本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

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作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

鋰電材料價格集體回暖潮中，電解液頭部企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)仍有顯著差距。

3月23日晚，新宙邦（300037.SZ）發(fā)布2025年度報告，交出“營收利潤雙增”的成績單：全年實現(xiàn)營業(yè)收入96.39億元，同比增長22.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.97億元，同比增長16.48%，結(jié)束了2023年以來凈利潤連續(xù)下滑的態(tài)勢。業(yè)績回暖的核心驅(qū)動力，來自2025年第四季度電解液及六氟磷酸鋰價格的觸底反彈。

但對比同行天賜材料（002709.SZ，2025年歸母凈利潤同比增長181.43%），新宙邦的盈利增速明顯遜色，核心癥結(jié)或在于六氟磷酸鋰原材料自供比例相對較低，一體化布局進度落后于同行，未能充分享受本輪漲價紅利；同時，該公司境外收入罕見下滑，也為其大力推進的海外產(chǎn)能布局蒙上陰影。

3月24日、25日，就原材料自供比例、六氟磷酸鋰價格、境外收入下滑等問題，時代商業(yè)研究院向新宙邦發(fā)函并致電詢問，新宙邦回應(yīng)稱暫不接受第三方機構(gòu)的私下調(diào)研及非公開問答。

一體化進度落后于同行，未充分受益漲價

2025年，新宙邦業(yè)績回暖的節(jié)奏與六氟磷酸鋰、電解液價格走勢高度綁定。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，六氟磷酸鋰價格從2025年9月末的6.1萬元/噸一路飆升至11月末的18萬元/噸，兩個月漲幅近200%；同期，磷酸鐵鋰型電解液價格同步回暖，從9月末的1.69萬元/噸上漲至12月末的2.78萬元/噸，漲幅達64.5%。

價格上漲直接帶動新宙邦盈利改善，2025年第四季度，新宙邦實現(xiàn)營收30.23億元，同比增長38.67%；凈利潤3.49億元，同比增長45.17%，增速顯著高于前3個季度，成為全年業(yè)績回暖的關(guān)鍵。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，電池化學(xué)品仍是新宙邦核心增長引擎，2025年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收66.79億元，同比增長30.57%，占總營收比重提升至69.29%；電子信息化學(xué)品業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，營收14.65億元，同比增長29.14%，主要受AI、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域拉動。

但亮眼的業(yè)績背后，新宙邦與同行的增速差距依然顯著。電解液龍頭天賜材料（002709.SZ）披露的年報顯示，2025年該公司實現(xiàn)凈利潤13.62億元，同比大增181.43%；其中第四季度凈利潤達9.41億元，同比飆升554.09%，單季度貢獻全年70%以上利潤。

核心差距或源于一體化的進度。以電解液核心原材料六氟磷酸鋰為例，據(jù)2025年10月新宙邦的業(yè)績說明會，該公司六氟磷酸鋰自供比例為50%～70%，而天賜材料擁有全球最大的六氟磷酸鋰產(chǎn)能（約11萬噸），全球市占率約為37%，自給率高達90%以上。

2025年第四季度，六氟磷酸鋰價格漲幅遠超電解液，成本端的漲價壓力對自供率不足的企業(yè)形成明顯擠壓，天賜材料的一體化布局優(yōu)勢在此次顯現(xiàn)，充分享受漲價紅利，而新宙邦則因外購占比仍相對較高，利潤彈性被大幅削弱。

事實上，新宙邦也在加速一體化布局。2026年年初，該公司宣布六氟磷酸鋰3.6萬噸產(chǎn)能目標已完成技改，進入試生產(chǎn)爬坡期，投產(chǎn)后六氟磷酸鋰自供比例有望顯著提升。除六氟磷酸鋰外，新宙邦還在推進年產(chǎn)10000噸雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）改擴建項目，進一步強化原材料自供能力。

2026年第一季度六氟磷酸鋰的價格大幅回落也引發(fā)市場對新宙邦后續(xù)業(yè)績走勢的擔(dān)憂，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，六氟磷酸鋰價格已回落至10.65萬元/噸。

新宙邦在3月24日的業(yè)績說明會上表示，2026 年第一季度六氟磷酸鋰價格回落，主要受動力電池領(lǐng)域政策調(diào)整、行業(yè)庫存補充及部分產(chǎn)能釋放影響，但儲能領(lǐng)域需求仍保持旺盛態(tài)勢，行業(yè)整體供需仍處于偏緊狀態(tài)。鑒于溶劑、核心添加劑等基礎(chǔ)化工品價格持續(xù)上漲，有效對沖了六氟磷酸鋰價格回落的影響，公司電解液產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定

境外收入罕見下滑，出海或受阻

全球動力電池及儲能市場高速擴容，中國電池材料企業(yè)出海已成為行業(yè)共識。據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2025年中國動力電池出口189.7GWh，同比增長41.9%；儲能電池出口115.3GWh，同比增長67.9%。在此背景下，新宙邦持續(xù)加碼海外產(chǎn)能布局，試圖通過全球化布局打開增長空間。

根據(jù)新宙邦3月24日的業(yè)績說明會公告，該公司目前重點推進四大海外項目，包括東南亞（馬來西亞）項目：建設(shè)電解液及核心材料生產(chǎn)基地，定位服務(wù)東南亞、印度區(qū)域核心客戶，目前為東南亞地區(qū)該領(lǐng)域規(guī)模領(lǐng)先的生產(chǎn)基地，預(yù)計 2026 年年底投產(chǎn)；歐洲（波蘭）項目：一期電解液產(chǎn)能已投產(chǎn)，二期擬進一步擴產(chǎn)，定位服務(wù)歐洲本土及中資出海電池企業(yè)，滿足歐洲綠色能源政策相關(guān)要求；中東（沙特）項目：規(guī)劃建設(shè)碳酸酯溶劑項目，依托當(dāng)?shù)氐统杀驹?、天然氣資源，打造全球溶劑核心樞紐，供應(yīng)中東、歐洲市場；美國（俄亥俄州）項目：已完成用地購置，籌建電解液及電池化學(xué)品基地，布局北美高增長鋰電市場，推進節(jié)奏結(jié)合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策審慎把控。

為支撐海外產(chǎn)能建設(shè)，新宙邦于2025年12月披露H股發(fā)行上市計劃，擬赴港IPO募資。

然而，海外布局的決心與業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)明顯背離。2025年，新宙邦境外銷售收入為16.15億元，同比減少16.95%，打破了過去多年持續(xù)增長的勢頭。這一數(shù)據(jù)與該公司大力推進海外產(chǎn)能建設(shè)的節(jié)奏形成鮮明對比，也引發(fā)市場對其海外市場開拓受阻的擔(dān)憂。

從毛利率維度看，新宙邦境外業(yè)務(wù)仍具備顯著優(yōu)勢，2025年其境外毛利率達42.09%，遠高于境內(nèi)的20.69%，反映出其海外市場的盈利潛力。

新宙邦境外收入下滑或源于多重因素：一是海外產(chǎn)能尚未完全兌現(xiàn)業(yè)績，馬來西亞、美國等海外項目仍處于建設(shè)階段，尚未完全釋放產(chǎn)能，而該公司前期已投入大量資源，收入端尚未同步兌現(xiàn)；二是海外市場競爭加劇，天賜材料、LG化學(xué)等競爭對手加速布局海外市場，擠壓新宙邦市場份額；三是海外市場的貿(mào)易壁壘和本土化政策影響國內(nèi)電池材料出口。

破局路徑：加速一體化與海外產(chǎn)能落地

2025年的業(yè)績表現(xiàn)，暴露了新宙邦在一體化布局進度與海外市場拓展節(jié)奏上的雙重挑戰(zhàn)，但也為其指明了破局方向。

在成本端，新宙邦需加快推進六氟磷酸鋰等核心原材料的產(chǎn)能建設(shè)，盡快提升自供比例，構(gòu)建成本護城河。當(dāng)前3.6萬噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能已進入試生產(chǎn)階段，需加快實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，同時加快LiFSI項目進度，完善產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。

在市場端，需加速海外產(chǎn)能落地，實現(xiàn)“產(chǎn)能建設(shè)與訂單兌現(xiàn)”的良性循環(huán)。馬來西亞項目預(yù)計2026年年底投產(chǎn)，需保障項目建設(shè)進度，提前對接下游客戶，確保產(chǎn)能釋放后快速轉(zhuǎn)化為收入；中東、波蘭等項目需穩(wěn)步推進，結(jié)合區(qū)域市場需求優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點布局歐洲新能源車企、中東儲能等高增長領(lǐng)域。

從行業(yè)周期看，2025年下半年六氟磷酸鋰價格大幅上漲，2026年年初已出現(xiàn)回調(diào)，行業(yè)進入供需再平衡階段。新宙邦需把握周期波動節(jié)奏，在成本端通過一體化布局降低波動影響，在市場端通過全球化布局拓寬增長空間。

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