近期，中東局勢(shì)驟然升級(jí)，美伊沖突快速激化，國(guó)際油價(jià)從最低58美元飆漲至100美元以上，全球資本市場(chǎng)隨之劇烈震蕩。在變幻莫測(cè)的局勢(shì)中，油價(jià)將何去何從？我們的生活和投資又該如何應(yīng)對(duì)？

今天，富二整理了富國(guó)基金播客欄目《有福同享》的一期深度對(duì)話內(nèi)容，特邀富國(guó)基金投顧資產(chǎn)配置總監(jiān)馬蘭擔(dān)任主持人，向東吳證券能源化工首席分析師陳淑嫻、石油ETF富國(guó)基金經(jīng)理葛俊陽(yáng)提出一系列問(wèn)題，借此為大家拆解全球石油供需格局、中東沖突的影響，以及這場(chǎng)風(fēng)波中的投資思路。

以下內(nèi)容為精編版本，如果對(duì)這個(gè)話題感興趣，歡迎客官掃描下方二維碼，跳轉(zhuǎn)至“小宇宙”APP內(nèi)收聽完整節(jié)目。

Q

為什么霍爾木茲海峽如此重要？

東吳證券能源化工首席分析師 陳淑嫻

近期大家最關(guān)注的還是原油價(jià)格的飆漲。伊朗本身是中東重要產(chǎn)油國(guó)，日產(chǎn)量約350萬(wàn)桶，在全球占比不低。但更關(guān)鍵的是霍爾木茲海峽，它的日均通行量高達(dá)2000萬(wàn)桶，相當(dāng)于全球每天產(chǎn)量的20%。沙特、阿聯(lián)酋、科威特等國(guó)的石油都得經(jīng)過(guò)這里才能運(yùn)出。

最經(jīng)濟(jì)的運(yùn)輸方式是船運(yùn)。海峽最窄的通航水道只有3公里，非常容易被封鎖。打仗以來(lái)，確實(shí)有油輪被擊中。雖然沙特有一條東西方向的管道，運(yùn)力在500萬(wàn)到700萬(wàn)桶/日，但無(wú)法完全替代2000萬(wàn)桶的缺口。像伊拉克，因?yàn)闆]有替代通道，油田已經(jīng)開始被動(dòng)減產(chǎn)。

Q

供給沖擊下的全球格局？

石油ETF富國(guó)基金經(jīng)理 葛俊陽(yáng)

其實(shí)在沖突爆發(fā)前，市場(chǎng)普遍判斷今年油價(jià)中樞會(huì)下移。需求端增速大約只有1%，而供給端增速可能在2%左右，原本預(yù)期是供給過(guò)剩。原因在于，作為傳統(tǒng)能源，原油長(zhǎng)期面臨新能源的替代趨勢(shì)。但這次的地緣沖突，徹底打破了原有的平衡。

東吳證券能源化工首席分析師 陳淑嫻

亞洲地區(qū)其實(shí)最緊張，因?yàn)?0%的霍爾木茲海峽原油都流向中日韓等亞洲國(guó)家。歐洲雖然也受影響，但可以通過(guò)非洲或美國(guó)補(bǔ)充。反倒是天然氣方面，卡塔爾占全球20%的供應(yīng)，也必須經(jīng)過(guò)該海峽，導(dǎo)致歐洲氣價(jià)翻倍。

Q

中國(guó)會(huì)被“卡脖子”嗎？新能源能替代嗎？

石油ETF富國(guó)基金經(jīng)理 葛俊陽(yáng)

我國(guó)原油進(jìn)口依賴度約70%，儲(chǔ)采比大概只有20年，遠(yuǎn)低于伊朗的140年。對(duì)外依存度高，確實(shí)是我們發(fā)展新能源的重要驅(qū)動(dòng)力。

東吳證券能源化工首席分析師 陳淑嫻

在原油需求中，50%是汽柴油。我去年把油車換成了電車，一方面是成本考量——加一箱油350元，充滿電只要100多塊；另一方面也是看到趨勢(shì)?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)新車銷售中，新能源滲透率已達(dá)50%，中國(guó)的汽柴油消費(fèi)其實(shí)已經(jīng)達(dá)峰了。但全球還沒達(dá)峰，海外需求可能還要五年左右。

Q

油價(jià)能漲到多少？會(huì)持續(xù)多久？

石油ETF富國(guó)基金經(jīng)理 葛俊陽(yáng)

這一輪和去年6月不同。當(dāng)時(shí)伊朗只是口頭威脅，市場(chǎng)不買賬。但這次，伊朗不僅有封鎖能力，更有強(qiáng)烈意愿，甚至主動(dòng)擴(kuò)大事態(tài)。如果封鎖持續(xù)一個(gè)月以上，市場(chǎng)對(duì)100美元的定價(jià)可能就是對(duì)應(yīng)這種極端假設(shè)。如果封鎖時(shí)間更長(zhǎng)，油價(jià)可能還有向上空間。

東吳證券能源化工首席分析師 陳淑嫻

消費(fèi)國(guó)有90天石油儲(chǔ)備的底線。中國(guó)煉廠通常有1個(gè)月庫(kù)存，所以一個(gè)月內(nèi)不太會(huì)失控。但如果達(dá)到3-4個(gè)月，各國(guó)儲(chǔ)備吃緊，油價(jià)突破100美元甚至更高都是有可能的。目前最直接的觀察指標(biāo)是運(yùn)費(fèi)——原來(lái)3美元/桶的成本，現(xiàn)在漲到15美元。如果運(yùn)費(fèi)開始回落，說(shuō)明局勢(shì)緩解。

Q

油價(jià)上漲如何影響普通人的生活？

石油ETF富國(guó)基金經(jīng)理 葛俊陽(yáng)

油價(jià)上漲會(huì)推高全球CPI，強(qiáng)化通脹預(yù)期，可能讓美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息甚至重新加息。這對(duì)權(quán)益資產(chǎn)估值形成壓制，尤其是對(duì)流動(dòng)性敏感的港股，沖擊會(huì)更大。

東吳證券能源化工首席分析師 陳淑嫻

對(duì)普通人最直接的就是加油變貴了，此外，衣服、塑料瓶、塑料袋這些化工品也會(huì)間接承壓。比如聚酯纖維就來(lái)源于原油。我國(guó)富煤貧油少氣，煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。通過(guò)煤化工，可以把煤炭變成油和氣，這是一種戰(zhàn)略防御路線，相關(guān)企業(yè)也會(huì)受益。

Q

投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)：誰(shuí)受益，誰(shuí)受損？

石油ETF富國(guó)基金經(jīng)理 葛俊陽(yáng)

上游勘探開發(fā)的公司直接受益油價(jià)上漲；油服企業(yè)會(huì)因資本開支增加而催化；油運(yùn)板塊受益于運(yùn)費(fèi)和運(yùn)距的雙重提升，近期行情特別明顯。受損的主要是以原油為成本的中下游煉化企業(yè)，成本壓力較大。

東吳證券能源化工首席分析師 陳淑嫻

化工有31個(gè)子行業(yè)，不能一概而論。受伊朗事件影響，除了原油，甲醇、硫磺等進(jìn)口依賴度高的品種也在漲價(jià)。但像農(nóng)藥、食品添加劑、化工新材料等，與地緣沖突關(guān)聯(lián)度不大，投資邏輯主要還是看供需。上游吃肉，中下游承壓，一體化公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。

Q

現(xiàn)在還能追高嗎？普通投資者怎么辦？

石油ETF富國(guó)基金經(jīng)理 葛俊陽(yáng)

現(xiàn)在股價(jià)和油價(jià)關(guān)聯(lián)度極高，板塊波動(dòng)大，風(fēng)險(xiǎn)不小。有些上游油企的股價(jià)隱含的油價(jià)已經(jīng)高于現(xiàn)貨價(jià)，追高需謹(jǐn)慎。戰(zhàn)略上，去年底油價(jià)五六十美金時(shí)是更好的布局窗口；戰(zhàn)術(shù)上，短期博弈難度極大，連當(dāng)事國(guó)都很難預(yù)測(cè)。

東吳證券能源化工首席分析師 陳淑嫻

石油股是典型的周期股，最好的投資方式是底部布局。去年11月油價(jià)跌到58美元時(shí)，歐佩克就宣布暫停增產(chǎn)，60美元這個(gè)底部基本確認(rèn)了。美國(guó)頁(yè)巖油的成本線約65美元，歐佩克國(guó)家的財(cái)政平衡油價(jià)在80美元以上，這些都構(gòu)成了油價(jià)的底部支撐。

Q

長(zhǎng)期配置還是短期博弈？

石油ETF富國(guó)基金經(jīng)理 葛俊陽(yáng)

油氣基金是捕捉油價(jià)波動(dòng)的工具，相比直接投商品期貨風(fēng)險(xiǎn)更小。這些股票本身有高股息屬性，下行時(shí)有紅利資金托底。如果你想?yún)⑴c，建議放在全年維度，等待油價(jià)中樞下調(diào)時(shí)再考慮，而不是在急漲中追高。

東吳證券能源化工首席分析師 陳淑嫻

過(guò)去十年，石油股既有事件驅(qū)動(dòng)的博弈機(jī)會(huì)，也有長(zhǎng)達(dá)三年的趨勢(shì)性行情。專業(yè)性較強(qiáng)，建議普通投資者理性對(duì)待，選擇合適的產(chǎn)品，用配置的思路參與，而非盲目博弈。

中東局勢(shì)撲朔迷離，油價(jià)短期易漲難跌。對(duì)于普通人而言，理解油氣產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)邏輯，關(guān)注運(yùn)費(fèi)等關(guān)鍵變量，或許比預(yù)測(cè)油價(jià)本身更為重要。在投資上，不妨借鑒專業(yè)機(jī)構(gòu)的思路——用配置替代博弈，在波動(dòng)中保持清醒。

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以上內(nèi)容不代表對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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