在A股市場(chǎng)波瀾起伏的科技股投資中，部分基金經(jīng)理以其在半導(dǎo)體領(lǐng)域的深度聚焦和前瞻布局，輕松斬獲超額收益，備受市場(chǎng)關(guān)注。其中，南方基金公司的基金經(jīng)理鄭曉曦就是佼佼者之一，她所管理的南方信息創(chuàng)新混合基金（A類：007490），已成為市場(chǎng)觀察半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資脈絡(luò)的一個(gè)重要窗口。據(jù)了解，鄭曉曦的投資策略并非追逐短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，而是基于對(duì)產(chǎn)業(yè)周期的深刻理解，致力于在科技創(chuàng)新的長(zhǎng)河中，挖掘具備持續(xù)成長(zhǎng)能力的核心資產(chǎn)。

　　上游設(shè)備與材料環(huán)節(jié)的堅(jiān)定持有者

　　公開(kāi)資料顯示，鄭曉曦是南方基金在科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的核心基金經(jīng)理之一，擁有超過(guò)十年的TMT行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)。她自2019年6月開(kāi)始管理南方信息創(chuàng)新混合基金，并因其對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備等硬科技領(lǐng)域的持續(xù)深耕而受到市場(chǎng)關(guān)注。在投資實(shí)踐中，她較早并系統(tǒng)地聚焦于“半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化”這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，強(qiáng)調(diào)國(guó)產(chǎn)替代的確定性和相關(guān)企業(yè)的高成長(zhǎng)潛力，是業(yè)內(nèi)在此領(lǐng)域布局較早的公募基金經(jīng)理之一。代表作南方信息創(chuàng)新混合基金，用業(yè)績(jī)印證了其策略有效性：根據(jù)基金2025年第四季度報(bào)告，截至2025年12月31日，該基金A類份額自成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到166.44%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為70.34%，超額收益顯著。在過(guò)去三年（2023-2025）的市場(chǎng)波動(dòng)中，基金凈值增長(zhǎng)率為84.96%，同樣大幅超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的51.75%。業(yè)內(nèi)人士指出，這一業(yè)績(jī)的背后，是鄭曉曦對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，特別是上游設(shè)備與材料環(huán)節(jié)的堅(jiān)定持有。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，鄭曉曦的市場(chǎng)布局具有明顯的前瞻性。早在2022年第三季度，當(dāng)全球半導(dǎo)體行業(yè)因庫(kù)存調(diào)整等因素步入階段性低谷時(shí)，鄭曉曦便逆勢(shì)開(kāi)始系統(tǒng)性提升基金在半導(dǎo)體板塊的配置比例，并將重點(diǎn)集中于半導(dǎo)體設(shè)備、零部件、材料及EDA軟件等“硬核”自主可控領(lǐng)域。這一布局精準(zhǔn)地捕捉到了后續(xù)行業(yè)復(fù)蘇與國(guó)產(chǎn)替代加速的浪潮。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2024年以來(lái)，隨著行業(yè)周期拐點(diǎn)向上與自主可控需求形成共振，其重倉(cāng)的板塊迎來(lái)了業(yè)績(jī)與估值的雙擊。

　　景氣周期VS深挖企業(yè)壁壘制勝

　　業(yè)內(nèi)人士向發(fā)現(xiàn)網(wǎng)透露，鄭曉曦的投資框架清晰而穩(wěn)定，其核心可以概括為：以產(chǎn)業(yè)景氣周期為引領(lǐng)，以企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為根基，適當(dāng)弱化短期估值波動(dòng)的影響。

　　在鄭曉曦的投資寶典里面，景氣周期是一個(gè)極其優(yōu)先的指標(biāo)（權(quán)重約40%-50%）。據(jù)發(fā)現(xiàn)網(wǎng)了解，鄭曉曦將行業(yè)景氣周期的判斷置于投資決策的首要位置。在遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律的前提下，致力于在行業(yè)從“導(dǎo)入期”邁向“成長(zhǎng)期”的拐點(diǎn)進(jìn)行布局，并伴隨企業(yè)成長(zhǎng)直至滲透率快速提升的“成熟期”考慮兌現(xiàn)。鄭曉曦認(rèn)為，當(dāng)前的半導(dǎo)體設(shè)備板塊正處于“1到10”以及“10-100”的高速成長(zhǎng)中早期階段，可以重點(diǎn)關(guān)注。

　　另一個(gè)重要的制勝動(dòng)作則是深挖企業(yè)壁壘（權(quán)重約30%-40%）。據(jù)了解，在選定高景氣賽道后，鄭曉曦會(huì)通過(guò)深入的基本面研究篩選標(biāo)的，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的技術(shù)護(hù)城河、產(chǎn)品卡位能力、研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力以及管理團(tuán)隊(duì)的專注度與執(zhí)行力。她傾向于投資那些在細(xì)分領(lǐng)域建立起強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、并能持續(xù)獲得主流客戶驗(yàn)證的龍頭企業(yè)。

　　此外，對(duì)估值保持彈性也是一個(gè)重要的因素。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，對(duì)于處于高研發(fā)投入和快速成長(zhǎng)期的科技企業(yè)，鄭曉曦主張應(yīng)適度弱化傳統(tǒng)的靜態(tài)估值指標(biāo)。她認(rèn)為，真正的成長(zhǎng)最終會(huì)消化估值，投資的關(guān)鍵在于確認(rèn)公司是否處于正確的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中并擁有長(zhǎng)期成長(zhǎng)的能力。

　　在組合管理和風(fēng)險(xiǎn)控制上，鄭曉曦主要通過(guò)精選高壁壘個(gè)股和左側(cè)布局來(lái)應(yīng)對(duì)科技股的高波動(dòng)性，避免在市場(chǎng)情緒過(guò)熱時(shí)追高，以此力爭(zhēng)在控制回撤的同時(shí)獲取長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)收益。

　　看好半導(dǎo)體未來(lái)三年“右側(cè)收獲期”

　　公開(kāi)資料顯示，鄭曉曦對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，尤其是設(shè)備與材料環(huán)節(jié)，保持著堅(jiān)定而清晰的長(zhǎng)線樂(lè)觀態(tài)度。她明確提出，半導(dǎo)體設(shè)備板塊有望在未來(lái)三年進(jìn)入成長(zhǎng)邏輯逐步兌現(xiàn)的“右側(cè)收獲期”。這一判斷主要基于雙重驅(qū)動(dòng)力的共振：

　　鄭曉曦認(rèn)為，自主可控的縱深推進(jìn)是當(dāng)前最確定性的主線。隨著國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程晶圓廠進(jìn)入持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)周期，對(duì)國(guó)產(chǎn)中高端半導(dǎo)體設(shè)備、材料和零部件的驗(yàn)證、測(cè)試及量產(chǎn)導(dǎo)入需求日益迫切且清晰。國(guó)家層面的大力支持為產(chǎn)業(yè)鏈的突破提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。她指出，國(guó)產(chǎn)化率從較低基數(shù)開(kāi)始提升的過(guò)程，將帶來(lái)相關(guān)企業(yè)訂單和收入的非線性高增長(zhǎng)。

　　此外，AI及新興應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的全球需求，人工智能、智能汽車、高端工業(yè)等領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，催生了新一輪的半導(dǎo)體需求，特別是對(duì)先進(jìn)算力和存儲(chǔ)的需求。這不僅推動(dòng)了全球半導(dǎo)體資本開(kāi)支的上行，也為國(guó)內(nèi)已具備一定競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)參與全球供應(yīng)鏈提供了機(jī)會(huì)窗口。

　　基于此，鄭曉曦在投資上更青睞“雙輪驅(qū)動(dòng)”型公司：即既能明確受益于國(guó)產(chǎn)替代的強(qiáng)勁需求，其技術(shù)實(shí)力又足以使其在AI等全球性創(chuàng)新浪潮中卡位，從而打開(kāi)更廣闊的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

　　更聚焦于產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的真實(shí)脈搏

　　在具體的細(xì)分領(lǐng)域上，鄭曉曦除了核心看好半導(dǎo)體設(shè)備外，也重點(diǎn)關(guān)注先進(jìn)封裝這一重要方向。她認(rèn)為，在摩爾定律演進(jìn)放緩的背景下，先進(jìn)封裝已成為提升芯片整體性能的關(guān)鍵路徑，AI大模型持續(xù)迭代更是直接拉動(dòng)了該領(lǐng)域的技術(shù)升級(jí)和高增長(zhǎng)需求。

　　據(jù)了解，對(duì)于市場(chǎng)高度關(guān)注的存儲(chǔ)芯片周期，鄭曉曦保持理性分析：長(zhǎng)期看好存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的設(shè)備需求大周期，但短期對(duì)單純依賴產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格上漲的個(gè)股持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期已較為充分。

　　在風(fēng)險(xiǎn)層面，其分析指出，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的自主可控是明確的方向，但需要持續(xù)關(guān)注海外技術(shù)演進(jìn)的速度、全球宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)總需求的影響，以及地緣政治因素可能帶來(lái)的供應(yīng)鏈擾動(dòng)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，鄭曉曦的投資圖譜，緊密圍繞著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代與全球科技創(chuàng)新的雙重主線展開(kāi)。她通過(guò)一套以產(chǎn)業(yè)周期為核心、強(qiáng)調(diào)深度研究的投資方法，力圖在科技成長(zhǎng)的高波動(dòng)中把握高確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。在鄭曉曦看來(lái)，投資半導(dǎo)體不應(yīng)被日間的價(jià)格波動(dòng)所迷惑，而應(yīng)聚焦于產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的真實(shí)脈搏。正如她所實(shí)踐的，在半導(dǎo)體這場(chǎng)“長(zhǎng)跑”中，重要的不是短暫沖刺的速度，而是能否沿著正確的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，持續(xù)、堅(jiān)定地前行。