3月17日晚間，鴻合科技（002955）披露2025年年報，交出了一份營收、凈利、經(jīng)營現(xiàn)金流全面下滑的成績單：營收同比下降8.13%至32.38億元，歸母凈利潤同比暴跌76.67%至5176.55萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比銳減48.86%至1.52億元，且歸母凈利潤已連續(xù)三年下滑，業(yè)績頹勢持續(xù)凸顯。

業(yè)績承壓之下，公司在去年末完成控股權(quán)“易主”，并在年報披露當日拋出最高1億元的回購計劃。一系列資本運作與經(jīng)營頹勢并行的“冰與火之歌”，勾勒出鴻合科技在行業(yè)競爭加劇與自身轉(zhuǎn)型陣痛中的復(fù)雜圖景。

三重指標下滑，盈利韌性持續(xù)承壓

鴻合科技2025年年報呈現(xiàn)的核心特征的是“全面下滑、結(jié)構(gòu)分化”，營收、凈利、經(jīng)營現(xiàn)金流三大關(guān)鍵指標同步承壓，凈利潤連續(xù)三年下滑的態(tài)勢，折射出公司在行業(yè)競爭與外部環(huán)境沖擊下的經(jīng)營困境。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.38億元，同比減少8.13%，這是公司營收連續(xù)四年出現(xiàn)同比下滑，反映出公司主營業(yè)務(wù)面臨較大的市場壓力。盈利端的表現(xiàn)更為慘淡，歸母凈利潤僅為5176.55萬元，同比下滑76.67%，下滑幅度較2023年的18.56%、2024年的31.20%大幅擴大，形成“三連降”態(tài)勢，且降幅逐年加劇，說明公司盈利能力持續(xù)弱化，盈利韌性不斷承壓。

經(jīng)營現(xiàn)金流的大幅收縮，進一步凸顯了公司經(jīng)營層面的壓力。2025年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.52億元，同比銳減48.86%。

對于業(yè)績下滑的原因，公司在業(yè)績預(yù)告中曾給出了明確解釋：一方面，受海外市場需求波動、國內(nèi)行業(yè)競爭加劇等多重外部因素影響，公司全年營業(yè)收入同比下滑，進而傳導(dǎo)至經(jīng)營業(yè)績；另一方面，報告期內(nèi)部分原材料出現(xiàn)質(zhì)量問題，公司基于審慎性原則增加費用預(yù)提，進一步拖累了當期利潤。這一解釋既貼合行業(yè)整體環(huán)境，也暴露了公司自身供應(yīng)鏈管理與風險防控的短板。

毛利率方面，2025年公司的綜合毛利率為24.54,%，2024年為28.01%，同比下降3.47%個百分點。分行業(yè)看，公司立足根基的教育行業(yè)毛利率為24.51%，同比下降4.39個百分點，成為拖累整體盈利的主因。

分產(chǎn)品看，作為營收壓艙石的IWB（智能交互白板）產(chǎn)品，實現(xiàn)營收23.35億元，占總營收72.10%，但同比下滑8.49%。該產(chǎn)品在全球教育市場排名第二，旗下海外品牌“Newline”在美國市占率第一，但其增長乏力甚至下滑，反映出核心產(chǎn)品面臨市場趨于飽和、競爭加劇的內(nèi)外困境。其他智能交互產(chǎn)品營收6.18億元，同比下滑14.52%，成為另一大拖累。

控股權(quán)易主+回購?fù)械?，變革之下仍存不確定性

面對持續(xù)三年的業(yè)績頹勢，鴻合科技在2025年末揮出了關(guān)鍵的變革“手術(shù)刀”，其核心是控股權(quán)的轉(zhuǎn)移。

2025年低，隨著股份過戶完成，瑞丞鴻圖正式成為公司控股股東，持股25%。公司實際控制人變更為“無實際控制人”。這并非一次簡單的資本易主，而是一個具有標志性意義的產(chǎn)業(yè)整合案例。據(jù)公司表述，這是“并購六條”新規(guī)發(fā)布后，首例由產(chǎn)業(yè)資本通過專項基金控股上市公司的案例。

此次交易的操盤方是奇瑞資本旗下合肥瑞丞，并匯聚了安徽省及蕪湖市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。其深層邏輯在于構(gòu)建“產(chǎn)業(yè)資本戰(zhàn)略引領(lǐng)、地方政府資源賦能、上市公司平臺承接”的生態(tài)。背后的奇瑞集團，在2025年實現(xiàn)了銷量、出口等多項歷史突破，正大力向新能源、AI、機器人等“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域進軍。

治理層面，公司第三屆董事會及高管團隊在2025年底順利完成改選，實現(xiàn)了新老交替，為戰(zhàn)略變革提供了組織保障。

與此同時，公司在披露年報同日推出的股份回購計劃，則被視為向市場傳遞信心的“托底”之舉。計劃以不超過1億元資金、每股不超40元的價格回購股份，而當日收盤價僅為25.97元，回購溢價高達54%。這一舉措，在財務(wù)上可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，在市場層面旨在穩(wěn)定股價、提振信心，在戰(zhàn)略上則為后續(xù)實施股權(quán)激勵、綁定核心人才埋下伏筆。

一系列大刀闊斧的變革，為鴻合科技注入了強烈的預(yù)期。然而，能否真正扭轉(zhuǎn)頹勢，前路依然迷霧重重，仍然需要時間觀察。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源)