近日，彭博社援引知情人士消息稱（資本市場小作文常用表述方式），月之暗面正處于赴港上市的早期考量階段，已與中金及高盛就IPO合作事宜展開洽商。

消息人士同時(shí)表示，潛在的IPO時(shí)間尚不確定，相關(guān)討論仍在推進(jìn)中，最終也未必會(huì)上市。

對于這家剛剛在去年底還聲稱“短期不著急上市”的公司來說，這一傳聞多少有些“打臉”的意味，當(dāng)然，對于創(chuàng)業(yè)者來說，里子永遠(yuǎn)比面子更重要。

畢竟就在幾個(gè)月前，創(chuàng)始人楊植麟還在內(nèi)部信中明確表示，“相比于二級市場，我們判斷還可以從一級市場募集更大量資金，所以我們短期不著急上市”。

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與此月之暗面仍在積極拓展私募融資渠道。消息稱，在今年早些時(shí)候完成超過7億美元融資后，公司正商議新一輪融資，規(guī)模至多10億美元，此輪增資后公司估值將達(dá)到約180億美元。

月之暗面融資情況（來源：企查查）

180億美元的估值是什么概念？

對比一下：就在幾個(gè)月前，月之暗面完成C輪融資時(shí)，估值還只有43億美元。短短時(shí)間內(nèi)，估值翻了三倍多。

01

收入爆增

如果說2025年是月之暗面在技術(shù)上的沉淀之年，那么2026年就是它在商業(yè)化上的爆發(fā)之年。

今年1月，月之暗面推出了自研大模型Kimi K2.5。這款模型帶來的不僅是技術(shù)上的提升，更是一場商業(yè)化的狂歡。

據(jù)光錐智能報(bào)道，自1月27日發(fā)布以來，Kimi K2.5在近20天內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收入已超過2025年全年的總和。這背后的推手，是一只名叫“OpenClaw”的龍蝦。

OpenClaw是一款開源的桌面級Agent工具，能夠通過自然語言界面實(shí)現(xiàn)復(fù)雜任務(wù)的自主任務(wù)執(zhí)行。它在GitHub上的星標(biāo)已接近25萬，超越了所有GitHub開源軟件項(xiàng)目的星標(biāo)數(shù)，成為史上最受歡迎的開源項(xiàng)目之一。

這只“龍蝦”是個(gè)不折不扣的Token消耗黑洞。有用戶反映，做一個(gè)小爬蟲測試，就花了2900萬Token；有人跑一天OpenClaw，Token消耗高達(dá)5000萬。

而月之暗面恰恰抓住了這一波紅利。

OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，Kimi K2.5在Tokens消耗排名中位列第二，環(huán)比增長高達(dá)23357%。其中近四分之一的調(diào)用量來自O(shè)penClaw生態(tài)。月之暗面也是首個(gè)被OpenClaw官方宣布開放免費(fèi)額度的模型廠商。

迅速的反應(yīng)和激進(jìn)的策略，讓月之暗面成為這波“龍蝦盛宴”中的最大受益者之一。其海外收入快速反超國內(nèi)，K2.5模型發(fā)布后近20天的API收入超過2025年全年總和。

02

手握百億，為何還要上市？

根據(jù)楊植麟去年底披露的信息，月之暗面已完成新一輪5億美元融資，賬面現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)100億元人民幣。加上今年早些時(shí)候完成的超過7億美元融資，月之暗面賬上的現(xiàn)金儲(chǔ)備已相當(dāng)可觀。

靈魂發(fā)問來了，既然不缺錢，為什么還要考慮上市？

答案或許藏在同行的表現(xiàn)里。

今年初，智譜與MiniMax相繼登陸港股。即便在商業(yè)化模型尚不完善、依然面臨巨額虧損的情況下，兩者的市值依然雙雙沖破了3000億港元大關(guān)。春節(jié)期間，智譜和MiniMax的估值已經(jīng)能夠超過快手、比肩京東。

數(shù)據(jù)來源：公開查詢

二級市場對AI未來潛力的信任，給出了遠(yuǎn)超傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的估值體系。這種估值的“溢出效應(yīng)”，無疑讓仍在門外的月之暗面眼紅。

上市也是一場預(yù)期管理。在長期高投入、商業(yè)化仍處爬坡階段的大模型行業(yè)中，市場信心本身，正在成為一種需要被精心管理的變量。

上市不僅是為了融資，更是為了鎖定估值、穩(wěn)定預(yù)期（穩(wěn)住投資人）。

03

競爭加劇，Agent成主戰(zhàn)場

月之暗面的“不著急”，或許正在被激烈的競爭所消解。

在“大模型六小虎”中，除了已經(jīng)“上岸”的智譜和MiniMax，還留在基模牌桌的，大概就只剩下月之暗面和階躍了。而隨著大廠策略的持續(xù)激進(jìn)，競爭壓力與日俱增。

字節(jié)跳動(dòng)在2024年中才正式?jīng)Q定全力自研大模型，但此后動(dòng)作頻頻。2025年以來，字節(jié)豆包模型能力躍遷，不僅在C端通過內(nèi)部流量打通迅速推高月活，還以低價(jià)策略搶占B端市場。

阿里也加快了對C端的布局節(jié)奏。2月28日，阿里推出桌面Agent工具CoPaw，面向全球開發(fā)者正式開源。阿里云Coding Plan訂閱服務(wù)新用戶首月僅7.9元，價(jià)格戰(zhàn)一觸即發(fā)。

騰訊雖然一貫后發(fā)制人，但也不甘落后。2月6日，騰訊內(nèi)測上線了“WorkBuddy”，定位為全場景職場AI智能體桌面工作臺(tái)。

面對來勢洶洶的大廠，月之暗面將籌碼押注在了Agent上。楊植麟在內(nèi)部信中明確表示，將聚焦Agent，“不以絕對用戶數(shù)量為目標(biāo)，而是追求智能上限”。

在月之暗面的規(guī)劃中，下一代正在研發(fā)的模型K3，依然是為Agent服務(wù)?！按怪闭夏Ｐ陀?xùn)練和Agent產(chǎn)品taste，讓K3成為更‘與眾不同’的模型，讓用戶體驗(yàn)到全新的、其他模型沒有定義過的能力。”楊植麟在內(nèi)部公開信中說。

05

理想VS現(xiàn)實(shí)

在很多人看來，楊植麟一直是個(gè)技術(shù)理想主義者。在2026中關(guān)村論壇年會(huì)上，他系統(tǒng)闡述了中國AI團(tuán)隊(duì)如何通過底層架構(gòu)的“推倒重建”，打破沿用十年的行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

圖：公司創(chuàng)始人照片 來源：網(wǎng)絡(luò)

他堅(jiān)定認(rèn)為，“如果模型能力能做到一樣的水平，開源會(huì)是絕對的勝利。”開源會(huì)形成大量應(yīng)用形成的繁榮生態(tài)，最終形成的算力總量很可能顯著高于閉源模型。

這種理想主義在實(shí)踐中面臨著現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。API賺錢是一門競爭激烈的生意，無論是價(jià)格戰(zhàn)、還是競品的持續(xù)迭代，都有可能威脅到月之暗面的API收入。從本周API消耗下降60%的情況來看，這一風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。

智譜的經(jīng)驗(yàn)也值得借鑒。2月21日，由于算力消耗激增、資源擴(kuò)容滯后，智譜GLM-5服務(wù)出現(xiàn)排隊(duì)、響應(yīng)延遲及卡頓現(xiàn)象，導(dǎo)致其股價(jià)一度下跌22%，單日蒸發(fā)1000多億港元。SOTA能力固然重要，但穩(wěn)定的算力和Token服務(wù)同樣不可或缺。

數(shù)據(jù)來源：公開查詢

05

上市只是起點(diǎn)

無論月之暗面最終是否選擇上市，有一點(diǎn)是明確的：大模型行業(yè)的競爭已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)。

楊植麟在內(nèi)部信中提出了2026年的第一大戰(zhàn)略目標(biāo)：通過技術(shù)改進(jìn)和進(jìn)一步Scaling，提升等效FLOPs至少一個(gè)數(shù)量級，在預(yù)訓(xùn)練水平上追平世界前沿模型。

這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要買算力、繼續(xù)做Infra適配。而現(xiàn)在的月之暗面，要做的就是把手里的錢花在模型上。

上市，或許只是這一過程中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，而非終點(diǎn)。正如楊植麟所言，“未來我們計(jì)劃將上市作為手段來加速AGI，擇時(shí)而動(dòng)，主動(dòng)權(quán)掌握在我們手中?！?/p>

隨著大模型競爭核心從模型參數(shù)、對話能力轉(zhuǎn)向Agent適配性、商業(yè)化效率，這場由OpenClaw引爆的模型廠商估值變革，驗(yàn)證了新的競爭邏輯。Token的消耗量將直接映射為經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，成為衡量GDP的新尺度。

對于月之暗面而言，真正的考驗(yàn)才剛剛開始。(本文完）

文中資料引用/參考信源：

1. 《新股》傳月之暗面考慮在香港上市，AASTOCKS.com，2026年3月26日

2. 手握百億現(xiàn)金的月之暗面，悄悄在C端賺了兩個(gè)億？，鈦媒體，2026年2月28日

3. 一隻龍蝦，成了MiniMax、月暗、智譜的財(cái)神爺，中國網(wǎng)，2026年3月5日

4. 月之暗面楊植麟：中國有最好的人才體系來孵化智能，北京日報(bào)，2026年3月26日

5. 消息人士：月之暗面正考慮在港上市，已與高盛等公司展開磋商，ChainCatcher，2026年3月26日

6. 《新股》傳月之暗面考慮在香港上市，AASTOCKS.com，2026年3月26日

7. 智譜、MiniMax上市后，國產(chǎn)大模型戰(zhàn)事走向終局，財(cái)聯(lián)社，2026年1月10日

8. 月之暗面被曝考慮赴港上市，公司估值已達(dá)180億美元，富途牛牛，2026年3月26日

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