95后美女上市公司董事長被查！3年多前，她1.96億買殼、豪賭光伏，如今卻陷入退市危局。本期新質(zhì)科創(chuàng)家，復(fù)盤一個兩代分頭創(chuàng)業(yè)打拼，父、女都栽在了上市公司管理的“事故”。

1.96億買殼交易 95后入主上市公司

2026年3月19日，廣東泉為科技股份有限公司（ST泉為，300716.SZ）發(fā)布了一份“自爆家丑”公告：公司及實際控制人、董事長褚一凡因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被中國證監(jiān)會立案調(diào)查。

另一份是“求救信號”：公司與青島某企業(yè)簽訂紓困協(xié)議，借款1500萬元——這筆錢的用途，是支付員工工資、社保和公積金。

監(jiān)管的劍，與生存的錢，同時壓來。

將這家公司拖入如此絕境的掌舵人，是一位履歷光鮮的95后“企二代”：褚一凡。從財經(jīng)記者，到上市公司董事長，再到被立案調(diào)查的當(dāng)事人，她執(zhí)掌泉為科技的3年多時間，如同一場被加速播放的創(chuàng)業(yè)冒險：始于一場1.96億的“買殼”交易，盛于一場豪賭光伏的狂熱擴(kuò)張，最終在產(chǎn)能空轉(zhuǎn)、資不抵債的現(xiàn)實中，急速墜落。

更令人唏噓的是，早在9年前，類似的劇情在她的父親身上，就曾以更慘烈的方式上演過。

時間回到3年多前。2022年的秋天，廣東東莞，一家上市公司的創(chuàng)始人，正在為他一手創(chuàng)辦的企業(yè)尋找出路。

他叫邵鑒棠， 60后澳門籍企業(yè)家。他創(chuàng)立的國立科技，曾是一家在環(huán)保改性材料領(lǐng)域深耕的“隱形冠軍”，2017年成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，風(fēng)光無限。

然而，上市后的光環(huán)沒能持續(xù)。貿(mào)易環(huán)境變化、成本上升、疫情沖擊……多重壓力下，公司傳統(tǒng)主業(yè)增長乏力，財務(wù)指標(biāo)持續(xù)惡化。到2021年，資產(chǎn)負(fù)債率已飆升至80%。

為了“續(xù)命”，公司在2022年8月做了一次“斷臂求生”——將總部大樓和土地賣了，再租回來用。公司資金鏈太緊張了，賣掉上市公司控制權(quán)，成了不得已的選項。

幾乎在同一時間，故事的買方主角出現(xiàn)了。

褚一凡， 時年27歲，擁有海外名校學(xué)歷和財經(jīng)記者經(jīng)歷。而她另一個更重要的身份，是另一家A股上市公司前實控人陸永的女兒。她的父親陸永，正是9年前那場震驚市場的“雅百特財務(wù)造假案”的主角，最終落得終身市場禁入、刑事處罰的結(jié)局。

父親折戟資本市場，女兒卻帶著資本與野心，走到了臺前。一方想賣掉負(fù)擔(dān)，一方想買下舞臺。一場“60后”與“95后”的交易，迅速達(dá)成。

2022年11月，褚一凡通過其控制的公司，以約1.96億元的對價，拿下國立科技10%的股權(quán)，并通過委托表決權(quán)的方式，成為上市公司新的實際控制人。

2023年3月，她正式出任董事長，公司更名為“廣東泉為科技股份有限公司”。一場跨界豪賭，就此鳴鑼開場。

2次創(chuàng)業(yè)豪賭 20GW擴(kuò)產(chǎn)時運(yùn)不濟(jì)

履新之初，褚一凡為泉為科技描繪的藍(lán)圖，宏大而誘人。公司全面轉(zhuǎn)向當(dāng)時最火熱的光伏賽道，并押注被譽(yù)為“下一代技術(shù)”的異質(zhì)結(jié)（HJT）路線。規(guī)劃中的產(chǎn)能規(guī)模，堪稱激進(jìn)：在山東棗莊、安徽泗縣建設(shè)兩大基地，擬建設(shè)總計20GW的HJT組件和10GW電池產(chǎn)能，甚至前瞻布局更前沿的鈣鈦礦領(lǐng)域。

轉(zhuǎn)型初期，勢頭似乎很猛。到2024年，公司光伏業(yè)務(wù)收入占比已飆升至70.86%。2025年，褚一凡本人更是入選《胡潤U30中國創(chuàng)業(yè)先鋒》榜單，風(fēng)光無兩。

然而，藍(lán)圖是紙上畫餅，現(xiàn)實是骨感嶙峋。盡管規(guī)劃了20GW的龐大產(chǎn)能，但截至2024年底，實際建成產(chǎn)能僅4GW。更致命的是，公司的銷售能力完全跟不上：

2023年至2025年上半年，其組件年銷量僅在160-250MW之間徘徊。這意味著，龐大的產(chǎn)能利用率長期低于10%。那些投入巨資建設(shè)的廠房和設(shè)備，非但不是“現(xiàn)金奶?！?，反而成了不斷吞噬資金的沉重負(fù)擔(dān)。

更要命的是時運(yùn)不濟(jì)，光伏行業(yè)在2024年急轉(zhuǎn)直下。全產(chǎn)業(yè)鏈價格斷崖式下跌，行業(yè)陷入普遍虧損。對于泉為科技這樣的跨界新玩家，既無技術(shù)壁壘，也無成本優(yōu)勢，在慘烈的價格戰(zhàn)中，毫無還手之力。

財務(wù)數(shù)據(jù)觸目驚心：2025年上半年，其組件業(yè)務(wù)毛利率為 -30.39%；而為別家做的代加工業(yè)務(wù)，毛利率更是駭人聽聞的 -182.23%。這意味著，每生產(chǎn)一塊組件，都在加劇流血；每接一筆代工訂單，都是在倒貼錢。

激進(jìn)的戰(zhàn)略，遇上羸弱的基本功，結(jié)果就是財務(wù)的全面崩潰。業(yè)績面：虧損持續(xù)擴(kuò)大。2023年虧1.39億，2024年虧1.19億，2025年預(yù)計虧損擴(kuò)大到1.82億至2.55億元，而營收已萎縮至僅四五千萬。

資產(chǎn)面： 截至2025年三季度末，公司總資產(chǎn)8.35億元，總負(fù)債9.11億元，股東權(quán)益為 -7569.97萬元，首次資不抵債。資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)109.06%。

經(jīng)營面： 現(xiàn)金流枯竭，大量銀行賬戶被凍結(jié)，資產(chǎn)被查封，訴訟纏身。那1500萬的紓困借款，只是給員工發(fā)工資的“救命錢”。

經(jīng)營危機(jī)之外，是公司內(nèi)部治理的混亂，就連監(jiān)管也看不下去了:2025年12月，廣東證監(jiān)局就因未履行增持承諾、關(guān)聯(lián)方資金占用、內(nèi)部控制重大缺陷（如公章使用未經(jīng)審批涉及五千多萬合同）等問題，對公司和褚一凡出具警示函。

但這只是前奏。2026年3月19日，中國證監(jiān)會的立案調(diào)查通知書送達(dá)，事由是“涉嫌信息披露違法違規(guī)”。

監(jiān)管的利劍終于落下。如今，ST泉為已站在退市懸崖邊，同時觸及“凈利潤為負(fù)+營收低于1億+凈資產(chǎn)為負(fù)”多項退市標(biāo)準(zhǔn)。破產(chǎn)重整的申請已被遞交法院，但前途未卜。

9年一個“輪回”？ 這個家族2代人創(chuàng)業(yè)“事故”

褚一凡的創(chuàng)業(yè)“事故”，很容易讓人想起她的父親。

陸永， 褚一凡的父親，雅百特（現(xiàn)雅博股份）創(chuàng)始人。他的故事，是一部同樣充滿野心與鋌而走險的連續(xù)劇。

時間撥回2009年，山東棗莊。陸永與妻子褚衍玲注冊成立了山東雅百特科技有限公司。公司主營金屬屋面圍護(hù)系統(tǒng)和分布式光伏工程，憑借過硬的技術(shù)和工程能力，在業(yè)內(nèi)嶄露頭角，曾獲評行業(yè)十強(qiáng)。

但陸永的野心，遠(yuǎn)不止做一個成功的工程商。 他的目光，緊緊盯著風(fēng)云變幻的A股市場。機(jī)會在2015年到來。彼時，主營礦用變壓器的上市公司中聯(lián)電氣（002323.SZ）經(jīng)營承壓，正在尋求轉(zhuǎn)型。陸永看到了“借殼上市”的黃金機(jī)會。

他主導(dǎo)了一場堪稱經(jīng)典的“蛇吞象”交易：雅百特賬面凈資產(chǎn)僅約2.96億元，評估值卻高達(dá)34.98億元，增值率超過10倍。通過復(fù)雜的資產(chǎn)置換與發(fā)行股份安排，陸永夫婦未支付一分錢現(xiàn)金，便成功將雅百特注入上市公司，并一舉成為新的實際控制人。

一時間，陸永從實業(yè)家變身上市公司掌門人，風(fēng)光無限。然而，風(fēng)光背后，埋著一顆定時炸彈——高達(dá)10.8億元的業(yè)績對賭協(xié)議。

根據(jù)重組承諾，陸永夫婦保證，雅百特2015年至2017年扣非凈利潤分別不低于2.55億元、3.61億元和4.76億元。這對于當(dāng)時年凈利潤僅數(shù)千萬元的雅百特而言，是一個天文數(shù)字。

資本市場為陸永的野心開了門，卻也遞來了一紙“軍令狀”。 上市之初的興奮很快過去，冰冷的現(xiàn)實擺在眼前：雅百特的真實業(yè)務(wù)增長，根本無法支撐那份天價對賭協(xié)議。

面對巨額業(yè)績?nèi)笨诤涂赡苊媾R的股份補(bǔ)償、現(xiàn)金補(bǔ)償，陸永沒有選擇誠實面對，而是走上了一條最危險的道路——系統(tǒng)性財務(wù)造假。

他指揮團(tuán)隊，編織了一個橫跨數(shù)國、錯綜復(fù)雜的騙局： 虛構(gòu)“一帶一路”大單，打造完美故事。他們選中了巴基斯坦的木爾坦市，虛構(gòu)了一個并不存在的“城市快速公交專線”建設(shè)項目，合同金額高達(dá)3250萬美元。這個“一帶一路”標(biāo)桿項目的故事，極具迷惑性和吸引力。

搭建跨境資金循環(huán)，偽造“真實”流水。為讓虛假交易看起來“天衣無縫”，陸永團(tuán)隊在上海某處租了一個不到20平米的辦公室，作為“指揮中心”。他們動用了7個國家和地區(qū)的50多家公司傀儡賬戶，通過超過100個銀行賬戶，將資金在境內(nèi)外反復(fù)劃轉(zhuǎn)、循環(huán)，偽造采購、出口、回款的全套流水。

甚至，他們真的將一批鋼材出口至巴基斯坦，隨后又轉(zhuǎn)運(yùn)至香港、新加坡，再通過其控制的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)口回國內(nèi)，完成貨物“空轉(zhuǎn)”，只為讓報關(guān)單、海運(yùn)提單等單據(jù)看起來真實可信。

經(jīng)證監(jiān)會最終查明，2015年至2016年9月，雅百特通過虛構(gòu)海外工程、虛假出口貿(mào)易等方式，累計虛增營業(yè)收入約5.8億元，虛增利潤近2.6億元。其中，2015年虛增的利潤，竟占當(dāng)年對外披露利潤總額的73%。

這場騙局一度讓雅百特股價一飛沖天，陸永也似乎暫時穩(wěn)住了局面。但用謊言堆砌的堡壘，注定一觸即潰。

真相大白后，陸永被中國證監(jiān)會處以頂格罰款，并被采取終身證券市場禁入措施，因犯罪被判刑（緩刑）。公司一度瀕臨退市，最終由山東棗莊地方國資接手才得以存續(xù)。

父親因?qū)€造假而身敗名裂，終身禁入市場；女兒則在數(shù)年后，買下另一家上市公司，投身新能源豪賭，最終因信披違規(guī)被立案，公司瀕臨退市。

歷史沒有簡單重復(fù)，但韻腳卻如此相似。

復(fù)盤他們踩過的坑 新質(zhì)生產(chǎn)力拒絕“投機(jī)力”

泉為科技的案例，絕非孤例。它尖銳地揭示了一些跨界轉(zhuǎn)型企業(yè)的通?。?/p>

1、低估產(chǎn)業(yè)難度，高估自身實力。跨界不是“有錢就能玩”的彎道超車。光伏行業(yè)極高的技術(shù)迭代速度、嚴(yán)苛的成本控制、復(fù)雜的供應(yīng)鏈管理，構(gòu)筑了深厚的行業(yè)護(hù)城河。僅憑資本和藍(lán)圖就想分一杯羹，在行業(yè)上行期或可曇花一現(xiàn)，一旦進(jìn)入下行周期，沒有根基的玩家最先出局。

2. 戰(zhàn)略激進(jìn)冒進(jìn)，管理與資源脫節(jié)。規(guī)劃20GW，銷量僅200MW。這種脫離實際市場需求和自身銷售能力的“PPT產(chǎn)能”，是典型的“大躍進(jìn)”式思維。它耗盡企業(yè)現(xiàn)金流，卻無法產(chǎn)生相應(yīng)回報，最終將企業(yè)拖入“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)” 的死亡螺旋。

3. 公司治理形同虛設(shè)，實控人權(quán)力失控。從違規(guī)擔(dān)保、資金占用，到公章使用混亂，再到信披違規(guī)被立案，反映出公司內(nèi)部控制和治理結(jié)構(gòu)存在重大缺陷。當(dāng)實控人的個人意志凌駕于公司治理規(guī)則之上，決策失誤和道德風(fēng)險便被無限放大。

4. 資本的誘惑與實業(yè)的初心。企業(yè)上市是融資手段，目的是為了更好地發(fā)展實業(yè)、回報股東。本末倒置，將上市公司“殼”價值視為終極目標(biāo)，將主營業(yè)務(wù)視為炒作題材，企圖通過資本運(yùn)作“速成”，那么在周期的考驗和監(jiān)管的穿透下，所有泡沫終將破滅。

褚一凡父女兩代人的創(chuàng)業(yè)故事，像一面鏡子，映照出中國部分企業(yè)家在資本與實業(yè)之間的搖擺與迷失。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要的是專注創(chuàng)新的“硬科技”，而不是追逐風(fēng)口的“投機(jī)力”；需要的是尊重規(guī)律的“長期主義”，而非急功近利的“賭徒心態(tài)”。

企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，終究要回歸到創(chuàng)造真實價值的本源。這條路，沒有捷徑。