“我明明看到利好沖進(jìn)去，為什么一買就跌？”

“這只股票我拿了一年，剛賣就漲停，主力是不是盯著我？”

這些抱怨，幾乎每天都在股民群里出現(xiàn)。更諷刺的是，2025年A股走出了一輪慢牛行情，上證指數(shù)穩(wěn)步逼近3600點(diǎn)，但依然有股民在收益率上掉了隊(duì)。有人在牛市里虧錢，有人在上漲中焦慮，更多人則在反復(fù)追問同一個(gè)問題：為什么被割的，永遠(yuǎn)是我？

37歲的陳波就是一個(gè)典型。2024年9月，失業(yè)半年的他背著家人從網(wǎng)貸平臺(tái)貸款100萬元?dú)⑷牍墒小?025年8月，當(dāng)上證指數(shù)屢創(chuàng)新高時(shí)，他的賬戶累計(jì)虧損6.2萬元，網(wǎng)貸利息又虧了5萬元。一天深夜，他的妻子在朋友圈發(fā)出一條信息：“我快扛不住了?！?/p>

陳波的遭遇不是個(gè)例。今天我們就來拆解一下，為什么在這場(chǎng)零和博弈里，散戶永遠(yuǎn)是那個(gè)“被割”的角色。

第一層原因：散戶自己的“刀”

香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)管學(xué)院隋鵬飛教授與佛羅里達(dá)大學(xué)王寶鏈教授合作的一項(xiàng)研究，給出了一個(gè)反直覺的結(jié)論：與低籌碼的模擬環(huán)境相比，投資者在高籌碼的真實(shí)交易中反而表現(xiàn)出更顯著的行為偏差，包括處置效應(yīng)（盈利時(shí)過早賣出、虧損時(shí)持有過久）、彩票型股票偏好以及過度推斷等。

什么意思？當(dāng)你用的是真金白銀時(shí)，你的決策質(zhì)量反而更低。錢越多，你越不理性。

和訊投顧吳天樂把散戶的毛病總結(jié)為五點(diǎn)：心里從不預(yù)設(shè)止盈止損、從不空倉(cāng)天天滿倉(cāng)、賺了錢就飄、得失心太重、虧了就急著回本。每一條背后，都是赤裸裸的人性。

更致命的是頻繁交易。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，個(gè)人投資者所持A股流通市值占比約30%，但交易額占比超過60%。過于頻繁的交易、認(rèn)知水平差異和信息不對(duì)稱，是導(dǎo)致大部分個(gè)人投資者價(jià)差收入為負(fù)的根本原因。和訊投顧劉昌松算了一筆賬：僅交易手續(xù)費(fèi)一項(xiàng)，一年下來大概率超10%。

第二層原因：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的“篩”

北京大學(xué)光華管理學(xué)院劉玉珍教授的研究，揭示了另一層殘酷的真相：A股的整手交易規(guī)則（必須按100股買賣），天然地把散戶擋在了高價(jià)股門外。股價(jià)1000元的股票，買1手要10萬元；股價(jià)5元的股票，1手只要500元。

結(jié)果是什么？機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的高價(jià)股里，“動(dòng)量效應(yīng)”（強(qiáng)者恒強(qiáng)）非常顯著，年化收益近20%；而散戶扎堆的低價(jià)股里，動(dòng)量效應(yīng)幾乎為零。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)會(huì)跟著趨勢(shì)走，而散戶的交易多憑感覺，把原本的趨勢(shì)打亂了。

這個(gè)發(fā)現(xiàn)推翻了“A股沒有動(dòng)量效應(yīng)”的常識(shí)——不是沒有，是被散戶掩蓋了。散戶越集中的地方，越?jīng)]有規(guī)律可循。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院遲業(yè)光的研究進(jìn)一步證實(shí)：中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者能長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)——股票基金總回報(bào)年化戰(zhàn)勝市場(chǎng)6.5%，扣除費(fèi)用后還能戰(zhàn)勝市場(chǎng)4.75%。原因很簡(jiǎn)單：機(jī)構(gòu)有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫支撐，能第一時(shí)間獲取信息；能雇傭?qū)I(yè)人士分析數(shù)據(jù)；甚至當(dāng)持倉(cāng)達(dá)到一定比例時(shí)，還能拓寬獲取信息的渠道。

而散戶呢？信息滯后、分析能力不足、情緒化交易，在這場(chǎng)不對(duì)稱的博弈里，從一開始就處于劣勢(shì)。

第三層原因：認(rèn)知偏差的“坑”

還有一個(gè)更隱蔽的原因：散戶總把偶然當(dāng)成必然。

賺了錢就飄，覺得自己找到了規(guī)律，甚至加杠桿、猛加倉(cāng)。虧了錢就上頭，總想著趕緊回本，結(jié)果心態(tài)一崩、操作變形，迎接的是一次又一次虧損。北京商報(bào)評(píng)論員一針見血：頻繁交易、追漲殺跌的短線客，在市場(chǎng)波動(dòng)中顯得尤為活躍，但往往忽視了市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的力量和價(jià)值投資的精髓。

更可怕的是“接飛刀”的心態(tài)。陳波沉迷于“抄底”——“但他抄的底好像永遠(yuǎn)都不是底。換了一批又一批股票之后還在虧錢，他反思：還不如不換?！?/p>

散戶該怎么破局？

認(rèn)清問題，才能找到答案。

第一，降低交易頻率。和訊投顧劉昌松的建議很直接：能力不高就別頻繁交易。水平不夠就看大結(jié)構(gòu)，在大結(jié)構(gòu)向好時(shí)低位買入，之后中期持有并進(jìn)行波段操作。這能省下手續(xù)費(fèi)，也能避免追漲殺跌的惡性循環(huán)。

第二，擁抱被動(dòng)投資。遲業(yè)光建議，散戶可以更多地選擇被動(dòng)投資，因?yàn)楸粍?dòng)投資至少不會(huì)跑輸市場(chǎng)。也可以選擇投資代理的模式，將資金交由基金打理。未來，公募基金終將成為投資者最主要的投資方式，這也符合成熟股市的特征。

第三，戒掉壞毛病。吳天樂的五個(gè)建議值得收藏：預(yù)設(shè)止盈止損、學(xué)會(huì)空倉(cāng)、賺錢別飄、別得失心太重、虧了別急著回本。能做到這些，就贏過了大部分散戶。

回到陳波的故事。2025年8月27日深夜，當(dāng)妻子發(fā)出“我快扛不住了”的信息時(shí)，他正躺在床上，一口飯也沒吃。牛市里還在虧錢，他心有不甘。

但股市從來不是一個(gè)靠“不甘”就能贏的地方。中信證券那篇《不要被市場(chǎng)抽走靈魂》說得很好：投資的意義是為了給生活更多選擇性的底氣加持，投資可以調(diào)劑生活，但絕不能定義生活，本末倒置。

被割的永遠(yuǎn)是散戶嗎？不一定。那些愿意慢下來、學(xué)進(jìn)去、管住手的人，終會(huì)在某一天，從“被割”的名單里悄悄消失。