隨著房地產(chǎn)行業(yè)信用風險逐步釋放，多家房企債券違約事件引發(fā)市場關(guān)注，廣東珠江投資股份有限公司公開市場債務(wù)違約一事，正讓其債券承銷機構(gòu)中銀證券陷入持續(xù)的業(yè)務(wù)與合規(guī)壓力之中。作為多家存續(xù)債券的牽頭主承銷商，中銀證券的業(yè)務(wù)角色與責任邊界發(fā)生顯著變化，后續(xù)監(jiān)管核查、投資者溝通及風險處置工作，均對其運營管理形成考驗。

　　珠江投資為華南區(qū)域較早開展房地產(chǎn)開發(fā)與城市更新業(yè)務(wù)的企業(yè)，布局聚焦國內(nèi)核心城市，土儲規(guī)模與項目體量曾處于行業(yè)前列。2024年以來，受行業(yè)銷售回款放緩、融資環(huán)境收緊、項目周轉(zhuǎn)周期拉長等因素影響，公司資金調(diào)配壓力持續(xù)加大，流動性狀況逐步惡化。截至2025年末，珠江投資公開市場公司債券已有6.5165億元本金及對應(yīng)利息未能按期足額兌付，構(gòu)成公開市場債務(wù)實質(zhì)性違約；同時，銀行貸款、非銀金融機構(gòu)借款等非公開市場債務(wù)逾期規(guī)模達24.90億元，整體逾期債務(wù)規(guī)模突破31億元。

　　此次違約涉及“H21珠投1”“H21珠投5”等多期存量債券，另有“H21珠投2”“H21珠投4”等品種經(jīng)持有人會議表決通過展期安排，兌付期限相應(yīng)延長。展期方案雖暫時緩解即期兌付壓力，但未能從根本上改善企業(yè)現(xiàn)金流與償債能力，債務(wù)風險仍未實質(zhì)性化解，也使得承銷機構(gòu)的后續(xù)管理與處置難度持續(xù)上升。

　　2018年至2021年，珠江投資完成多期公司債券發(fā)行工作，中銀證券擔任其中多只公募債券的牽頭主承銷商，申港證券擔任聯(lián)席主承銷商。在債券正常存續(xù)階段，主承銷商按規(guī)定履行發(fā)行承銷、存續(xù)期信息披露督導(dǎo)、持有人會議組織等常規(guī)職責。隨著違約事件發(fā)生，中銀證券的工作重心全面轉(zhuǎn)向風險處置，需按監(jiān)管要求報送處置進展、協(xié)調(diào)持有人溝通、協(xié)助企業(yè)梳理資產(chǎn)與債務(wù)結(jié)構(gòu)，工作內(nèi)容與責任范圍超出常規(guī)承銷服務(wù)范疇。

　　債券違約事件發(fā)生后，監(jiān)管部門迅速啟動核查程序，對發(fā)行人及相關(guān)中介機構(gòu)履職情況開展全面問詢與檢查。監(jiān)管核查重點圍繞債券發(fā)行階段盡職調(diào)查、存續(xù)期風險監(jiān)測、信息披露督導(dǎo)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，核查主承銷商是否依規(guī)履行勤勉盡責義務(wù)。公開信息顯示，珠江投資此前存在未及時披露子公司股權(quán)處置、管理層調(diào)整、債務(wù)逾期等重大事項，2023年債券年度報告中關(guān)聯(lián)擔保、貨幣資金受限、有息債務(wù)逾期等信息披露存在偏差，相關(guān)問題已被監(jiān)管部門采取書面警示措施。

　　按照債券市場監(jiān)管規(guī)則與執(zhí)業(yè)規(guī)范，主承銷商應(yīng)對發(fā)行人經(jīng)營狀況、財務(wù)數(shù)據(jù)真實性、信息披露合規(guī)性開展全面核查與持續(xù)跟蹤。若核查流程、風險監(jiān)測、信息督導(dǎo)等環(huán)節(jié)存在疏漏，將面臨監(jiān)管問責，相關(guān)機構(gòu)與從業(yè)人員可能被采取監(jiān)管措施，進而影響業(yè)務(wù)資質(zhì)與項目審核進度。當前監(jiān)管對中介機構(gòu)“看門人”責任壓實趨嚴，此類核查結(jié)果將直接影響中銀證券投行業(yè)務(wù)開展。

　　除監(jiān)管核查壓力外，投資者維權(quán)與民事索賠風險亦逐步顯現(xiàn)。近年來債券市場投資者維權(quán)機制不斷完善，司法實踐中，若承銷機構(gòu)被認定存在履職不到位、信息核查疏漏等情形，需依法承擔相應(yīng)民事賠償責任。此次珠江投資違約債券覆蓋個人與機構(gòu)投資者，本息損失規(guī)模明確，若后續(xù)責任認定落地，相關(guān)訴訟與賠償事宜將對中銀證券經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生直接影響。業(yè)內(nèi)已有多起債券違約承銷機構(gòu)連帶賠償案例，同類風險已成為行業(yè)普遍關(guān)注的合規(guī)要點。

　　品牌聲譽與市場信任度的波動，同樣是中銀證券面臨的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。作為銀行系券商，中銀證券長期以穩(wěn)健風控與專業(yè)承銷為業(yè)務(wù)標簽，債券承銷為其核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)之一。此次卷入房企債券違約事件，市場對其項目篩選、風險研判、盡調(diào)質(zhì)控體系的關(guān)注度顯著提升，或?qū)⒂绊憙?yōu)質(zhì)發(fā)行人合作意向與投資者對其承銷產(chǎn)品的認可度，進而對業(yè)務(wù)拓展與市場口碑形成長期影響。

　　當前，珠江投資債務(wù)風險處置仍在推進過程中，中銀證券牽頭的持有人溝通、資產(chǎn)盤活、方案協(xié)商等工作尚未形成明確結(jié)論。監(jiān)管核查結(jié)論、投資者訴求處理進展、債務(wù)化解方案落地情況，將共同決定此次事件對券商的影響程度。對于債券承銷機構(gòu)而言，此次事件也再次凸顯全流程風險管控、發(fā)行人資質(zhì)研判、存續(xù)期風險預(yù)警的重要性，行業(yè)執(zhí)業(yè)標準與內(nèi)控要求或?qū)⑦M一步提升。