華見早安之聲

市場概述

美股盤中，報道稱五角大樓準(zhǔn)備向伊朗部署地面部隊，美國考慮占領(lǐng)或封鎖哈爾克島。美聯(lián)儲10月加息概率升至50%。

美股三大股指全線下挫，連續(xù)第四周下跌、創(chuàng)一年最長跌勢。納指日內(nèi)跌2%。超微電腦暴跌超33%。周五美股盤后，特朗普稱考慮逐步減少對伊朗的軍事行動，收跌超1%的標(biāo)普500 ETF盤后一度漲1%。

全球債市遭血洗。美債10年期收益率飆升13.4基點，5年期自7月以來首次突破4%，收益率曲線急劇平坦化；英國10年期國債收益率自2008年來首次觸及5%，德債10年期收益率創(chuàng)2011年新高。

美元一度漲0.5%。日元跌近1%。

比特幣微跌0.6%，本周小幅收跌1%，在7萬美元附近找到支撐，連續(xù)三周跑贏黃金；以太坊本周累計漲2%。

黃金反彈曇花一現(xiàn)，日內(nèi)倒V，盤中較日高跌超5%、跌破4500美元重要支撐，本周暴跌超10%、至七周低位，創(chuàng)1983年3月以來最大單周跌幅，伊朗戰(zhàn)爭開打以來三周連跌。白銀日內(nèi)重挫6.7%，本周累計跌逾15%。

布油漲超4%，徘徊于110美元附近。WTI原油日內(nèi)漲3.6%。迪拜原油期貨暴漲16.48%，本周累計漲26.37%。

亞洲時段，滬指失守4000點，光伏、鋰電走強，油氣、化工回調(diào)、恒科指跌超2%，阿里跌6%、小米跌超8%。

要聞

中國
中國3月LPR連續(xù)第十個月按兵不動：5年期以上LPR為3.5%，1年期LPR為3%。
宇樹科技IPO獲受理，2025年度營收同比暴增335.4%，凈利潤增長204%。
小鵬汽車首次實現(xiàn)季度盈利！四季度營收增長38%；凈利潤3.8億元，全年交付量翻倍增長，一季度指引謹(jǐn)慎。
海外
美國或向中東增派數(shù)千士兵，五角大樓據(jù)稱已制定向伊朗部署地面部隊詳盡方案，報道稱特朗普考慮占領(lǐng)或封鎖伊朗哈爾克島。特朗普先稱不想停火、后稱考慮逐步減少對伊朗的軍事行動。伊朗威脅毀滅性打擊美以“邪惡官員”。伊朗最高領(lǐng)袖發(fā)表新年致辭，強調(diào)實現(xiàn)經(jīng)濟韌性。胡塞武裝稱可能封鎖曼德海峽。
美國從戰(zhàn)略石油儲備（SPR）釋放4522萬桶石油。美國允許出售目前滯留海上的伊朗石油，貝森特：可迅速提供約1.4億桶石油
美聯(lián)儲理事沃勒：有理由對高油價謹(jǐn)慎，但若就業(yè)疲軟，今年晚些時候再主張降息。歐央行官員暗示4月加息：數(shù)據(jù)若走壞，行動在所難免。
報道：三星與谷歌、微軟就存儲芯片長協(xié)展開談判，預(yù)付款超100億美元。
日本軟銀集團：美國俄亥俄州數(shù)據(jù)中心將是一個5000億美元的項目。

歐美股市：標(biāo)普500跌幅1.51%，報6506.48點，本周累計下跌1.90%，1月27日收盤以來累計回撤6.77%。道指跌幅0.96%，報45577.47點，本周累計跌2.11%，2月10日收盤以來累計回撤9.18%。納指跌幅2.01%，報21647.611點，本周累計跌2.07%，10月29日收盤以來累計回撤9.64%。歐洲STOXX 600指數(shù)收跌1.78%，報573.28點。

A股：上證指數(shù)收報3957.05點，跌1.24%。深證成指收報13866.20點，跌0.25%。創(chuàng)業(yè)板指收報3352.10點，漲1.30%。

債市：美國10年期基準(zhǔn)國債收益率漲13.03個基點，報4.3796%，本周累計上漲10.29個基點。兩年期美債收益率漲10.77個基點，報3.9001%，本周累計漲18.33個基點。

商品：WTI 4月原油期貨收漲2.90%，報98.32美元/桶，本周累計上漲1.53%。布倫特5月原油期貨收漲3.54美元，漲幅3.26%，報112.19美元/桶，本周累計漲8.77%?，F(xiàn)貨黃金跌3.25%，報4499.36美元/盎司，本周累計下跌10.37%?，F(xiàn)貨白銀跌6.49%，報68.0995美元/盎司，本周累計下跌15.55%。

要聞詳情

全球重磅

中國

中國3月LPR連續(xù)第十個月按兵不動：5年期以上LPR為3.5%，1年期LPR為3%。專家認(rèn)為，2025年6月以來LPR報價一直沒有變化，背后的根本原因是受出口持續(xù)偏強、以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動，2025年宏觀經(jīng)濟頂住外部經(jīng)貿(mào)波動壓力及國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整等影響。往后看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為當(dāng)前進入政策觀察期，國內(nèi)降息的緊迫性并不高。

宇樹科技IPO獲受理，2025年度營收同比暴增335.4%，凈利潤增長204%。宇樹科技沖刺科創(chuàng)板IPO擬募資42億元，主攻具身智能！2025年營收逾17億增長3倍，凈利潤2.88億，增長2倍，扣非凈利達6億元，暴增近7倍（存在3.49億元一次性股權(quán)支付費用）。其人形機器人出貨量登頂全球第一，已成最大增長引擎。

小鵬汽車首次實現(xiàn)季度盈利！四季度營收增長38%；凈利潤3.8億元，全年交付量翻倍增長，一季度指引謹(jǐn)慎。小鵬汽車2025年Q4首度扭虧，斬獲3.8億元凈利，毛利率21.3%創(chuàng)歷史新高。全年交付量翻倍，營收暴漲87.7%達767億元。但一季度指引謹(jǐn)慎，季節(jié)性因素制約短期表現(xiàn)。借力降本與技術(shù)變現(xiàn)雙輪驅(qū)動，小鵬跑通差異化盈利路徑，正沖刺AI汽車出海與L4智駕量產(chǎn)。

海外

特朗普稱考慮逐步減少對伊朗的軍事行動，美股ETF盤后轉(zhuǎn)漲。收跌超1%的標(biāo)普500指數(shù)ETF SPY盤后一度漲1%。

美國或向中東增派數(shù)千士兵，特朗普先稱不想?；?、后稱考慮對伊軍事行動逐步降級，伊朗威脅毀滅性打擊美以“邪惡官員”。報道稱，五角大樓正向中東增派三艘軍艦及多達2500名海軍陸戰(zhàn)隊員。特朗普稱美方已非常接近實現(xiàn)對伊軍事行動既定目標(biāo)；美國想結(jié)束沖突時以色列會同步；有意與伊方對話但無人可談；批評北約不參與對伊軍事行動、稱其是“紙老虎”，“美國會記住”相關(guān)國家表現(xiàn)，高油價“唯一原因”是霍爾木茲海峽運輸未暢通，海峽護航應(yīng)由使用國承擔(dān)。伊朗稱該海峽對所有船只開放，敵人的除外；將行使自衛(wèi)權(quán)回應(yīng)英國授權(quán)美軍使用其軍事基地實施打擊。韓國宣布加入七國聯(lián)合聲明，譴責(zé)伊朗事實上封鎖該海峽。瑞士宣布暫停向美出口戰(zhàn)爭物資。德軍工巨頭稱美歐導(dǎo)彈庫存枯竭。

美國將向伊朗部署地面部隊？五角大樓據(jù)稱已制定詳盡方案。報道稱，美軍方案考慮動用第82空降師等快速反應(yīng)部隊，同時配合海軍陸戰(zhàn)隊遠(yuǎn)征部隊；特朗普一直在權(quán)衡是否向伊朗部署地面部隊。白宮發(fā)言人稱，五角大樓的職責(zé)就是制定各種準(zhǔn)備方案，這不意味著特朗普已做決定，正如他周四所說，目前不打算向任何地方派地面部隊。據(jù)報道，白宮官員稱特朗普暫無向伊派地面部隊計劃，隨時可打擊哈爾克島。

美股期貨跌幅擴大，報道：特朗普考慮占領(lǐng)或封鎖伊朗哈爾克島。分析稱，行動將分階段推進——首先通過約一個月的打擊進一步削弱伊朗軍事能力，隨后占領(lǐng)該島，將其作為談判籌碼。與此同時，據(jù)新華社，規(guī)模約2200人的美軍第31海軍陸戰(zhàn)隊遠(yuǎn)征部隊正搭乘兩棲攻擊艦從日本駛向中東，預(yù)計一周左右時間抵達。

戰(zhàn)火沖擊能源命脈，伊拉克油企產(chǎn)量跌超七成、要對外企“免責(zé)”，伊朗回應(yīng)美“放松制裁”。報道稱，伊拉克政府決定對在伊國外油企負(fù)責(zé)開發(fā)的所有油田實行“不可抗力”措施，不追究外企因不可抗力未完成產(chǎn)量或投資額的違約責(zé)任；該國南部核心產(chǎn)區(qū)巴士拉的產(chǎn)量明顯下滑，巴士拉石油公司日產(chǎn)量從330萬桶降至90萬桶。伊朗稱，美財長相關(guān)表態(tài)純粹為給買家制造希望、進行心理安撫，對市場進行心理調(diào)控。

伊朗最高領(lǐng)袖發(fā)表新年致辭，強調(diào)實現(xiàn)經(jīng)濟韌性。穆杰塔巴說，敵人一直在利用伊朗的的經(jīng)濟和管理弱點，保障民生、改善基礎(chǔ)設(shè)施和為大眾創(chuàng)造財富，是應(yīng)對經(jīng)濟戰(zhàn)的關(guān)鍵；承諾已制定一套綜合的解決方案，即將付諸實施；稱最近在土耳其和阿曼發(fā)生的襲擊絕非伊朗武裝部隊或抵抗陣線所為，是敵人栽贓陷害。

胡塞武裝稱可能封鎖曼德海峽！伊朗祭出新王牌；“福特”號航母被曝將撤離，革命衛(wèi)隊：反映出美以“絕望而屈辱”的真實處境。也門胡塞武裝指出，為支持伊朗，可能封鎖曼德海峽，只攻擊那些參與襲擊伊朗、伊拉克、黎巴嫩和巴勒斯坦的國家的船只。霍爾木茲海峽被封后，改道紅海運輸?shù)泥]輪需通過曼德海峽。國際能源署19日發(fā)布新聞公報說，在其成員國一致決定動用4億桶戰(zhàn)略石油儲備后，相關(guān)儲備已開始向市場投放。

絕望的貝森特：美國能動用的戰(zhàn)略油儲已所剩無幾！貝森特聲稱美國可以單獨釋放戰(zhàn)略石油儲備，然而，特朗普此前已宣布將釋放1.72億桶，完成后庫存降至2.44億桶，明顯低于法定紅線（2.52億桶）；此外，鹽穴工程結(jié)構(gòu)要求留存1.5億至1.6億桶的最低安全儲量，即使打破法定紅線也只有不到9000萬桶的釋放空間。美股盤后消息顯示，美國從戰(zhàn)略石油儲備（SPR）釋放4522萬桶石油。

IEA：波斯灣油氣供應(yīng)恢復(fù)可能需要六個月，世界正面臨史上最嚴(yán)重能源危機。IEA署長表示，政界人士和市場低估了此次混亂的規(guī)模，因為全球約五分之一的石油和天然氣供應(yīng)實際上滯留在該地區(qū)。

美聯(lián)儲理事沃勒：有理由對高油價謹(jǐn)慎，但若就業(yè)疲軟，今年晚些時候再主張降息。沃勒指出，霍爾木茲海峽關(guān)閉預(yù)示著更大的通脹壓力，油價上漲最終可能影響核心通脹。他強調(diào)，當(dāng)前的謹(jǐn)慎態(tài)度并不意味著今年余下時間將按兵不動。美聯(lián)儲副主席鮑曼表示，由于擔(dān)心勞動力市場疲軟，她預(yù)計今年將會有三次降息。

歐央行官員暗示4月加息：數(shù)據(jù)若走壞，行動在所難免。歐洲央行多位官員相繼發(fā)出鷹派信號，當(dāng)前市場定價歐央行4月加息的概率約50%，6月加息概率80%。摩根大通、摩根士丹利和巴克萊均于周四修正了對歐央行政策路徑的預(yù)測，預(yù)期今年內(nèi)將出現(xiàn)2-3次加息。

全球債市大跌，美聯(lián)儲10月加息概率升至50%，美債重挫、英債2008年來首破5%.中東沖突升級推升通脹擔(dān)憂，全球債市遭遇拋售。交易員將美聯(lián)儲10月加息概率上調(diào)至50%，徹底逆轉(zhuǎn)此前降息預(yù)期，美債收益率全線上行，10年期收益率創(chuàng)8月以來新高。與此同時，英國10年期國債收益率自2008年以來首次觸及5%，歐洲及全球主要債市同步承壓，顯示市場正在重新定價利率與通脹路徑。

黃金本周表現(xiàn)創(chuàng)逾四十年來最糟，伊朗戰(zhàn)爭開打以來三周連跌。本周，黃金錄得1983年以來最大單周跌幅，現(xiàn)貨黃金本周累計跌超10%，連續(xù)第八個交易日下跌，創(chuàng)2023年10月以來最長連跌，COMEX黃金期貨本周累計跌超10%。在媒體報道稱美國正準(zhǔn)備可能向伊朗部署地面部隊后，美元和債券收益率上漲，黃金跌勢加劇。

• 黃金如此拋售，多一分謹(jǐn)慎。黃金因前期資金大量涌入后遭非美投資者拋售，消化周期預(yù)計需2至4個月，下半年或現(xiàn)新機會。銅價雖獲下游點價支撐，但庫存回升削弱買盤積極性，若美股再度下行，當(dāng)前支撐或難以為繼。整體而言，風(fēng)險資產(chǎn)走勢仍高度依賴地緣局勢演變。
• 黃金下跌，是因為美元融資需求激增？主要拋售發(fā)生在亞歐時段。交叉貨幣基差和互換利差的顯著變動暗示，全球市場對美元的融資需求正在激增。在美元流動性趨緊的猜測下，投資者可能被迫拋售黃金以獲取現(xiàn)金。

報道：三星與谷歌、微軟就存儲芯片長協(xié)展開談判，預(yù)付款超100億美元。三星正與微軟商討逾100億美元的預(yù)付款安排，若采購量未達約定規(guī)模，差額將從預(yù)付款中扣除。若長期協(xié)議得以落地，存儲廠商將獲得超過三年的需求能見度。

日本軟銀集團：美國俄亥俄州數(shù)據(jù)中心將是一個5000億美元的項目。軟銀CEO孫正義表示，公司正在美國俄亥俄州數(shù)據(jù)中心開發(fā)一個5000億美元的項目。預(yù)計項目第一階段包括大約800兆瓦電力，成本為300億-400億美元，將于2028年年初完工。軟銀表示，已有21家公司表達了參與俄亥俄州大型發(fā)電及人工智能基礎(chǔ)設(shè)施項目的意向。

研報精選

復(fù)盤五輪原油沖擊，高盛判斷：油價短期或破2008高點，長期維持百元以上高位。高盛大宗商品團隊警告，霍爾木茲海峽持續(xù)受阻背景下，布油存在突破2008年歷史高點的風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，布油價格在2008年7月曾沖高至147.50美元/桶高點。復(fù)盤五次歷史供應(yīng)沖擊，受沖擊國四年后平均仍有42%產(chǎn)量損失，基礎(chǔ)設(shè)施破壞是主因，屆時油價或長期維持100美元高位。

中金：石油沖擊與美元匯率，關(guān)系已逆轉(zhuǎn)。中金表示，美伊沖突引爆油價破百，美元卻罕見同步走強——這與1970年代石油危機中美元大跌的歷史邏輯截然相悖。根本原因在于美國已從石油凈進口國蛻變?yōu)閮舫隹趪?，油價上漲反成美元支撐。疊加亞洲新興市場資本回流、流動性收緊放大避險情緒，美元強勢或?qū)⒀永m(xù)，但地緣沖突若持續(xù)升級，美國經(jīng)濟下行風(fēng)險同樣不可忽視。

如何交易戰(zhàn)爭。伊朗戰(zhàn)局?jǐn)噭邮袌觯顿Y者最大的敵人是金融機構(gòu)趁機兜售的“投資策略”與追高沖動。當(dāng)前熱門資產(chǎn)估值已充分定價戰(zhàn)爭預(yù)期，基于地緣政治預(yù)測的投資決策都潛藏巨大風(fēng)險。專家警告：戰(zhàn)局難測，切莫盲目追漲，警惕營銷噱頭，避免做出難以逆轉(zhuǎn)的激進調(diào)倉決策。

Cloudflare CEO預(yù)警：2027年AI機器人流量將超越人類，互聯(lián)網(wǎng)正迎來歷史性轉(zhuǎn)折點。Prince指出，生成式AI對數(shù)據(jù)的"無盡渴求"是這一趨勢的核心驅(qū)動力——當(dāng)AI代理為用戶執(zhí)行任務(wù)時，其訪問的網(wǎng)站數(shù)量可達真實人類的1000倍。

國內(nèi)宏觀

上海樓市迎來“小陽春”，購買力爆發(fā)，一二手房價齊漲。2月上海新房價格同比上漲4.2%，繼續(xù)在全國范圍內(nèi)保持領(lǐng)先地位。分析認(rèn)為“滬七條”政策效果不斷顯現(xiàn)，2月的回暖只是前奏，3月才是紅利全面兌現(xiàn)期，后續(xù)市場有望突破去年同期成交紀(jì)錄。量在價先，成交量穩(wěn)定在高位，房價就有望盡快走出底部。

國內(nèi)公司

華爾街點評阿里財報：短期的“利潤重置”是為了長期的AI爆發(fā)。阿里財報“增收不增利”，華爾街投行將其定性為“關(guān)鍵的盈利重置”，指出這是AI與即時零售戰(zhàn)略投入的必然結(jié)果。財報最大的增量亮點在于AI數(shù)據(jù)的爆發(fā)：百煉API代幣消耗量在3月較12月激增6倍，平頭哥芯片年化收入達百億規(guī)模且60%供外部使用。高盛預(yù)計阿里云3月季度增速將達40%。

光伏全面爆發(fā)，特斯拉計劃采購200億元中國光伏設(shè)備，合同規(guī)模在吉瓦級。傳聞稱特斯拉正與中國供應(yīng)商洽談采購價值29億美元（約200億元）的吉瓦級光伏生產(chǎn)設(shè)備，以支持其在美建設(shè)100 GW產(chǎn)能的目標(biāo)。而后，國內(nèi)光伏企業(yè)向媒體證實了這一消息。受此提振，相關(guān)A股港股光伏板塊紛紛拉升，鈞達股份、捷佳偉創(chuàng)、上能電氣等接連漲停。

“內(nèi)存暴漲”的100天，千元機被迫死亡。即便是行業(yè)普遍預(yù)期2027、2028兩個時間點存儲價格將會回調(diào)，但隨著AI的需求不斷地擴張，存儲原廠又缺少支持消費市場的動力，存儲產(chǎn)業(yè)已經(jīng)回不到從前了，除非資本不再押注AI。

紫金礦業(yè)2025年營收、凈利潤雙雙創(chuàng)新高，擬每10股派3.8元。紫金礦業(yè)明確提出，未來幾年將加快銅、金、鋰三大核心業(yè)務(wù)的產(chǎn)能釋放，力爭在2028年實現(xiàn)礦產(chǎn)金130-140噸、礦產(chǎn)銅150-160萬噸、當(dāng)量碳酸鋰27-32萬噸的生產(chǎn)目標(biāo)。

海外宏觀

拋售風(fēng)暴降臨！多頭基金凈賣出創(chuàng)新高，散戶流入自沖突以來暴跌43%。高盛交易臺數(shù)據(jù)顯示，3月20日純多頭基金單日凈賣出股票規(guī)模高達96億美元，創(chuàng)下該行自2022年有記錄以來的歷史最高紀(jì)錄；與此同時，摩根大通數(shù)據(jù)顯示，散戶投資者本周資金流入環(huán)比下滑15%，自伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來累計暴跌43%，"逢低買入"策略正遭遇前所未有的信心危機。

能源危機加劇，多國被迫推行“4天工作制”，航班停飛，化工業(yè)停擺。摩根大通最新報告顯示，過去10天亞洲精煉油品出貨量驟降35%，航煤跌幅超40%；菲律賓、斯里蘭卡被迫推行四天工作制，韓國將石腦油列為"經(jīng)濟安全物資"，多家石化巨頭相繼宣布不可抗力。若布倫特原油維持100美元/桶，4月全球石油需求缺口或達百萬桶/日。

<全文完>