凱恩斯 說(shuō)過(guò)， “市場(chǎng)保持非理性的時(shí)間，可能比你能堅(jiān)持的時(shí)間更長(zhǎng)?！?/p>

　　美債市場(chǎng)，原本走得好好的，又被中東局勢(shì)“哐當(dāng)”一下打斷節(jié)奏。

　　很多剛?cè)雸?chǎng)的投資者會(huì)很難受 ，

　　明明 降息的趨勢(shì) 是 確定 的，為什么市場(chǎng)總是反著走？

　　但是， 如果你在市場(chǎng)里待過(guò)幾年，

　　你會(huì)發(fā)現(xiàn) ， 這種事情，真的太正常了。

　　甚至 ， 可以說(shuō) ， 這才是市場(chǎng)的常態(tài)。

　　如果我們 把 時(shí)間線拉得足夠長(zhǎng)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一件特別有意思的事情。

　　市場(chǎng)，從來(lái)不是簡(jiǎn)單的上漲下跌，不是簡(jiǎn)單的線性行情，

　　而是反復(fù)折騰，趨勢(shì)里總會(huì)有很多噪聲。

　　比如，

　　2024年4月，市場(chǎng)通脹粘性很高，降息預(yù)期不及預(yù)期，引發(fā)暴跌。

　　情緒一片悲觀。

　　2024年9月，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)修正以后，遠(yuǎn)不及預(yù)期，引發(fā)衰退-降息-美債大漲。

　　市場(chǎng)又一片樂(lè)觀。

　　2025年1月，長(zhǎng)債短債從倒掛變?yōu)檎＃l(fā)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于短期債券。

　　這次主要是長(zhǎng)債市場(chǎng)受傷，也是氣得吐血。

　　2025年4月，美債先是因?yàn)槊拦杀┑?，資金避險(xiǎn)推動(dòng)美債上漲。

　　資金興奮極了。

　　可是不到三五天時(shí)間，市場(chǎng)就開(kāi)始反轉(zhuǎn)，

　　說(shuō)中國(guó)大幅拋售美債，美債要崩盤(pán)了，還不起錢(qián)了。美債再次暴跌。

　　市場(chǎng)情緒瞬間崩塌。

　　2026年1月，市場(chǎng)一致性預(yù)期6月份美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)降息，

　　美債市場(chǎng)上揚(yáng)，準(zhǔn)備蓄勢(shì)突破被壓制了3、4年的價(jià)格區(qū)間。

　　市場(chǎng)，都在期待著。

　　可是，反轉(zhuǎn)又來(lái)了。

　　中東局勢(shì)迅速升溫，造成了石油價(jià)格跳漲，通脹預(yù)期又開(kāi)始快速抬頭。

　　市場(chǎng)預(yù)期降息節(jié)奏可能會(huì)推遲，甚至出現(xiàn)加息聲音。

　　美債應(yīng)聲下跌。

　　這過(guò)去的3、4年時(shí)間，美債反反復(fù)復(fù)地折騰著，

　　但是整個(gè)底部也是在不斷地抬升著。

　　如圖所示，美國(guó)10年期國(guó)債期貨價(jià)格從2023年10月的低點(diǎn)105.3，抬升至2025年1月的107，再抬升至現(xiàn)在的110.5附近。

　　僅僅從美債市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)似乎在交易通脹預(yù)期。

　　但是， 美債只是眾多資產(chǎn)配置里的一部分而已。

　　你如果 把股票、債券、美元、商品等 資產(chǎn)放在一起看，

　　就 更容易發(fā)現(xiàn)整個(gè)市場(chǎng)的資金流動(dòng)的脈絡(luò) ，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)不一樣的市場(chǎng)。

　　這 就拿當(dāng)下 的市場(chǎng) 來(lái)舉例 ，看看市場(chǎng)都在交易什么樣的預(yù)期。

　　股票市場(chǎng)，特別是主流市場(chǎng) 受影響 并不大 ，似乎是在交易“經(jīng)濟(jì)預(yù)期沒(méi)有那么悲觀”。

　　美股市場(chǎng) 有 回調(diào) ，但 不多 ；

　　日韓回調(diào)后已經(jīng)收回大部分失地 ；

　　中國(guó)回調(diào)的也不多， 還在保衛(wèi)線上下 。

　　說(shuō)明什么?

　　說(shuō)明，頂級(jí)資金對(duì)于市場(chǎng)的預(yù)期沒(méi)那么差，起碼現(xiàn)在還沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的恐慌。

　　概括一下就是， 經(jīng)濟(jì)可能有壓力，但不至于崩 。

　　債券市場(chǎng)， 像是 在交易“通脹+滯漲” 。

　　美債回調(diào)，收益率抬升。

　　背后的邏輯 也很明顯就是市場(chǎng)認(rèn)為油價(jià)高了，物價(jià)高了，降不了息了。

　　說(shuō)明， 美債 現(xiàn)在交易 降息節(jié)奏不及預(yù)期，所以價(jià)格下跌。

　　而商品市場(chǎng)，就很悲觀了，出現(xiàn)了交易“需求崩塌”的苗頭。

　　除原油外，黃金、銅 、 鋁 等 都在回調(diào)。

　　這里的市場(chǎng) 價(jià)格表現(xiàn)出來(lái)的信號(hào)，和股票、債券完全不一樣！

　　是 需求低迷，庫(kù)存高企，經(jīng)濟(jì)可能走向衰退 。

　　三個(gè)市場(chǎng) ， 三個(gè)完全相反的世界 。

　　但是，放在一起對(duì)比，就 會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象：

　　股票 ， 在交易經(jīng)濟(jì) 不算差。

　　債券 ， 在交易通脹 滯脹。

　　商品 ， 在交易 市場(chǎng) 衰退 。

　　這 并 不是矛盾。 而是在說(shuō)，市場(chǎng) 未來(lái)高度不確定，分歧極大 ！

　　回到核心問(wèn)題 ，美債和美股一樣，和國(guó)債一樣，

　　這些都是全球頂級(jí)資金配置的關(guān)鍵一環(huán)，

　　接下來(lái)該怎么辦？

　　沒(méi)辦法去 猜未來(lái)，因?yàn)闆](méi)人能猜對(duì)。

　　如果有人 說(shuō)，他 知道 未來(lái) ，那整個(gè)世界的財(cái)富都是他的了。

　　不過(guò)， 我們 依然 可以做 兩個(gè) 賠率判斷。

　　第一個(gè)， 當(dāng)前收益率， 理性地講 有吸引力 。

　　目前10年期美債收益率大約在4.3% 上下， 而美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率大約在 3.5%~3.75% 。

　　這意味著什么？

　　美債（中長(zhǎng)期）相比基準(zhǔn)利率， 已經(jīng)給了溢價(jià)。

　　如果未來(lái)市場(chǎng)開(kāi)始交易“衰退 式降息”，類似2008年、2020年，收益率快速回落。

　　哪怕， 10年期美債 的 收益率從4.2%回落到3.5%、3.2%，

　　那對(duì)應(yīng)的價(jià)格上漲空間 ，有 概率在 118~120區(qū)間 。

　　同時(shí)，國(guó)內(nèi)的10年期國(guó)債收益率不足2%。

　　換句話說(shuō) ，這個(gè)時(shí)候的美債估值偏低，因?yàn)?下有利息托底，上有預(yù)期彈性。

　　第二個(gè)，大幅、暴力加息的概率？

　　有一個(gè)基本常識(shí)，什么情況下會(huì) 大幅 加息？

　　經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候 會(huì)大幅加息 ，

　　就是熱錢(qián)特別多的時(shí)候，比如美國(guó)放了很多水，企業(yè)、老百姓手里都有花不完的錢(qián)。

　　資金外流 的時(shí)候會(huì)大幅加息 ，

　　就是經(jīng)濟(jì)特別差，匯率特別差，然后資金都在跑。比如土耳其、阿根廷等。

　　但 就美國(guó)當(dāng)下的情況而言，似乎以上兩種情況都不存在。

　　油價(jià)很高，物價(jià)很高，但是只會(huì)讓老百姓更消費(fèi)不起，

　　因?yàn)槔习傩帐掷锉旧聿⒉幌?020年那樣有大把的錢(qián)。

　　歸根到底就是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重。

　　所以 ，暴力 加息的 概率并不高。

　　退一萬(wàn)步講，美國(guó)真的因?yàn)榉N種原因，加息了呢。

　　很多人最怕 的就是 這個(gè)問(wèn)題。

　　但其實(shí)也簡(jiǎn)單：接受它。

　　因?yàn)榧酉ⅲ硪泊碇苣玫降睦⒏吡恕?/p>

　　老債券的價(jià)格雖然會(huì)調(diào)整，但是時(shí)間會(huì)修復(fù)一切。

　　千萬(wàn)別忘了， 債券有一個(gè)最重要的屬性 ： 時(shí)間， 就是最好的 朋友。

　　只要不違約，價(jià)格的波動(dòng)，最終都會(huì)被利息“熨平” ！

　　當(dāng)然，沒(méi)有人知道市場(chǎng)最終會(huì)拿到哪個(gè)劇本，即使知道也不一定會(huì)按照你的節(jié)奏走。

　　但長(zhǎng)期來(lái)看 ， 它一定會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)“有紀(jì)律、有耐心的人”。

　　所以這一次美債回調(diào)， 對(duì)于紅利再投資是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　即 把 美債的 分紅，再投進(jìn)去。

　　不焦慮，不預(yù)測(cè)，不情緒化。

　　因?yàn)?道理很簡(jiǎn)單：

　　如果衰退來(lái)了， 大幅降息， 它會(huì)漲

　　如果不衰退 了 ， 緩緩降息， 拿利息

　　如果大通脹了，就用時(shí)間換空間，就拿利息換回調(diào)。

　　而真正的大機(jī)會(huì)，是在未來(lái) ，當(dāng)所有資產(chǎn)因?yàn)槟骋淮巍按蟪銮濉币黄鹣碌臅r(shí)候。

　　那個(gè)時(shí)候 ， 債券，就是你最重要的“子彈” ，就是別人恐慌，你貪婪的最大資本！

　　市場(chǎng)永遠(yuǎn)在搖擺。

　　今天交易通脹，明天交易衰退，后天交易降息。

　　但真正重要的，從來(lái)不是市場(chǎng)在想什么 。

　　而是 要讓自己學(xué)會(huì) 用確定性，對(duì)抗不確定性。

　　★聲明：以上僅代表作者個(gè)人立場(chǎng)，僅供參考學(xué)習(xí)與交流之用。

　　THE END

　　來(lái)源：米筐投資 （ID：mikuangtouzi）