從政策端看，“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，證監(jiān)會(huì)明確資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展路線，深化創(chuàng)業(yè)板改革、優(yōu)化再融資機(jī)制、健全“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”機(jī)制等舉措接連落地，為券商投行、財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)打開(kāi)增量空間。從業(yè)績(jī)端看，2025年A股市場(chǎng)交易活躍度大幅提升，日均股基成交額達(dá)1.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)61.9%，驅(qū)動(dòng)券商板塊迎來(lái)史上最豐厚盈利，機(jī)構(gòu)預(yù)期2026年全年ROE有望從7.7%提升至9.1%。

在政策紅利、業(yè)績(jī)高增共振下，證券板塊迎來(lái)布局窗口。證券ETF（512880）近20日凈流入超25億元，規(guī)模近550億元，居同類第一，是把握板塊行情的高效工具。

【政策端：十五五規(guī)劃出爐，改革紅利持續(xù)釋放】

2026年是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，證監(jiān)會(huì)明確資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展路線，深化創(chuàng)業(yè)板改革、優(yōu)化再融資機(jī)制、健全“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”機(jī)制等舉措接連落地，為券商投行、財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)打開(kāi)增量空間。

“十五五”規(guī)劃明確方向。中國(guó)銀河證券指出，2026年是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，在金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)與資本市場(chǎng)深化改革的雙重指引下，證券行業(yè)持續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、格局重塑的核心態(tài)勢(shì)。山西證券認(rèn)為，改革賦能新質(zhì)生產(chǎn)力、完善制度生態(tài)，倒逼行業(yè)向?qū)I(yè)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，全面打開(kāi)證券公司投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增量空間。

兩大核心增量改革落地。證監(jiān)會(huì)明確將深化創(chuàng)業(yè)板改革，增設(shè)一套覆蓋新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新型消費(fèi)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)體系，推廣科創(chuàng)板IPO預(yù)先審閱、老股東增資擴(kuò)股、優(yōu)化發(fā)行定價(jià)等成熟經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)優(yōu)化再融資機(jī)制，突出“扶優(yōu)扶科”導(dǎo)向，推出儲(chǔ)架發(fā)行、優(yōu)化鎖價(jià)定增與簡(jiǎn)易程序，便利中長(zhǎng)期資金參與，直接打開(kāi)券商投行業(yè)務(wù)增量空間。

健全“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”機(jī)制。會(huì)議強(qiáng)調(diào)健全“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)公募、社保、保險(xiǎn)、年金等中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市。對(duì)證券行業(yè)而言，長(zhǎng)期資金入市將帶動(dòng)財(cái)富管理、資管產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)擴(kuò)容，推動(dòng)行業(yè)從通道驅(qū)動(dòng)向?qū)I(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

常態(tài)化支持新質(zhì)生產(chǎn)力。對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組“綠色通道”，推動(dòng)資本、人才、技術(shù)要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，利好券商投行業(yè)務(wù)，助力券商打通早期創(chuàng)投聯(lián)動(dòng)、Pre-IPO培育、IPO承銷、再融資、并購(gòu)重組的全周期服務(wù)閉環(huán)。

【業(yè)績(jī)端：高景氣全面兌現(xiàn)，盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)】

2025年市場(chǎng)交易活躍度大幅提升，日均股基成交額達(dá)1.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)61.9%，驅(qū)動(dòng)券商板塊迎來(lái)史上最豐厚盈利。行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)同步優(yōu)化，自營(yíng)業(yè)務(wù)去波動(dòng)化、財(cái)富管理深化、國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展成為ROE上行的核心驅(qū)動(dòng)力。

市場(chǎng)活躍度維持高位。據(jù)央行披露，2025年全年日均股基成交額達(dá)到1.7萬(wàn)億元，較2024年增加61.9%，為券商整體業(yè)績(jī)高增奠定了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。中國(guó)銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2026年以來(lái)市場(chǎng)交投活躍度維持較高水平，截至2月末年度日均股基成交額達(dá)3.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)88.52%。

業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。在高景氣市場(chǎng)環(huán)境驅(qū)動(dòng)下，2025年券商板塊迎來(lái)史上最豐厚盈利，行業(yè)整體歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約61%。多家券商歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，華泰證券將行業(yè)2026年ROE預(yù)測(cè)從7.7%上調(diào)至9.1%。

盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴度持續(xù)下降，多元業(yè)務(wù)支撐格局正式形成。自營(yíng)業(yè)務(wù)在監(jiān)管引導(dǎo)下優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低對(duì)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)的依賴，成為業(yè)績(jī)穩(wěn)定器；投行業(yè)務(wù)受益于資本市場(chǎng)改革，2025年A股IPO家數(shù)增長(zhǎng)至116家，募資金額約1317.71億元，幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。同時(shí)，中資券商重塑港股投行規(guī)則，在2025年達(dá)2858億港元IPO募資額的港股IPO保薦市場(chǎng)份額超七成。

華泰證券表示，從過(guò)往周期看，券商業(yè)績(jī)隨市場(chǎng)大起大落，但當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生質(zhì)變：投資者和上市公司數(shù)量擴(kuò)容，中長(zhǎng)線資金持續(xù)入市，券商各業(yè)務(wù)線經(jīng)營(yíng)向好，國(guó)際業(yè)務(wù)增量提質(zhì)。展望未來(lái)，在支持資本市場(chǎng)發(fā)展的政策基調(diào)下，慢牛環(huán)境可期，券商業(yè)務(wù)將持續(xù)多元化，從脈沖式增長(zhǎng)進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性提升。

【業(yè)務(wù)端：多元驅(qū)動(dòng)，國(guó)際化打開(kāi)新空間】

過(guò)去券商依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“靠天吃飯”，但當(dāng)前盈利結(jié)構(gòu)正加速優(yōu)化，自營(yíng)去波動(dòng)化、財(cái)富管理深化、國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展成為ROE上行的四大方向。

自營(yíng)業(yè)務(wù)去波動(dòng)化。過(guò)往權(quán)益自營(yíng)受市場(chǎng)波動(dòng)影響大，如今監(jiān)管引導(dǎo)頭部券商加杠桿，推動(dòng)自營(yíng)向“可持續(xù)杠桿”轉(zhuǎn)型，盈利質(zhì)量有望提升。券商自營(yíng)規(guī)模中固定收益類資產(chǎn)占比較高，債券市場(chǎng)的“慢牛”行情對(duì)自營(yíng)投資業(yè)務(wù)形成實(shí)質(zhì)性利好。

國(guó)際化業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。華泰證券指出，國(guó)際業(yè)務(wù)杠桿更高、市場(chǎng)更廣、盈利能力更強(qiáng)，頭部券商香港子公司ROE均高于集團(tuán)整體。以中信為例，25H1香港子公司VS集團(tuán)年化ROE分別為23%和9.8%。在此背景下，香港子公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)度抬升，25H1中金國(guó)際50%+遙遙領(lǐng)先，中信國(guó)際突破20%。港股市場(chǎng)保持高度活躍，1月IPO、再融資規(guī)模同比+556%、+146%。

資本運(yùn)用仍有擴(kuò)張空間。目前我國(guó)券商杠桿僅3.5至4倍，遠(yuǎn)低于國(guó)際投行12至15倍的水平。監(jiān)管曾明確提及對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)松綁，未來(lái)頭部券商的資本運(yùn)用仍有擴(kuò)張空間，杠桿放開(kāi)后ROE有望躍升。

【投資建議：證券ETF（512880）一鍵布局板塊龍頭】

證券ETF（512880）當(dāng)前規(guī)模近550億元，居同類第一，流動(dòng)性充足，是把握板塊行情的核心工具。在業(yè)績(jī)高增、估值低位、政策紅利三重共振下，證券板塊具備較強(qiáng)配置價(jià)值。

證券ETF（512880）跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，覆蓋中信證券、華泰證券、國(guó)泰海通等頭部券商，以及東方財(cái)富、東方證券等具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中大型券商。當(dāng)前規(guī)模近550億元，在同類21只產(chǎn)品中排名第一，流動(dòng)性充足。

從估值看，截至2026年3月19日，中證全指證券公司指數(shù)PB為1.35倍，處于五年38.19%分位，政策紅利釋放將催化板塊估值修復(fù)。證券ETF（512880）作為布局板塊龍頭的核心工具，既可捕捉短期政策催化的交易機(jī)會(huì)，也可作為長(zhǎng)期配置資本市場(chǎng)改革紅利的核心品種。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源ifind、截至2025.3.19，證券ETF規(guī)模為549.45億元，在同類21只產(chǎn)品中排名第一。提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。涉及基金費(fèi)率請(qǐng)查閱法律文件。