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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

兩條戰(zhàn)線，一場生死。

2025年3月24日，小米集團(tuán)披露2025年財務(wù)報告，4573億營收、392億凈利，堪稱史上最光鮮的成績單。

細(xì)看數(shù)據(jù)，杠桿游戲也深刻感受到小米的兩面性：一邊是正經(jīng)歷“中年危機(jī)”的手機(jī)巨人，另一邊是被寄予厚望的汽車新貴，一場驚心動魄的權(quán)力交接逐漸升級。

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先看營收。

如文初杠桿游戲說的，2025年小米集團(tuán)總營收4572.87億元，同比增長25.0%。雖然增速相比2024年的35.04%有所下滑，但絕對值達(dá)到歷史新高，并且是首破4000億！

小米業(yè)務(wù)分為手機(jī)×AIoT（核心基本盤）、智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)（第二增長曲線）兩大分部，2025年呈現(xiàn)一冷一熱分化狀態(tài)。

其中手機(jī)×AIoT分部2025年收入3512.17億元，同比僅增長5.4%，增速較總營收低19.6 個百分點(diǎn)，占總營收比重從2024年的91.0%降至76.8%。

分別來看，2025年小米智能手機(jī)收入1864.40億元，同比下降2.8%；全球出貨量1.652億臺，同比下降2.0%；平均售價（ASP）1128.7元，同比微降0.8%；毛利率從12.6% 降至10.9%，出現(xiàn)量、價、利同步下跌。

盡管小米宣稱高端化突破：中國大陸3000元以上高端機(jī)占比27.1%，同比增長3.8個百分點(diǎn)，但4000-6000元價位段市占率為17.3%，6000-10000元價位段為4.5%，高端化進(jìn)展還是比較慢的。

同時，2025年小米印度市場出貨量大幅下滑，成為手機(jī)業(yè)務(wù)負(fù)增長的核心誘因。

AIoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品這邊，2025年收入1232.00億元，同比增長18.3%，毛利率23.1%，同比增長2.8個百分點(diǎn)。雖然有各種國補(bǔ)加持，但增速還是跑輸平均。

還有互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，小米2025年收入374.40 億元，同比增長9.7%，這塊毛利率76.5%，是集團(tuán)利潤的重要來源。

接下來就是2025年超級大亮點(diǎn)：小米的智能電動汽車及AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

財報顯示，2025年該分部收入1060.70億元，同比大增223.8%，不僅首破千億大關(guān)，而且是首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益9億元。

2025年，小米的智能電動汽車收入1033億元，同比大增221.8%；全年交付41.11萬輛，同比增長200.4%，ASP從23.45萬元升至25.12萬元。增長核心來自SU7 Ultra、YU7等高價位車型。

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再看整體利潤。

2025年，小米的年度利潤415.7億元，同比增長約76.3%，增速遠(yuǎn)超收入增速的25.0%。杠桿游戲看到，主要是投資收益貢獻(xiàn)了較大的增幅。

2025年，小米“按公允價值計入損益之金融工具公允價值變動”為133.1億元，占稅前利潤的26.8%。這一數(shù)字在2024年僅為10.5億元，一年之間暴增10倍以上。

2025年，小米手機(jī)業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)正在萎縮：從2024年的242.54億元縮減至202.66億元。降幅16.4%。

剔除投資收益后，小米2025年經(jīng)營利潤479億元，同比增長95.5%，主要得益于汽車業(yè)務(wù)從虧損轉(zhuǎn)向盈利和AIoT業(yè)務(wù)毛利率的提升。

另外值得注意的是，2025年第四季度，小米集團(tuán)的利潤指標(biāo)出現(xiàn)下滑：經(jīng)營利潤62.29億元，同比下滑29.9%，環(huán)比下滑58.8%；非國際準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整凈利潤63.49億元，同比下滑23.7%，環(huán)比下滑43.9%，盈利水平較三季度近乎腰斬。

第四季度，小米手機(jī)×AIoT業(yè)務(wù)收入同比下滑超13%，疊加研發(fā)、銷售及推廣開展等不降反漲，導(dǎo)致其該季度利潤有較大幅度縮水。

2025年第四季度，小米的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額也大幅縮水，僅為6.14億元，環(huán)比第三季度的54.7億元驟降近90%。

不過小米不差錢，截至2025年末現(xiàn)金儲備（含現(xiàn)金及等價物、受限現(xiàn)金、定期存款、理財投資等）約2326億元。

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綜上，在杠桿游戲看來，2025年堪稱小米歷史上最輝煌的一年。它證明了其跨界造車的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見和強(qiáng)大的執(zhí)行力，也向世界展示了其從“營銷驅(qū)動”向“技術(shù)驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的決心。

“人車家全生態(tài)”的故事，已經(jīng)從一個愿景，變成了一個初具雛形的現(xiàn)實(shí)。

然而，小米也正處在一場極其艱難的“成人禮”之中。它正在告別那個靠性價比手機(jī)快速增長的“少年時代”，步入一個需要同時駕馭兩大核心業(yè)務(wù)、應(yīng)對全球競爭、承受巨額研發(fā)投入的“成年世界”。

財報顯示，2026年小米將沖刺交付55萬輛的目標(biāo)。就在最近，新一代SU7系列也已上市。如果55萬輛的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，那么小米的汽車業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)將有望超越手機(jī)業(yè)務(wù)，成為“第一引擎”。

當(dāng)然，其中仍有較大不確定性。2026年的新能源汽車市場競爭將更激烈，而小米在經(jīng)歷了2025年的各種風(fēng)波之后，2026年是否還依然抗打，尚需觀察。

手機(jī)這邊，則更難找到潛在反轉(zhuǎn)的可能，能穩(wěn)住就算勝利了。從印度的問題可以看出。隨著小米在全球市場的深入，尤其在高端市場和技術(shù)領(lǐng)域（如芯片、AI），其面臨的國際監(jiān)管和地緣政治風(fēng)險將與日俱增。

如此來看，這兩年對小米來說非常關(guān)鍵，這或?qū)Q定了小米能否在手機(jī)業(yè)務(wù)萎靡的背景下，通過汽車業(yè)務(wù)的規(guī)?；?yīng)和AI生態(tài)的增值服務(wù)，平滑其利潤曲線，并最終實(shí)現(xiàn)“兩條腿”走路的高質(zhì)量增長。

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