財聯(lián)社3月30日訊（記者 王海春）完成債務(wù)重組后的碧桂園（02007.HK），扭虧為盈了。

3月30日晚間，碧桂園（02007.HK）公布了2025年年報。年報顯示，碧桂園報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入約1549億元，權(quán)益合同銷售金額約330.1億元，權(quán)益銷售面積約402萬平方米。

值得一提的是，碧桂園在年報中披露，2025年公司實現(xiàn)凈利潤16億元，歸屬于公司股東應(yīng)占凈利潤約32.6億元。

在部分行業(yè)企業(yè)持續(xù)承壓之際，此前還倍受債務(wù)困擾的碧桂園，為何如此之快便實現(xiàn)了扭虧為盈？

就此，業(yè)人士表示，除碧桂園，近日多家房企披露，通過債務(wù)重組實現(xiàn)“扭虧為盈”，但這更多是會計層面的調(diào)整，而非經(jīng)營狀況的根本改善。

中指院企業(yè)研究總監(jiān)劉水指出，債務(wù)人在債務(wù)重組中，因重組債務(wù)賬面價值超過清償現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價值或重組后債務(wù)賬面價值而產(chǎn)生的差額，這筆差額需一次性計入當期利潤，形成“債務(wù)重組收益”。根據(jù)幾家企業(yè)公布的業(yè)績情況，本年度扭虧為盈主要是債務(wù)重組產(chǎn)生的收益，但剔除債務(wù)重組收益后仍處于虧損。

對碧桂園而言，該公司2025年有息負債實現(xiàn)大幅下降。

公開資料顯示，碧桂園境外重組已于2025年12月30日正式生效，新債務(wù)與權(quán)益工具均已完成發(fā)行。境內(nèi)重組方案也已順利通過，將按順序啟動現(xiàn)金購回、股票和一般債權(quán)選項，當前已啟動上限4.5億元的現(xiàn)金購回程序，并預(yù)計4月完成。

按碧桂園公布的數(shù)據(jù)，截至2025年底，其有息負債1480億元，較2024年底的2535億元銳減1055億元，降幅高達42%。

碧桂園方面坦陳，若剔除債務(wù)重組收益，公司經(jīng)營層面仍處于階段性虧損狀態(tài)，其中最主要因素是受房地產(chǎn)市場整體行情影響而導(dǎo)致資產(chǎn)減值較多。

根據(jù)公告，2025年市場量價依舊呈現(xiàn)走弱趨勢，碧桂園對現(xiàn)有項目對應(yīng)的存貨（土地、在建項目）全年計提金額約445億。同時，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境及合作方負面財務(wù)狀況等多重不利因素疊加影響，碧桂園對金融資產(chǎn)及財務(wù)擔保也計提了減值損失105億。

“由此可見，會計準則導(dǎo)致的盈利是一次性，并不可持續(xù)，未來企業(yè)盈利情況仍取決于企業(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生的收入、利潤變化，需重點關(guān)注企業(yè)剔除重組收益后的核心經(jīng)營利潤、毛利率、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、凈負債率及流動性指標等指標。同時，也可觀察公司銷售去化速度、項目交付情況、土儲質(zhì)量及融資渠道是否真正恢復(fù)，這些比賬面凈利潤更能反映企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力?！眲⑺硎?。

雖然2025年“扭虧為盈”更像是“紙面富貴”，但作為頭部民營房企，碧桂園業(yè)績出現(xiàn)拐點，無論對公司本身還是對于行業(yè)，仍然具有重要意義。

分析人士認為，作為頭部民營房企，碧桂園實現(xiàn)扭虧為盈，向修復(fù)中的房地產(chǎn)行業(yè)釋放出積極信號，有望提振市場對民營房企信用修復(fù)與經(jīng)營復(fù)蘇的信心。

就負債結(jié)構(gòu)而言，碧桂園總負債規(guī)模實現(xiàn)大幅收縮。財報顯示，截至2025年底，碧桂園總負債為7679億元，較2024年底的9846億元，減少2167億元。需要指出的是，其中包含的合同負債在房地產(chǎn)行業(yè)中有其特殊屬性，屬于已預(yù)收但尚未確認收入的房款，后續(xù)隨著房屋交付即可結(jié)轉(zhuǎn)為收入，并非需用現(xiàn)金償還的真實負債。

而通過境內(nèi)外債務(wù)重組方案，碧桂園大幅優(yōu)化了其債務(wù)結(jié)構(gòu)以及融資成本。碧桂園境外債務(wù)在重組后的期限已延長到最長11年，且大部分新債務(wù)工具融資成本大幅下降至1%-2.5%。這一系列的調(diào)整構(gòu)建了“低息+長期”的債務(wù)結(jié)構(gòu)，為碧桂園未來五年輕裝上陣贏得關(guān)鍵窗口。

從資產(chǎn)情況來看，截至2025年底，碧桂園總資產(chǎn)規(guī)模為8121億元，凈資產(chǎn)為443億元。據(jù)悉，后續(xù)仍會有少量負債隨著強制轉(zhuǎn)股債執(zhí)行轉(zhuǎn)股而轉(zhuǎn)入權(quán)益科目，或有望繼續(xù)增厚權(quán)益。

此外，減值計提為該公司后續(xù)經(jīng)營鋪墊了一定基礎(chǔ)——由于減值計提的實質(zhì)是將未來可能面臨的虧損提前到當下反映，當后續(xù)市場回暖、售價回升時，毛利可能會出現(xiàn)一定的回升空間，而此舉有助于推動后續(xù)報表的利潤修復(fù)。

對于接下來的安排，碧桂園集團管理層在今年三月的月度管理會議上明確，2026年為“十五五”開局之年，是碧桂園從保交房向正常經(jīng)營轉(zhuǎn)段最關(guān)鍵的一年，而未來3-5年則是碧桂園厚積薄發(fā)的重要時期。在本次會議上，“高質(zhì)量交付、風險化解、資債修復(fù)、持續(xù)經(jīng)營”被列為四項核心工作，并對各項核心工作進行了精細量化分解。

此外，在資本層面，今年2月與3月碧桂園先后被納入MSCI中國小盤股指數(shù)、富時羅素全球股票小盤股指數(shù)兩大全球主流指數(shù)，獲得國際資本市場認可，這些動向被視為投資者對碧桂園困境反轉(zhuǎn)與價值重估的投出的信任票。