人工智能浪潮，已經(jīng)被舉世公認(rèn)為人類歷史上繼機(jī)械化、自動(dòng)化、信息化后的第四次工業(yè)革命。

在資本市場投資機(jī)會(huì)方面，這幾年來，我們已經(jīng)肉眼可見“壯麗七巨頭”（Maga 7：英偉達(dá)、谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、蘋果、特斯拉）引領(lǐng)著納斯達(dá)克市場節(jié)節(jié)向上。

其實(shí)，對(duì)于實(shí)施全球資產(chǎn)配置的國內(nèi)投資人而言，除了大家普遍重點(diǎn)關(guān)注的美股以及越來越受重視的日股外，還有兩個(gè)亞洲的市場值得我們?nèi)パ芯颗c關(guān)注的。

那就是中國臺(tái)灣股市以及東方鄰居韓國股市。

這兩個(gè)市場近年來都是AI時(shí)代中“悶聲發(fā)大財(cái)”的大贏家。即使是近期受美國與伊朗中東沖突事件的沖擊，市場的表現(xiàn)依然呈現(xiàn)良好的韌性。

請(qǐng)看上圖，中國臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)三年間漲幅 127%，韓國綜合指數(shù)同期漲了159%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏港股恒生指數(shù)。

我們的臺(tái)股以及東鄰的韓股為何成為贏家

我們的臺(tái)灣股市（加權(quán)指數(shù)）以及東鄰的韓國股市（KOSPI）在近幾年的表現(xiàn)確實(shí)令人矚目，尤其是進(jìn)入2024年至2026年這段時(shí)期，兩地市場一直在不斷刷新歷史高點(diǎn)。

盡管它們的市場結(jié)構(gòu)有所不同，但背后的驅(qū)動(dòng)力可以總結(jié)為“技術(shù)周期、政策改革與基本面爆發(fā)”的共振：

1. AI 與半導(dǎo)體超級(jí)周期的爆發(fā)

這是兩地股市走強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)力。韓國和中國臺(tái)灣在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)了不可替代的壟斷地位。

臺(tái)灣的“一人武林”與產(chǎn)業(yè)集群：臺(tái)積電（TSMC） 作為全球先進(jìn)制程（如 3nm、2nm）的唯一代工廠，承接了英偉達(dá)、蘋果和超微（AMD）幾乎所有的AI訂單。

臺(tái)積電的股價(jià)飆升帶動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，包括服務(wù)器、先進(jìn)封裝（CoWoS）以及相關(guān)零組件廠商的業(yè)績大爆發(fā)。

韓國的存儲(chǔ)芯片紅利：隨著大模型對(duì)高帶寬內(nèi)存的需求，韓國的三星電子和SK海力士憑借在HBM（高帶寬存儲(chǔ)器）領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)了利潤的指數(shù)級(jí)增長。2025年和2026年被認(rèn)為是半導(dǎo)體“超級(jí)周期”，韓國芯片出口的強(qiáng)勁反彈直接推升了韓國股市。

2. 韓國的“企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃”（Corporate Value-Up Program）

長期以來，韓國股市存在所謂的“韓國折價(jià)”（Korea Discount），即由于治理結(jié)構(gòu)透明度低、股息發(fā)放少，導(dǎo)致估值低于全球同類公司。

然而，韓國政府自2024年起效仿日本，推出了“企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃”，通過稅收優(yōu)惠和考核機(jī)制，向企業(yè)施壓，要求其提高資本效率、增加分紅和注銷庫藏股。

這一政策吸引了大量國際“耐心資本”流入。投資者預(yù)期韓國大財(cái)閥（如現(xiàn)代、三星等）會(huì)從“現(xiàn)金囤積者”轉(zhuǎn)型為“股東友好型”企業(yè)，從而引發(fā)了估值修復(fù)的行情。

3. 強(qiáng)勁的出口與宏觀基本面

從經(jīng)濟(jì)增速方面看，中國臺(tái)灣在2025年左右甚至創(chuàng)下了15年來最快的經(jīng)濟(jì)增長紀(jì)錄（部分預(yù)測高達(dá)7%以上），這主要?dú)w功于AI芯片和服務(wù)器的出口。

從購買力平價(jià)分析，中國臺(tái)灣的購買力平價(jià)（PPP）人均GDP已超過日韓，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮，為股市提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

4. 資本回流與內(nèi)資參與

在地緣政治和供應(yīng)鏈重組的背景下，大量臺(tái)商資金回流臺(tái)灣，尋找投資標(biāo)的，為臺(tái)股提供了充沛的流動(dòng)性。

而韓國擁有極高比例的個(gè)人投資者（散戶），在AI浪潮和政策利好的帶動(dòng)下，內(nèi)資的活躍度極高，進(jìn)一步推高了資產(chǎn)價(jià)格。

相比于韓國和中國臺(tái)灣股市的“勢如破竹”，香港股市（恒生指數(shù)）近幾年的走勢確實(shí)顯得疲軟且坎坷。拉長周期來看，它與日韓臺(tái)股市的背離主要源于以下幾個(gè)深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾：

1. 估值錨點(diǎn)的“錯(cuò)位”：從離岸中心到“影子市場”

香港股市本質(zhì)上是一個(gè)“離岸市場”：資金主要來自全球，受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策驅(qū)動(dòng)，而資產(chǎn)主要來自內(nèi)地，受中國經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)維持相對(duì)高利率時(shí)，港股的流動(dòng)性被吸往美元資產(chǎn)。而恒生指數(shù)超過70%的市值和利潤來自內(nèi)地企業(yè)。前幾年內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)整、消費(fèi)復(fù)蘇的緩慢以及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管重塑，直接壓制了港股權(quán)重股（如騰訊、阿里、美團(tuán)及內(nèi)銀股）的盈利預(yù)期。

2. 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的“舊”與“重”

與臺(tái)股（臺(tái)積電占絕對(duì)權(quán)重）和韓股（三星、海力士為主）不同，恒生指數(shù)的構(gòu)成長期偏向“傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)”，盡管科技股比例有所增加，但金融、地產(chǎn)、公共事業(yè)等傳統(tǒng)板塊仍占據(jù)很大比重。這些行業(yè)在AI浪潮和技術(shù)革命中并非是直接受益者，反而受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響更大。

香港缺乏像臺(tái)、韓那樣的硬件制造根基，在這一波由英偉達(dá)引領(lǐng)的“硬科技”牛市中，港股由于缺乏頂尖的半導(dǎo)體制造或AI服務(wù)器標(biāo)的，表現(xiàn)自然落后。

3. 地緣政治與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

還有一點(diǎn)，過去幾年地緣政治摩擦導(dǎo)致部分海外機(jī)構(gòu)投資者（尤其是歐美長線基金）在配置中國資產(chǎn)時(shí)變得更加謹(jǐn)慎，甚至出現(xiàn)了主動(dòng)“減持”的行為。這種資金流出導(dǎo)致港股的成交量在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)低迷。

簡單來說：臺(tái)韓股市過去幾年是在跑“科技百米賽”，因此爆發(fā)力強(qiáng)，而港股是在做“經(jīng)濟(jì)負(fù)重馬拉松”，因而節(jié)奏上滯后但會(huì)有好的后勁。

值得注意的是，近期港股正在經(jīng)歷估值修復(fù)。隨著內(nèi)地“新質(zhì)生產(chǎn)力”政策的推進(jìn)和降準(zhǔn)降息的累積效應(yīng)，港股的互聯(lián)網(wǎng)巨頭在2025年下半年開始觸底反彈。

內(nèi)地資金（港股通）目前已成為港股最重要的支撐力量，2025年南下資金創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。即使有所回升，恒指的市盈率（PE）仍低于臺(tái)、韓及美股，這種“低估值洼地”正開始吸引追求股息率的避險(xiǎn)資金（如紅利標(biāo)的）。

從當(dāng)前估值角度，臺(tái)股及韓股是否值得配置？

AI主題投資浪潮已經(jīng)持續(xù)三年，不少投資人已經(jīng)開始擔(dān)心估值泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。我們不妨比較一下臺(tái)股、韓股與港股相似企業(yè)的估值：

在2026年的市場環(huán)境下，港股與韓股、臺(tái)股在AI硬科技領(lǐng)域的估值表現(xiàn)呈現(xiàn)出非常有意思的“錯(cuò)位”。

雖然它們都受AI浪潮驅(qū)動(dòng)，但由于市場成熟度、資產(chǎn)稀缺性以及增長邏輯的不同，估值體系（PE/PB）存在顯著差異。

根據(jù)目前的市場一致預(yù)期，我們將三地最具代表性的AI硬科技公司進(jìn)行對(duì)比：

從上表看，韓國折價(jià)（Korea Discount）依然很明顯。盡管韓國在2024～2025年推行了“企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃”，但大財(cái)閥復(fù)雜的交叉持股結(jié)構(gòu)依然讓海外資金在給估值時(shí)比較吝嗇。

看一下“SK 海力士”的估值，真還可以說是“白菜價(jià)”。

臺(tái)積電雖然業(yè)績無懈可擊，但全球配置資金會(huì)因?yàn)榈鼐壵慰剂?，在估值上打一定的“風(fēng)險(xiǎn)折扣”。如果有一天地緣政治因素消退，我認(rèn)為臺(tái)積電的估值理應(yīng)向英偉達(dá)看齊。

從投資主題邏輯與估值分析角度，配置臺(tái)股與韓股可以看作是AI浪潮中配置上頂在“全球技術(shù)的天花板”的公司，它們賺的是全世界AI巨頭（如 OpenAI、Meta）的錢，估值反映的是全球半導(dǎo)體周期的波動(dòng)。

若對(duì)臺(tái)股韓股感興趣，從國內(nèi)如何實(shí)現(xiàn)配置

在國內(nèi)資本市場，直接通過ETF配置臺(tái)股和韓股的工具相對(duì)集中，主要通過 QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者） 渠道實(shí)現(xiàn)。雖然目前A股還沒有純粹只跟蹤“臺(tái)股加權(quán)指數(shù)”或“韓國KOSPI指數(shù)”的單一市場ETF，但通過以下幾只特定的跨境ETF，我們可以獲得一定的配置比例：

1. 韓國股市最直接的配置工具

中韓半導(dǎo)體ETF是目前A股市場投資韓國股市最直接的場內(nèi)工具。該ETF跟蹤的是中證韓交所中韓半導(dǎo)體指數(shù)。該基金約50%的資產(chǎn)投資于韓國韓交所（KRX）上市的半導(dǎo)體巨頭。直接持有三星電子 (Samsung Electronics) 和SK海力士 (SK Hynix）。在2026年的AI存儲(chǔ)芯片浪潮中，這兩家公司是核心受益標(biāo)的。

2. 臺(tái)股與韓股的“打包”配置工具

如果想同時(shí)捕捉臺(tái)積電（TSMC）和韓國存儲(chǔ)巨頭的機(jī)會(huì)，富時(shí)亞太低碳精選ETF (QDII）覆蓋了日本、中國臺(tái)灣、韓國、澳大利亞及中國香港等市場。其前十大重倉股通常包括臺(tái)積電（TSMC）、三星電子和SK海力士。相比于單一行業(yè)，它的行業(yè)分布更廣（包含金融、科技、消費(fèi)等），適合想要一鍵配置整個(gè)亞太科技紅利的投資者。

3. 其他間接配置路徑（QDII 基金）

除了上述兩只場內(nèi)ETF，還有一些場外QDII基金也會(huì)重倉配置臺(tái)股和韓股，適合長期定投。

摩根亞太優(yōu)勢混合長期深耕亞太市場，中國臺(tái)灣和韓國股市通常占其總持倉的30%～40%。

全球半導(dǎo)體/科技類QDII也可以考慮， 如嘉實(shí)全球產(chǎn)業(yè)精選、易方達(dá)全球成長精選等。這些基金雖然不以國別命名，但由于臺(tái)積電和三星在全球科技產(chǎn)業(yè)中的統(tǒng)治地位，它們往往是這些基金的頭號(hào)重倉股。

需要特別提醒一下，由于QDII額度一直受到嚴(yán)格控制，因此跨境ETF在行情火爆時(shí)常會(huì)出現(xiàn)高溢價(jià)，存在比較大的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。即使是好的東西，買得太貴，結(jié)果往往也不理想！！

所以，有意通過國內(nèi)市場的ETF實(shí)現(xiàn)全球化資產(chǎn)配置的投資人在買入前請(qǐng)務(wù)必關(guān)注相關(guān)估值凈值，避免買貴了。

另外，臺(tái)股與韓股均是以本地貨幣計(jì)價(jià)的，若是這些地方的貨幣對(duì)人民幣明顯貶值，則對(duì)國內(nèi)投資人而言是匯率損失，股市投資所得能否抵消匯率風(fēng)險(xiǎn)也是要考慮的重要因素。

綜上所述，AI的大時(shí)代下的大贏家不只是美股，還有其他的不同地域的資本市場，對(duì)國內(nèi)投資人而言，在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)的前提下，適當(dāng)予以配置也是把握資本市場AI浪潮投資機(jī)會(huì)的可選項(xiàng)。

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