一份「反常識(shí)」的財(cái)報(bào)背后，是 Keep 在 AI 時(shí)代轉(zhuǎn)型的決心和結(jié)果。

作者｜Moonshot

編輯｜鄭玄

2025 年的科技商業(yè)語(yǔ)境里，「尋找增量」依然是主旋律。但在這樣的大環(huán)境下，Keep 交出了一份有些「反常識(shí)」的財(cái)報(bào)。

一邊是核心規(guī)模數(shù)據(jù)的全面收縮：總營(yíng)收 16.37 億元，同比下滑 20.7% ；平均月活（MAU）也從上一年的 2992 萬(wàn)大幅回落至 2177 萬(wàn)。

但另一邊，Keep 經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)卻達(dá)到了 2521.6 萬(wàn)元，徹底終結(jié)了 2024 年虧損 4.69 億元的局面，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整口徑下的首次全年盈利。

在唯規(guī)模論的流量時(shí)代，營(yíng)收后退往往被視作危險(xiǎn)的紅燈。

但對(duì)于走入第二個(gè)十年的 Keep 來(lái)說(shuō)，這更像是一場(chǎng)主動(dòng)的收縮與重組。用犧牲規(guī)模的代價(jià)，換回真實(shí)的盈利能力。

只是，靠「砍」業(yè)務(wù)和「省」成本帶來(lái)的利潤(rùn)是有物理天花板的?；钕聛?lái)之后，Keep 必須要向市場(chǎng)講清楚，它下一個(gè)十年的增長(zhǎng)引擎究竟是什么？

01

財(cái)報(bào)里的「反常識(shí)」：

剝離「虛胖」換盈利

單純審視營(yíng)收和月活的雙降，Keep 的 2025 年似乎在踩剎車。但拆解其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，這其實(shí)是一次早該到來(lái)的業(yè)務(wù)清洗。

縱觀整個(gè)運(yùn)動(dòng)科技賽道，過(guò)去幾年為了維持高增長(zhǎng)的資本敘事，許多平臺(tái)都在向重資產(chǎn)業(yè)務(wù)延伸。Keep 也曾卷入其中，試圖通過(guò)售賣大型家用健身器械、智能手環(huán)等硬件來(lái)做大營(yíng)收規(guī)模。

但受制于復(fù)雜的供應(yīng)鏈、高昂的倉(cāng)儲(chǔ)物流以及低迷的硬件利潤(rùn)率，讓這門生意規(guī)模越大，往往虧得越多。

到了 2025 年，Keep 放棄了「買規(guī)模」的執(zhí)念，全面轉(zhuǎn)向「要利潤(rùn)」的務(wù)實(shí)路線，把業(yè)務(wù)重心和資源挪回了會(huì)員訂閱以及以運(yùn)動(dòng)消費(fèi)品為代表的核心盤。

所以，財(cái)報(bào)營(yíng)收下滑的 20.7% 里，很大一部分原因是公司主動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)，精簡(jiǎn)了這部分重資產(chǎn)、低毛利的硬件產(chǎn)品線，另外，上一年度爆款 IP 賽事熱度自然消退，也造成了階段性的規(guī)模回落。

這一轉(zhuǎn)變直接反映在財(cái)務(wù)賬面上：Keep 迎來(lái)了連續(xù)第三年的毛利率擴(kuò)張。

2025 年，Keep 整體毛利率大幅攀升了 5.5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到 52.2%。當(dāng)一家公司的毛利率穩(wěn)定在 50% 以上，意味著其商業(yè)底色，正在從一家低毛利的硬件制造商，向高毛利的科技服務(wù)平臺(tái)靠攏。

拆開來(lái)看，線上會(huì)員及付費(fèi)內(nèi)容毛利率高達(dá) 71.0%。而自有品牌運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的毛利率也同比提升 4.1 個(gè)百分點(diǎn)至 35.8%。值得注意的是，在消費(fèi)品這塊壓艙石中，不需要承擔(dān)沉重售后與安裝成本的「裝備品類」挑起了大梁，占消費(fèi)品收入貢獻(xiàn)提升至 60% 以上，較 2024 年提升了 15 個(gè)百分點(diǎn)，并在大盤收縮的情況下全年實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。

業(yè)務(wù)聚焦，配合供應(yīng)鏈層面的工程降本，以及 AI 對(duì)內(nèi)容制作成本的初步改善，讓 Keep 的利潤(rùn)在下半年得到了實(shí)質(zhì)性的體現(xiàn)，在全年經(jīng)調(diào)整后盈利中，有約 60% 都來(lái)自下半年。

告別了低效硬件鋪量的舊打法，Keep 的底盤確實(shí)更穩(wěn)了。但對(duì)于一家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，僅靠「做減法」和「摳成本」帶來(lái)的利潤(rùn)空間，必然會(huì)觸及天花板。

面對(duì)大盤月活下降的客觀現(xiàn)實(shí)，要證明自己不僅能「省錢」還能「賺錢」，Keep 必須拿出一個(gè)能重新拉高用戶粘性和付費(fèi)意愿的新增量。

從 2025 年的實(shí)際業(yè)務(wù)動(dòng)作來(lái)看，Keep 給出的解法是 AI。

02

AI 真正下場(chǎng)

過(guò)去一年，幾乎所有身處「科技 x 運(yùn)動(dòng)健康」賽道的公司都在高呼「All in AI」。但熱潮之下，現(xiàn)實(shí)的賬單和技術(shù)瓶頸一同擺在了桌面上。

對(duì)多數(shù)非巨頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，做 AI 是一場(chǎng)昂貴的資金消耗戰(zhàn)，前期需要大量的研發(fā)與算力投入。為了快速向資本交卷，大量平臺(tái)只能走捷徑，給應(yīng)用接入通用大模型的 API，把原有的客服對(duì)話框換個(gè)皮，包裝成所謂的「AI 助手」。

但用戶很聰明，他們沒必要為一個(gè)應(yīng)用內(nèi)的閑聊對(duì)話框買單。這就導(dǎo)致 AI 轉(zhuǎn)型最終往往淪為一場(chǎng) PR 秀，無(wú)法對(duì)平臺(tái)最關(guān)鍵的用戶留存率和商業(yè)轉(zhuǎn)化率產(chǎn)生實(shí)質(zhì)拉動(dòng)。

Keep 避開這場(chǎng)無(wú)效內(nèi)卷的關(guān)鍵，在于向內(nèi)構(gòu)建壁壘。

通用算法可以花錢購(gòu)買，但 Keep 過(guò)去十年沉淀的 140 億條真實(shí)運(yùn)動(dòng)記錄，這些帶有具體心率、完成度甚至放棄節(jié)點(diǎn)的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，是任何新入局者都拿不到的底層資產(chǎn)。

對(duì)于業(yè)界爭(zhēng)論的「AI 能否真正替代私人教練」，Keep 選擇用一整年的產(chǎn)品迭代去回應(yīng)這個(gè)問(wèn)題。

復(fù)盤 AI 教練 Kaka 過(guò)去一年的進(jìn)化，是一條從「工具」走向「服務(wù)」的路徑。

3 月底剛上線時(shí)，Kaka 只能基于用戶訴求定制方案并進(jìn)行基礎(chǔ)問(wèn)答；到了 5 月，它開始支持智能訓(xùn)練指導(dǎo)和飲食記錄評(píng)價(jià)；質(zhì)變發(fā)生在 7 月，AI 語(yǔ)音陪跑功能全量上線，教練開始具備分析和解讀用戶運(yùn)動(dòng)記錄的能力。

進(jìn)入下半年，Kaka 的專業(yè)度全面向線下場(chǎng)景延伸。9 月，計(jì)劃定制能力覆蓋了健身房場(chǎng)景，引入耐克 NRC 跑步教練開啟多教練模式，同時(shí)支持了動(dòng)作視頻識(shí)別；直至 11 月，更專業(yè)的體測(cè)教練上線，評(píng)估體系從單一指標(biāo)擴(kuò)展到了睡眠、肌肉能力和體態(tài)改善等豐富維度。

數(shù)據(jù)是最客觀的驗(yàn)證。這一年里，AI Kaka 累計(jì)為超過(guò) 130 萬(wàn)人定制了運(yùn)動(dòng)計(jì)劃，語(yǔ)音陪跑功能被使用了超過(guò) 2100 萬(wàn)次，生成計(jì)劃累計(jì)完練 34 萬(wàn)次，共識(shí)別了 350 萬(wàn)張食物照片，AIGC 生成的訓(xùn)練計(jì)劃，其用戶完練率已經(jīng)追平了人工定制水平。

這意味著，Keep 在用 AI 大幅拉低內(nèi)容供給成本的同時(shí)，并沒有犧牲最核心的健身體驗(yàn)。

這種交互深度的改變，也重寫了 Keep 的留存公式。

在線上健身的商業(yè)模型里，「缺乏監(jiān)督、極易放棄」是長(zhǎng)久以來(lái)的行業(yè)死穴。但根據(jù) Keep 公布的數(shù)據(jù)，高頻使用 AI 數(shù)據(jù)分析功能的用戶，次日留存率高達(dá) 69%。

留存指標(biāo)的躍升，也解釋了財(cái)報(bào)中用戶大盤看似矛盾的結(jié)構(gòu)變化。

2025 年，Keep 的平均月活（MAU）從 2024 年的 2992 萬(wàn)回落至 2177 萬(wàn)。泛流量確實(shí)在流失，但在大盤規(guī)模縮小兩成的情況下，Keep 的會(huì)員滲透率卻從 10.6% 逆勢(shì)漲到了 12.6%。每名月活用戶的每月平均收入（ARPU）也從 5.8 元穩(wěn)步提升至 6.3 元。

同時(shí)，留存用戶的活躍度變得更高了。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，日活躍用戶的運(yùn)動(dòng)率同比提升 5.3 個(gè)百分點(diǎn)至 57.8%，次日留存率同比提升 2.7 個(gè)百分點(diǎn)至 41.7%。

這意味著，那些偶爾點(diǎn)開的邊緣用戶離開了，但愿意高頻跟練、對(duì)專業(yè)服務(wù)有需求的高付費(fèi)意愿用戶留了下來(lái)，并且展現(xiàn)出了更高的參與度。

Keep 用過(guò)去一整年的 AI 落地驗(yàn)證了：當(dāng) AI 能深入具體運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景時(shí)，它確實(shí)有機(jī)會(huì)提升核心用戶的留存與付費(fèi)意愿。

但在互聯(lián)網(wǎng)存量時(shí)代，穩(wěn)住核心盤只是守住了底線。依靠?jī)汕f(wàn)高忠誠(chéng)度用戶，Keep 成功實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。然而，資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)在渴求下一個(gè)增量。

03

有實(shí)業(yè)根基的「AI 運(yùn)動(dòng)生態(tài)」

把 AI 塞進(jìn)健身 App 并不難，難的是讓它真正懂運(yùn)動(dòng)。

要把 AI 提升的留存率，轉(zhuǎn)化為大眾圈層的規(guī)模化增長(zhǎng)，Keep 需要向外看，重新審視自己在整個(gè)產(chǎn)業(yè)里的坐標(biāo)。

當(dāng)下的科技與運(yùn)動(dòng)賽道，呈現(xiàn)出一種平行的割裂感：一端是手握百億參數(shù)的純 AI 大模型公司，技術(shù)底座強(qiáng)，但缺乏具體的運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景與真實(shí)的用戶體能數(shù)據(jù)；另一端，是傳統(tǒng)的運(yùn)動(dòng)消費(fèi)品牌，他們擁有實(shí)體產(chǎn)品線和線下渠道，但消費(fèi)者買完一雙跑鞋走出店門的那一刻，品牌與用戶的數(shù)字連接就斷了。

問(wèn)題在于，這兩類玩家之間，長(zhǎng)期存在一道斷層，而 Keep 正好卡在這個(gè)斷層中間，它有硬件裝備的實(shí)業(yè) + 高毛利的 AI 增值服務(wù)。

2025 年，Keep 在砍掉低毛利的重資產(chǎn)后，留下的消費(fèi)品業(yè)務(wù)大盤是 7.8 億元。其中，不需要上門安裝和復(fù)雜售后的裝備品類，占了 60% 以上。這些賣出去的瑜伽墊、啞鈴和跳繩，構(gòu)成了 Keep 區(qū)別于純大模型公司的實(shí)體底座。

硬件帶來(lái)持續(xù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)反過(guò)來(lái)決定服務(wù)能力。在目前的開源生態(tài)下，算力只要有錢就能買到，但數(shù)據(jù)不行。

過(guò)去十年，Keep 攢下了 140 億條真實(shí)的運(yùn)動(dòng)記錄。在沒有 AI 的時(shí)代，這些數(shù)據(jù)大多只能用來(lái)生成年度報(bào)告。

但現(xiàn)在，它們被拆解成了 17 類標(biāo)簽、700 余項(xiàng)指標(biāo)的全景特征圖譜，從運(yùn)動(dòng)頻率、強(qiáng)度，到飲食、恢復(fù)，再到滑雪的「滑行指標(biāo)」、網(wǎng)球與羽毛球的「揮拍軌跡」等 50 多項(xiàng)專屬高階維度……這是一個(gè)持續(xù)十年、覆蓋多場(chǎng)景的運(yùn)動(dòng)數(shù)據(jù)體系，幾乎不可能被復(fù)制。

這也是為什么，在「AI+行業(yè)」的敘事里，Keep 的路徑更接近「數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的服務(wù)重構(gòu)」。

而這種細(xì)顆粒度的數(shù)據(jù)洞察，也意味著 Keep 的服務(wù)可以跳出健身房，向飲食干預(yù)、睡眠管理等更龐大的泛健康領(lǐng)域進(jìn)行滲透。

從減脂、增肌，到慢病管理、體態(tài)矯正，再到長(zhǎng)期生活方式干預(yù)，滲透的邊界可以不斷外推。當(dāng)然，但這條路徑對(duì)執(zhí)行力的要求，也遠(yuǎn)高于任何單一維度的公司。

04

All in AI 的另一種思路

首個(gè)盈利年后，Keep 沒有把錢存在賬上，管理層給出的預(yù)告是：線上利潤(rùn)回流至 AI 研發(fā)，2026 年上半年還將發(fā)布 Keep AI 全家桶，包含自研運(yùn)動(dòng)健康大模型 Keepace.ai，全天候主動(dòng)式 AI Agent，Keep AI Skill 廣場(chǎng)，甚至還有具象化的「運(yùn)動(dòng)健康養(yǎng)生蝦」KeepClaw。

表面上看，這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的「All in AI」的動(dòng)作，但如果結(jié)合其現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，這更像是 Keep 在底層商業(yè)邏輯的轉(zhuǎn)換。

在過(guò)去十年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，運(yùn)動(dòng) App 的付費(fèi)邏輯是「買課」，消費(fèi)者花錢購(gòu)買一段由真人教練錄制好的標(biāo)準(zhǔn)化視頻。

AI 的引入，把用戶付費(fèi)邏輯轉(zhuǎn)向了「?jìng)€(gè)性化服務(wù)」。當(dāng)訓(xùn)練計(jì)劃可以動(dòng)態(tài)生成、實(shí)時(shí)調(diào)整；當(dāng)語(yǔ)音陪跑、飲食識(shí)別、數(shù)據(jù)分析等功能成為日常高頻交互，用戶購(gòu)買的就不再是一門課程，更像是一個(gè)隨時(shí)在線的，AI 驅(qū)動(dòng)下的「私教服務(wù)」。

財(cái)報(bào)里的一句話，精準(zhǔn)地概括了這場(chǎng)商業(yè)模式的重置：「用戶與 AI 的交互，正在從『任務(wù)觸發(fā)』轉(zhuǎn)向『持續(xù)關(guān)系』。」

這種轉(zhuǎn)變?cè)谶\(yùn)動(dòng)健身領(lǐng)域更為復(fù)雜，因?yàn)樗粌H涉及信息處理，還涉及身體的真實(shí)反饋與長(zhǎng)期的習(xí)慣養(yǎng)成。這也決定了，Keep 的 AI 轉(zhuǎn)型不會(huì)是一個(gè)賺快錢的故事。

但無(wú)論如何，在全民健身的熱潮中，單純的軟件計(jì)步工具或視頻播放器，其商業(yè)價(jià)值已經(jīng)見頂。

回看 10 歲的 Keep 這一年，靠著業(yè)務(wù)收縮剝離了低效資產(chǎn)，把消費(fèi)品智能裝備留在用戶家里，數(shù)據(jù)負(fù)責(zé)搞懂用戶的身體，AI 隨時(shí)提供私人服務(wù)。這種軟硬件并行的生態(tài)打法，提供了一種不同于傳統(tǒng)健身平臺(tái)的解法，也實(shí)現(xiàn)了成立以來(lái)的首次全年盈利。

但商業(yè)世界的殘酷在于，考驗(yàn)永遠(yuǎn)不會(huì)停止。

「節(jié)流」帶來(lái)的盈利是有盡頭的，財(cái)務(wù)模型的健康只是給了公司繼續(xù)留在牌桌上的資格。在消費(fèi)趨于理性的當(dāng)下，單純的功能疊加撐不起長(zhǎng)期的客單價(jià)增長(zhǎng)。Keep 的 AI 必須從「好用」走向「不可替代」。

這種壁壘只存在于三個(gè)維度：獨(dú)家的數(shù)據(jù)、連貫的服務(wù)，以及與硬件場(chǎng)景的深度綁定。但問(wèn)題在于，這三者之間的真正打通，到底是一個(gè)技術(shù)問(wèn)題，還是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題？

這可能才是 Keep 下一階段最難回答的部分。

*頭圖來(lái)源：視覺中國(guó)

本文為極客公園原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系極客君微信 geekparkGO

極客一問(wèn)

你會(huì)使用 Keep 來(lái)運(yùn)動(dòng)健身嗎？