3月31日，炭黑行業(yè)龍頭黑貓股份發(fā)布2025年度報告。受行業(yè)周期性下行及原材料成本波動疊加影響，公司業(yè)績遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：全年實現(xiàn)營業(yè)收入86.85億元，同比下滑14.28%；歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達4.63億元，同比驟降1943.43%。

財報數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績大幅下滑的核心原因在于炭黑行業(yè)“總量過剩”與“結(jié)構(gòu)錯配”矛盾的集中爆發(fā)。2025年，中國炭黑總產(chǎn)能中橡膠用炭黑占比超九成，競爭極度內(nèi)卷。上游原料煤焦油價格劇烈震蕩，成本傳導(dǎo)機制失靈；下游輪胎市場需求疲軟，導(dǎo)致產(chǎn)品價格與成本倒掛。公司主營炭黑產(chǎn)品毛利率被壓縮至0.35%的極限水平，盈利空間幾近歸零。

盡管業(yè)績承壓，黑貓股份作為行業(yè)龍頭的運營韌性依然凸顯。報告期內(nèi)，公司炭黑產(chǎn)能利用率達92.89%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，產(chǎn)銷率維持在98.67%的高位。值得注意的是，海外市場表現(xiàn)出了較強的抗風(fēng)險能力，其國外業(yè)務(wù)毛利率達3.68%，顯著高于國內(nèi)市場，出口業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。

在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓的背景下，黑貓股份正加速向新材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，尋找穿越周期的新引擎。2025年，公司研發(fā)費用同比大增86.13%，多個高附加值項目取得實質(zhì)性突破：國內(nèi)首套2萬噸/年濕法母膠量產(chǎn)生產(chǎn)線投產(chǎn)，填補國內(nèi)空白；年產(chǎn)2萬噸超導(dǎo)電炭黑項目進度已達85%；動力電池用超導(dǎo)電炭黑產(chǎn)線已竣工。公司還成功獲得國際可持續(xù)發(fā)展與碳認(rèn)證（ISCC PLUS），為拓展國際高端市場掃清了綠色壁壘。

面對虧損，控股股東的“增持+回購”動作彰顯了對公司未來的信心。展望2026年，黑貓股份明確提出以技術(shù)創(chuàng)新為核心，重點發(fā)展綠色輪胎用炭黑及碳基新材料，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化、差異化轉(zhuǎn)型。在行業(yè)洗牌的寒冬中，這家炭黑巨頭正通過技術(shù)迭代與全球化布局，積蓄力量靜待周期回暖。