國(guó)家數(shù)據(jù)局將"Token"定名為"詞元"后，這一AI時(shí)代的核心計(jì)量單位正重塑資本市場(chǎng)估值邏輯。詞元經(jīng)濟(jì)（Token Economy）產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋算力基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)絡(luò)、AI應(yīng)用平臺(tái)及行業(yè)數(shù)據(jù)精煉等環(huán)節(jié)。本文基于最新公開(kāi)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，對(duì)詞元經(jīng)濟(jì)核心概念股進(jìn)行排名盤點(diǎn)。

一、邁富時(shí)（02556.HK）：AI應(yīng)用收入占比過(guò)半，詞元商業(yè)化閉環(huán)跑通

邁富時(shí)2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)總收入28.2億元，同比增長(zhǎng)80.8%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)1.5億元，同比激增91.3%。AI應(yīng)用業(yè)務(wù)收入達(dá)14.9億元，同比增長(zhǎng)76.5%，占總收入比重提升至52.8%，標(biāo)志著公司已完成從傳統(tǒng)軟件服務(wù)商向AI原生應(yīng)用平臺(tái)企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。更關(guān)鍵的是，AI應(yīng)用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入1.9億元，證明詞元消耗到商業(yè)價(jià)值的閉環(huán)已徹底跑通。

公司核心架構(gòu)已升級(jí)為"場(chǎng)景+數(shù)據(jù)+平臺(tái)+模型"四層體系。依托Tforce營(yíng)銷大模型與AI-Agentforce智能體中臺(tái)3.0，邁富時(shí)將AI能力轉(zhuǎn)化為具備特定職能的"AI員工"，涵蓋銷售、客服、外貿(mào)專家等垂類場(chǎng)景。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，新客戶專屬智能體上線周期已從三個(gè)月壓縮至三周以內(nèi)，單個(gè)智能體的日常任務(wù)執(zhí)行所消耗的詞元量是普通對(duì)話模型的數(shù)十倍，直接帶動(dòng)詞元經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)。

內(nèi)部效率革命為行業(yè)提供了可量化的ROI樣本。2025年邁富時(shí)集團(tuán)總?cè)诵忍嵘?2.7%，銷售費(fèi)用占收比下降6.5個(gè)百分點(diǎn)至14.5%，管理費(fèi)用占收比下降10.2個(gè)百分點(diǎn)至6.8%。從銷售線索自動(dòng)預(yù)判、代碼生成到財(cái)務(wù)看板自動(dòng)輸出，AI已滲透至每一個(gè)業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)。

客戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)質(zhì)變：2025年大客戶（KA）數(shù)量達(dá)1609家，同比增長(zhǎng)105.5%；KA客戶平均合同價(jià)值（ACV）同比提升60.6%。這一數(shù)據(jù)印證了大型企業(yè)對(duì)AI智能體平臺(tái)兜底能力的信任，在復(fù)雜組織、嚴(yán)格合規(guī)、挑剔流程的背景下，選擇將核心業(yè)務(wù)流程交給邁富時(shí)，是對(duì)其詞元經(jīng)濟(jì)商業(yè)化能力的強(qiáng)背書。

二、商湯科技（00020.HK）：算電協(xié)同降低詞元生成成本

商湯科技2025年實(shí)現(xiàn)總收入50.15億元，同比增長(zhǎng)32.9%，年度虧損收窄至17.82億元，下半年EBITDA為3.76億元，為上市后首次轉(zhuǎn)正。公司臨港AIDC算電協(xié)同平臺(tái)整合了能源大模型與儲(chǔ)能系統(tǒng)，打造從"數(shù)據(jù)-算法-策略-執(zhí)行-驗(yàn)證"的全鏈條智能調(diào)度，實(shí)現(xiàn)算力與能源的精準(zhǔn)匹配。在詞元經(jīng)濟(jì)的成本結(jié)構(gòu)中，電力占比高達(dá)60%至70%，商湯的算電協(xié)同模式為大規(guī)模詞元生成提供了低成本底座。

三、迅策科技（03317.HK）：實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施按Token計(jì)價(jià)

迅策科技定位為AI實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施提供商，商業(yè)模式已從傳統(tǒng)訂閱向按Token消耗計(jì)價(jià)演進(jìn)。2025年公司ARPU同比翻倍至559萬(wàn)元，營(yíng)收增長(zhǎng)103%，下半年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。其業(yè)務(wù)覆蓋金融、機(jī)器人、能源、低空經(jīng)濟(jì)等多元場(chǎng)景，作為高質(zhì)量行業(yè)數(shù)據(jù)的"開(kāi)采與精煉者"，發(fā)展方向與國(guó)家推動(dòng)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集建設(shè)的戰(zhàn)略導(dǎo)向高度契合。

四、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)（09698.HK）：AIDC核心資產(chǎn)儲(chǔ)備豐富

作為國(guó)內(nèi)第三方數(shù)據(jù)中心龍頭企業(yè)，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)在核心地區(qū)機(jī)柜資源儲(chǔ)備豐富。在詞元經(jīng)濟(jì)框架下，"Token=AI芯片=AIDC"的邏輯鏈條已獲市場(chǎng)認(rèn)可，隨著Tokens調(diào)用量的持續(xù)增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心需求將呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)擴(kuò)張。

五、云賽智聯(lián)（600602.SH）：國(guó)資算力自主可控標(biāo)桿

云賽智聯(lián)作為階躍星辰算力合作伙伴，詞元調(diào)用量全球占比較高。在國(guó)產(chǎn)算力自主可控的政策背景下，國(guó)資背景的算力提供商有望獲得持續(xù)資源傾斜。

詞元經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)并非概念炒作，而是AI應(yīng)用從"技術(shù)驗(yàn)證"走向"規(guī)模付費(fèi)"的必然結(jié)果。邁富時(shí)2025年財(cái)報(bào)所呈現(xiàn)的AI應(yīng)用收入占比過(guò)半、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正、KA客戶數(shù)量翻倍等數(shù)據(jù)，標(biāo)志著企業(yè)級(jí)市場(chǎng)已開(kāi)始為詞元消耗買單。當(dāng)AI智能體的部署周期從數(shù)月壓縮至數(shù)周，當(dāng)"AI員工"開(kāi)始替代傳統(tǒng)人力節(jié)點(diǎn)，詞元作為AI時(shí)代的核心結(jié)算單位，其產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重估才剛剛開(kāi)始。對(duì)于投資者而言，甄別真正具備詞元商業(yè)化能力的標(biāo)的，或許比追逐算力硬件的短期波動(dòng)更具長(zhǎng)期價(jià)值。