主持人：那我聽下來，無論是主動還是被動去化，都會推動豬價中樞上移，想必很多投資者會關(guān)心，我們聊完豬周期的基本面后，大家最關(guān)注的還是和生活息息相關(guān)的豬價走勢。2026年豬價整體該怎么看？上半年和下半年走勢有何差異？節(jié)奏會如何演繹？

付涵：豬價走勢由供給端主導(dǎo)，我們要通過生豬供給端的邊際變化，進(jìn)而推演豬價走勢。我們先把2025年分為上半年和下半年，有三個核心指標(biāo)可用來前瞻生豬供給與遠(yuǎn)期豬價。

第一，最直接的是能繁母豬（豬媽媽）數(shù)量，不能看當(dāng)前數(shù)據(jù)，要看十個月前的趨勢。2026年上半年往前推十個月，對應(yīng)2025年上半年，能繁母豬數(shù)量仍處于持續(xù)上行狀態(tài)。因為2025年上半年行業(yè)盈利可觀，養(yǎng)豬積極性高，這就導(dǎo)致2026年上半年生豬供給壓力較大。

第二，是新生仔豬數(shù)量，新生仔豬數(shù)量領(lǐng)先豬價約六個月，從仔豬到出欄商品豬需六個月，往前推六個月，2025年下半年仔豬供給仍持續(xù)上行。

第三，是母豬飼料消耗量。飼料消耗量能更直接地衡量能繁母豬數(shù)量變化，一頭母豬吃一份飼料，十頭母豬就會吃十份飼料，呈明顯線性關(guān)系，不受季節(jié)影響，也不存在出欄、上報環(huán)節(jié)的數(shù)量誤差。飼料消耗量越大，生豬供給越多，該指標(biāo)同樣領(lǐng)先十個月；回看十個月前的母豬飼料消耗，仍處于高速上行階段。

綜上三點，2026年上半年生豬出欄供給仍處高位，豬價將繼續(xù)承壓。

再看下半年走勢，市場或?qū)⒂瓉矸只?。下半年對?yīng)十個月前的當(dāng)前時段，能繁母豬存欄已開始下降，這是第一點。

第二，當(dāng)前新生仔豬數(shù)量仍處于高位震蕩，因為養(yǎng)殖主體仍在博弈下半年豬價上漲，仔豬供給維持高位。

第三，今年以來母豬飼料消耗量上升斜率已趨緩

綜上三點，上半年到下半年，三大指標(biāo)可能出現(xiàn)拐點，生豬供給下半年有望顯著收縮。下半年出現(xiàn)拐點還有內(nèi)生原因，具體有三點：

第一，當(dāng)前豬價已跌至10元附近，是近十年罕見的低位。豬價過低導(dǎo)致行業(yè)虧損，養(yǎng)殖戶會主動減產(chǎn)，這一變化將傳導(dǎo)至下半年，形成供給缺口，這是最核心、最直接的邏輯。

第二，政策端雖然去年四季度執(zhí)行力度不及預(yù)期，但近期已重新召開會議，度過1-2月宏觀數(shù)據(jù)真空期后，政策調(diào)控力度將逐步顯現(xiàn)，相關(guān)部門已推進(jìn)能繁母豬存欄降至3650萬頭的調(diào)控工作。后續(xù)需關(guān)注政策是否加大力度，強(qiáng)制推進(jìn)產(chǎn)能去化。

第三，各大上市豬企已逐步調(diào)整2026年整體出欄計劃，多家頭部企業(yè)已向資本市場給出指引，將2026年出欄量同比下調(diào)。從資本市場角度看，這類出欄下調(diào)指引已逐步釋放。

整體來看，2026年上半年豬價現(xiàn)貨處于磨底階段；下半年隨產(chǎn)能去化效果顯現(xiàn)，豬價中樞有望上移。從豬價走勢看，當(dāng)前仍處于左側(cè)階段，但對養(yǎng)殖板塊而言，現(xiàn)在是左側(cè)入場的最佳啟動時點，位置適中。

投資層面，當(dāng)前正處于能繁母豬去化初期，是豬周期股左側(cè)布局的較好時點，板塊估值處于歷史低位，公募基金配置比例極低，未來加倉空間充足。養(yǎng)殖ETF國泰（159865）跟蹤中證全指畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，生豬相關(guān)業(yè)務(wù)權(quán)重近60%，前十大成分股以牧原股份、溫氏股份等行業(yè)龍頭為主，天然適配本輪周期龍頭優(yōu)先受益的邏輯。產(chǎn)品最新規(guī)模達(dá)54億元，位居行業(yè)首位，高彈性、高純度的特性，既契合市場向價值周期風(fēng)格切換的趨勢，也能在復(fù)蘇與滯脹預(yù)期下均實現(xiàn)適配，是普通投資者一鍵布局豬周期的高效工具。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。