作者| 艾青山

編輯| 劉漁

看完年報(bào)數(shù)據(jù)后，歡樂(lè)家應(yīng)該樂(lè)不起來(lái)了。

3月25日，歡樂(lè)家正式發(fā)布2025年年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示其全年?duì)I收約15億元，同比下降19.11%；歸母凈利潤(rùn)4417萬(wàn)元，同比下滑70.03%。

這是公司自2021年上市以來(lái)，最差的一次年報(bào)表現(xiàn)。

歡樂(lè)家這個(gè)公司大家應(yīng)該也都熟悉，它長(zhǎng)期以椰汁和罐頭食品著稱，但如今似乎也到了必須得轉(zhuǎn)型的階段了。

從企業(yè)的能力圈來(lái)看，歡樂(lè)家主要依賴于經(jīng)銷體系的出貨。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，歡樂(lè)家經(jīng)銷渠道收入11.03億元，占總營(yíng)收80.35%，但同比減少26.95%。全國(guó)經(jīng)銷商數(shù)量?jī)魷p少274家，期末為1962家，降幅12.25%。

這其實(shí)反映出下游的信心偏弱，歡樂(lè)家雖以“先款后貨”為主，但為開拓新市場(chǎng)，對(duì)部分經(jīng)銷商給予信用額度，這也導(dǎo)致其應(yīng)收賬款升至1.42億元，約為當(dāng)年凈利潤(rùn)的3.2倍。

其中，前五大客戶應(yīng)收賬款合計(jì)4571萬(wàn)元，占總額32.26%，若后續(xù)回款不暢，可能將直接影響公司的現(xiàn)金流。

為了尋找新的市場(chǎng)增量，歡樂(lè)家近年來(lái)開始發(fā)力零食量販渠道，這當(dāng)然也是順應(yīng)了渠道發(fā)展的趨勢(shì)。

2025年零食量販渠道收入1.75億元，同比增長(zhǎng)52.06%，成為第二大銷售來(lái)源，但問(wèn)題是其毛利率僅17.81%，遠(yuǎn)低于經(jīng)銷渠道的33.97%。同時(shí)由于目前還處于快速鋪貨階段，其成本增速已經(jīng)超過(guò)收入增速，這就反而拉低整體盈利水平。

在成本端，受氣候及供應(yīng)鏈影響，2025年生榨椰肉汁、黃桃、草莓肉等主要原料采購(gòu)價(jià)同比上漲超30%，由此直接增加企業(yè)生產(chǎn)成本3853萬(wàn)元。盡管歡樂(lè)家于2024年6月對(duì)部分椰汁產(chǎn)品出廠價(jià)上調(diào)1%–8%，但提價(jià)幅度有限，難以覆蓋成本漲幅。

整體算下來(lái)，歡樂(lè)家的全年綜合毛利率已經(jīng)降至29.59%，較上年下降4.41個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，其產(chǎn)能利用率持續(xù)較低，這進(jìn)一步推高了單位固定成本。

在經(jīng)營(yíng)承壓之際，公司高管薪酬倒是增長(zhǎng)不少。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2025年，歡樂(lè)家的董事及高管薪酬總額達(dá)2234萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.65%。其中，董事長(zhǎng)李興薪酬273.43萬(wàn)元，總裁李子豪254.96萬(wàn)元，兩人合計(jì)占凈利潤(rùn)比重超12%。

同期，歡樂(lè)家的研發(fā)費(fèi)用僅224萬(wàn)元，研發(fā)強(qiáng)度0.15%，團(tuán)隊(duì)僅6人。當(dāng)然，傳統(tǒng)食品行業(yè)研發(fā)低也能夠理解，但在行業(yè)加速迭代的大背景下，如此微弱的研發(fā)投入，恐怕還是無(wú)法滿足市場(chǎng)期待的。

值得注意的是，在2025年7月至2026年3月，李興及其一致行動(dòng)人通過(guò)三次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓合計(jì)減持約3343萬(wàn)股，套現(xiàn)約5.5億元，減持時(shí)間點(diǎn)均處于業(yè)績(jī)預(yù)期下修階段。

截至2026年3月12日，李興家族所持股份質(zhì)押比例達(dá)69.28%，未來(lái)半年內(nèi)近5870萬(wàn)股質(zhì)押到期，對(duì)應(yīng)融資余額約3.87億元，資金壓力由此可見。

人事方面也出現(xiàn)一些變化，除了在2025年3月，創(chuàng)始人李興卸任總裁后，由其子李子豪接任外，據(jù)媒體報(bào)道，在2026年3月初，負(fù)責(zé)營(yíng)銷的副總裁呂建亮任職不足一年即離職。在此期間，公司嘗試通過(guò)聯(lián)名“奶龍”IP、簽約NBA球星奧尼爾等方式吸引年輕消費(fèi)者，但效果有限。

但另一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，在利潤(rùn)下滑如此嚴(yán)重的同時(shí)，公司的銷售費(fèi)用其實(shí)也在砍預(yù)算。財(cái)報(bào)顯示，2025年銷售費(fèi)用降至2.18億元，同比減少25.5%，其中宣傳費(fèi)與促銷費(fèi)分別下降37.3%和55.8%，這其實(shí)說(shuō)明公司本身也在做“降本增效”。

從產(chǎn)品層面來(lái)看，歡樂(lè)家依舊比較老派，其主力產(chǎn)品如椰汁、黃桃罐頭多少顯得有些過(guò)時(shí)，在健康低糖的新消費(fèi)趨勢(shì)下，似乎比較難引起年輕群體購(gòu)買。

總而言之，歡樂(lè)家的問(wèn)題顯示是多年積累的結(jié)果，公司其實(shí)應(yīng)該在多年前就開始積極轉(zhuǎn)型、擁抱新消費(fèi)趨勢(shì)并開發(fā)針對(duì)性產(chǎn)品，否則也不會(huì)像今天這樣被動(dòng)。其實(shí)歡樂(lè)家跟很多傳統(tǒng)品牌一樣，公司是有一定基礎(chǔ)和體量的，但市場(chǎng)動(dòng)作和人才隊(duì)伍有點(diǎn)落后了。

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