車UE轉(zhuǎn)正的情況下虧損還在擴(kuò)大？

王皓俊：單車UE本身是一個(gè)收入的增長，虧損的原因是去年做商業(yè)化有很多必須要做的投入，比如說第七代車的研發(fā)成本。如果沒有第七代車的研發(fā)，就沒有辦法做到UE轉(zhuǎn)正。在我看來，這個(gè)投資是必要的，我們并不是說做到UE轉(zhuǎn)正，公司就會快速往一個(gè)所謂的盈利路徑去做。我們一直強(qiáng)調(diào)說，如果單車UE轉(zhuǎn)正，公司要做的是營收的增長，并且增長要比支出增長的幅度要快得多，這才是一個(gè)好的模式。

提問：從去年開始在廣深兩個(gè)城市做到了UE轉(zhuǎn)正，在其他城市復(fù)制這個(gè)模式實(shí)現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正的難點(diǎn)是什么？規(guī)?；蟮某杀竞褪杖霑心男┳兓?？

王皓俊：在一個(gè)新的城市，車的成本相同，運(yùn)營的成本也許更低一點(diǎn)，比如說我的人員工資。但也會遇到另外一個(gè)問題，在這些城市的單車每公里的收費(fèi)會不會跟一線城市保持一致還是會更低。所以，還需要一定規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)，才能夠保證乘客車費(fèi)，從而使得最終每個(gè)城市就像一線城市，有可能實(shí)現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正。小馬智行做到了廣深UE 轉(zhuǎn)正，更重要的意義是打了一個(gè)樣板，打了樣板之后做擴(kuò)張的時(shí)候，就不會特別追求每個(gè)城市都要先達(dá)到UE 轉(zhuǎn)正才做擴(kuò)張。應(yīng)該更注重在營收到底有多快增長，在營收增長的前提下，自然而然會有更多的UE 轉(zhuǎn)正。

提問：從收入結(jié)構(gòu)來看，Robotruck占比最高，Robotaxi的增速也挺快，技術(shù)授權(quán)那部分的收入比較穩(wěn)健。今年咱們對這三塊業(yè)務(wù)的優(yōu)先級和投入重心是怎樣的？

王皓俊：目前Robotaxi是最重要的。Robotruck在技術(shù)上確實(shí)跟Robotaxi有很大的聯(lián)動，Robotruck和Robotaxi有80%的技術(shù)可以共享，我們的做法是Robotaxi研究到新一代了，一些相應(yīng)的技術(shù)我們就會應(yīng)用到Robotruck的新一代。我們預(yù)期Robotruck下半年?duì)I收會持續(xù)增長。技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用這部分來看，我們?nèi)ツ暝谑袌鲆恢笔堑退傥锪鞯挠蚩毓?yīng)商，后來也擴(kuò)展到具身智能、街頭清掃車以及其他的場景。今年整體來看，目前的訂單還是非常強(qiáng)的，至少可以保證去年同樣的收入級別。

提問：針對小馬的"雙引擎"戰(zhàn)略，你也在財(cái)報(bào)會上講，海外市場利潤率更可觀，能不能詳細(xì)講講海外運(yùn)營成本結(jié)構(gòu)和國內(nèi)的差異最大的地方在哪里？

王皓?。?/strong>對于一個(gè)成長型公司來說，最重要的永遠(yuǎn)是營收。此前我也提到，海外部分市場的盈利空間相對更可觀，從更詳細(xì)來看，并不是說每一個(gè)市場都是如此。任何一個(gè)海外市場，如果它的人力成本很高，乘客車費(fèi)很高，你可以它認(rèn)為的邊際收益就很高。

提問：接著海外的問題，我比較好奇的是您剛剛提到在中東會很快進(jìn)行無人化的商業(yè)運(yùn)營，在當(dāng)?shù)氐亩▋r(jià)會是一個(gè)什么樣的考量？您的定價(jià)會是跟當(dāng)?shù)氐某鲎廛嚩▋r(jià)持平嗎？還是會較低或者是較高？

王皓?。?/strong>這是和當(dāng)?shù)乇O(jiān)管的想法相關(guān)的，以中東為例，實(shí)際上進(jìn)入的成本是不高的，意味著我可以打低價(jià)策略。但是問題在于說，我為什么要打低價(jià)策略？或者說那邊的市場是不是需要低價(jià)策略？還是說那邊是否也會認(rèn)可無人駕駛提供的服務(wù)價(jià)值，并愿意付到跟出租車一樣的價(jià)格。不同地區(qū)的監(jiān)管也會有不同關(guān)注點(diǎn)。突然打低價(jià)策略，可能就會影響當(dāng)?shù)爻鲎廛嚨纳狻Ｓ锌赡墚?dāng)?shù)氐谋O(jiān)管也會判斷，是不是給公司一個(gè)指導(dǎo)價(jià)，跟出租車比較類似的。如果說有這些指導(dǎo)，我們一定會遵從當(dāng)?shù)乇O(jiān)管的意見。

提問：廣汽豐田和豐田中國與小馬智行聯(lián)合打造第七代車今年要落地了，剛剛看到是1000輛，如果今年車隊(duì)還繼續(xù)增長到3000臺，規(guī)模效應(yīng)帶來的成本下降會有一個(gè)具體的體現(xiàn)嗎？

王皓?。?/strong>規(guī)模效應(yīng)會降低運(yùn)營成本，車輛成本如果是1000臺的話，這個(gè)量在主機(jī)廠來看根本不算什么。但是我們也說過，哪怕在車輛成本下降不是通過規(guī)模來達(dá)成，而是通過ADK（自動駕駛套件）的成本持續(xù)優(yōu)化來降低，所以今年小馬智行在ADK上能夠比去年下降20%。這個(gè)是通過我們自己技術(shù)來實(shí)現(xiàn)，而不是簡單通過規(guī)模化效應(yīng)所達(dá)成的。

提問：隨著車隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大和城市擴(kuò)張，小馬智行的Robotaxi業(yè)務(wù)毛利是否會出現(xiàn)比較大的波動？特別是其中共建車隊(duì)的模式，長期來看會不會稀釋公司的利潤空間？

王皓俊：其實(shí)不會，因?yàn)楣步ū旧頃袃晒P營收，一筆是賣車收入，畢竟這個(gè)車的資本性支出不在小馬智行這里，所以我們會有一筆賣車的營收。第二筆是技術(shù)授權(quán)費(fèi)，授權(quán)本身是一個(gè)高毛利業(yè)務(wù)，如果單看自己的Robotaxi，它的毛利是比Robotruck的技術(shù)授權(quán)費(fèi)要高的。今天Robotaxi在總營收中因?yàn)槭艿揭恍╉?xiàng)目制的影響，所以它是波動的，這也是我們努力要把經(jīng)常性收入部分提升的原因。經(jīng)常性收入如果能提升，未來都是能保障有更高毛利的業(yè)務(wù)。

提問：現(xiàn)在車企、網(wǎng)約車平臺、科技公司都在進(jìn)入Robotaxi這個(gè)賽道，您認(rèn)為未來它會形成什么樣的競爭格局，小馬最大的對手會是誰，小馬的護(hù)城河會是什么？

王皓俊：自動駕駛行業(yè)最大的對手一定是自己，我們最關(guān)注的，還是要推動整個(gè)行業(yè)向前走，雖然判斷拐點(diǎn)已來，但是大家心里還會有更多的問號，是不是拐點(diǎn)真的到了？營收到底怎么做？目前這個(gè)行業(yè)，我們要推動行業(yè)向前發(fā)展。所以我更擔(dān)心是我們怎么能夠做得更快一點(diǎn)。很多玩家進(jìn)來自動駕駛對行業(yè)也好，生態(tài)圈也好都是好事，都進(jìn)來后一些成本還能繼續(xù)往下降。只不過這些新玩家最后有多少家能做成？今天L4的安全性要求會比L2+高很多，也就是說最后能夠搭建這樣的技術(shù)棧，保證到極高的安全性，同時(shí)又能覆蓋整體的運(yùn)營效率等，復(fù)雜度要比L2+高太多了。我的預(yù)測是能夠做成L4技術(shù)的公司，一定比能夠做成L2+的公司要少很多。如果這樣算，最終的玩家會有幾家，但是它的數(shù)量要比L2+公司少很多。