均勝電子，或許是最被誤解的公司之一！

有人擔心均勝電子商譽暴雷，殊不知公司商譽規(guī)模早已低于凈資產的50%，甚至已經接近30%，風險可控。

有人詬病均勝電子成色不足，但公司經營活動現(xiàn)金流凈額常年顯著高于凈利潤。要知道，在汽配行業(yè)，比營收增長更難的其實是賺到“真錢”。

有人質疑均勝電子盈利能力，可真要說起來2021年以來公司毛利率始終處于上升通道，并且處于行業(yè)中游水平。

那么，均勝電子真正存在的問題究竟是什么呢？

歸根結底，那是利潤與現(xiàn)金流的錯位，是成本出清與業(yè)績釋放的時差。

解決歷史遺留問題

均勝電子的利潤，正被兩座大山壓著。

一個是整合成本，另一個則是杠桿。

可以看到，均勝的經營活動現(xiàn)金流凈額與凈利潤之間常年存在著幾十億的差距。

例如，2025年前三季度，公司經營活動現(xiàn)金流凈額高達36.4億元，但凈利潤只有11.2億元，中間相差超25億元。

這顯然是不正常的現(xiàn)象。

反觀其他同行，三花智控同期經營活動現(xiàn)金流凈流入30.58億元，凈利潤為32.42億元，僅差2億元。伯特利、拓普集團等公司這二者也都相差無幾。

均勝電子之所以出現(xiàn)該情況，與其成長史密不可分。在汽配行業(yè)，有人靠內生增長穩(wěn)扎穩(wěn)打，有人靠外延并購快速擴張。均勝，無疑是后者中最激進的一位。

從2011年成功開展首次跨國并購到現(xiàn)在，公司大大小小的收購高達10次以上。

就在近日，公司又發(fā)布公告表示出資25.16億元購買其控股子公司安徽均勝安全12.42%的股權。

通過并購，均勝電子的確將大量的技術和成熟資產收入囊中。與此同時，高額的折舊也隨之而來。

比如，截至2025年6月底，均勝的固定資產為137億元，三花智控的為105.2億元。

但2025年上半年，均勝固定資產和投資性房地產折舊高達9.16億元，接近三花4.95億元折舊的2倍。拉長時間線看，此前年度均勝的折舊甚至是三花的3-4倍。

這其中的差異主要來自兩個方面。

一個是均勝電子并購獲得了大量的機器設備。而機器設備的折舊年限要遠低于房屋和建筑物，因而每年會給公司帶來沉重的折舊負擔。

像2025年上半年，均勝僅機器設備增加的折舊額就高達10.85億元。

另一個則是均勝電子并購買來的資產通常按照公允價值記賬，而三花智控這類以內生增長為主企業(yè)的自建資產多以成本入賬。這也會導致均勝的折舊壓力較大。

折舊屬于典型的非現(xiàn)金成本，于是均勝電子現(xiàn)金流與凈利潤之間的巨額差距就有了解釋。

不過，折舊年限短也有好處。折舊年限短意味著公司資產價值正在被快速“收回”，當折舊高峰期過去，公司利潤有望得到釋放。

財務費用高企是均勝電子并購路線的另一大“代價”。

公司一邊需要留存必要的營運資本，一邊還要去花錢并購，資金不夠用，幾乎是板上釘釘?shù)氖虑椤?/p>

這就迫使其不得不外出借錢。2020年以來，均勝電子資產負債率常年保持在70%左右，遠高于三花智控、拓普集團等同行。

因此，財務費用成為侵蝕公司利潤的“鈍刀”。2020-2024年，均勝財務費用常年維持在9億元左右。

公司正在采取引入戰(zhàn)略投資人等措施來改善這種高杠桿現(xiàn)狀。

2026年1月，公司披露農銀投資計劃向其控股子公司安徽均勝安全增資10億元。

并且，隨著整合高峰期過去，均勝電子逐漸減少大規(guī)模并購和新建產能的資本開支，公司杠桿有望降低。

不管是折舊，還是財務費用，其實都是均勝電子并購擴張路上必須付出的代價。更關鍵的問題在于當整合成本陸續(xù)出清，公司利潤能否跟上現(xiàn)金流的步伐。

劍指全球頂尖玩家

均勝電子本身，對未來充滿信心。

近日，均勝電子旗下均聯(lián)智行亞洲區(qū)CTO朱魁透露了公司發(fā)展的野心，表示要在未來3-5年躋身智能汽車細分領域“全球頭部玩家”行列。

公司這么說的底氣，既來自汽車安全業(yè)務這塊“壓艙石”，又來自汽車電子業(yè)務這把“推進器”。

根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，目前均勝電子已經是我國第二大、全球第二大汽車被動安全產品提供商。同時，公司也是全球最大的方向盤、安全帶和安全氣囊供貨商之一。

2024年，公司的汽車安全產品在全球和中國市占率分別為22.9%和26.1%，均僅次于奧托立夫（46.2%和40.7%）。

也就是說，每5輛車中就至少有1輛車的安全氣囊、安全帶等產品是出自均勝電子之手。

2020-2024年，均勝汽車安全業(yè)務營收從331.3億元增加到386.2億元。

雖然該業(yè)務增速較慢，但公司通過它建立了全球頂級的供應體系和客戶資源，更是國內少數(shù)已經搭建完成高度全球化平臺的汽配公司之一。

這點從公司管理費用上能有所體會。

2020-2024年，均勝電子每年的管理費用最高可達近30億元，2025年前三季度高達23.98億元，遠超三花智控、拓普集團等同行。

誠然，其中的一部分費用是因為公司深度整合收購來的資產所產生的整合成本。

但不可否認，均勝也借此建立了全球化的供應鏈、生產基地和銷售網(wǎng)絡。根據(jù)公司披露，其在全球設有19個研發(fā)中心和超過50個生產基地，覆蓋亞洲、歐洲和北美等主要汽車市場。

客戶方面，均勝電子的客戶群體覆蓋全球知名車企，包括特斯拉、大眾、福特、豐田、比亞迪等。

這也為公司拓展新業(yè)務提供了基礎。其中，汽車電子業(yè)務就是一個成功范例。

2020-2024年，均勝汽車電子業(yè)務營收從75.99億元翻倍增加到166億元，2025年上半年營收也有83.56億元。

同時，公司汽車電子業(yè)務的毛利率高于汽車安全業(yè)務，對提高公司整體盈利能力提供了促進作用。

就在近日，均勝又宣布旗下首款L3級智駕域控產品預計2027年量產上車，并且自主研發(fā)的L4級智駕域控即將搭載低速無人物流車，有望成為國內首款基于國產芯片平臺實現(xiàn)量產的L4智駕域控產品。

要知道，目前國內以及全球汽車智能駕駛多處于L2階段。從技術突破到商業(yè)化落地，均勝電子正以全力沖刺全球智駕供應鏈頂端。

2025年前三季度，公司累計新獲訂單全生命周期總金額約714億元，其中汽車安全業(yè)務約396億元，汽車電子業(yè)務約318億元。

機器人則是均勝電子正在孵化的另一個“殺手锏”。

自2025年初進入具身機器人市場，公司在機器人領域已經邁出了一大步，不僅推出機器人傳感器，電池管理以及機甲在內的多項產品，還與智元和銀河通用等本體制造商達成合作。

并且這只是均勝電子本身的進展。在均勝集團內部，均普智能早在2022年就已經進入機器人行業(yè)。

其中，均勝電子依托其在汽車領域積累的優(yōu)勢，側重于機器人核心零部件，而均普智能原本擁有工業(yè)機器人等產品和技術，更聚焦機器人本質制造和場景應用。

二者恰好互為補充，協(xié)同發(fā)展。

一方面，均勝電子在整合內部資源，消化并購帶來的負面影響；另一方面，公司又在加碼智能汽車和機器人業(yè)務，給未來鋪路。

現(xiàn)在，公司既沒有度過折舊高峰期，也沒有熬過戰(zhàn)略投入期，利潤并不好看，在情理之中。

結語

從并購狂人到整合大師，從邊緣小廠到汽配主力，均勝電子的十五年，給汽車企業(yè)提供了另一種發(fā)展路線。

如今公司雖然凈利潤僅僅只有不到20億元，但這并不意味著勝電子賺不到錢，而是它賺的錢，尚沒算進利潤表里。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。