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1、最近伊朗局勢(shì)三個(gè)標(biāo)志性事件：以色列發(fā)起新的斬殺行動(dòng)，伊朗事實(shí)上的指揮者拉里賈尼（溫和保守派）宣告身亡；美以轟炸西南最大天然氣油田；伊朗情報(bào)部長遇襲身亡。一天之內(nèi)，伊朗指揮中樞、海外代理情報(bào)網(wǎng)絡(luò)和經(jīng)濟(jì)命脈遭受實(shí)質(zhì)性重創(chuàng)。如我們之前所說，戰(zhàn)爭升級(jí)三個(gè)主要觀察指標(biāo)：美以大規(guī)模轟炸伊能源設(shè)施、美以地面部隊(duì)介入、伊朗轟炸以色列核設(shè)施，現(xiàn)在第一個(gè)已成現(xiàn)實(shí)，第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)全面上升。

2、昨天的頭條是，伊朗南帕斯氣田3/4/5/6期遭到襲擊。隨后伊朗警告將沙特Samref煉廠、朱拜勒煉廠、阿聯(lián)酋哈桑氣田、卡塔爾梅賽義德煉廠、卡塔爾拉斯拉凡煉廠作為打擊對(duì)象。油價(jià)應(yīng)聲上漲。值得注意伊朗發(fā)電85％依靠天然氣，關(guān)注伊朗和伊拉克電力供應(yīng)問題。

——海峽控制權(quán)看來的確是美國不能失去的（如達(dá)利歐那篇所說），美以現(xiàn)在著眼于摧毀伊朗的經(jīng)濟(jì)能力，針對(duì)哈克島可能也是這個(gè)目的。

——未來一個(gè)階段伊朗和其他海灣國家的石油設(shè)施會(huì)面臨損失，意味著即使海峽通航之后供需平衡已經(jīng)被逆轉(zhuǎn)。

3、第一階段，伊朗以“非對(duì)稱、馬賽克、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)+區(qū)域戰(zhàn)”打破了美以速戰(zhàn)速?zèng)Q神話，試圖將戰(zhàn)爭拖入長期消耗戰(zhàn)。那么，隨著美以醞釀發(fā)起新一輪更猛烈的軍事行動(dòng)，伊朗有沒有打持久戰(zhàn)消耗戰(zhàn)的意志、組織動(dòng)員能力、戰(zhàn)備和民眾支持，真正的考驗(yàn)才開始。短期料伊朗會(huì)加大對(duì)海灣國家油田能源設(shè)施的打擊，但內(nèi)部韌性才是關(guān)鍵。海峽封鎖對(duì)IRGC經(jīng)濟(jì)也是致命沖擊。

4、對(duì)美以而言，這是霸權(quán)興亡的蘇伊士時(shí)刻。如果第一個(gè)階段美國低估了伊朗體制的韌性，速戰(zhàn)速?zèng)Q戰(zhàn)略目標(biāo)破產(chǎn)；那么，第二階段美以升級(jí)戰(zhàn)事，控制海峽是關(guān)鍵，其軍事部署、盟友協(xié)調(diào)配合能力也備受考驗(yàn)。海峽已封鎖近三周，控制權(quán)的爭奪爭分奪秒上演。Ray Dalio和一些美國主流智庫紛紛以蘇伊士時(shí)刻命名當(dāng)前美處境，意在霸權(quán)生死存亡關(guān)鍵一戰(zhàn)。

5、未來一周我們會(huì)看到中東局勢(shì)的顯著升級(jí)，但沖突升級(jí)是為了早日降級(jí)，特朗普面對(duì)兩種場景的選擇：

——到底是長期忍受100美元的高油價(jià)久拖不下，與伊朗打消耗戰(zhàn)；

——還是冒著油價(jià)大幅上升的短期風(fēng)險(xiǎn)，來一場速戰(zhàn)速?zèng)Q的海岸“清場”。

在兩瓶“毒藥”中特朗普必然會(huì)選擇“急性藥”、也就是全力以赴，在未來2周嘗試摧毀霍爾木茲海峽北岸的伊朗軍事基地以及導(dǎo)彈、無人機(jī)發(fā)射能力，清理出一片縱深之地。

6、美國與以色列的目標(biāo)有合作也有差異：二戰(zhàn)之后的歷次軍事行動(dòng)，都是美國主導(dǎo)+仆從國打下手；但本輪沖突美+以各司其職、分工明確，甚至很多時(shí)候是以色列“牽引”著美國往前走：

1）以色列負(fù)責(zé)高強(qiáng)度斬首伊朗中高層，癱瘓伊朗領(lǐng)導(dǎo)中樞；

2）美國負(fù)責(zé)壓制伊朗火力，并在海峽北岸積極清場，為海峽通航創(chuàng)造條件。

美國國內(nèi)有較強(qiáng)的約束聲音，因此特朗普嘗試與伊朗新政權(quán)接洽；但以色列則更加執(zhí)著于顛覆伊朗政權(quán)，甚至斬首安全體系的領(lǐng)導(dǎo)人、伊朗權(quán)力體系的“二把手”拉里賈尼等，事實(shí)上拖住美國，將戰(zhàn)斗進(jìn)行到底。

7、為了盡快啟動(dòng)護(hù)航，美國需要沿岸點(diǎn)穴式打法，例如：

1）控制霍爾木茲海峽北岸，打擊阿巴斯港周邊地區(qū)，接管格什姆島周邊。

2）軍事接管哈爾克島，限制伊朗革命衛(wèi)隊(duì)的資金來源。

我們判斷未來2周，美國會(huì)火力全開，甚至不惜小規(guī)模動(dòng)用海軍陸戰(zhàn)隊(duì)，為4月開始護(hù)航做好鋪墊。

8、當(dāng)然，這是美國期待的順利場景，但實(shí)際困難重重，因?yàn)榛魻柲酒澓{比紅海曼德海峽寬不了多少，而伊朗革命衛(wèi)隊(duì)的軍事能力又顯著高于也門胡塞武裝。連紅海都不能完全靠護(hù)航確保百分百安全、更何況霍爾木茲。

此前美國要求英、法、日、韓參與護(hù)航，這實(shí)屬勉為其難，因?yàn)槊儡姶饲白约憾紵o法在海峽立足（當(dāng)然今天3月19日日本首相高市早苗訪美，日本肯定希望美國支持其修憲、擴(kuò)軍；而美國一定會(huì)繼續(xù)施壓日本后續(xù)在前線作出更大軍事貢獻(xiàn)+在后方為美國作出超大規(guī)模投資承諾）。

9、目前看沖突沒有清晰的時(shí)間邊界，美國的預(yù)期從初期的4-6周至少延伸到8周，因此特朗普已經(jīng)將原本期待的3月底訪華計(jì)劃延后5周到5月上旬。這標(biāo)志著特朗普希望在4月底之前實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，但如果伊朗抵抗意志強(qiáng)烈，時(shí)間依然有延長的可能性。

10、雖然以色列斬首伊朗樞紐系統(tǒng)比較順利，但美國控制海峽的嘗試仍然困難重重，我們依然認(rèn)為海峽有可能中長期半通航：

1）與伊朗關(guān)系友好的中國、印度等貨輪可以走海峽北部，但需要接受伊朗管轄、甚至可能交納一定費(fèi)用；

2）美國盟友船只走海峽南部，美國、西方盟友、海灣國家將執(zhí)行聯(lián)合護(hù)航，阿聯(lián)酋為首的海灣阿拉伯國家會(huì)更加堅(jiān)定站美國，但仍有可能遭到伊朗的報(bào)復(fù)打擊；

3）油輪通航難以迅速恢復(fù)到戰(zhàn)前，海灣國家會(huì)積極布局管道線路，而世界各消費(fèi)國會(huì)更加追求能源多元化，即使油價(jià)后續(xù)回落，資源品補(bǔ)庫需求也會(huì)推升價(jià)格中樞長期高于戰(zhàn)前水平。

11、油輪行業(yè)一些變化與反饋更新：

1）中國油輪的特許經(jīng)營時(shí)刻？針對(duì)市場近期傳言：部分國內(nèi)油輪公司收到海事局通知，可以通過海峽進(jìn)行攬貨。目前灣內(nèi)運(yùn)價(jià)高于其他航線，此舉若能兌現(xiàn)將是國內(nèi)油輪股在戰(zhàn)爭背景下的特許權(quán)時(shí)刻。

2）等船舶軌跡確立。經(jīng)與部分公司求證，目前還在等待具體通知。我們認(rèn)為封鎖核心不在伊朗，而在于保險(xiǎn)，保險(xiǎn)不給保，船司難以承受襲擊后果，油輪股在反饋的是打破之前有價(jià)無市的擔(dān)憂。

12、在油價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高后，不論沖突烈度的高低，交易更應(yīng)關(guān)注談判的可能。在油價(jià)高位、高波下，特朗普容易做出被伊朗人接受的TACO，這或成為高油價(jià)之后，市場可以選擇去跟蹤和交易的下一層預(yù)期差。