文 | 董武英

2025年，受益于AI行業(yè)的迅速發(fā)展，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈普遍迎來火熱行情，眾多半導(dǎo)體設(shè)備及材料上市公司業(yè)績創(chuàng)出歷史新高，主打用于半導(dǎo)體晶圓拋光CMP拋光墊產(chǎn)品的鼎龍股份正是其中之一。

近日，鼎龍股份發(fā)布2025年年度報(bào)告，營收同比增長9.66%至36.60億元，歸母凈利潤同比增長38.32%至7.20億元，雙雙創(chuàng)出歷史新高。同時(shí)，鼎龍股份發(fā)布2026年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.4-2.6億元，同比增長70.22%-84.41%，超出市場預(yù)期。

在業(yè)績帶動(dòng)下，鼎龍股份在2026年3月27日股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，市值最高突破510億元。隨后有所回調(diào)，截至2026年4月2日，鼎龍股份最新市值達(dá)450.6億元。

在業(yè)績高速增長的同時(shí)，鼎龍股份近期宣布以6.3億元收購鋰電輔材龍頭皓飛新材70%股份，獲得市場高度關(guān)注?？缃玟囯姴牧腺惖?，這個(gè)半導(dǎo)體材料龍頭能否講出新故事？

下海創(chuàng)業(yè)，兩兄弟拼出460億化學(xué)品龍頭

在商業(yè)市場上，兩兄弟合作創(chuàng)業(yè)，干出知名企業(yè)的案例不少，如湊2萬元?jiǎng)?chuàng)辦公牛集團(tuán)的阮立平和阮學(xué)平兩兄弟；靠5毛錢辣條創(chuàng)辦衛(wèi)龍成為漯河首富的劉衛(wèi)平和劉福平兄弟，從工地搬磚到干出永輝超市的張軒寧和張軒松兄弟。鼎龍股份的起家，同樣是一個(gè)兩兄弟創(chuàng)業(yè)，干出一家行業(yè)龍頭的傳奇故事。

1964年出生的朱雙全，畢業(yè)于武漢大學(xué)，之后就進(jìn)入體制內(nèi)工作，先后擔(dān)任湖北省總工會(huì)干部、湖北國際經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)易公司部門經(jīng)理。1968年出生的朱順全職業(yè)經(jīng)歷也十分相似，畢業(yè)后擔(dān)任武漢市化工進(jìn)出口公司部門經(jīng)理、中國湖北國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作公司部門經(jīng)理等。

兄弟兩人都在對(duì)外貿(mào)易領(lǐng)域工作。期間朱雙全發(fā)現(xiàn)，日本企業(yè)從中國進(jìn)口原料，在本國加工生產(chǎn)電荷調(diào)節(jié)劑產(chǎn)品，然后出口到中國，一來一回價(jià)格竟然翻了近十倍，他迅速意識(shí)到這是一個(gè)巨大的商機(jī)。

電荷調(diào)節(jié)劑是打印機(jī)碳粉的重要材料之一。因?yàn)閺?fù)印機(jī)和打印機(jī)工作原理都是基于靜電技術(shù)，碳粉要有一定帶電量才能完成打印復(fù)印，因此需要進(jìn)行電荷調(diào)節(jié)。

當(dāng)時(shí)，電荷調(diào)節(jié)劑幾乎被日本企業(yè)完全壟斷，朱雙全拿著自己籌措的百萬資金在2000年成立了鼎龍化工，買了一間破舊廠房，這也正是鼎龍股份的前身。

當(dāng)時(shí)工作條件十分艱苦，工廠沒有直通車，員工周一到周五都住在廠里。公司一直虧錢，但從來沒拖欠過員工工資，朱氏兄弟倆甚至以個(gè)人名義借高利貸也要按時(shí)發(fā)放員工工資。

2002年，鼎龍股份研發(fā)出水楊酸系列電荷調(diào)節(jié)劑產(chǎn)品，但客戶對(duì)國產(chǎn)產(chǎn)品持懷疑態(tài)度，甚至表示“不要錢也不敢用”。幸運(yùn)的是，當(dāng)時(shí)美國激光打印機(jī)龍頭Lexmark公司更新產(chǎn)線，鼎龍股份參與競標(biāo)，與日本企業(yè)一起競爭。之后，鼎龍股份三個(gè)月內(nèi)研發(fā)出了合格產(chǎn)品，成功打入Lexmark供應(yīng)鏈，打破日企壟斷。

2006年，鼎龍股份電荷調(diào)節(jié)劑業(yè)務(wù)剛實(shí)現(xiàn)盈利，就加大投入研發(fā)難度更高的彩色聚合碳粉，耗時(shí)6年終于生產(chǎn)出產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。期間，2010年2月，鼎龍股份成功IPO，登上創(chuàng)業(yè)板。

在電荷調(diào)節(jié)劑產(chǎn)品上達(dá)到國際先進(jìn)水平后，鼎龍股份的研發(fā)之路并沒有停歇。2012年，鼎龍股份決定進(jìn)入半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，攻關(guān)CMP拋光墊產(chǎn)品。這是用于打磨晶圓表面的耗材，精度要求達(dá)到納米級(jí)，難度極高。

在接下來幾年間，鼎龍股份先后實(shí)現(xiàn)CMP拋光硬墊三大核心原材料——預(yù)聚體、微球、緩沖墊的全面自產(chǎn)，2016年成功投產(chǎn)CMP拋光墊，打破了海外企業(yè)壟斷。根據(jù)長江日?qǐng)?bào)2025年6月報(bào)道，目前鼎龍股份的CMP拋光墊在國內(nèi)市場占據(jù)70%的份額。

接下來，鼎龍股份開始在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域不斷深耕。2015年布局光電材料顯示行業(yè)，研發(fā)了OLED用光刻膠（PSPI）以及OLED用封裝材料（INK），并在2019年取得突破。在CMP材料領(lǐng)域，繼續(xù)研發(fā)清洗液、拋光液產(chǎn)品，2021年CMP清洗液/拋光液產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目一期建成投產(chǎn)。2022年啟動(dòng)高端KrF/ArF晶圓光刻膠研發(fā)，近日鼎龍股份年產(chǎn)300噸 KrF/ArF 光刻膠產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目順利投產(chǎn)。

隨著存儲(chǔ)芯片等下游市場爆發(fā)，鼎龍股份半導(dǎo)體業(yè)務(wù)迎來高速增長。2025年，其半導(dǎo)體材料及芯片業(yè)務(wù)營收達(dá)20.86億元，同比增長37.27%，占總營收比重達(dá)57%。其中CMP拋光墊營收達(dá)10.94億元，同比增長52.34%；清潔液/拋光液產(chǎn)品營收2.94億元，同比增長36.84%；半導(dǎo)體顯示材料業(yè)務(wù)營收5.44億元，同比增長35.47%。

今年一季度，鼎龍股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.4-2.6億元，同比增長70.22%-84.41%，券商們普遍認(rèn)為該業(yè)績超出市場預(yù)期。

在半導(dǎo)體行業(yè)高景氣度帶動(dòng)業(yè)績高增長情況下，鼎龍股份近日股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，最新市值達(dá)450億元。與此同時(shí)，這個(gè)半導(dǎo)體材料龍頭又開始跨界鋰電材料，布局新的增長點(diǎn)。

6.3億收購皓飛新材，跨界鋰電材料培育新增長極

在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)保持高速增長之時(shí)，鼎龍股份開始布局新業(yè)務(wù)，以6.3億元價(jià)格收購皓飛新材70%股份，跨界進(jìn)入鋰電材料領(lǐng)域，引發(fā)資本市場廣泛關(guān)注。

根據(jù)鼎龍股份今年1月底發(fā)布的對(duì)外投資公告，皓飛新材主營產(chǎn)品包括鋰電分散劑、粘結(jié)劑及定制化產(chǎn)品等關(guān)鍵功能工藝性輔材，擁有40余項(xiàng)相關(guān)發(fā)明專利，合作客戶覆蓋眾多國內(nèi)外新能源廠商出貨量前十強(qiáng)企業(yè)，市占率位于下游客戶同類產(chǎn)品的供應(yīng)鏈龍頭地位，目前是新型鋰電池分散劑的國內(nèi)絕對(duì)頭部企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底和2024年底，皓飛新材所有者權(quán)益分別為1.01億元和9618.96萬元，截至2025年11月30日，其所有者權(quán)益提升至2.58億元。在2023和2024年，皓飛新材營收分別為2.90億元和3.45億元，2025年前11個(gè)月其營收增長至4.81億元。

在公告中，鼎龍股份表示，出于保密原因，不公開披露皓飛新材具體利潤數(shù)據(jù)，僅表示此次收購估值9億元，對(duì)應(yīng)標(biāo)的公司市盈率不超過10倍。

對(duì)于鼎龍股份來說，此次收購皓飛新材70%股權(quán)，意味著其加速進(jìn)入新能源材料賽道，開始進(jìn)一步培育新的業(yè)務(wù)增長極。

上文提到，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)已經(jīng)成為鼎龍股份主要業(yè)務(wù)，且近年來保持高速增長。但其賴以起家的打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)增速則顯著放緩。2024年?duì)I收為17億元，同比持平。到2025年，該業(yè)務(wù)營收為15.59億元，同比下滑12.97%，占總營收的比重仍高達(dá)42.59%。這一業(yè)務(wù)的下滑，一定程度拖累了鼎龍股份總營收的增長表現(xiàn)。

鼎龍股份收購皓飛新材，正是看中鋰電輔材賽道的廣闊前景。2025年，全球鋰電池市場保持高增長，出貨量同比增長超47%，儲(chǔ)能電池出貨量同比增長超76%，帶動(dòng)了鋰電粘結(jié)劑與分散劑需求增長，行業(yè)報(bào)告分析預(yù)計(jì)該細(xì)分市場規(guī)模到2030年有望突破200億元。

在公告中，鼎龍股份表示，此次收購的6.30億元資金將來自自有資金或自籌資金，這一定程度上引發(fā)了市場對(duì)鼎龍股份負(fù)債情況的擔(dān)憂。

自2023年來，鼎龍股份開始大舉投資建設(shè)，固定資產(chǎn)、在建工程合計(jì)額由2022年底的13.52億元提升至2025年底的31.33億元，三年間增長超1倍。疊加研發(fā)投入增加等因素影響，鼎龍股份長期借款從2022年底的1.97億元，提升至2025年底9.26億元。同時(shí)，為支持?jǐn)U張和運(yùn)營，鼎龍股份在2025年通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債，進(jìn)一步募資9.10億元。

這直接導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率由2022年的20.22%提升至2025年的39.17%。在2025年，鼎龍股份財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)4967.78萬元，已經(jīng)連續(xù)三年保持較高增長。

截至2025年底，鼎龍股份現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為15.43億元。若成功收購皓飛新材，其現(xiàn)金余額將顯著下降，同時(shí)帶來商譽(yù)的明顯提升，進(jìn)而帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

不過，目前鼎龍股份也啟動(dòng)了進(jìn)一步募資計(jì)劃。今年1月中旬，鼎龍股份宣布籌劃發(fā)行H股股票并在聯(lián)交所上市，近日則公布了適用于H股發(fā)行上市后的公司規(guī)章制度。若成功在H股上市，鼎龍股份將獲得更多融資以支持發(fā)展建設(shè)，負(fù)債問題也將得以緩解。

綜合來看，正如其過往26年間不斷攻關(guān)新材料、布局新業(yè)務(wù)一樣，當(dāng)前已經(jīng)成為半導(dǎo)體材料龍頭的鼎龍股份開始通過跨界布局鋰電輔材開啟新的征程，這一布局能否助力鼎龍股份進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)突破，值得關(guān)注。