來源 | 九號(hào)觀察

3月24日，現(xiàn)代牧業(yè)披露2025年財(cái)報(bào)，公司去年實(shí)現(xiàn)銷售收入126.01億元，連續(xù)第四年?duì)I業(yè)收入過百億。毛利率同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至27.4%，現(xiàn)金EBITDA 達(dá)30.63億元。

據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)乳業(yè)經(jīng)歷數(shù)年的下行周期中，現(xiàn)代牧業(yè)雖身處行業(yè)調(diào)整期，但2025年虧損金額相較2024年收窄近兩成。公司管理層堅(jiān)守主業(yè)的同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)健布局，前期于技術(shù)、設(shè)備、人力等方面的戰(zhàn)略性投入正逐步進(jìn)入回報(bào)兌現(xiàn)期?？梢哉f，現(xiàn)代牧業(yè)秉持的“長(zhǎng)期主義”戰(zhàn)略，已迎來成果顯現(xiàn)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

現(xiàn)代牧業(yè)的投資價(jià)值也獲得了投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可，不少券商給予“買入”評(píng)級(jí)。

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降本增效成果斐然，

現(xiàn)金EBITDA 達(dá)30.63億元

財(cái)報(bào)顯示，現(xiàn)代牧業(yè)2025年整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，透露出積極信號(hào)。受益于產(chǎn)銷協(xié)同等，公司2025年剔除營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到28.56億元，創(chuàng)歷史新高。

養(yǎng)殖成本降低——通過精益運(yùn)營(yíng)、技術(shù)創(chuàng)新、采購(gòu)降本、數(shù)智驅(qū)動(dòng)四大抓手，現(xiàn)代牧業(yè)飼料和銷售成本持續(xù)下降。自2021年以來，現(xiàn)代牧業(yè)公斤奶飼料成本從2.11元降至1.77元，累計(jì)降幅16.1%；公斤奶銷售成本從2.82元降至2.32元，累計(jì)降幅17.7%，成本管控能力持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

融資成本降低——公司融資成本率由3.40%降至3.23%，公司良好的資質(zhì)，讓金融機(jī)構(gòu)愿意給到更優(yōu)惠的利率。

2025年全年，公司毛利率達(dá)27.4%，較2024年同期提升1.4個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)企業(yè)透露，降本增效戰(zhàn)略的成效將在未來較長(zhǎng)周期內(nèi)持續(xù)轉(zhuǎn)化，相信未來會(huì)釋放出更為顯著的業(yè)績(jī)彈性。

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“長(zhǎng)期主義”屢結(jié)碩果，

ESG評(píng)級(jí)領(lǐng)跑行業(yè)

現(xiàn)代牧業(yè)的“長(zhǎng)期主義”不光體現(xiàn)在本次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)當(dāng)中，更將可持續(xù)發(fā)展融入企業(yè)血脈。

在外部市場(chǎng)承壓的背景下，現(xiàn)代牧業(yè)管理層并未受短期利益驅(qū)動(dòng)，而是立足于企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)邏輯，在生態(tài)保護(hù)、社會(huì)價(jià)值、公司治理等維度持續(xù)加大投入，夯實(shí)內(nèi)功。這一戰(zhàn)略定力，已逐步贏得政府、投資者及產(chǎn)業(yè)鏈上下游伙伴的廣泛認(rèn)可與信任。

自2021年以來，公司管理層主導(dǎo)了一場(chǎng)從 “規(guī)模擴(kuò)張” 到 “數(shù)智化、高質(zhì)量、可持續(xù)” 的深刻轉(zhuǎn)型。

綠色——重新定義牧業(yè)綠色生態(tài)，開創(chuàng)性提出FRESH可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略；推動(dòng)養(yǎng)殖全流程節(jié)能降碳，“低碳養(yǎng)殖模式”獲聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織認(rèn)可，碳減排成效行業(yè)領(lǐng)先；

品質(zhì)——全力推進(jìn)“Q-PEAK”巔峰質(zhì)量管理體系建設(shè)，食品安全合格率100%，純牛奶連續(xù)12年蟬聯(lián)世界食品品質(zhì)評(píng)鑒大會(huì)金獎(jiǎng)；

數(shù)智化——完成了從傳統(tǒng)養(yǎng)殖向“智慧牧場(chǎng)”的躍遷，每一頭奶牛都成為了可分析、可優(yōu)化的“數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)”；

社會(huì)責(zé)任——帶動(dòng)行業(yè)上下游協(xié)同發(fā)展，帶動(dòng)農(nóng)戶就業(yè)增收，創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值總量超33億元。

一系列的生動(dòng)實(shí)踐，使得公司ESG評(píng)級(jí)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。MSCI評(píng)級(jí)上調(diào)至A，位居中國(guó)牧業(yè)首位；首次發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展融資框架》，獲穆迪SQS3第二方認(rèn)證；萬得ESG評(píng)級(jí)升至AA級(jí)，位列中國(guó)乳制品行業(yè)第一。成功將企業(yè)打造成“六邊形戰(zhàn)士”，多維度抵御周期，夯實(shí)防線。

據(jù)外界分析，現(xiàn)代牧業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略得以持續(xù)穩(wěn)健推進(jìn)，其核心支撐在于管理層的深度穩(wěn)定性。成立二十年來，公司管理層僅經(jīng)歷一次更迭，治理結(jié)構(gòu)高度連貫。疊加蒙牛集團(tuán)的戰(zhàn)略注資與資源協(xié)同，進(jìn)一步夯實(shí)了現(xiàn)代牧業(yè)的發(fā)展根基，使其在周期波動(dòng)中展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與戰(zhàn)略定力。

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現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)展前景，

獲多家投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可

對(duì)于現(xiàn)代牧業(yè)的投資價(jià)值，國(guó)泰海通證券認(rèn)為，公司為牧業(yè)行業(yè)龍頭，受益于肉奶周期反轉(zhuǎn)，給予2025年公司1.3倍P/B，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)1.85港元/股。該行預(yù)測(cè)公司2026、2027年EPS分別為0.05、0.19元/股。

華泰證券發(fā)布研報(bào)指出，公司作為乳業(yè)上游龍頭，其奶肉雙周期演進(jìn)路徑清晰。預(yù)計(jì)2026年進(jìn)入復(fù)蘇階段，2028年有望迎來“奶穩(wěn)肉強(qiáng)”共振高點(diǎn)。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)1.9港元。

“原奶行業(yè)產(chǎn)能距離此前高點(diǎn)已經(jīng)下降約9%，2026-2027年成母牛補(bǔ)充或出現(xiàn)斷檔，從而對(duì)供給端造成較大缺口。”國(guó)金證券認(rèn)為，現(xiàn)代牧業(yè)作為奶牛養(yǎng)殖龍頭公司，原奶價(jià)格的上漲將直接帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)回暖。

國(guó)金證券預(yù)測(cè)，現(xiàn)代牧業(yè)對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為2.04港元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

有媒體注意到，2.04港元/股的目標(biāo)價(jià)，相較3月24日1.39港元/股的收盤價(jià)，擁有超過四成的上漲空間。

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