4月1日亞盤，現(xiàn)貨黃金延續(xù)隔夜強勢，站上4700美元關(guān)口，最高觸及4747.72美元/盎司，刷新3月20日以來高點。值得注意的是，3月金價累計暴跌11.8%，創(chuàng)下2008年10月以來最差月度表現(xiàn)。短短一個月，黃金從地緣沖突初期的避險寵兒，淪為高利率與通脹預(yù)期的犧牲品。而如今，隨著美伊局勢釋放緩和信號、美國就業(yè)市場顯露疲態(tài)、美聯(lián)儲政策預(yù)期發(fā)生微妙轉(zhuǎn)向，黃金正站在新一輪方向選擇的十字路口。

黃金走勢基本面分析

地緣緩和點燃反彈火種，油價應(yīng)聲回落

本輪黃金反彈的直接導(dǎo)火索，來自中東局勢的緩和信號。北京時間4月1日凌晨，伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚公開表示，伊朗“愿意結(jié)束戰(zhàn)爭”，但前提是其訴求得到滿足，尤其是獲得不再遭受侵略的保證。幾乎同一時間，美國總統(tǒng)特朗普在白宮表態(tài)稱，美國將在“兩到三周內(nèi)”結(jié)束對伊朗的戰(zhàn)事，甚至可能在此之前與伊朗達成協(xié)議。

這一系列表態(tài)迅速點燃市場樂觀情緒。布倫特原油價格短線跳水，日內(nèi)跌幅一度擴大至4%，重回104美元/桶下方；美元指數(shù)下跌0.6%至99.88，緩解了黃金作為非孳息資產(chǎn)的持有成本壓力。

與此同時，國際社會也在積極推動局勢降溫。埃及總統(tǒng)塞西與俄羅斯總統(tǒng)普京通話，雙方一致認為應(yīng)遏制中東地區(qū)局勢進一步升級。普京還與阿聯(lián)酋總統(tǒng)穆罕默德通話，強調(diào)必須盡快停止軍事行動，加大政治外交努力以和平解決沖突。多國協(xié)調(diào)釋放的緩和信號，為黃金反彈提供了外部支撐。

Zaner Metals高級貴金屬策略師Peter Grant對此評論稱：“黃金當(dāng)前的漲勢令人鼓舞，這源于市場對中東局勢緩和的樂觀情緒有所增強?！辈贿^他也提醒，要形成持續(xù)上漲形態(tài)，還需要看到更強勁的上行動能。

就業(yè)數(shù)據(jù)亮紅燈，市場焦點從通脹轉(zhuǎn)向增長

就在金價反彈的同一天，美國勞工部公布的JOLTS報告釋放了另一個關(guān)鍵信號。數(shù)據(jù)顯示，2月職位空缺驟減35.8萬個至688.2萬個，招聘人數(shù)跌至484.9萬人，創(chuàng)下疫情以來及2014年8月以來的最低水平。中小企業(yè)和住宿餐飲、制造業(yè)崗位流失最為嚴重，職位空缺率從4.4%降至4.2%。

這一疲軟數(shù)據(jù)讓利率期貨市場迅速轉(zhuǎn)向。周二，市場預(yù)期2026年降息約7個基點，而就在前一日，市場還在定價年底前加息的可能性更高。兩年期國債收益率下跌3.3個基點，10年期下跌3.1個基點，收益率曲線呈現(xiàn)牛陡走勢。

摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家Michael Gapen警告：“招聘、裁員、職位空缺和失業(yè)率這‘四騎士’指標暗示，即使在石油沖擊之前，經(jīng)濟狀況就已經(jīng)惡化。”

值得注意的是，盡管美國零售汽油價格三年多來首次突破每加侖4美元，但市場對通脹的擔(dān)憂正在被對經(jīng)濟增長的擔(dān)憂所取代。財聯(lián)社分析指出，投資者開始認為，高油價可能更多拖累經(jīng)濟增長，而非引發(fā)持久通脹。這種預(yù)期的轉(zhuǎn)變，對黃金而言意義重大。

高盛：參考1990年經(jīng)驗，美聯(lián)儲終將降息

市場情緒轉(zhuǎn)向的背后，是美聯(lián)儲政策邏輯的悄然演變。美聯(lián)儲主席鮑威爾在最新講話中釋放了關(guān)鍵信號：當(dāng)被問及是否應(yīng)考慮加息應(yīng)對油價沖擊時，鮑威爾回應(yīng)稱，“等到貨幣政策收緊的效果顯現(xiàn)時，油價沖擊可能早已過去，而你卻在不恰當(dāng)?shù)臅r機給經(jīng)濟施加壓力。因此，我們的傾向是忽略任何形式的供給沖擊。”

這一表態(tài)得到了高盛的積極響應(yīng)。高盛策略師Dominic Wilson在一份研報中指出，市場對石油沖擊反應(yīng)過度，押注美聯(lián)儲將出臺緊縮政策，而從歷史經(jīng)驗來看，這種情況大概率不會出現(xiàn)。

高盛的核心論據(jù)來自1990年的石油危機。當(dāng)年遭遇石油供給沖擊時，債市收益率大幅飆升，投資者普遍押注美聯(lián)儲將收緊政策，但最終美聯(lián)儲反其道而行之，在經(jīng)濟形勢惡化之際選擇降息。高盛認為，油價推動的通脹屬于供給側(cè)沖擊，而非需求側(cè)過熱，美聯(lián)儲通常會無視供給側(cè)通脹壓力，不會因此收緊貨幣政策。

基于這一判斷，高盛維持了對黃金的看漲觀點，預(yù)測2026年底金價將攀升至5400美元/盎司。該行分析師認為，黃金目前看起來超賣，投機性倉位較低，市場反映的政策沖擊比歷史經(jīng)驗所顯示的要緊縮得多。

黃金后市展望

長期基本面依然堅如磐石

短期波動劇烈，但黃金的長期敘事并未動搖。支撐黃金牛市的底層邏輯依然穩(wěn)固——全球央行購金需求保持強勁。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，危地馬拉、印尼、馬來西亞等新興市場央行近期已開始購入黃金，這些央行或是長期暫停后重返市場，或是首次建立黃金儲備。

高盛指出，隨著金價趨穩(wěn)，預(yù)計央行的購金行為將重新提速，月均采購量約為60噸。去美元化浪潮、全球央行持續(xù)購金以及地緣政治不確定性，仍在為黃金提供堅實支撐。

白銀走勢分化，非農(nóng)成為短期關(guān)鍵

與黃金同步反彈的還有白銀。現(xiàn)貨白銀周二大漲7%至75.61美元，但月度跌幅仍高達20.4%。法國巴黎銀行預(yù)測2026年銀價將在65-75美元區(qū)間震蕩，2027年供過于求壓力將顯現(xiàn)。白銀兼具貨幣與工業(yè)屬性，在半導(dǎo)體、光伏等需求放緩背景下，其反彈力度弱于黃金，也從側(cè)面印證了市場對“軟著陸還是硬著陸”的分歧。

展望后市，黃金正處于“短期情緒驅(qū)動反彈vs中期通脹壓力壓制vs長期基本面看漲”的三重拉鋸中。3月11.8%的月度跌幅雖創(chuàng)紀錄，但也釋放了較為充分的估值壓力。

即將于周五（4月3日）公布的美國3月非農(nóng)就業(yè)報告，將成為決定黃金短期命運的最關(guān)鍵變量。市場普遍預(yù)期3月非農(nóng)將反彈至新增5.5萬人，失業(yè)率穩(wěn)定在4.4%。若就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟，將強化降息預(yù)期，為金價提供進一步支撐；若數(shù)據(jù)意外強勁，則可能重新點燃加息擔(dān)憂。

無論如何，4600-5500美元的2026年價格區(qū)間已成為機構(gòu)共識底線。在這場“戰(zhàn)爭、通脹、就業(yè)”的三重奏中，投資者最需要關(guān)注的，不是單日3.5%的漲幅，而是黃金能否真正從“避險工具”升級為“趨勢性多頭資產(chǎn)”。