出品丨花朵財(cái)經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨學(xué)研

你入手的第一臺(tái)單反相機(jī)是什么？佳能、索尼，還是其他品牌？無論你當(dāng)時(shí)選擇了誰，尼康都曾是單反相機(jī)領(lǐng)域的首選之一，尤其在畫質(zhì)、耐用性和鏡頭群方面享有盛譽(yù)。

尼康曾是日本制造驕傲的企業(yè)，在2025財(cái)年交出了預(yù)虧850億日元的慘淡成績(jī)單，創(chuàng)下公司成立以來最大虧損紀(jì)錄。尼康將虧損歸咎于3D打印業(yè)務(wù)，稱數(shù)字制造業(yè)務(wù)產(chǎn)生906億日元減值損失。

但明眼人都清楚，真正拖垮尼康的，是其曾經(jīng)引以為傲的光刻機(jī)業(yè)務(wù)。這一核心板塊的潰敗，才是業(yè)績(jī)暴跌的關(guān)鍵。

PART.01

九成利潤(rùn)蒸發(fā)

銷量?jī)r(jià)格雙重潰敗

尼康歷年財(cái)報(bào)

尼康2025財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，集團(tuán)總營(yíng)收同比微降0.3%至7152.85億日元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻同比暴跌93.9%，僅余24.22億日元。作為尼康第二大業(yè)務(wù)，光刻機(jī)所屬的精密設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收約占總營(yíng)收的28%，成了虧損重災(zāi)區(qū)。2025財(cái)年?duì)I收2019.63億日元同比下降7.9%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)暴跌89.8%，虧損態(tài)勢(shì)嚴(yán)峻。

比利潤(rùn)更刺眼的是銷量與價(jià)格的雙重懸殊。

光刻機(jī)全球市場(chǎng)格局

雖然尼康是全球第3大光刻機(jī)巨頭，但過去半年，尼康光刻機(jī)僅售出9臺(tái)，且全為成熟制程舊款設(shè)備。其主力KrF光刻機(jī)單價(jià)約1600萬美元，即便按最高配ArF浸沒式光刻機(jī)8600萬美元定價(jià)，9臺(tái)總營(yíng)收最高僅7.74億美元。

而荷蘭ASML同期總出貨160臺(tái)，其中20多臺(tái)高端EUV光刻機(jī)，普通低NA款單價(jià)1.83億美元，High-NAEUV型號(hào)高達(dá)4億美元，僅20臺(tái)EUV營(yíng)收就達(dá)36.6億美元，是尼康9臺(tái)總營(yíng)收的4.7倍。DUV系列ArFi型號(hào)單價(jià)0.93-1.28億美元，總營(yíng)收遠(yuǎn)超尼康精密設(shè)備業(yè)務(wù)全年?duì)I收。

反觀其他業(yè)務(wù)，影像產(chǎn)品仍是營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的板塊，約占總營(yíng)收的41%。盡管該業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)5.6%，但利潤(rùn)同比下降11.3%。而第三大業(yè)務(wù)——醫(yī)療健康業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，成為唯一雙增長(zhǎng)板塊。相機(jī)業(yè)務(wù)雖能貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，卻難掩光刻機(jī)業(yè)務(wù)的巨大窟窿，印證了尼康業(yè)績(jī)滑坡的核心是核心板塊的全面潰敗。

PART.02

昔日全球光刻機(jī)霸主步步隕落

誰能想到，如今步履維艱的尼康，曾是全球光刻機(jī)絕對(duì)霸主。

上世紀(jì)80年代，尼康在專業(yè)相機(jī)和半導(dǎo)體光刻機(jī)領(lǐng)域雙雙登頂，光刻機(jī)市場(chǎng)份額一度高達(dá)40%，是半導(dǎo)體行業(yè)“心臟制造者”。

巔峰時(shí)期的尼康，技術(shù)精度堪稱行業(yè)標(biāo)桿。英特爾、IBM、德州儀器等巨頭為求一臺(tái)設(shè)備，紛紛成立專屬對(duì)接團(tuán)隊(duì)，甚至有企業(yè)老板蹲點(diǎn)工廠、預(yù)付全款爭(zhēng)取調(diào)試名額。

彼時(shí)，美國(guó)光刻機(jī)鼻祖GCA在尼康擠壓下破產(chǎn)，如今的行業(yè)龍頭ASML，不過是夾縫求生的小玩家。憑借技術(shù)獨(dú)占性，尼康光刻機(jī)即便定價(jià)天價(jià)仍供不應(yīng)求，是日本制造的驕傲。

說起來，尼康的衰落，源于兩次關(guān)鍵戰(zhàn)略誤判與骨子里的傲慢封閉，導(dǎo)致其最終從高價(jià)值賽道跌落至低利潤(rùn)區(qū)間。

2002年，臺(tái)積電林本堅(jiān)帶著浸沒式光刻機(jī)構(gòu)想登門，提出在鏡頭與晶圓間注水，突破193nm干式光刻機(jī)技術(shù)瓶頸。這一方案成本低、效果好，對(duì)應(yīng)的ArFiDUV光刻機(jī)后來成為7-28nm制程主力，單價(jià)0.8-1.2億歐元，是利潤(rùn)核心賽道。

但尼康因已在157nm干式技術(shù)投入7億多美金，直接拒絕并試圖封殺該構(gòu)想。被拒的林本堅(jiān)轉(zhuǎn)投ASML，2004年首款浸沒式光刻機(jī)問世橫掃市場(chǎng)，尼康就此錯(cuò)失DUV高端市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)。

錯(cuò)失浸沒式技術(shù)后，尼康又在EUV光刻機(jī)上閉門造車。提出“全自研、全日本產(chǎn)”目標(biāo)，日本政府投入數(shù)百億日元組建“產(chǎn)官學(xué)”聯(lián)盟攻關(guān)。但ASML早已聯(lián)合英特爾、三星、臺(tái)積電組建全球技術(shù)聯(lián)盟，綁定德國(guó)蔡司、美國(guó)Cymer等核心供應(yīng)商。

更致命的是，美國(guó)將尼康排除在聯(lián)盟外，切斷核心技術(shù)通道。截至2018年，尼康在EUV項(xiàng)目投入超千億日元，僅產(chǎn)出一臺(tái)無法商用的原型機(jī)，最終終止商業(yè)化開發(fā)，徹底錯(cuò)失這一占全球光刻機(jī)市場(chǎng)6成以上銷售額、單價(jià)達(dá)4億美元的高價(jià)值賽道。

如果說技術(shù)誤判是內(nèi)在硬傷，那么錯(cuò)失中國(guó)市場(chǎng)則是關(guān)鍵對(duì)外策略的作死。

中國(guó)是全球最大半導(dǎo)體市場(chǎng)，全球晶圓制造設(shè)備市場(chǎng)占比常年維持在35%-40%水平，光刻機(jī)需求龐大。美國(guó)對(duì)中國(guó)實(shí)施EUV禁令時(shí)，對(duì)日本企業(yè)僅口頭敦促限制，并未并沒有下令完全封鎖設(shè)備出口，其實(shí)為尼康留下巨大市場(chǎng)空間。

但尼康選擇緊跟美國(guó)步伐，放棄合作機(jī)會(huì)。直到2024年，迫于壓力推出面向中國(guó)的28nm浸潤(rùn)式光刻機(jī)NSR-S625E，單價(jià)約8600萬美元。

而此時(shí)上海微電子SSA800系列28nmDUV光刻機(jī)已量產(chǎn)，售價(jià)僅為進(jìn)口設(shè)備的60%，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著。

更關(guān)鍵的是，國(guó)產(chǎn)ArF干式光刻機(jī)193nm波長(zhǎng)、65nm分辨率等指標(biāo)已追平尼康同款，低價(jià)之下，尼康設(shè)備難以吸引客戶?！度战?jīng)亞洲》指出，中國(guó)已成全球第三個(gè)擁有完整光刻機(jī)制造能力的國(guó)家，尼康再想憑高價(jià)舊款分羹，早已錯(cuò)失良機(jī)。

PART.03

從比技術(shù)到求生存

如今的尼康，在光刻機(jī)領(lǐng)域陷入“前有狼后有虎”的絕境，價(jià)格與技術(shù)雙重失勢(shì)毫無還手之力。

在高端市場(chǎng)，ASML憑EUV技術(shù)形成100%壟斷，4億美元一臺(tái)的High-NAEUV設(shè)備已交付巨頭，尼康連商用EUV都未研發(fā)成功。

而在成熟制程市場(chǎng)，其KrF光刻機(jī)也競(jìng)爭(zhēng)不過佳能，還遭中國(guó)企業(yè)低價(jià)擠壓，1600萬美元單價(jià)毫無優(yōu)勢(shì)；主打的ArF光刻機(jī)技術(shù)僅等同于ASML2020年產(chǎn)品，8600萬美元定價(jià)卻與ASML現(xiàn)行產(chǎn)品接近，性價(jià)比嚴(yán)重不足。

2025年9月，尼康關(guān)閉運(yùn)營(yíng)58年的橫濱工廠，光刻機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)一步收縮。

尼康代表取締役兼會(huì)長(zhǎng)執(zhí)行役員CEO馬立稔和

70歲技術(shù)負(fù)責(zé)人馬立稔和即將卸任，新任管理層提出的自救策略，核心設(shè)備要到2027-2029財(cái)年才推出，而ASML訂單已排至2027年，光刻機(jī)價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，尼康屆時(shí)亦難以形成競(jìng)爭(zhēng)力。

反觀影像業(yè)務(wù)，2026財(cái)年前三季度實(shí)現(xiàn)209億日元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，但受智能手機(jī)沖擊，市場(chǎng)天花板已現(xiàn)，只能作為“現(xiàn)金奶牛”保住尼康“下限”，無法驅(qū)動(dòng)高速增長(zhǎng)。說到底，光刻機(jī)業(yè)務(wù)才是決定尼康能否“活得好”的關(guān)鍵。

尼康的潰敗，是日本產(chǎn)業(yè)“加拉帕戈斯化”的典型案例。既錯(cuò)失EUV高價(jià)值賽道，又在成熟制程市場(chǎng)失去價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。這才有了從技術(shù)之戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯嬷畱?zhàn)的困局。

科技產(chǎn)業(yè)最危險(xiǎn)的不是技術(shù)落后，而是傲慢封閉。技術(shù)創(chuàng)新無捷徑，開放合作是王道；忽視市場(chǎng)多元化、喪失價(jià)格與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，終將陷入被動(dòng)，尼康的教訓(xùn)值得所有企業(yè)深思。