前高盛全球大宗商品研究主管，凱雷投資集團能源路徑首席策略師——杰夫·柯里警告稱，受中東地緣政治沖擊影響，全球能源市場正面臨堪與新冠時期需求沖擊規(guī)模相同的極端供應(yīng)沖擊，現(xiàn)貨與期貨市場已出現(xiàn)嚴(yán)重脫節(jié)。

在3月18日的彭博媒體視頻訪談中，素有“大宗商品教父”之稱的杰夫·柯里（Jeff Currie）接受了主持人布拉德·克洛森（Brad Clawson）等人的連線采訪，就近期伊朗能源資產(chǎn)遇襲及霍爾木茲海峽沖突對全球市場的影響進行了深度解析。

柯里在對話中發(fā)出強烈警告，指出當(dāng)前的能源危機純粹是一個物理供應(yīng)鏈問題，金融手段對此無能為力。面對極其動蕩的市場，他給投資者的直接建議是：“你要做多（原油），系好安全帶，坐穩(wěn)扶好，迎接旅程?！?/p>

現(xiàn)貨原油飆至173美元，期貨市場已嚴(yán)重失真

市場目前最核心的風(fēng)險在于對危機的嚴(yán)重低估?？吕镏赋?，當(dāng)前期貨市場已經(jīng)與現(xiàn)貨市場完全脫離。他透露了驚人的前線現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：

“以阿曼為基準(zhǔn)的原油……昨天飆升至每桶173美元。運抵亞洲的原油成本大約在每桶130美元。成品油價格飆升至每桶200美元以上?！?br/>

然而，當(dāng)前的紙貨市場價格僅在100美元左右波動。對于這種巨大的價格鴻溝，柯里表示目前的短缺正在演變成跨洲際的“分子級傳導(dǎo)”。他舉例稱：

“上周我們還在談?wù)撔录悠碌亩倘?，這周航空煤油的價格飆升至每桶230美元。是的，在鹿特丹是每桶220美元……新加坡和鹿特丹的價差，已經(jīng)沒有價差了，沒有閑置產(chǎn)能了，也沒有政策解決方案了。在這一點上，這純粹是物理問題了?！?br/>

在評估此次危機的破壞力時，柯里將其與2020年的新冠疫情進行了鏡像對比。他直言：“這次供應(yīng)沖擊的規(guī)模幾乎等于新冠期間的需求沖擊?！?/strong>

他回顧道，2020年需求崩潰時，全球庫存爆滿，“需要每桶負37美元的價格來創(chuàng)造那種供需再平衡?！倍F(xiàn)在市場面臨的是完全相反的環(huán)境：庫存一旦耗盡，就必須用極高的價格來倒逼需求下降。

“想象一下，要讓需求減少到與供應(yīng)一致的水平，需要什么代價。如果2020年需要負37美元的價格來實現(xiàn)那種再平衡……你還沒有看到任何能夠再平衡市場的需求破壞的證據(jù)，所以我們甚至還沒有真正開始再平衡的過程?！?br/>

對于試圖通過放水或金融手段解決當(dāng)前危機的想法，柯里一針見血地駁斥道：“這些都是實物的供應(yīng)鏈，而金融化以及印鈔的能力在這里完全不適用……你印不出分子?！?/strong>

危機將產(chǎn)生級聯(lián)效應(yīng)，做空者如同“壓路機前撿硬幣”

面對如此劇烈的基本面變化，柯里認為目前的市場定價存在嚴(yán)重錯誤。他警告那些做空能源的交易員：

“我觀察市場，它在做空能源股，同時做多其他所有做空能源的東西。我認為你現(xiàn)在這是在壓路機前撿硬幣。”

關(guān)于短缺帶來的連鎖反應(yīng)，柯里指出，將石油從全球經(jīng)濟系統(tǒng)中抽走，產(chǎn)生的級聯(lián)效應(yīng)將是巨大的：

“從天然氣到尿素，再到化肥，最后到餐桌。”在此宏觀背景下，他為市場指出了一個尚未定價的洼地：“我認為目前試圖獲取價值的最佳領(lǐng)域是農(nóng)業(yè)，因為它還沒有對此進行定價?！?br/>

此外，柯里警告美國資本市場不要盲目樂觀。他表示，一旦出現(xiàn)真正的短缺畫面，歐洲將首先受到?jīng)_擊，而美國股市（尤其是科技巨頭）的收益高度依賴全球市場。

當(dāng)危機重創(chuàng)歐洲等地時，必然會反噬美股盈利，“美國人首先會感受到的是財富方面的影響，然后才會感受到收入現(xiàn)金流層面的影響?！?/p>

訪談原文記錄如下:

布拉德·克洛森
卡拉·杰夫·柯里在此，從霍爾木茲沖擊中重建和恢復(fù)的成本將是巨大的，這凸顯了向?qū)嵨镔Y產(chǎn)轉(zhuǎn)變的趨勢。杰夫現(xiàn)在加入我們，帶來更多分析。杰夫，歡迎來到節(jié)目。很高興能與您交流，先生。這是一個變化莫測的環(huán)境。那么，請允許我回顧一下過去大約5到10分鐘的頭條新聞。有一條來自伊朗的頭條報道稱，他們的能源資產(chǎn)遭到了襲擊。除此之外，我掌握的信息有限。但是，杰夫，從你的角度來看，自我們上周交談以來，情況是惡化了還是好轉(zhuǎn)了？
杰夫·柯里
惡化了，我稱之為"分子級傳導(dǎo)"。你知道，上周我們還在談?wù)撔录悠碌亩倘?，這周航空煤油的價格飆升至每桶230美元。是的，在鹿特丹是每桶220美元。泰國、菲律賓、新西蘭、澳大利亞也都出現(xiàn)了這種情況。所以，這正在演變成跨洲際的傳導(dǎo)。再看看新加坡和鹿特丹的價差，已經(jīng)沒有價差了，沒有閑置產(chǎn)能了，也沒有政策解決方案了。在這一點上，這純粹是物理問題了。我想強調(diào)的是，這些都是實物的供應(yīng)鏈，而金融化以及印鈔的能力在這里完全不適用。我認為那篇文章的標(biāo)題已經(jīng)說明了一切：你印不出分子。
布拉德·克洛森
杰夫，考慮到這一點，你認為我們在金融市場上，哪里以及如何仍在低估這種風(fēng)險？
杰夫·柯里
奇怪之處在于，你看看紙貨市場，它們已經(jīng)完全脫離了現(xiàn)貨市場。以阿曼為基準(zhǔn)的原油，在海峽另一側(cè)（自由的一側(cè)），昨天飆升至每桶173美元。運抵亞洲的原油是迪拜和阿曼的混合油，今天交易價格大概在130到170之間。今天早上，大概是120到150。所以，你運到亞洲的原油成本大約在每桶130美元。成品油價格飆升至每桶200美元以上。因此，紙貨市場（大約在100美元左右）和現(xiàn)貨市場（顯示的是截然不同的情況）之間出現(xiàn)了脫節(jié)。
發(fā)言者 3
杰夫，有些人猜測這是因為期貨市場存在某種操縱，導(dǎo)致了你看到的這種價差擴大。你認為這種說法有道理嗎？
杰夫·柯里
你知道，你可以說上周一，市場上出現(xiàn)了一個神秘的1100萬桶賣家。我不想深入探討這個。這還不足以真正改變市場格局。我認為，可能推動WTI和布倫特原油價格走低的更大因素是歐元的價格。俄羅斯原油在制裁解除后，價格已經(jīng)回升到每桶65到70美元。所以WTI和布倫特原油是高成本的，而俄羅斯原油是便宜的。發(fā)生了什么？你關(guān)閉了這個價差，現(xiàn)在既然你已經(jīng)關(guān)閉了價差，系統(tǒng)中就沒有更多的閑置產(chǎn)能了，這個體系中的其他部分很可能會開始……反彈。是的，我想回到約翰開始時提出的觀點，那就是我們正在應(yīng)對一場巨大的供應(yīng)沖擊。順便說一下，這次供應(yīng)沖擊的規(guī)模幾乎等于新冠期間的需求沖擊，我們都知道那對全球供應(yīng)鏈造成了什么影響。所以，我認為你之前看到每桶100美元的價格，這東西被錯誤定價了。這與現(xiàn)貨市場的情況相悖。
發(fā)言者 3
不過，有一種感覺是，這次與70年代有所不同，因為世界對石油的依賴程度發(fā)生了變化，尤其是中國，他們在多大程度上向電動汽車、核能和其他領(lǐng)域多元化發(fā)展。你認為這在多大程度上會成為增長趨勢，以無數(shù)種方式使能源來源多樣化，超越我們即使在所謂"綠色革命"期間所做的努力，因為人們試圖避免此類沖擊？
杰夫·柯里
嗯，我絕對認為，可再生能源、核能誕生于1973年的能源危機，而這次將引發(fā)對可再生能源、核能和其他本地化能源來源的巨大投資。問題在于，我們稱之為"新寶石秩序"。問題在于，我們還沒有達到那個轉(zhuǎn)型階段，即我們還沒有實現(xiàn)全面電氣化，將其本地化，而留在全球經(jīng)濟中的石油消費類型是至關(guān)重要的。因此，如果你把這些桶從系統(tǒng)中抽走，通過全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生的連鎖效應(yīng)、級聯(lián)效應(yīng)將是巨大的。從天然氣到尿素，再到化肥，最后到餐桌?；蛘邚囊夯蜌獾胶铣衫w維，再到棉花，你會從大豆和玉米轉(zhuǎn)向棉花。順便說一下，我認為目前試圖獲取價值的最佳領(lǐng)域是農(nóng)業(yè)，因為它還沒有對此進行定價。
發(fā)言者 4
杰夫，關(guān)于石油從市場退出，一位行業(yè)顧問提到中國，他們可能會在未來四到六周內(nèi)，將商業(yè)和運營庫存減少高達每天100萬桶。這對原油價格意味著什么？
杰夫·柯里
我認為關(guān)鍵點是，一旦你耗盡了這些庫存，就什么也不剩了。這樣想：需求在這上面，供應(yīng)在這下面。一旦這些庫存耗盡，"砰"的一聲，你必須讓需求下降到與供應(yīng)一致的水平。要做到這一點，你需要遠高于當(dāng)前水平的價格。
杰夫·柯里
我喜歡做新冠的鏡像對比。讓我們回到新冠時期。情況完全相反。當(dāng)時的情況是，需求在這上面…… 反過來看，是供應(yīng)在這上面，需求在這下面。然后發(fā)生了什么？需求崩潰。最終，你填滿了世界上所有的庫存容量，你必須立即讓供應(yīng)和需求下降。這需要什么？需要每桶負37美元的價格來創(chuàng)造那種供需再平衡。
杰夫·柯里
現(xiàn)在我們面臨的是完全相反的環(huán)境。所以想象一下，要讓需求減少到與供應(yīng)一致的水平，需要什么代價。如果2020年需要負37美元的價格來實現(xiàn)那種再平衡。
布拉德·克洛森
既然如此，我想問你一個問題，需要付出什么代價？相反的情況是什么？
杰夫·柯里
我的意思是，我堅持上周給你的同樣答案：你要做多，系好安全帶，坐穩(wěn)扶好，迎接旅程。是的，當(dāng)系統(tǒng)開始反彈時，我們就會知道那個點到了。但我想強調(diào)的是，不要低估這種波動的劇烈程度?？纯?022年的歐洲天然氣，我們看到俄羅斯削減供應(yīng)，順便說一句，市場在2022年6月對此忽視了。到了8月和9月，價格達到了每桶3400美元（油當(dāng)量）。你知道那年12月的價格在哪嗎？我感覺到你摧毀了太多，丹。它們變成了負值。所以我不是說油價會變負，但我想告訴你的是，這將是一個非常顛簸的旅程。你還沒有看到任何能夠再平衡市場的需求破壞的證據(jù)，所以我們甚至還沒有真正開始再平衡的過程。所以我認為，這里的上行空間是巨大的。再說一次，我們要做多。我觀察市場，它在做空能源股，同時做多其他所有做空能源的東西。我認為你現(xiàn)在這是在壓路機前撿硬幣。
發(fā)言者 4
杰夫。我們系好安全帶了。這就是我們這周又請你來的原因。你能給個價格可能漲到多高的范圍嗎？我不知道。我知道你不想給出確切的數(shù)字，說出你認為布倫特油價會達到什么水平，但給我們一個范圍，當(dāng)你說做多時，我的意思是，我們要談多高？
杰夫·柯里
但看看阿曼，航空煤油已經(jīng)交易到每桶173美元了。鹿特丹是每桶220美元。新加坡是每桶230美元。而我們甚至還沒有開始再平衡過程。我們目前看到的只是像泰國和中國這樣的地方觸及了出口限制，這隨后產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)和短缺。然后就會開始出現(xiàn)囤積。洛杉磯現(xiàn)在的汽油是每加侖8美元。所以，你知道，這里上行空間，我不想猜測有多高，但你在現(xiàn)貨市場上已經(jīng)看到了像173美元這樣的價格。所以這就是我的觀點。實物世界和紙貨世界之間存在巨大的脫節(jié)。而紙貨世界包括了金融世界。
杰夫·柯里
我想指出，2020年1月新冠疫情爆發(fā)時，我當(dāng)時就想，伙計們，我們得做空這個。你不可能給全球經(jīng)濟帶來如此巨大的沖擊，卻不預(yù)期壞事發(fā)生。而現(xiàn)在，我們正面臨完全鏡像的、規(guī)模相似的沖擊襲擊世界，而紙貨和金融方面的市場，目前并沒有發(fā)出它應(yīng)該提供的信號。
布拉德·克洛森
所以，杰夫，在某個時候，市場會意識到現(xiàn)實的嚴(yán)峻。在新冠期間，當(dāng)意大利北部城市開始封鎖時，人們感覺到情況變得嚴(yán)峻了。疫情正在蔓延到中國以外，正在沖擊歐洲，也可能沖擊美國。這次什么能讓市場意識到現(xiàn)實的嚴(yán)峻？什么能彌合現(xiàn)貨和紙貨市場之間的差距？
杰夫·柯里
我認為必須是美國和歐洲出現(xiàn)真正短缺的視覺畫面?，F(xiàn)在，美國會很難受，特別是如果他們實施出口管制的話。歐洲很可能是第一個感受到?jīng)_擊的。我認為這里的含義是。美國認為由于其能源主導(dǎo)地位，它是安全的。這是我上周從股市角度提出的觀點，即美國的股市是一個全球市場。所有那些"七巨頭"公司的收益都來自歐洲和亞洲，來自全世界。所以，當(dāng)這場能源危機開始沖擊像歐洲這樣的地方時，它會影響那些位于美國境內(nèi)的公司的收益，因為美國股市不是美國的國內(nèi)市場，它是全球性的。所以它會感受到影響。我認為美國人首先會感受到的是財富方面的影響，然后才會感受到收入現(xiàn)金流層面的影響。不幸的是，歐洲人很可能很快在兩方面都感受到。