港股AI大模型賽道，再迎歷史性狂歡時(shí)刻！

2026年3月25日，杭州德適生物科技股份有限公司（以下簡稱"德適"，股票代碼：02526.HK）招股正式收官，資本市場的追捧熱情徹底爆發(fā)，公司迎來全場超額認(rèn)購的火爆局面，成為2026年開年以來，港股醫(yī)療AI領(lǐng)域最具熱度的IPO標(biāo)的之一。

德適此次擬發(fā)行 799.92 萬股 H 股，發(fā)售價(jià)區(qū)間 95.6-112.5 港元，公開發(fā)售占 10%、國際配售占 90%，至多募資 9 億港元，已于招股期內(nèi)完成招股。根據(jù)市場信息，該公司公開發(fā)售部分獲115,017名有效申購者認(rèn)購，香港公開發(fā)售申請股份數(shù)目達(dá)858,643,350股，以公開發(fā)售集資額計(jì)，超額認(rèn)購倍數(shù)為1,073倍。

這家被冠以"醫(yī)學(xué)影像大模型第一股"頭銜的杭州企業(yè)，既沒有請基石投資者站臺，也沒有穿"綠鞋"防破發(fā)——這種在港股打新圈里被視為"裸奔"的操作，本身就需要底氣。德適的超額認(rèn)購，不僅是自身實(shí)力的印證，更宣告了醫(yī)療AI大模型正式進(jìn)入價(jià)值兌現(xiàn)期，也讓北上杭AI三城記的產(chǎn)業(yè)格局，愈發(fā)清晰穩(wěn)固。

超額認(rèn)購背后：稀缺性拉滿，醫(yī)療AI大模型獨(dú)一份

德適被超額認(rèn)購背后，不是一場單純的打新熱潮，而是資本市場對AI醫(yī)療商業(yè)化標(biāo)桿的極致認(rèn)可。

在港股“德智米”（德適、智譜、MiniMax）大模型陣營正式會師的當(dāng)下，德適憑借獨(dú)一無二的垂直賽道壁壘、跑通的商業(yè)閉環(huán)、爆發(fā)式增長的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從一眾AI企業(yè)中脫穎而出，成為資金眼中兼具確定性與成長性的稀缺標(biāo)的。

德適作為港股獨(dú)一無二的“醫(yī)學(xué)影像大模型第一股”，填補(bǔ)了大模型產(chǎn)業(yè)在嚴(yán)肅醫(yī)療垂直賽道的最后一塊拼圖，在通用大模型、C端AI應(yīng)用中走出差異化硬核路線。

當(dāng)前港股AI板塊，北京智譜主攻通用大模型基座、筑牢底層基建，上海MiniMax聚焦C端流量、收割全球用戶，杭州德適深耕嚴(yán)肅醫(yī)療、專攻產(chǎn)業(yè)落地變現(xiàn)，三者無同質(zhì)化內(nèi)卷，構(gòu)建起“底層基建+流量應(yīng)用+產(chǎn)業(yè)變現(xiàn)”的完整AI生態(tài)。

對比多數(shù)AI企業(yè)長期燒錢、盈利無期，德適跳出技術(shù)炫技誤區(qū)，精準(zhǔn)切入醫(yī)學(xué)影像萬億賽道，鎖定染色體核型分析這一臨床剛需痛點(diǎn)。公司手握全球參數(shù)規(guī)模領(lǐng)先的iMedImage?通用醫(yī)學(xué)影像基座大模型，支持19種影像模態(tài)、覆蓋超90%臨床影像場景，打破醫(yī)療AI“一事一模型”的行業(yè)困局，實(shí)現(xiàn)技術(shù)復(fù)用、成本可控、快速落地三重突破。

醫(yī)療行業(yè)監(jiān)管壁壘極高，資質(zhì)就是核心競爭力。德適核心產(chǎn)品AI AutoVision?即將拿下國家第三類創(chuàng)新醫(yī)療器械認(rèn)證，MetaSight?斬獲中國NMPA、美國FDA、歐盟CE三大全球準(zhǔn)入認(rèn)證，是全球首個(gè)集齊三大認(rèn)證的染色體自動掃描設(shè)備，手握全球化商業(yè)通行證。

而在國內(nèi)市場，德適打破蔡司、徠卡國際巨頭壟斷，2024年以30.6%市占率登頂國內(nèi)染色體核型分析市場，產(chǎn)品覆蓋400余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，臨床認(rèn)可度持續(xù)提升。

技術(shù)、資質(zhì)、市場三重護(hù)城河加持，即便德適發(fā)行價(jià)處于95.6-112.5港元區(qū)間，依舊獲得資金瘋狂申購，是資本對其稀缺價(jià)值的堅(jiān)定押注。

盈利硬實(shí)力說話：高增長+高毛利，打破AI虧損魔咒

2026年港股IPO資金愈發(fā)理性，唯有具備核心壁壘、閉環(huán)盈利的企業(yè)才能獲資本青睞。德適能吸引機(jī)構(gòu)重金布局，核心是徹底打破醫(yī)療AI“重研發(fā)、輕盈利、長期虧損”的行業(yè)魔咒，擁有行業(yè)罕見的正向造血能力，并交出了爆發(fā)式增長答卷。

公司招股書數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度營收狂飆至1.12億元，同比暴漲469.8%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)均值。公司毛利率同步飆升，從2024年同期42.9%升至2025年前三季度75.9%，遠(yuǎn)超醫(yī)療器械行業(yè)平均水平，在港股AI板塊也處于頂尖梯隊(duì)。

高毛利源于德適以技術(shù)許可為核心的輕資產(chǎn)模式。依托iMedImage?基座大模型，公司搭建iMed MaaS平臺，向醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研院所開放模型服務(wù)，實(shí)現(xiàn)一次訓(xùn)練、多次復(fù)用，邊際成本極低。2025年前三季度，公司技術(shù)許可收入達(dá)5736.7萬元，較2024年全年翻倍增長，成為業(yè)績核心引擎。

同時(shí)公司現(xiàn)金流充裕，賬上現(xiàn)金及等價(jià)物充足，能獨(dú)立支撐研發(fā)與擴(kuò)張，無需依賴持續(xù)融資續(xù)命。對比多數(shù)18A醫(yī)療、AI企業(yè)持續(xù)大額虧損、現(xiàn)金流緊張的困境，德適穩(wěn)健的財(cái)務(wù)與造血能力，成為機(jī)構(gòu)配置的核心理由。

國家數(shù)據(jù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，國內(nèi)日均AI詞元調(diào)用量突破140萬億，較2024年初增長超1000倍，AI全面走向千行百業(yè)。醫(yī)療作為AI核心落地賽道，需求持續(xù)爆發(fā)，染色體核型分析市場空間廣闊、滲透率極低，未來增長潛力無限。

德適的成功意味著：AI產(chǎn)業(yè)徹底褪去浮華，從技術(shù)比拼轉(zhuǎn)向落地變現(xiàn)，從通用競賽轉(zhuǎn)向垂直深耕，唯有賦能實(shí)體、閉環(huán)盈利的企業(yè)，才能站上行業(yè)風(fēng)口未來，依托技術(shù)、資質(zhì)與商業(yè)模式優(yōu)勢，德適將持續(xù)拓展臨床場景、提升市占率、推進(jìn)全球化，進(jìn)一步打開成長空間，從單點(diǎn)醫(yī)療AI工具向全球醫(yī)學(xué)影像大模型平臺進(jìn)階。

這也是杭州AI“重落地、強(qiáng)變現(xiàn)”產(chǎn)業(yè)基因的必然結(jié)果。從AI六小龍到德智米陣營，杭州AI企業(yè)始終務(wù)實(shí)深耕，不搞參數(shù)競賽、專注解決行業(yè)痛點(diǎn)。德適正是典型代表，摒棄泛化布局、深耕嚴(yán)肅醫(yī)療，用技術(shù)破解臨床難題，最終贏得市場與資本雙重認(rèn)可。

德適的超額認(rèn)購表面上看，是一家AI醫(yī)療公司的IPO超額認(rèn)購故事。但表象之下，德適的崛起映射出的是一個(gè)更宏大的產(chǎn)業(yè)邏輯——AI已經(jīng)邁向"賦能千行百業(yè)"的深水區(qū)。3月30日，"醫(yī)學(xué)影像大模型第一股"德適即將在港交所敲鐘。德智米"三足鼎立"的棋局，已然交出了一份AI賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的硬核答卷。