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雖然黃金的價格出現(xiàn)震蕩，但是A股投資者對黃金投資熱情高漲，特別是銀行對黃金“限購”之后，A股14只黃金ETF的規(guī)模已經(jīng)逼近3500億元。

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作者 |葉麥穗

編輯 |周炎炎 曾芳

排版| 黃玥

黃金亞洲早間一開盤就擊穿了5000美元/盎司，截至北京時間13點，最低跌至4981.94美元/盎司。

金價近期進入調整期，今年的漲幅降至15%。黃金自1月28日沖上5596.68美元/盎司之后，便陷入了調整之中，且重心下移的趨勢明顯。不過雖然黃金的價格出現(xiàn)震蕩，但是A股投資者對黃金投資熱情高漲，特別是銀行對黃金“限購”之后，A股14只黃金ETF的規(guī)模已經(jīng)逼近3500億元。

黃金為何不漲反跌

美伊沖突升級之后，黃金并沒有如市場所預料的繼續(xù)創(chuàng)新高，反而出現(xiàn)劇烈的波動，3月3日的跌幅甚至達到4.11%，目前徘徊在5000美元/盎司一線上下波動。

全球最大的黃金ETF—SPDR的持倉也出現(xiàn)下降，最新的持倉量為1071.57噸，相比3月2日的1101.33噸，下降近30噸。

伊朗沖突爆發(fā)兩個星期以來，黃金價格不漲反跌，較開戰(zhàn)前累計下跌約6%，令市場對其避險屬性的質疑驟然升溫。

摩根大通在3月13日發(fā)布的大宗商品研究報告中對此給出系統(tǒng)性解讀：黃金在市場壓力驟升初期被“一并拋售”，是有據(jù)可查的歷史規(guī)律，而非避險功能失效的信號；歷史數(shù)據(jù)表明，這一初期回調往往構成戰(zhàn)術性買入機會，金價通常在隨后數(shù)個交易日內迅速反彈并收復失地。

摩根大通指出，本輪黃金拋售由多重因素疊加驅動：能源價格飆升推高通脹預期，促使市場大幅壓低對美聯(lián)儲降息的預期，疊加美元急速反彈，形成近期的直接利空背景。然而，該行認為最主要的推手是股市波動加劇引發(fā)的廣泛去風險化——當VIX指數(shù)（恐慌指數(shù)）高企并持續(xù)攀升時，投資者在保證金追繳、組合再平衡和VaR（Value at Risk）沖擊的疊加壓力下被迫全面籌措流動性，黃金持倉首當其沖遭到拋售，全球黃金ETF持倉上周隨之出現(xiàn)明顯流出。

短期內，摩根大通警告黃金仍可能面臨進一步下行壓力，尤其是若股市更劇烈地定價全球經(jīng)濟前景惡化，將觸發(fā)新一輪去風險浪潮，利率市場繼續(xù)消化美聯(lián)儲降息預期也可能帶來額外拖累。但該行同時強調，能源中斷持續(xù)時間越長、對通脹和經(jīng)濟增長的沖擊越實質性，黃金的宏觀背景就越可能“迅速且大幅轉向看漲”，若美聯(lián)儲隨之轉向寬松將進一步放大這一趨勢。

從摩根大通最新價格預測來看，該行維持對黃金的強勁看多判斷，預計2026年一季度均價為5100美元/盎司，二季度升至5530美元/盎司，三季度達5900美元/盎司，四季度進一步攀升至6300美元/盎司。

廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，美伊沖突以來，“避險交易”升溫，風險資產(chǎn)普跌，全球股市巨震?；魻柲酒澓{等關鍵能源通道被封鎖，中東局勢升級引發(fā)原油供給擔憂，油價快速上漲。油價上漲引發(fā)滯漲擔憂，導致美元持續(xù)走強，貴金屬轉跌。 具體而言，預計短期原油價格或繼續(xù)緩慢上行沖高，而后進入高位波動期；黃金價格短期或將震蕩，長期需要等待新敘事。

A股黃金ETF規(guī)模逼近3500億元

今年以來A股投資者對于黃金ETF的熱情一直高漲，根據(jù)同花順統(tǒng)計，截至3月15日，目前在A股上市的黃金ETF有14只，最新的份額為317.6億份，市值高達3453.3億元，相比此前一周增加了5.03億份，相比上個月增加19億份，相比年初增加了63.4億份。其中華安黃金ETF規(guī)模最大，最新市值達到了1280.2億元，博時黃金ETF和國泰黃金ETF分列二三名，前者規(guī)模為544.6億元和473.9億元。

ETF已經(jīng)成為黃金投資最便捷的工具， 在深圳證券交易所基金管理部和嘉實基金共同舉辦的“2026嘉實基金超級指數(shù)節(jié)”上，深交所基金管理部相關業(yè)務負責人表示，經(jīng)過近年來的發(fā)展，我國ETF市場已經(jīng)實現(xiàn)了規(guī)模、結構和影響力的全面躍升，ETF已成為居民財富管理的重要工具。

過去一年，我國指數(shù)投資市場迎來了飛躍式的發(fā)展，境內ETF總規(guī)模歷史性突破6萬億元大關，年度增幅高達62%，寬基ETF整體規(guī)模增長17%，新質生產(chǎn)力相關行業(yè)/主題ETF密集落地，科創(chuàng)債ETF等債券型產(chǎn)品受到市場歡迎，此外常態(tài)化分紅機制逐步建立，投資者回報體驗持續(xù)優(yōu)化，指數(shù)投資真正成為居民財富管理的“標配”工具。

除了黃金ETF之外，市場還有彈性更大的黃金股ETF，目前4只黃金ETF今年的漲幅也都超過了10%。不過相比黃金ETF多數(shù)可以T+0操作，黃金股ETF則多是T+1。

對于黃金類ETF在調整中不跌反增，有分析認為一是因為黃金的賺錢效應仍在，二是近期銀行對黃金進行“新購”，一些資金也轉向了黃金類ETF。

橋水基金創(chuàng)始人達利奧近期也再次公開表達對黃金的強烈看好。他表示：“我認為，每個人的個人投資組合中都應該有5%到15%的黃金?！彼硎?，“在災難發(fā)生時，黃金能起到分散風險的作用。當其他資產(chǎn)表現(xiàn)不佳時，黃金的表現(xiàn)反而會很好。”

“人們應該擔憂，企業(yè)應該擔憂，國家也應該擔憂：他們手里的黃金足夠多嗎？”他表示，如果他們的黃金配置低于投資組合的5%，那么答案很可能是否定的。

上個月，在黃金遭遇歷史性拋售時，達利奧也積極力挺黃金，稱其為“最安全的貨幣”。