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美聯(lián)儲連續(xù)兩次暫停降息

3月19日，美聯(lián)儲在貨幣政策委員會FOMC會后公布，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)保持在3.50%至3.75%不變。這是美聯(lián)儲截至去年末連續(xù)三次降息后連續(xù)兩次FOMC會議暫停降息。會后公布的點陣圖顯示，美聯(lián)儲決策層的近期利率路徑預(yù)測和上一次去年12月公布點陣圖時一致，依然預(yù)計今年、即2026年只會有一次25個基點的降息，明年也只降息一次。

相比1月末的上次會議，本次會議聲明最大的差異是新增了一句有關(guān)中東局勢的表述：“中東局勢演變對美國經(jīng)濟的影響尚不確定?！甭暶髦厣辏現(xiàn)OMC密切關(guān)注在就業(yè)和通脹兩方面面臨的風(fēng)險。（華爾街見聞）

｜點評｜ 比起特朗普政府推出的全球關(guān)稅政策，中東局勢的演變更加難以預(yù)測，美聯(lián)儲重啟降息的時間再次被推遲。2月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)意外轉(zhuǎn)負，冬季風(fēng)暴和醫(yī)療行業(yè)的罷工等短期因素對數(shù)據(jù)形成了一定拖累，同時也再次展現(xiàn)出美國就業(yè)市場表現(xiàn)日漸疲軟。美國2月通脹水平較為穩(wěn)定，但未來可能面臨來自全球油價上漲帶來的輸入性壓力，對美聯(lián)儲降息決策形成掣肘。

現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾的任期即將于5月結(jié)束，新任主席沃什有可能在貨幣政策上進行重大調(diào)整。未來美聯(lián)儲可能采取降息與縮表并行的操作方式，同時減少對市場的前瞻性指引，這或?qū)⒊蔀槠湔哒{(diào)控的新方向。

日元兌美元匯率逼近160關(guān)口

3月19日，日元兌美元匯率日內(nèi)一度觸及159.90，逼近160關(guān)口，為2024年7月以來最低水平。日本財務(wù)大臣在內(nèi)閣會議后的新聞發(fā)布會上表示，“我們始終保持高度警惕”，當(dāng)局“隨時準(zhǔn)備全力應(yīng)對”匯率波動，并充分考慮匯率變動對民眾生活的影響。日本當(dāng)局曾在2024年多次入市，于日元跌破160關(guān)口時買入日元以支撐匯率。

日本央行周四公布利率決議，維持基準(zhǔn)利率不變，符合市場普遍預(yù)期。利率聲明中對中東局勢及油價的描述側(cè)重于對通脹的影響，對增長前景的負面沖擊著墨相對有限，整體政策指引變化不大。數(shù)據(jù)顯示，交易員目前認為4月加息有約58%的概率。（華爾街見聞）

｜點評｜ 在全球主要非美元貨幣中，今年日元表現(xiàn)極弱。短期來看，日本原油進口對中東地區(qū)的依賴度較高，霍爾木茲海峽通航不暢，日本進口能源價格上漲，對美元的需求提升。同時，作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟，海運成本走高對日本貿(mào)易收支也將產(chǎn)生負面影響。中長期來看，美聯(lián)儲已暫停降息，日本加息步伐緩慢，借入日元買入美元資產(chǎn)的套利交易仍有利可圖，成為壓制日元對美元匯率的核心因素。

2024年時，外匯市場中的投機者在160附近曾屢次做空日元，與日本政府形成拉鋸戰(zhàn)。由此使得160這個整數(shù)位置成為重要心理關(guān)口。不過，這次日元貶值的推動力主要來自宏觀基本面的變量，并沒有出現(xiàn)明顯的非理性波動，是日本政府可能上移干預(yù)的觸發(fā)點。

現(xiàn)貨黃金失守4700美元每盎司

3月19日，現(xiàn)貨黃金盤中失守4700美元/盎司，日內(nèi)跌超2.5%。此前，現(xiàn)貨白銀向下觸及71美元/盎司，日內(nèi)跌超5.7%。泰國期貨交易所宣布暫停白銀在線期貨交易。1月28日，現(xiàn)貨黃金價格曾一度觸及5596美元/盎司的歷史新高，不到兩個月的時間，現(xiàn)貨黃金價格便跌去800美元。除原油和天然氣外，白銀、黃金、其他金屬、全球股市，以及加密貨幣周四均大幅下挫。

黃金在中東沖突爆發(fā)初期便出現(xiàn)較大回撤，3月3日大跌4.38%，跌破5000美元/盎司關(guān)口，創(chuàng)下自2026年1月以來最大單日跌幅；截至3月18日，金價較沖突爆發(fā)前累計跌超10%，金油比從階段性高位持續(xù)回落。（綜合財聯(lián)社）

｜點評｜ 黃金作為傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，在本輪中東沖突中，卻暫時失去了避險屬性。沖突爆發(fā)的初期，全球市場短期內(nèi)會陷入恐慌情緒中拋售所有資產(chǎn)，黃金也被列入其中。這次中東沖突導(dǎo)致全球原油供應(yīng)鏈出現(xiàn)中斷風(fēng)險，全球通脹反彈預(yù)期升溫，美聯(lián)儲等全球央行或?qū)⒈黄染S持高利率，甚至轉(zhuǎn)向加息，為美元提供了升值預(yù)期。黃金作為以美元計價的無息資產(chǎn)，對投資者的吸引力有所下滑，價格高位回落。

短期來看，黃金的價格走勢與中東局勢的變化高度相關(guān)。中長期來看，全球央行還在增持黃金，減少對美元資產(chǎn)的依賴，美國債務(wù)風(fēng)險有增無減，給全球經(jīng)濟帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險并未消散，黃金潛在的上漲動能仍在。

北京兩場土拍均以底價成交

3月19日消息，北京土拍市場近日完成兩場競拍。備受關(guān)注的北京順義河?xùn)|站SY00-3101-0037地塊，以5.71億元的起始價落入北京住總囊中。這是繼3月17日順義新城第5街區(qū)仁和地塊以3.48億元的起始價出讓后，又一宗底價成交的地塊。據(jù)悉，仁和地塊容積率1.44，樓面價約1.54萬元/平方米；河?xùn)|站地塊容積率則低至1.3，樓面價僅1.4萬元/平方米。

此前，北京市規(guī)自委發(fā)布了2026年度建設(shè)用地供應(yīng)計劃。其中，商品住宅用地安排為彈性指標(biāo)200—240公頃，不僅比2025年的240-300公頃繼續(xù)收縮，更是北京連續(xù)第四年縮減商品住宅用地供應(yīng)。（財聯(lián)社）

｜點評｜ 北京近期兩場土拍均無競價環(huán)節(jié)，市場回歸理性，房企追求穩(wěn)健，底價成交漸趨常態(tài)。今年北京土地供應(yīng)量明顯縮減，兩宗地塊容積率均比較低，供地重點向改善型需求傾斜的思路愈發(fā)明確。供地端延續(xù)縮量穩(wěn)價的政策節(jié)奏，有望為后續(xù)樓市供需再平衡打下基礎(chǔ)，也為房企提供騰挪空間。

從房企的動作來看，尚未走出調(diào)整期，聯(lián)合拿地是現(xiàn)階段較常見的選擇。近期樓市出現(xiàn)初步復(fù)蘇跡象，但根基尚未筑牢，市場分化依然顯著。后續(xù)各地購房政策優(yōu)化，疊加供給側(cè)提質(zhì)縮量，或?qū)⒊蔀榉€(wěn)樓市關(guān)鍵。不過政策落地見效還需時間，房企銷售端實質(zhì)性回暖，有待市場信心的進一步修復(fù)。

騰訊2025年營收同比增長14%

3月18日，騰訊發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績報告。財報顯示，騰訊全年實現(xiàn)營收7517.7億元，同比增長14%；Non-IFRS經(jīng)營利潤為2806億元，同比增長18%。第四季度，騰訊連續(xù)第五個季度實現(xiàn)營收與凈利雙增長，收入錄得1944億元，同比增長13%；非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則歸母凈利潤646.94億元，同比增長17%。

分業(yè)務(wù)來看，騰訊全年本土市場游戲收入1642億元，增長18%；國際市場游戲收入774億元，大幅增長33%；社交網(wǎng)絡(luò)收入1277億元，增長5%。營銷服務(wù)收入1449.73億元，同比增長19%。金融科技及企業(yè)服務(wù)收入2294.35億元，同比增長8%，其中企業(yè)服務(wù)收入增速接近20%。（綜合每經(jīng)網(wǎng)）

｜點評｜ 騰訊財報表現(xiàn)中規(guī)中矩，近期依托“龍蝦”應(yīng)用，加碼AI投入，或?qū)⒊蔀轵v訊未來的關(guān)鍵變量。騰訊在2025年發(fā)布的重磅游戲不多，長青游戲版本更新和持續(xù)運營帶來的業(yè)績增量不容小覷。騰訊在社交平臺中的廣告加載量保持相對克制，借助AI技術(shù)提升了投放精準(zhǔn)度。不過，去年在國內(nèi)消費修復(fù)偏慢的背景下，廣告主的廣告投放意愿不高，拖累了廣告營收增速。

騰訊的應(yīng)用生態(tài)暫時還沒有受到AI應(yīng)用熱潮的影響，不過，在春節(jié)期間的“AI應(yīng)用大戰(zhàn)”中，各家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均未能獲得很理想的效果，騰訊元寶的投放也不例外，加劇了騰訊在AI布局上的緊迫感。

美光第二財季營收增長近2倍

3月19日，美國存儲芯片大廠美光公司發(fā)布了最新季度財報。財報顯示，在截至2月末的2026財年第二財季，公司營收錄得238.6億美元，較去年同期的80.5億美元接近翻三倍，預(yù)期為200.7億美元?；诿绹ㄓ脮嫓?zhǔn)則的毛利率（即扣除銷售成本后的利潤）在過去一年中增長了一倍多，從36.8%上升至74.4%，且較上一季度的56%有所增加。

美光首席執(zhí)行官桑杰·梅赫羅塔在財報電話會議上表示，2027財年公司的資本支出將“顯著增加”，與建筑相關(guān)的成本將增加超過100億美元。美光公司在今年1月已在紐約破土動工，準(zhǔn)備建設(shè)一個規(guī)模達1000億美元的大型園區(qū)，并預(yù)計在2028年下半年實現(xiàn)晶圓生產(chǎn)。（財聯(lián)社）

｜點評｜ 各類存儲產(chǎn)品價格飆升之際，美光業(yè)績翻倍式增長，業(yè)績增量主要來自產(chǎn)品價格的大幅上漲。在英偉達的推動下，AI芯片的算力快速提升，存儲設(shè)備的讀取速度逐漸成為瓶頸，迫使AI芯片不得不配置更多存儲芯片。全球存儲芯片產(chǎn)能擴張相對有限，供需天平迅速傾斜，成為賣方市場。

三星潛在的罷工事件以及全球科技公司繼續(xù)加碼AI投入，存儲芯片價格易漲難跌。排隊等待買美光產(chǎn)品的客戶需求無法得到全部滿足，制約美光業(yè)績增長的只剩下產(chǎn)能不足。不過，拉長視角看，明年存儲行業(yè)的產(chǎn)能將逐漸提升，這輪AI算力擴充潮過后，需求端的熱度反而難以為繼，美光當(dāng)前這種高增長的業(yè)績大概率很難延續(xù)。

“奶粉第一股”貝因美或易主

3月18日晚間，貝因美發(fā)布公告稱，控股股東小貝大美控股及其預(yù)重整管理人與金華臻合簽署了《重整投資協(xié)議》。據(jù)公告，金華臻合將通過支付8.56億元重整資金受讓小貝大美控股股權(quán)的方式進行投資，取得小貝大美控股的全部股權(quán)。金華臻合還同意額外提供資金3000萬元，幫助公司實際控制人及其關(guān)聯(lián)方化解相關(guān)擔(dān)保債務(wù)。

據(jù)悉，金華臻合成立于2026年2月13日，時間晚于小貝大美控股公開招募和遴選重整投資人，其實際控制人為金華市國資委。小貝大美控股向金華市中級人民法院提交了重整申請書，如獲批準(zhǔn)，貝因美實控人將由創(chuàng)始人謝宏變?yōu)榻鹑A市國資委。（界面新聞）

｜點評｜ 去年貝因美集團更名為小貝大美控股，并將總部由杭州遷至金華，似乎已埋下伏筆。貝因美是國內(nèi)乳粉企業(yè)最早登陸A股的，但上市沒幾年就陷入假奶粉風(fēng)波，業(yè)績斷崖式下跌。2018年貝因美創(chuàng)始人回歸集團，也未能扭轉(zhuǎn)公司低迷的局面。且因自身債務(wù)積弊，集團多次質(zhì)押貝因美股票進行融資。而上市公司股價持續(xù)走低，導(dǎo)致其債務(wù)雪球越滾越大，集團與公司由此陷入相互拖累的惡性循環(huán)。

收購貝因美，金華國資可為當(dāng)?shù)乜焖僖胍患疑鲜泄?，并獲得較為完備的渠道網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)業(yè)資源。不過，貝因美近年業(yè)績尚未企穩(wěn)，金華國資接手后，能否幫助其重振品牌影響力，仍待時間驗證。

周四兩市震蕩調(diào)整滬指跌1.39%

3月19日，市場全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)均跌超1%，滬指盤中一度跌破4000點關(guān)口。滬深兩市成交額2.11萬億，較上一個交易日放量649億。盤面上，市場熱點題材弱勢輪動，情緒降至冰點，全市場近5000只個股下跌。從板塊來看，綠電、算電協(xié)同概念逆勢走強，算力租賃概念反復(fù)活躍，油氣概念表現(xiàn)活躍。下跌方面，有色金屬板塊跌幅居前，鋼鐵、小金屬、農(nóng)業(yè)制品等板塊走弱。

截至收盤，滬指報4006.55點，跌1.39%，成交額為9353億元；深成指報13901.57點，跌2.02%，成交額為11757億元；創(chuàng)指報3309.1點，跌1.11%，成交額為5452億元。（新浪財經(jīng)）

｜點評｜ 周四兩市全天幾乎是慣性回落，滬指盤中一度跌破4000點，場內(nèi)卻沒有出現(xiàn)明顯的恐慌盤。從盤面上看，中東局勢再生變數(shù)，原油相關(guān)板塊來回折返跑。黃金一貫的避險屬性暫時失效，市場邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變。臨近尾盤，券商板塊一度異動拉升，對市場整體的帶動效果極弱，兩市很快回到弱勢當(dāng)中。

從整體上看，市場的交易熱情低落，觀望情緒較為濃厚。中東局勢反反復(fù)復(fù)，A股的內(nèi)生動能又相對偏弱，主動性的買盤和賣盤都不明顯，只剩下量化資金在場內(nèi)博取差價。市場短時間內(nèi)對于滬指4000點的得失關(guān)注度較低，后市若有效跌破，有可能引起市場積壓情緒釋放。

文中股市、期貨內(nèi)容僅供參考

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欄目主編 |魏英杰| 主編 | 何夢飛

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