記者丨李益文 見習(xí)記者林芊蔚

　　編輯丨曾靜嬌

　　3月25日午后，港股泡泡瑪特盤中大跌近16%，截至發(fā)稿跌幅收窄至14%，報185.3港元/股，最新市值2485億港元，較前一日蒸發(fā)超200億港元。

　　3月25日，泡泡瑪特國際集團(tuán)發(fā)布2025年財報，數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特2025年全年營收371.2億元人民幣，同比增長184.7%，預(yù)估379.6億元人民幣；凈利潤127.8億元人民幣，同比增長308.8%，預(yù)估126.4億元人民幣；每股末期股息2.38元人民幣，上年同期0.81元人民幣。

　　從IP結(jié)構(gòu)來看，LABUBU家族（THE MONSTERS）無疑是全年最大亮點。該IP實現(xiàn)營收141.6億元，同比增長365.7%，占總營收比重從2024年的23.3%躍升至38.1%，首次突破百億大關(guān)，但非Labubu IP產(chǎn)品銷售額未達(dá)預(yù)期。

　　此前，艾媒咨詢創(chuàng)始人張毅在接受媒體采訪時就曾表示，對于泡泡瑪特來說，單一的IP不超15%，頭部不獨大，腰部IP成基本盤，會是一個比較健康的狀態(tài)。

　　中泰證券同樣認(rèn)為，爆款I(lǐng)P由于存在高度不確定性，所以簡單“做加法”很難實現(xiàn)更高的估值。IP投資的確定性在于用戶，用戶規(guī)模是平臺公司變現(xiàn)的基礎(chǔ)，也是平臺公司估值的起點。具備完善基建和完整生態(tài)的IP平臺由用戶規(guī)模驅(qū)動估值擴張。

　　越聲投研：

　　（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

　　SFC

　　出品丨21財經(jīng)客戶端 21世紀(jì)經(jīng)濟報道