從2024年盈利8.24億元到2025年巨虧近88億元，廣汽集團業(yè)績的斷崖式下跌并非由于單一車型失利或短期市場波動，而是由于自主品牌虧損擴大、資產(chǎn)減值集中計提、轉型投入持續(xù)加大，疊加行業(yè)價格戰(zhàn)白熱化等多重壓力共振。盡管廣汽豐田、廣汽本田仍保持盈利，但利潤貢獻有所回落，難以覆蓋自主板塊的虧損與轉型成本，最終導致由盈轉虧。

3月27日，廣汽集團2025年財報發(fā)布，全年實現(xiàn)營業(yè)收入965.42億元，同比下降10.43%；歸母凈利潤虧損87.84億元，同比暴跌1166.51%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額由正轉負至-150.26億元，同比大幅減少237.61%；整車制造業(yè)毛利率跌至-7.35%。

圖片來源：廣州汽車集團股份有限公司2025年年度報告

從2024年盈利8.24億元到2025年巨虧近88億元，廣汽集團業(yè)績的斷崖式下跌并非由于單一車型失利或短期市場波動，而是由于自主品牌虧損擴大、資產(chǎn)減值集中計提、轉型投入持續(xù)加大，疊加行業(yè)價格戰(zhàn)白熱化等多重壓力共振。盡管廣汽豐田、廣汽本田仍保持盈利，但利潤貢獻有所回落，難以覆蓋自主板塊的虧損與轉型成本，最終導致由盈轉虧。

合資利潤下滑，自主接棒未穩(wěn)

過去多年，廣汽豐田、廣汽本田兩大合資公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流與利潤，廣汽傳祺、廣汽埃安等自主品牌承擔新能源轉型與規(guī)模擴張任務，清晰的“雙輪驅動”模式為廣汽集團構建了一套看似穩(wěn)固的增長體系。2025年，合資板塊雖利潤貢獻有所回落，但仍保持整體盈利；而自主品牌表現(xiàn)欠佳，打破了盈利平衡，是集團業(yè)績由盈轉虧的重要原因。

財報數(shù)據(jù)顯示，廣汽集團2025年來自合營及聯(lián)營企業(yè)的投資收益為24.85億元，同比下降17.11%。其中廣汽豐田是集團經(jīng)營最為穩(wěn)健的板塊，全年銷量75.6萬輛，同比微增2.44%。盡管行業(yè)價格戰(zhàn)下終端讓利加大、新能源轉型投入持續(xù)增加、單車利潤有所收窄，但廣汽豐田仍保持盈利。而廣汽本田全年銷量35.19萬輛，同比下滑25.22%，經(jīng)營壓力加大。

相較之下，自主品牌競爭力更為薄弱，對集團業(yè)績形成拖累。財報數(shù)據(jù)顯示，廣汽集團乘用車業(yè)務毛利率為-7.43%，全年自主整車板塊毛損規(guī)模巨大。2025年，廣汽集團自主品牌銷量60.92萬輛，同比大跌22.83%，其中廣汽傳祺銷量下滑23.02%，廣汽埃安銷量下滑22.62%，兩大主力品牌同步走弱。

圖片來源：廣州汽車集團股份有限公司2025年年度報告

廣汽埃安作為集團新能源轉型核心載體，但產(chǎn)品端仍集中在中低端市場，高端化與品牌向上進展不及預期，單車盈利能力偏弱；面對比亞迪、新勢力等競爭對手的強勢擠壓，埃安在智能化、用戶運營、產(chǎn)品溢價等方面優(yōu)勢不足，難以支撐起穩(wěn)定的盈利模型。而承擔品牌向上與盈利突破重任的高端品牌昊鉑，同樣未能扛起大梁。2025年昊鉑全系車型年銷量僅約1.5萬輛，主力車型月銷持續(xù)低迷。從主力新能源品牌到高端品牌均未形成有效盈利支撐，廣汽自主新能源板塊整體陷入“銷量下滑、虧損擴大”的困境。

圖片來源：廣州汽車集團股份有限公司2025年年度報告

值得注意的是，廣汽本田電動化轉型同樣偏慢，核心純電車型P7銷量遠不及預期，市場認可度和產(chǎn)能利用率雙低，未能形成增量與利潤貢獻。

盡管集團節(jié)能與新能源車型銷量占比突破50%，但新能源汽車銷量同比下降4.64%，且自主新能源板塊仍處于“有量無利”的狀態(tài)，尚未形成規(guī)模效應與盈利效應，反而因持續(xù)研發(fā)投入、市場投放與渠道建設，進一步加重板塊虧損壓力。

圖片來源：廣州汽車集團股份有限公司2025年年度報告

必須支付的轉型代價

但87.84億元巨虧，并不能簡單歸結為“車賣不動”，背后也有著廣汽集團主動斷臂以擺脫落后模式的戰(zhàn)略考量。

廣汽集團全年計提存貨減值約12.23億元、無形資產(chǎn)減值約12.46億元，疊加固定資產(chǎn)等相關減值，三項合計約27億元。這些大額資產(chǎn)減值計提揭示了巨虧的構成。其中，存貨減值主要源于自主板塊車型滯銷、庫存積壓；無形資產(chǎn)減值則是燃油車技術路線加速淘汰，過往研發(fā)投入形成的資產(chǎn)快速貶值；固定資產(chǎn)減值來自廣汽本田產(chǎn)線優(yōu)化及產(chǎn)能調整。廣汽顯然已經(jīng)在用出清落后產(chǎn)能與過時技術的方式，支付告別燃油車時代的成本。

圖片來源：廣州汽車集團股份有限公司2025年年度報告

為應對市場競爭，廣汽集團加大終端促銷與新品投放力度，2025年銷售費用達58.91億元，同比增長8.75%。為推進電動化轉型而進行的產(chǎn)線改造、渠道優(yōu)化與人員精簡也產(chǎn)生了大量費用。與此同時，廣汽集團全年的研發(fā)費用依然高達77億元，布局長期競爭力意圖明顯。要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，這些轉型與改革的一次性成本難以避免。

圖片來源：廣州汽車集團股份有限公司2025年年度報告

中國汽車行業(yè)進入存量博弈階段，行業(yè)環(huán)境的擠壓也是加劇廣汽集團盈利困境的重要因素。當前，價格戰(zhàn)從A級車蔓延至全品類，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年汽車制造業(yè)營業(yè)收入111795.6億元，利潤總額4610.2億元，行業(yè)利潤率下降至4.1%，2026年1-2月份繼續(xù)下探至2.9%。廣汽集團作為傳統(tǒng)巨頭，體量龐大，在快速迭代的市場中響應難免吃力，產(chǎn)能利用率不足進一步推高了單車成本。

紅利消失后的突圍之路

壓力之下，廣汽集團正以智能化、高端化、生態(tài)化發(fā)展方向尋求突圍。

去年9月，搭載華為乾崑智能駕駛與智能座艙全棧技術的“啟境”誕生。這是廣汽集團寄予厚望的高端智能新能源品牌，整合了廣汽制造底蘊與華為智能化優(yōu)勢，計劃于今年6月上市，7月交付。借助華為的技術背書，廣汽集團希望用“啟境”品牌破解“低端不賺錢、高端賣不動”的困局，直接對標小米SU7、極氪001、蔚來ET5T等熱門車型，拉升品牌溢價，快速打開C端高端市場。但在30萬元以上高端新能源市場已進入白熱化競爭的當下，“啟境”面對蔚來、理想、極氪等玩家的重兵布局和產(chǎn)品、技術、品牌、渠道的全面內卷，能否順利突圍尚未可知。

在押注“啟境”的同時，廣汽集團也在推動廣汽豐田油電共進、廣汽本田電動化提速，以止住利潤下滑趨勢，恢復分紅能力，為集團轉型提供資金支撐。為扭轉“越賣越虧”的局面，廣汽集團依托BU市場化改革提升效率，聚焦主干車型，努力推動埃安品牌向上、傳祺產(chǎn)品升級、昊鉑規(guī)模突破，以促進盈利增長。

為了培育第二增長曲線，廣汽集團致力于生態(tài)拓展，加速海外市場布局并取得了一定成效——2025年自主品牌海外銷量近13萬輛，同比增長48%。同時選擇了飛行汽車、智能機器人、換電生態(tài)等領域，培育新的長期增長點。

然而，現(xiàn)實留給廣汽集團的時間與空間都十分有限。行業(yè)價格戰(zhàn)未停，原材料成本上漲，新能源滲透率見頂，市場存量博弈都在壓縮廣汽集團的試錯空間。在行業(yè)重構的浪潮中，未來幾年廣汽集團的改革落地和產(chǎn)品兌現(xiàn)或將決定其命運。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪

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