作者 | 燕大

說(shuō)出來(lái)你不敢相信，一個(gè)做視頻的企業(yè)虧損額竟然能直逼造車(chē)企業(yè)。

今天看到愛(ài)奇藝的公告，說(shuō)已經(jīng)以保密方式向港交所正式提交上市申請(qǐng)表。我的第一反應(yīng)就是——這是愛(ài)奇藝第幾次傳出要沖擊港股了？

記憶中，過(guò)去六年時(shí)間里愛(ài)奇藝至少傳出過(guò)3次要沖擊港股，但每次都不了了之，這次是唯一一次正式遞表，看來(lái)準(zhǔn)備已充分且決心非常大。

我對(duì)愛(ài)奇藝的印象，除了它有許多爆款產(chǎn)品之外，就是在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)愛(ài)奇藝都在持續(xù)虧損，而且虧的還不少。

2010年1月，彼時(shí)風(fēng)頭正盛的百度宣布投資組建視頻公司，愛(ài)奇藝就在百度這個(gè)大股東支持下創(chuàng)立，掌舵人是原搜狐首席運(yùn)營(yíng)官龔宇。在2018年赴美股上市前，愛(ài)奇藝歷經(jīng)多輪融資，除了百度，小米、順為資本、高瓴資本等都先后入局。

從創(chuàng)立開(kāi)始愛(ài)奇藝就始終面臨虧損困境，即使在2018年3月赴美股納斯達(dá)克上市募了22.5億美元，但也猶如杯水車(chē)薪，從2010年開(kāi)始到2020年底從未盈利過(guò)，有數(shù)據(jù)顯示他11年間累計(jì)虧損近400個(gè)小目標(biāo)。

尤其是2018-2020這后面三年，愛(ài)奇藝加起來(lái)就虧了超過(guò)263億！

印象中，造車(chē)新勢(shì)力里面，CEO“去慕尼黑開(kāi)會(huì)”再也沒(méi)回來(lái)的威馬汽車(chē)，在2019-2021加起來(lái)也才虧了170億，但已經(jīng)震驚業(yè)界；雷布斯當(dāng)初豪言壯語(yǔ)要?jiǎng)?chuàng)業(yè)造車(chē)，背水一戰(zhàn)之下“才”拿出100個(gè)億。

傳統(tǒng)概念中造車(chē)可比做視頻要燒錢(qián)的多，但誰(shuí)能想得到，一個(gè)做視頻的企業(yè)，竟然這么能燒錢(qián)，跟造車(chē)都有的一拼。

那么它為什么會(huì)那么燒錢(qián)？

講起來(lái)，一方面與當(dāng)時(shí)的“三足鼎立”背景有關(guān)，另一方面與愛(ài)奇藝的“規(guī)模優(yōu)先、燒錢(qián)擴(kuò)張”戰(zhàn)略有關(guān)。

當(dāng)時(shí)的長(zhǎng)視頻行業(yè)，愛(ài)奇藝與騰訊視頻、優(yōu)酷形成“愛(ài)優(yōu)騰”三足鼎立格局，就像現(xiàn)在的外賣(mài)三巨頭，為搶占市場(chǎng)份額，各家陷入持續(xù)的內(nèi)容軍備競(jìng)賽，不斷推高版權(quán)采購(gòu)和自制劇投入。

尤其是高版權(quán)采購(gòu)，早期的“版權(quán)競(jìng)賽”導(dǎo)致一些熱門(mén)劇集網(wǎng)絡(luò)獨(dú)播權(quán)從每集幾千元能飆升至數(shù)百萬(wàn)元一集，成本高的嚇人。

這種競(jìng)爭(zhēng)雖短期內(nèi)能吸引用戶(hù)，卻使全行業(yè)陷入“燒錢(qián)換增長(zhǎng)”的泥潭，誰(shuí)都不敢輕易減少投入，否則面臨用戶(hù)流失風(fēng)險(xiǎn)。

放到今天，這操作跟外賣(mài)“三國(guó)殺”的補(bǔ)貼大戰(zhàn)一比，不能說(shuō)很像，簡(jiǎn)直是一模一樣。

長(zhǎng)期奉行“高投入換增長(zhǎng)”，以海量版權(quán)采購(gòu)+部分自制劇搶占市場(chǎng)，有數(shù)據(jù)顯示，2015到2021年間，愛(ài)奇藝收入年年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，付費(fèi)會(huì)員數(shù)從1070萬(wàn)增長(zhǎng)到1.29億。但相應(yīng)的，這“規(guī)模優(yōu)先”戰(zhàn)略也直接導(dǎo)致內(nèi)容成本上居高不下。

與此同時(shí)，收入結(jié)構(gòu)上，它的收入來(lái)源主要是會(huì)員費(fèi)，廣告收入占小頭，為了提高收入愛(ài)奇藝在2020年11月首次漲價(jià)，第二年再次漲價(jià)，月卡平均漲幅都超過(guò)15%，但這個(gè)收入仍然支撐不了龐大的成本支出，在2020年愛(ài)奇藝仍?xún)籼?0億元。

從2010年到2020年，連虧11年，擱誰(shuí)都扛不住，就像現(xiàn)在的造車(chē)新勢(shì)力一樣，對(duì)盈利的渴望前所未有。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2021年，這一年是愛(ài)奇藝的“成本控制元年”。短視頻的崛起徹底打破了長(zhǎng)視頻“燒錢(qián)即增長(zhǎng)、爆款沒(méi)了就歇菜”的經(jīng)營(yíng)邏輯與慣性，而且短視頻崛起導(dǎo)致長(zhǎng)視頻的廣告收入大幅下滑，愛(ài)奇藝在2021年的廣告收入還有70.7億，但到了24年就只有57億出頭。

短視頻成為倒逼長(zhǎng)視頻平臺(tái)“降本增效”的催命符，長(zhǎng)視頻平臺(tái)開(kāi)始大幅削減低效版權(quán)采購(gòu)，將重點(diǎn)放在頭部自制內(nèi)容與精品獨(dú)播劇，以減少高采購(gòu)成本，推行“工作室制”提升內(nèi)容效率，這個(gè)過(guò)程中也少不了各種裁裁裁。

同時(shí)嚴(yán)控運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，總而言之就是以前大手大腳，從2021年之后掰著手指頭過(guò)日子。在“利潤(rùn)優(yōu)先”的轉(zhuǎn)變下，愛(ài)奇藝2021年經(jīng)營(yíng)成本大幅下降，這就為2022年實(shí)現(xiàn)盈利奠定基礎(chǔ)。

這一點(diǎn)很像今天的蔚來(lái)，都是先有了前面的對(duì)內(nèi)改革與降本增效，才有了之后的扭虧為盈。

規(guī)模優(yōu)先轉(zhuǎn)向利潤(rùn)優(yōu)先，盈利差的業(yè)務(wù)板塊被剝離收縮，以前高價(jià)采購(gòu)視頻、現(xiàn)在提高自制占比，成本和費(fèi)用大幅降低，2022年愛(ài)奇藝即扭虧為盈，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.8億，2023年凈利潤(rùn)28.4億，2024年為15.1億。

過(guò)去五六年愛(ài)奇藝3沖港股，但屢推屢停，或許很大一塊因素是自身業(yè)績(jī)不穩(wěn)，這東西是個(gè)硬傷。

前面三年連續(xù)盈利，2025年總營(yíng)收272.9億，下降7%，虧損2億，但運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為正的6.4億，下降73%，整體看它是連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)盈利。另外，在這次正式遞表沖擊港股的同時(shí)，愛(ài)奇藝還公告要在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)回購(gòu)不超過(guò)1億美元的股份。

正式申請(qǐng)上市+真金白銀回購(gòu)美股股票，這次愛(ài)奇藝赴港股上市是動(dòng)真格的了。

為什么要在這時(shí)候沖擊港股，或許有兩點(diǎn)原因是避不開(kāi)的：

其一，就是愛(ài)奇藝美股市值大幅縮水，2021年3月股價(jià)還一度達(dá)到29美元左右，現(xiàn)在只剩下1.27美元。這表現(xiàn)，跟仙股也差不多，融資能力幾乎歸零。

其二，國(guó)內(nèi)外AI視頻大模型不斷出世，就好比字節(jié)的“即夢(mèng)AI”，它做出來(lái)的視頻真假難辨，繼短視頻之后對(duì)傳統(tǒng)長(zhǎng)視頻賽道再造成巨大沖擊。

如果說(shuō)2018年赴美上市是為了募資活下來(lái)的話(huà)，那么現(xiàn)在赴港上市就是為了講新故事、重塑估值邏輯。

畢竟，AI生成視頻已經(jīng)顛覆長(zhǎng)短視頻賽道，再不迎頭趕上，可能就真要被淘汰了。