01反攻之路配置科技制造與穩(wěn)定內(nèi)需

國泰海通證券方奕最新4月策略觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整后，中國股市正出現(xiàn)重要底部與擊球點(diǎn)：

1）中國能源消費(fèi)油氣占比低于30%，對(duì)全A盈利沖擊總體依然可控；

2）中國相對(duì)穩(wěn)定的安全形勢(shì)，完備的供應(yīng)鏈體系與積極的產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，在全球稀缺。

3）外資正重新審視中國的崛起與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，與偏低中國配置之間的錯(cuò)位。

中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與積極產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，是打破當(dāng)下彌漫的滯脹風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的關(guān)鍵，行業(yè)配置角度：

1）金融與穩(wěn)定板塊：市場(chǎng)重要穩(wěn)定器，銀行/電力/高速。

2）科技制造與能源轉(zhuǎn)型：中國具有全球競(jìng)爭(zhēng)力與成本優(yōu)勢(shì)的資本品與設(shè)備類公司受益能源沖擊與轉(zhuǎn)型，電力設(shè)備與新能源/能源金屬/工程機(jī)械；

AI領(lǐng)域2026年中國加大科技投入，有望推動(dòng)國產(chǎn)線加速增長(zhǎng)，半導(dǎo)體/通信設(shè)備/機(jī)械設(shè)備；

3）內(nèi)需價(jià)值：政策部署穩(wěn)定投資，疊加通脹回升有望拉動(dòng)補(bǔ)庫需求，建材/建筑/酒店/大眾品。

024月新品上線潮，此板塊估值來到歷史低位

當(dāng)前游戲板塊正處于歷史低位，行業(yè)最新動(dòng)態(tài)顯示，4月起將迎來密集的新品上線潮，《王者榮耀：世界》、《異環(huán)》、《三國天下歸心》等重磅作品陸續(xù)面世。

不同于以往的短期流量博弈，當(dāng)前頭部公司通過聚焦SLG、大DAU等長(zhǎng)線運(yùn)營品種，有效平滑了產(chǎn)品周期帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)。這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整增強(qiáng)了2027年及以后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可見度，改變了市場(chǎng)對(duì)游戲行業(yè)“暴利但不持久”的偏見。

天風(fēng)證券傳媒團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前游戲板塊估值中樞處于14-15倍PE，部分公司甚至低至12倍，這與2026年首兩個(gè)月行業(yè)規(guī)模同比增長(zhǎng)超10%的基本面嚴(yán)重錯(cuò)配。在版號(hào)每月穩(wěn)定發(fā)放、政策支持力度加大的背景下，市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)周期性波動(dòng)的擔(dān)憂已被過度定價(jià)，當(dāng)前的估值水平僅高于18年及22年版號(hào)停發(fā)期間。

同時(shí)，由于海外谷歌分成比例有望降至20%，國內(nèi)AppStore降至25%，預(yù)計(jì)帶動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)率提升2-3pct，部分個(gè)別公司利潤(rùn)提升空間或達(dá)1-4pct。這種成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，使得在同樣的收入規(guī)模下，企業(yè)能夠獲得更厚實(shí)的盈利基座，支撐估值的底層修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容僅為個(gè)人觀點(diǎn)，供交流參考使用，所有內(nèi)容不做買賣操作依據(jù)，據(jù)此介入，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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