營(yíng)收賬款創(chuàng)新高。

作為國(guó)內(nèi)通信基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的核心龍頭企業(yè)，中國(guó)鐵塔日前正式交出2025年全年業(yè)績(jī)答卷，憑借1004.11億元的全年?duì)I收規(guī)模，成功躋身行業(yè)“營(yíng)收千億俱樂(lè)部”。

這份亮眼的千億成績(jī)單，既印證了中國(guó)鐵塔作為全球最大通信基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商的行業(yè)根基與經(jīng)營(yíng)韌性，也暗藏著行業(yè)成熟期下的增長(zhǎng)壓力、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵抉擇，以及財(cái)務(wù)層面的細(xì)微變局，也折射出這家基礎(chǔ)設(shè)施巨頭從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的深層邏輯。

營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng) 但增速放緩

盡管中國(guó)鐵塔2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收突破千億， 但整體增速已經(jīng)趨緩 。從中國(guó)鐵塔近四年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)， 但增速已明顯放緩。

2023年—2025年，中國(guó)鐵塔2022-2025 年中國(guó)鐵塔營(yíng)收分別為 921.7 億元、940.09 億元、977.72 億元、1004.11 億元，同比分別增長(zhǎng) 6.50%、2.00%、4.0%、2.7%；凈利潤(rùn)分別為 87.87 億元、97.50 億元、107.29 億元、116.30 億元，同比分別增長(zhǎng) 19.90%、11%、10.0%、8.4%。

究其原因，中國(guó)鐵塔增速放緩的原因與塔類(lèi)業(yè)務(wù)的下滑不無(wú)關(guān)系。2025年中國(guó)鐵塔運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入為847.25億元，同比增長(zhǎng)0.7%。其中，塔類(lèi)業(yè)務(wù)收入為754.98億元，同比下降0.3%。占總營(yíng)收7成的塔類(lèi)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，直接拖累了公司整體營(yíng)收增速，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要掣肘。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信基站建設(shè)已進(jìn)入成熟期，運(yùn)營(yíng)商對(duì)塔類(lèi)資源的新增需求逐步見(jiàn)頂，塔類(lèi)業(yè)務(wù)從高速擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向存量運(yùn)營(yíng)階段，在運(yùn)營(yíng)商降本增效的大背景下，塔類(lèi)服務(wù)的議價(jià)空間被持續(xù)壓縮，對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖伯a(chǎn)生了一定影響。

兩翼增長(zhǎng)快 新動(dòng)能再提速

在兩翼業(yè)務(wù)發(fā)展上，中國(guó)鐵塔繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心新動(dòng)能。2025年，兩翼業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入149.85億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為14.9%，較2024年同期提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中智聯(lián)業(yè)務(wù)全年收入突破百億元大關(guān)，達(dá)人民幣101.72億元，同比增長(zhǎng)14.2%。能源業(yè)務(wù)也保持良好增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)收入人民幣48.13億元，同比增長(zhǎng)7.5%。

對(duì)比2024年，2024年中國(guó)鐵塔兩翼業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入133.88億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為13.7%。具體來(lái)看，2024年中國(guó)鐵塔智聯(lián)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入89.11億元，同比增長(zhǎng)22.4%；其中鐵塔視聯(lián)業(yè)務(wù)收入55.39億元，占智聯(lián)業(yè)務(wù)收入的比重為62.2%。能源業(yè)務(wù)方面，去年中國(guó)鐵塔憑借能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入44.77億元，同比增長(zhǎng)6.2%；其中鐵塔換電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25億元，占能源業(yè)務(wù)收入比重為55.8%。

對(duì)比2024年業(yè)績(jī)可見(jiàn)，中國(guó)鐵塔兩翼業(yè)務(wù)仍保持較快增長(zhǎng)，中國(guó)鐵塔充分發(fā)揮鐵塔站址資源廣、覆蓋密的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在智聯(lián)業(yè)務(wù)上持續(xù)拓展政務(wù)、環(huán)保、應(yīng)急等數(shù)智化應(yīng)用場(chǎng)景，推動(dòng)鐵塔視聯(lián)等核心產(chǎn)品規(guī)?；涞?；在能源業(yè)務(wù)上緊抓換電剛需與備電市場(chǎng)機(jī)遇，兩大板塊協(xié)同發(fā)力，共同構(gòu)成公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。

應(yīng)收賬款創(chuàng)新高 客戶(hù)高度集中

近年來(lái)，中國(guó)鐵塔應(yīng)收賬款一路走高，在2025年創(chuàng)出新高，其應(yīng)收賬款從2021年的341.94億元增長(zhǎng)至2025年的885.10億元，5年累計(jì)增長(zhǎng)約159%。2023 年出現(xiàn)69.63%的爆發(fā)式增長(zhǎng)，隨后增速逐步回落，2025年增速僅為3.03%，增長(zhǎng)趨于平緩。

對(duì)此，中國(guó)鐵塔在2025年財(cái)報(bào)中表示，應(yīng)收賬款大幅增加，主要客戶(hù)為三大運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致應(yīng)收余額上升。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，中國(guó)鐵塔超八成業(yè)務(wù)來(lái)自三大運(yùn)營(yíng)商，客戶(hù)高度集中。因此，由三大運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)生的應(yīng)收賬款勢(shì)必會(huì)占據(jù)大頭。盡管運(yùn)營(yíng)商資信良好，近年來(lái)，三大運(yùn)營(yíng)商自身應(yīng)收賬款激增，或間接傳導(dǎo)至作為上游服務(wù)商中國(guó)鐵塔。?

現(xiàn)金流充裕 筑牢財(cái)務(wù)安全墊

2025年，中國(guó)鐵塔有著充裕且穩(wěn)健的現(xiàn)金流。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為561.16億元，同比增加66.48億元；資本開(kāi)支為294.86億元，自由現(xiàn)金流為266.30億元，同比增加91.03億元。截至2025年12月31日，公司總資產(chǎn)達(dá)3365.79億元，帶息負(fù)債為904.60億元，凈債務(wù)杠桿率為27.7%，較2024年下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)鐵塔充足現(xiàn)金流有效降低凈債務(wù)杠桿率，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；可保障資本開(kāi)支投入，支撐 5G、智聯(lián)、能源等核心業(yè)務(wù)拓展；同時(shí)為穩(wěn)定分紅、提升股東回報(bào)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，助力公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

研發(fā)加碼 科技創(chuàng)新賦能轉(zhuǎn)型

2025年，中國(guó)鐵塔在研發(fā)創(chuàng)新方面持續(xù)加碼，其研發(fā)投入、研發(fā)人員數(shù)量較2024年分別增長(zhǎng)82%、22%，全年申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量、累計(jì)授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利較2024年分別增長(zhǎng)77%、54%。

中國(guó)鐵塔表示，公司參與制定多項(xiàng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，共享微型直放站、視聯(lián)平臺(tái)、“一碼到底”等一系列創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模轉(zhuǎn)化應(yīng)用。科技創(chuàng)新體系持續(xù)建強(qiáng)，六大科技創(chuàng)新中心高質(zhì)量建設(shè)發(fā)展，聯(lián)合創(chuàng)新平臺(tái)提質(zhì)擴(kuò)面，科技創(chuàng)新效能不斷提升。

縱觀中國(guó)鐵塔2025年全年財(cái)報(bào)，千億營(yíng)收的突破是公司發(fā)展歷程中的重要里程碑，標(biāo)志著其作為通信基建龍頭的規(guī)模實(shí)力再上新臺(tái)階，整體經(jīng)營(yíng)基本面依舊保持穩(wěn)健向好態(tài)勢(shì)。營(yíng)收與凈利潤(rùn)連續(xù)多年穩(wěn)步攀升，印證了公司存量業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)韌性與新興業(yè)務(wù)的培育成效，但傳統(tǒng)塔類(lèi)業(yè)務(wù)增速見(jiàn)頂、整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，也折射出行業(yè)成熟期下的轉(zhuǎn)型陣痛，單一依賴(lài)運(yùn)營(yíng)商塔類(lèi)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)模式亟待優(yōu)化。與此同時(shí)，公司發(fā)展呈現(xiàn)出鮮明的“危中有機(jī)”特征：一邊是應(yīng)收賬款高企、客戶(hù)集中度偏高的潛在經(jīng)營(yíng)壓力，一邊是兩翼業(yè)務(wù)持續(xù)高增扛起增長(zhǎng)大旗、現(xiàn)金流充裕筑牢財(cái)務(wù)防線(xiàn)、研發(fā)投入大幅加碼蓄力長(zhǎng)期創(chuàng)新的核心優(yōu)勢(shì)。

采寫(xiě)：李洪力

制圖：曙念

編輯：洪力

指導(dǎo)：新文