3月26日盤后，江西銅業(yè)（SH600362，股價44.21元，市值1531億元）披露2025年年報。該年報顯示，江西銅業(yè)2025年實現(xiàn)營收約5446.23億元，同比增長5.42%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約71.30億元，同比增長2.41%；實現(xiàn)扣非凈利潤約91.48億元，同比增長11.3%；基本每股收益2.07元，同比增長2.99%。公司擬派發(fā)末期現(xiàn)金紅利0.6元/股（2025全年累計派發(fā)1.0元/股）。

（圖片來源：江西銅業(yè)年報）

據(jù)Wind（萬得）金融終端數(shù)據(jù)，4家機構對江西銅業(yè)2025年歸母凈利潤的一致預測值約為86.73億元。這意味著，公司最終交出的71.30億元的成績單未能達到機構預期。

多個重點項目如期建成投產

縱向來看，2025年5446.23億元的營收和71.30億元的歸母凈利潤，均創(chuàng)江西銅業(yè)單年新高。不過，分季度來看，公司2025年四季度實現(xiàn)營收1485.77億元，環(huán)比增長6.82%，但歸母凈利潤錄得11.07億元，環(huán)比下滑40.14%。

報告期內，江西銅業(yè)主營產品產量均錄得增長：陰極銅產量達238.04萬噸，同比增長3.86%；黃金產量為118.93噸，同比微增0.57%；白銀產量達1383.18噸，同比增長13.92%；硫酸產量703.43萬噸，同比增長16.44%；“自產銅精礦含銅”產量達26.99萬噸，大幅增長35.15%（含第一量子礦業(yè)公司當年權益產量）。

（圖片來源：江西銅業(yè)年報）

同時，江西銅業(yè)多個重點項目如期建成投產，包括德興銅礦銅鉬分離系統(tǒng)技改、江銅國興26萬噸陰極銅技改擴建、宏源15萬噸陰極銅擴建等，優(yōu)勢產業(yè)規(guī)模進一步擴大。新興產業(yè)方面，公司華東鋰電銅箔、上饒光伏焊帶、高效永磁電機等項目產能逐步釋放，積極搶占新能源、半導體等新興賽道，培育新的利潤增長點。

資源戰(zhàn)略方面，報告期內，江西銅業(yè)海外資源布局加速，聯(lián)合第一量子礦業(yè)公司在哈薩克斯坦開展鉆探研究，力爭實現(xiàn)資源增儲新突破。此外，公司南美辦事處正式運營，并新設沙特、哈薩克斯坦等海外機構，拓寬海外資源獲取渠道。

報告期內，江西銅業(yè)新增科研項目117項（同比增長200%），全年新增專利358項（同比增長80.8%）。年報還顯示，在智能制造與綠色低碳方面取得顯著成效，如貴冶通過國家智能制造能力成熟度（CMMM）四級評估，為有色金屬行業(yè)首家。

報告期內現(xiàn)金流量凈額-69.14億元

盡管業(yè)績創(chuàng)單年新高，但據(jù)Wind金融終端匯編的數(shù)據(jù)來看，4家機構對江西銅業(yè)2025年營收和歸母凈利潤的一致預測值分別為約5128.14億元和86.73億元，因此按照公司披露的數(shù)據(jù)來看，營收超出這些機構分析師的一致預期6.2%，但71.3億元的歸母凈利潤比這些機構分析師一致預期低了17.79%。

（圖片來源：Wind）

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然江西銅業(yè)歸母凈利潤錄得2.41%的小幅增長，但公司報告期內經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額卻錄得-69.14億元（上年同期為凈流入24.28億元）。公司稱，主要原因為金屬價格上漲導致存貨資金占用增加。

（圖片來源：江西銅業(yè)年報）

分行業(yè)來看，作為公司營收重要組成部分的貿易業(yè)務，在2025年出現(xiàn)了顯著下滑。數(shù)據(jù)顯示，2025年公司貿易收入為1452.19億元，同比下降22.63%。這表明公司在傳統(tǒng)大宗商品貿易領域的規(guī)模正在快速收縮，進而拖累了整體營業(yè)收入的增長速度。

（圖片來源：江西銅業(yè)年報）

年報還顯示，由于礦端供應偏緊向冶煉端深度傳導，銅精礦加工費（TC）自2025年2月起進入負值區(qū)間，全年維持在-40美元/噸左右的低位，這給江西銅業(yè)的冶煉端帶來了較大成本壓力。

公司還提及，報告期內銅加工行業(yè)出現(xiàn)競爭加劇（內卷嚴重）。例如，傳統(tǒng)銅棒、銅板帶及普通銅管受地產、傳統(tǒng)行業(yè)等需求疲軟影響，產量下滑。高銅價也進一步擠壓了部分加工企業(yè)的利潤。

記者還注意到，江西銅業(yè)利潤表中“公允價值變動收益”科目出現(xiàn)大幅虧損，本期產生-25.14億元的變動損失（去年同期為正收益1.45億元），公司解釋稱，這主要是衍生金融工具公允價值變動所致。

（圖片來源：江西銅業(yè)年報）