財(cái)聯(lián)社3月21日訊（記者高艷云）隨著2025年年報(bào)正式出爐，此前因財(cái)報(bào)時(shí)效問(wèn)題被中止審核的“湘財(cái)+大智慧”吸收合并案，迎來(lái)重啟關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

3月20日，上述兩上市公司同日發(fā)布2025年年報(bào)：湘財(cái)股份2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.2億元，同比增10.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.64億元，同比增長(zhǎng)325.15%。大智慧2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.27億元，同比增7.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損4402.57萬(wàn)元，較上一年度虧損顯著收窄。

兩份“成績(jī)單”不僅展現(xiàn)了強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭，更被視為推動(dòng)兩者吸收合并案從“中止”走向“恢復(fù)”的強(qiáng)力引擎。市場(chǎng)普遍預(yù)期，隨著財(cái)報(bào)時(shí)效性問(wèn)題的解決，這場(chǎng)醞釀已久的“流量+牌照”聯(lián)姻有望快速回歸正常審核軌道。

湘財(cái)證券凈利翻倍

2025年，湘財(cái)股份的業(yè)績(jī)體現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，這背后，既有低基數(shù)的因素，更源于核心主業(yè)的強(qiáng)勁反彈。

湘財(cái)股份2025年扣非歸母凈利為4.11億元，同比增80.81%。值得注意的是，上年同期因全資子公司湘財(cái)證券計(jì)提2.33億元訴訟預(yù)計(jì)負(fù)債，導(dǎo)致基數(shù)較低，但這并未掩蓋今年主營(yíng)業(yè)務(wù)的真實(shí)成色。

全資子公司湘財(cái)證券是湘財(cái)股份收入構(gòu)成的絕對(duì)主力，湘財(cái)證券營(yíng)業(yè)總收入21.24億元（一般企業(yè)報(bào)表口徑），在湘財(cái)股份營(yíng)業(yè)總收入構(gòu)成中占比為87.77%。

在金融企業(yè)報(bào)表口徑下，湘財(cái)證券2025年?duì)I業(yè)總收入20.12億元，同比增21.94%；凈利潤(rùn)為5.3億元，較上年同期增118.08%。

拆解其業(yè)務(wù)版圖，可謂“多點(diǎn)開(kāi)花”。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)排頭兵，營(yíng)收為10.57億元，同比增37.33%。

信用業(yè)務(wù)與自營(yíng)投資緊隨其后，信用業(yè)務(wù)營(yíng)收為4.94億元，同比增20.91%；自營(yíng)投資業(yè)務(wù)營(yíng)收為5.27億元，同比增17.4%。

公募基金管理表現(xiàn)亮眼，業(yè)務(wù)收入為0.38億元，同比增89.22%，主要系湘財(cái)證券子公司湘財(cái)基金手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和其他收益增加所致。

此外，資管業(yè)務(wù)營(yíng)收為0.4億元，同比增22.59%。

唯有投行與另類投資受市場(chǎng)環(huán)境影響出現(xiàn)下滑，投行業(yè)務(wù)營(yíng)收為0.6億元，同比下滑29.47%；另類投資業(yè)務(wù)收入為0.18億元，同比下滑84.02%，主要系湘財(cái)證券子公司金泰富資本公允價(jià)值變動(dòng)收益的下降所致。

大智慧減虧1.5億元

湘財(cái)股份持股大智慧9.66%的股權(quán)，系其第二大股東，大智慧2025年大幅減虧，虧損較上年同期收窄1.57億元，降本增效成效顯現(xiàn)。

此外，值得關(guān)注的是，大智慧公告稱，公司擬使用最高額度不超過(guò)10億元的閑置自有資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

這一舉動(dòng)不僅體現(xiàn)大智慧充裕的現(xiàn)金流，更釋放出管理層“提高資金效率、為未來(lái)戰(zhàn)略儲(chǔ)備糧草”的積極信號(hào)。在市場(chǎng)看來(lái)，這或許是為后續(xù)“湘財(cái)+大智慧”深度融合做的財(cái)務(wù)準(zhǔn)備。

重組進(jìn)程短暫“中場(chǎng)休息”

目前，湘財(cái)股份吸收合并大智慧的事項(xiàng)處于上交所“中止審核”狀態(tài)。

3月14日，湘財(cái)股份收到上交所對(duì)公司本次交易中止審核的通知，因公司本次交易提交的申請(qǐng)文件中的估值數(shù)據(jù)已過(guò)有效期，需要更新后補(bǔ)充提交。本次交易重組報(bào)告書(shū)經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也將過(guò)有效期。

湘財(cái)股份稱，公司與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)正在積極推進(jìn)估值數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及申請(qǐng)文件更新等工作，待相關(guān)工作完成后，公司將盡快向上交所報(bào)送更新后的申請(qǐng)材料，并及時(shí)申請(qǐng)恢復(fù)審核。

此次年報(bào)的及時(shí)出爐，恰恰補(bǔ)齊了最后一塊拼圖。隨著最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的注入，重組案的“時(shí)效性”障礙已被掃除，重啟審核指日可待。

湘財(cái)股份重視吸收合并大智慧事項(xiàng)，公司在經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中稱將穩(wěn)步推進(jìn)吸收合并大智慧相關(guān)工作，在本次重組完成后，以湘財(cái)股份為存續(xù)主體，全面整合雙方優(yōu)質(zhì)資源，充分發(fā)揮各自業(yè)務(wù)特色與比較優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)客戶資源互通、業(yè)務(wù)渠道共享、技術(shù)能力互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)全方位業(yè)務(wù)協(xié)同與市場(chǎng)協(xié)同。

回溯來(lái)看，湘財(cái)股份吸收合并大智慧已推進(jìn)超過(guò)1年，期間頗多小波折，更多是“好事多磨”。

籌劃重大資產(chǎn)案的公告發(fā)布于2025年3月16日，17日公告湘財(cái)股份終止原減持計(jì)劃，28日湘財(cái)股份公告擬換股吸收合并大智慧并募集配套資金不超80億元，大智慧與湘財(cái)股份的換股比例為1:1.27，31日兩股復(fù)牌雙雙漲停，此后兩公司股價(jià)反復(fù)被市場(chǎng)炒作。同年11月11日，自然人王功偉起訴大智慧，要求撤銷股東大會(huì)通過(guò)的湘財(cái)股份吸收合并公司事項(xiàng)等議案，當(dāng)月14日王功偉撤訴。

賣方展望積極：打造“流量+牌照”新范式

對(duì)于這場(chǎng)備受期待的聯(lián)姻，賣方機(jī)構(gòu)普遍持樂(lè)觀態(tài)度。

東吳證券研報(bào)稱，此次合并更多的是補(bǔ)足湘財(cái)證券在客戶觸達(dá)及大數(shù)據(jù)板塊的短板，進(jìn)一步提高公司財(cái)富管理板塊的競(jìng)爭(zhēng)力。

西部證券研報(bào)描繪了更具體的協(xié)同路徑，稱湘財(cái)股份全資子公司湘財(cái)證券為老牌互聯(lián)網(wǎng)特色券商，有望通過(guò)吸收合并大智慧，深化“流量+牌照”業(yè)務(wù)模式，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。在與大智慧合作方面，公司或?qū)⑼ㄟ^(guò)“先投顧，后交易，再信用”的路徑開(kāi)始合作。

隨著2025年年報(bào)的落地，湘財(cái)與大智慧的“雙劍合璧”已掃清最后的財(cái)務(wù)障礙。在資本市場(chǎng)回暖的大背景下，這場(chǎng)旨在重塑互聯(lián)網(wǎng)金融格局的重組大戲，下一幕或許即將精彩上演。