文｜賈維斯

3月27日晚，比亞迪發(fā)布了2025年的年度“成績單”。

一邊是突破8039億元營收、首次殺入全球車企銷量前五（460萬輛）的潑天富貴；另一邊，是326.2億元凈利潤、同比約19%的下滑，以及跌至17.7%、創(chuàng)三年來新低的整體毛利率。

顯然，今時已不同往日。前兩年咱們寫比亞迪，底色是“顛覆者的狂歡”；而2025年的這份報表，透著一股“守江山”的決絕。

今天借著年報的契機，咱們不只看那幾個過山車般的數(shù)據(jù)，更要深挖一下：在“增收不增利”的表象下，王傳福到底在給比亞迪換一顆什么樣的“心臟”。

價格戰(zhàn)的“血酬”與研發(fā)的“豪賭”

這份最強年報，最刺眼的不是增長，而是規(guī)模擴張與盈利能力在深水區(qū)的拉鋸。

咱們先聊聊那個讓友商頭疼、讓股東心疼的數(shù)字：利潤。

2025年，比亞迪在營收增長的情況下，凈利潤卻縮水了近80億。原因很簡單：為了保住國內(nèi)新能源市場近40%的市占率，比亞迪這一年把“電比油低”戰(zhàn)略玩到了極致。秦L（參數(shù)丨圖片）和海鷗、海豹06輪番轟炸，把單車ASP（平均售價）硬生生從上一年的12.4萬拽到了11.9萬。

不在車圈不知卷字苦啊。

在曠日持久的拉鋸戰(zhàn)中，即便是擁有極致垂直整合能力的比亞迪，也必須支付這筆名為“市場份額”的血酬。

但在這份看似“縮水”的凈利背后，有一項開支卻硬得像鐵：研發(fā)。

2025年，比亞迪研發(fā)投入高達634億元，同比增長17%。這是個什么概念？這個數(shù)字是同期凈利潤的近兩倍。

這意味著，王傳福正拿著賣車攢下的每一分辛苦錢，在為未來的“整車智能”和“全域千伏高壓架構(gòu)”買單。在這種“自殺式”研發(fā)投入面前，短期利潤的承壓，更像是比亞迪為了跨越技術(shù)代差而進行的一次主動“放血”。

智駕的“飽和攻擊”與組織慣性

如果說銷量是明線，那么“智駕補課”就是2025年比亞迪在輿論場上的絕地求生。

曾幾何時，智駕是比亞迪身上最大的“槽點”。但2025年財報給出了回應(yīng)：比亞迪智駕研發(fā)團隊已膨脹至5000人規(guī)模，成為中國智駕領(lǐng)域最大的工程師團隊。

從天神之眼到第二代刀片電池，比亞迪正在用最笨也最快的方式——飽和式的資源投入，把曾經(jīng)的短板焊成護城河。

高端化方面，數(shù)據(jù)雖然亮眼，但陣痛猶在。

方程豹、騰勢、仰望三支奇兵2025年合計賣了39.7萬輛，同比增長超過100%。但這種增長背后，折射出的是組織能力的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)——

一方面是渠道的“左右手互搏”：隨著多品牌矩陣鋪開，王朝與海洋、騰勢與方程豹在終端的內(nèi)耗初顯，渠道服務(wù)質(zhì)感的參差不齊，依然是比亞迪從“工廠思維”轉(zhuǎn)向“用戶思維”的最大阻礙。

另一方面是流量的“雙刃劍”：當(dāng)比亞迪成為全行業(yè)的放大鏡焦點，任何一點售后瑕疵或營銷偏差都會被成倍放大。如何在百萬級員工、數(shù)千家門店的龐大體系下保持品牌調(diào)性的統(tǒng)一，是王傳福在2026年必須面對的治理命題。

海外“收割期”與AI生態(tài)護城河

如果說國內(nèi)市場是“保本保量”，那么出海則是比亞迪2025年財報里最亮的底色。

這是一個足以讓友商流口水的數(shù)據(jù)：

2025年，比亞迪海外銷量首次突破百萬大關(guān)（105萬輛），同比暴增145%。更驚人的是利潤結(jié)構(gòu)——境外收入突破3107億元，占比接近四成，且海外業(yè)務(wù)毛利率（19.46%）顯著高于國內(nèi)。

這意味著，比亞迪在國內(nèi)卷價格，其實是在練兵、在降成本；而在巴西、泰國、歐洲的布局，才是真正的“收割期”。

而在出海之外，比亞迪正在講一個比賣車更大的故事：整車智能AI。

財報里提到的MiMo大模型賦能、雙槍快充技術(shù)的迭代，都在暗示一件事：比亞迪不再滿足于做一家硬件制造商。

當(dāng)?shù)诙镀姵啬軐崿F(xiàn)“9分鐘充至97%”，當(dāng)智駕算法開始通過璇璣架構(gòu)深度接管底盤控制，比亞迪正在嘗試用底層的物理邏輯，構(gòu)筑一道第三方（無論是華為還是小米）都極難通過純軟件手段復(fù)制的“硬核生態(tài)護城河”。

結(jié)語

站在2026年的春天回望，比亞迪的股價確實經(jīng)歷了顛簸，利潤也確實因為價格戰(zhàn)而承壓。如果只看這些短期財務(wù)指標(biāo)，很容易得出“迪王已老”的結(jié)論。

但如果我們看看那條研發(fā)投入遠超利潤的恐怖曲線，看看那個已經(jīng)在全球119個國家及地區(qū)插旗的布局，你會發(fā)現(xiàn)，比亞迪正在完成一次史詩級的蛻變。

利潤的下滑，是通往“全球前三”路上必須交的學(xué)費；而600多億的研發(fā)支出，則是它通往下一個十年門票的預(yù)付款。

有人說造車是場馬拉松，比亞迪已經(jīng)在領(lǐng)跑位上跑出了自己的節(jié)奏。依我看，這種規(guī)模的研發(fā)強度和全球利潤結(jié)構(gòu)，高低能讓它在未來的“智能化決戰(zhàn)”中，再跑出一個令對手望塵莫及的提前量。