2026年3月19日，阿里巴巴集團發(fā)布2026財年三季度報（截至2026年12月31日）。財報顯示，阿里巴巴三季度營收2780.8億元，同比僅增長3%，增速創(chuàng)近8個季度新低；經(jīng)調(diào)整凈利潤128.7億元，同比驟降67%，凈利潤率從上年同期的18.2%跌至4.6%，盈利能力大幅滑坡。

財報發(fā)布后，CEO吳泳銘在電話會上強調(diào) “AI與即時零售是未來三年的核心戰(zhàn)略，短期投入會影響利潤，但長期價值可期”，CFO徐宏則補充說明“戰(zhàn)略投入聚焦技術(shù)研發(fā)與新業(yè)務(wù)拓展，符合集團長期發(fā)展規(guī)劃”。

但資本市場顯然并不耐煩，3月20日阿里港股股價低開低走，收盤報123.7港元，較前一交易日下跌4.2%，年內(nèi)累計跌幅已達13.38%，股價創(chuàng)2026年以來新低。

一邊是核心電商業(yè)務(wù)增長乏力，一邊是AI、即時零售等新業(yè)務(wù)的巨額投入，阿里在短期業(yè)績承壓與長期戰(zhàn)略布局之間的搖擺，引發(fā)行業(yè)與資本的激烈爭議。

作為中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭，阿里此次押注AI與即時零售的戰(zhàn)略豪賭，究竟是破局增長瓶頸的正確選擇，還是犧牲短期利潤的冒險之舉？這場轉(zhuǎn)型背后，又藏著哪些深層的戰(zhàn)略考量與現(xiàn)實挑戰(zhàn)？

利潤腰斬的核心癥結(jié)：戰(zhàn)略投入燒錢不止，核心業(yè)務(wù)增長失速

阿里2026財年三季度的凈利潤驟降，并非單一因素導(dǎo)致，而是“核心業(yè)務(wù)增長放緩”與 “新戰(zhàn)略投入激增”雙重作用的結(jié)果。

財報數(shù)據(jù)顯示，三季度阿里整體運營成本同比增長22%，其中技術(shù)研發(fā)費用同比暴漲45%，主要投向AI大模型研發(fā)與即時零售基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；而核心電商業(yè)務(wù)營收同比僅增長2%，增速較上年同期下滑5個百分點，基本盤增長動力不足，難以覆蓋新業(yè)務(wù)的高額投入，最終導(dǎo)致利潤大幅縮水。

核心電商業(yè)務(wù)的增長失速，是阿里業(yè)績承壓的直接原因。作為營收占比超60%的“壓艙石”，淘寶、天貓的增長陷入瓶頸。

受消費市場復(fù)蘇乏力與抖音電商的持續(xù)沖擊，三季度國內(nèi)電商營收同比僅增長1.8%，天貓實物商品GMV增速不足3%。抖音電商憑借短視頻與直播的流量優(yōu)勢，2025年GMV突破4.2萬億元，同比增長 35%，持續(xù)分流阿里的核心用戶；拼多多則通過低價策略與農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈優(yōu)勢，下沉市場份額持續(xù)擴大，進一步擠壓阿里的生存空間。

第三方數(shù)據(jù)機構(gòu)QuestMobile顯示，三季度淘寶App月活用戶同比下降2.3%，天貓平臺的品牌商家流失率同比上升4.1%，核心電商的用戶與商家雙流失，讓阿里的基本盤愈發(fā)不穩(wěn)。

新業(yè)務(wù)的“燒錢式投入”，則成為利潤下滑的關(guān)鍵推手。

在AI領(lǐng)域，阿里為通義千問持續(xù)加碼研發(fā)，三季度AI相關(guān)投入超80億元，用于大模型迭代、算力建設(shè)與人才招聘，但商業(yè)化進展緩慢，目前僅通過企業(yè)服務(wù)與生態(tài)適配實現(xiàn)少量營收，尚未形成規(guī)?；?/p>

即時零售業(yè)務(wù)“小時達”更是投入重金，三季度新增倉儲物流設(shè)施投入超50億元，覆蓋城市從200個擴展至 350 個，但即時零售行業(yè)競爭白熱化，美團閃購、京東到家已占據(jù)近70% 的市場份額，阿里想要突圍，仍需持續(xù)的資金投入。

中金公司在研報中指出，“阿里三季度的戰(zhàn)略投入強度遠超市場預(yù)期，AI 與即時零售的商業(yè)化周期可能長達3-5年，短期難以貢獻正向利潤，將持續(xù)拖累集團盈利能力”。

更值得關(guān)注的是，阿里的多元化業(yè)務(wù)未能形成有效支撐。菜鳥集團營收同比增長12%，但受全球物流成本上漲影響，利潤率同比下滑2個百分點；阿里云營收增長8%，增速較上年同期放緩6個百分點，面臨亞馬遜AWS、微軟Azure的海外競爭與華為云的國內(nèi)擠壓；本地生活服務(wù)板塊雖同比增長15%，但仍處于虧損狀態(tài)，三季度凈虧損達 23.5 億元，未能緩解集團的利潤壓力。

多重因素疊加下，阿里的利潤驟降成為必然，也讓其戰(zhàn)略投入的可持續(xù)性遭到質(zhì)疑。

戰(zhàn)略豪賭的雙重承壓：AI 突圍艱難，即時零售賽道擁擠

吳泳銘押注的AI與即時零售兩大戰(zhàn)略，看似是突破增長瓶頸的最優(yōu)解，實則面臨著技術(shù)、市場、競爭的多重挑戰(zhàn)。

AI業(yè)務(wù)投入巨大但商業(yè)化滯后，即時零售賽道玩家林立且格局初定，阿里的這場戰(zhàn)略豪賭，想要成功突圍并非易事，短期內(nèi)難以改變集團的增長困境。

事實上，AI業(yè)務(wù)的核心挑戰(zhàn)在于“投入與產(chǎn)出的失衡”。阿里自2023年起加大通義千問的研發(fā)投入，累計投入已超 200 億元，三季度僅算力采購費用就達35億元，占AI研發(fā)總投入的43.7%。

盡管通義千問在中文語境處理、多模態(tài)交互等方面具備一定優(yōu)勢，月活用戶突破8000萬，但商業(yè)化進展緩慢：To C端依賴阿里生態(tài)內(nèi)的場景適配，變現(xiàn)模式單一；To B端面臨百度文心一言、字節(jié)豆包的激烈競爭，企業(yè)服務(wù)市場份額僅占7%，遠低于百度的18%與字節(jié)的12%。

第三方行業(yè)分析師表示，“阿里的AI布局過于依賴生態(tài)協(xié)同，缺乏獨立的商業(yè)化路徑，且核心技術(shù)團隊近期出現(xiàn)人才流失，可能影響技術(shù)迭代速度，短期內(nèi)難以實現(xiàn)規(guī)?；?。

即時零售賽道的競爭則更為殘酷，阿里想要后來居上難度極大。目前國內(nèi)即時零售市場已形成美團閃購、京東到家的雙寡頭格局，二者合計占據(jù)近70%的市場份額，美團閃購憑借3500 萬日訂單量與超200萬騎手的履約網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建了深厚的競爭壁壘；京東到家則依托京東物流與線下商超資源，在一二線城市的滲透率領(lǐng)先。

阿里“小時達”業(yè)務(wù)雖加速擴張，但三季度日訂單量僅500萬單，市場份額不足8%，且面臨著供應(yīng)鏈與履約能力的雙重短板：供應(yīng)鏈上，阿里的線下門店覆蓋密度遠低于美團，生鮮、日用品等核心品類的SKU數(shù)量不足美團的60%；履約端，阿里的騎手團隊規(guī)模僅80萬，配送時效較美團慢15-20分鐘。

為了搶占市場份額，阿里不得不通過補貼吸引用戶，三季度即時零售業(yè)務(wù)的補貼成本達18 億元，進一步加劇了虧損壓力。

更關(guān)鍵的是，阿里在兩大戰(zhàn)略之間的資源分配存在矛盾。AI與即時零售均需要巨額的資金與人才投入，三季度阿里的技術(shù)研發(fā)人員中，超60%被抽調(diào)至AI與即時零售團隊，導(dǎo)致核心電商業(yè)務(wù)的技術(shù)迭代放緩。

淘寶、天貓的功能優(yōu)化與用戶體驗提升滯后，形成“新業(yè)務(wù)投入擠壓核心業(yè)務(wù)資源”的惡性循環(huán)。

高盛集團在研報中警告，“阿里若不能平衡好新業(yè)務(wù)與核心業(yè)務(wù)的資源分配，可能導(dǎo)致新業(yè)務(wù)未能突破、核心業(yè)務(wù)持續(xù)下滑的雙重風(fēng)險，戰(zhàn)略豪賭的失敗概率較高”。

資本市場對阿里的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也持謹慎態(tài)度。

截至3月20日，阿里港股年內(nèi)跌幅達13.38%，市值較年初縮水超2000億港元，多家機構(gòu)下調(diào)其目標(biāo)價。

中信證券將阿里港股目標(biāo)價從160港元下調(diào)至135港元，理由是“AI與即時零售的投入回報周期超出預(yù)期，核心業(yè)務(wù)增長乏力，短期業(yè)績難以改善”；摩根士丹利則指出，“阿里的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型缺乏聚焦性，同時押注兩大高投入、長周期業(yè)務(wù)，可能導(dǎo)致資源分散，難以形成核心競爭力”。

短期與長期的平衡之困：戰(zhàn)略搖擺暴露轉(zhuǎn)型焦慮

阿里2026財年三季度的表現(xiàn)，折射出互聯(lián)網(wǎng)巨頭在轉(zhuǎn)型期的普遍困境。既想要通過激進的戰(zhàn)略投入搶占未來賽道，卻面臨短期業(yè)績承壓與資本市場的壓力；想要穩(wěn)住核心業(yè)務(wù)的增長基本盤，又難以抵御行業(yè)競爭與新趨勢的沖擊。

這種在短期與長期之間的搖擺，暴露了阿里深層的轉(zhuǎn)型焦慮，也讓其戰(zhàn)略執(zhí)行的連貫性受到挑戰(zhàn)。

事實上，阿里的戰(zhàn)略搖擺并非首次。2024年以來，阿里先后提出“深耕核心電商”、“All in AI”、“押注即時零售”等多個戰(zhàn)略方向，戰(zhàn)略重心的頻繁調(diào)整，導(dǎo)致資源分配分散，難以形成持續(xù)的投入與積累。

以電商業(yè)務(wù)為例，2024年上半年阿里強調(diào)“深耕核心品類”，加大對服飾、美妝等品類的扶持；下半年又轉(zhuǎn)向“發(fā)力低價電商”，推出淘寶特價版升級版，與拼多多正面競爭，但由于投入不足且策略多變，最終未能實現(xiàn)預(yù)期效果，核心電商的市場份額持續(xù)被分流。

戰(zhàn)略的頻繁搖擺，不僅讓員工與商家陷入困惑，也讓資本市場對阿里的戰(zhàn)略執(zhí)行力產(chǎn)生質(zhì)疑。

吳泳銘此次明確“AI 與即時零售為未來三年核心戰(zhàn)略”，看似解決了戰(zhàn)略聚焦問題，但如何平衡短期業(yè)績與長期投入，仍是阿里需要破解的核心難題。

如果繼續(xù)加大戰(zhàn)略投入，可能導(dǎo)致利潤進一步下滑，股價承壓加劇，引發(fā)投資者不滿；如果縮減投入，則可能錯失AI與即時零售的發(fā)展窗口期，被競爭對手拉開差距。

這種兩難境地，讓阿里的轉(zhuǎn)型之路布滿荊棘。鈦媒體曾犀利評論，“阿里的戰(zhàn)略豪賭，本質(zhì)是在行業(yè)增長見頂后的被動突圍，但其缺乏對新業(yè)務(wù)的清晰盈利規(guī)劃，也未能有效激活核心業(yè)務(wù)的增長動力，這種‘顧此失彼’的轉(zhuǎn)型模式，很難獲得資本市場的長期認可”。

想要破局，阿里需要在三個方面做出改變。一是明確資源分配優(yōu)先級，避免同時押注多個高投入業(yè)務(wù)，集中力量打造核心戰(zhàn)略的差異化優(yōu)勢；二是加快新業(yè)務(wù)的商業(yè)化進程，AI業(yè)務(wù)可聚焦企業(yè)服務(wù)等高毛利領(lǐng)域，即時零售則可依托阿里生態(tài)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，深耕細分市場，避免盲目擴張；三是激活核心電商業(yè)務(wù)的增長動力，通過技術(shù)優(yōu)化提升用戶體驗，加強與品牌商家的深度合作，抵御抖音、拼多多的沖擊。

只有實現(xiàn) “核心業(yè)務(wù)穩(wěn)增長、新業(yè)務(wù)快突破” 的良性循環(huán)，阿里才能在戰(zhàn)略豪賭中贏得勝算。

部分機構(gòu)仍對阿里的轉(zhuǎn)型抱有期待。華泰證券在研報中指出，“阿里擁有龐大的生態(tài)資源、充足的資金儲備與強大的技術(shù)研發(fā)能力，若能堅持戰(zhàn)略聚焦并優(yōu)化資源分配，AI 與即時零售仍有機會成為新的增長引擎，建議長期投資者關(guān)注其戰(zhàn)略執(zhí)行效果”。

但資本市場的耐心究竟是有限的，阿里需要在短期內(nèi)拿出更亮眼的業(yè)務(wù)進展，才能重新贏得投資者的信任。

小結(jié)：戰(zhàn)略豪賭非坦途，回歸價值創(chuàng)造是關(guān)鍵

阿里巴巴2026財年三季度報的凈利潤驟降，是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛的集中體現(xiàn)。

押注AI與即時零售，是阿里在核心業(yè)務(wù)增長乏力背景下的必然選擇，也是互聯(lián)網(wǎng)巨頭應(yīng)對行業(yè)變局的主動突圍。

但這場戰(zhàn)略豪賭，面臨著技術(shù)投入巨大、市場競爭激烈、短期業(yè)績承壓的多重挑戰(zhàn)，想要成功并非易事。

阿里的轉(zhuǎn)型困境，折射出中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進入存量競爭時代的集體焦慮。當(dāng)流量紅利耗盡，核心業(yè)務(wù)增長見頂，巨頭們不得不通過押注新賽道尋找第二增長曲線，但新業(yè)務(wù)的培育需要時間、資金與耐心，而資本市場的短期業(yè)績要求，又讓巨頭們難以從容布局。這種矛盾，不僅困擾著阿里，也成為百度、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭共同面臨的難題。

對于阿里而言，戰(zhàn)略豪賭的成敗，關(guān)鍵不在于投入的多少，而在于能否實現(xiàn)“短期業(yè)績與長期價值”的平衡，能否打造出新業(yè)務(wù)的核心競爭力。

AI業(yè)務(wù)需要擺脫對生態(tài)的過度依賴，找到獨立的商業(yè)化路徑；即時零售需要避免盲目擴張，深耕供應(yīng)鏈與履約能力；核心電商則需要激活增長動力，守住基本盤。只有做到這些，阿里才能在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中破局，重新贏得資本市場的認可。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭，終究是長期價值的競爭。阿里的戰(zhàn)略豪賭，是一次冒險，也是一次機遇。

如果能堅持戰(zhàn)略聚焦、優(yōu)化資源分配、加快商業(yè)化進程，阿里或許能突破增長瓶頸，開啟新的發(fā)展周期；如果繼續(xù)在短期與長期之間搖擺，缺乏清晰的盈利規(guī)劃，可能會陷入更大的困境。

阿里的未來，既取決于其戰(zhàn)略執(zhí)行的決心與能力，也取決于其能否在浮躁的市場環(huán)境中，守住長期主義的初心，真正創(chuàng)造出可持續(xù)的價值。

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