隨著西亞地區(qū)曠日持久的沖突可能導(dǎo)致原油價(jià)格持續(xù)居高不下，并讓外國(guó)資本如履薄冰，印度的石油賬單正重新喚起人們對(duì)1991年國(guó)際收支危機(jī)可能再次緩慢上演的擔(dān)憂(yōu)。

彭博經(jīng)濟(jì)研究的阿布舍克·古普塔在一份簡(jiǎn)報(bào)中描繪了一幅嚴(yán)峻的圖景。如果緊張局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，且霍爾木茲海峽面臨長(zhǎng)期的封鎖中斷，那么到2027年3月，原油均價(jià)可能飆升至每桶125美元。這種沖擊將是極其沉重的，預(yù)計(jì)將有超過(guò)1300億美元的資金從印度的國(guó)際收支賬戶(hù)中流失。

這種轉(zhuǎn)變實(shí)際上已經(jīng)悄然發(fā)生。古普塔此前曾預(yù)計(jì)印度將出現(xiàn)100億美元的溫和順差。印度儲(chǔ)備銀行的數(shù)據(jù)卻顯示出急劇的逆轉(zhuǎn)。印度的國(guó)際收支從2024財(cái)年的637億美元順差，暴跌至2025財(cái)年的50億美元逆差。

渣打銀行印度經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿努布胡蒂·薩海在彭博社的一份報(bào)告中指出，印度的國(guó)際收支將在本財(cái)年連續(xù)第二年出現(xiàn)逆差，這在歷史上是前所未有的。她進(jìn)一步補(bǔ)充道，從4月開(kāi)始的下一個(gè)財(cái)年，連續(xù)第三年出現(xiàn)國(guó)際收支逆差的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。分析人士指出，這也反映出印度盧比正面臨著日益沉重的貶值壓力。

真正讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家們反復(fù)提及1991年危機(jī)的，不僅僅是高昂的石油成本，而是一種危險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)共振。不斷膨脹的進(jìn)口賬單，正與資本外流的潛在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生碰撞。

“隨著外國(guó)投資者逃離新興市場(chǎng)尋求更安全的避風(fēng)港，印度在本財(cái)年可能還會(huì)面臨資本賬戶(hù)逆差?！庇《葒?guó)家銀行首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)索米亞·坎蒂·高希在同一份報(bào)告中表示。他強(qiáng)調(diào)，自1991年以來(lái)，這種情況還從未發(fā)生過(guò)。

這種歷史對(duì)比之所以分量十足，是因?yàn)?991年的危機(jī)至今仍是印度經(jīng)歷過(guò)的最嚴(yán)重的外部沖擊。在那一歷史節(jié)點(diǎn)上，多種經(jīng)濟(jì)脆弱性同時(shí)爆發(fā)，形成了破壞力極強(qiáng)的共振。

回顧當(dāng)年，印度的支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其財(cái)政收入。一方面是部分由石油進(jìn)口驅(qū)動(dòng)的經(jīng)常賬戶(hù)逆差不斷擴(kuò)大，另一方面則是國(guó)內(nèi)居高不下的財(cái)政赤字。在整個(gè)20世紀(jì)80年代后期，印度一直依靠外部借款來(lái)填補(bǔ)這一資金缺口。這種做法導(dǎo)致該國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度不斷攀升。

隨后，一系列破壞性事件接踵而至。海灣戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致原油價(jià)格飆升，大幅推高了印度的石油進(jìn)口賬單。

僑匯收入銳減，出口貿(mào)易步履維艱，全球貸款機(jī)構(gòu)也對(duì)印度變得小心謹(jǐn)慎。政治上的動(dòng)蕩更是雪上加霜，不僅嚴(yán)重削弱了投資者的信心，也讓印度尋求新的借款變得更加困難和昂貴。

到了1991年年中，局勢(shì)已經(jīng)到了千鈞一發(fā)的危急關(guān)頭。印度的外匯儲(chǔ)備暴跌至約10億美元，勉強(qiáng)只夠支付三周的必需品進(jìn)口。當(dāng)時(shí)的印度已經(jīng)站在了主權(quán)違約的懸崖邊緣。

面對(duì)生死存亡的考驗(yàn)，印度政府采取了一系列重塑經(jīng)濟(jì)格局的緊急措施。政府抵押了約67噸黃金以籌集外匯，并成功獲得了國(guó)際貨幣基金組織22億美元的貸款。同時(shí)，印度實(shí)施了嚴(yán)厲的緊縮政策，包括限制進(jìn)口、提高燃料價(jià)格、大幅加息以及削減公共開(kāi)支。

危機(jī)也孕育了轉(zhuǎn)機(jī)，這場(chǎng)風(fēng)暴最終觸發(fā)了印度的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。1991年的危機(jī)拉開(kāi)了印度全面自由化改革的序幕。這些改革措施包括盧比貶值、廢除繁瑣的許可證制度、大幅降低關(guān)稅，以及果斷地向外國(guó)投資和全球市場(chǎng)敞開(kāi)大門(mén)。

相比之下，今天的印度在抵御風(fēng)險(xiǎn)方面顯然具備了更強(qiáng)的實(shí)力。目前印度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模要龐大得多，貨幣匯率機(jī)制更加靈活，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的深度也遠(yuǎn)超當(dāng)年。外界普遍認(rèn)為，像1991年那樣教科書(shū)般的突發(fā)危機(jī)，在當(dāng)下似乎不太可能重演。

盡管如此，歷史的相似之處依然令人深感不安。一個(gè)原油價(jià)格可能高達(dá)每桶125美元的外部環(huán)境、連續(xù)出現(xiàn)的國(guó)際收支逆差，以及資本外逃的潛在威脅，正在交織成一種罕見(jiàn)且極具破壞力的動(dòng)蕩組合。