作者| 方喬

　　編輯| 汪戈伐

　　3月以來(lái)，中國(guó)電建接連披露三筆海外重大合同：阿聯(lián)酋光儲(chǔ)EPC約139.62億元，黑山公路約56.36億元，印尼鎳礦開(kāi)采約54.56億元，三筆合計(jì)超250億元，平均不到兩天落一單。

　　最后一單公告當(dāng)天，股價(jià)開(kāi)盤(pán)數(shù)分鐘即封漲停，報(bào)7.19元，七個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)已累計(jì)大幅走高。

　　這種節(jié)奏，放在中國(guó)電建過(guò)去的出海歷史里并不多見(jiàn)。如果把時(shí)間軸再拉長(zhǎng)，2025年全年公司境外新簽合同額達(dá)2863.15億元，同比增長(zhǎng)近28%；進(jìn)入2026年，1月份首次披露重大合同便涵蓋哈薩克斯坦和老撾兩個(gè)項(xiàng)目，金額合計(jì)約155.89億元。

　　頻率在加快，區(qū)域在擴(kuò)展，項(xiàng)目類(lèi)型也在變寬。從電站到公路，從礦山到康養(yǎng)城，很難用單一邏輯來(lái)描述這批合同。但有一條線(xiàn)索貫穿其中：國(guó)內(nèi)基建需求收縮的背景下，海外市場(chǎng)正在從備選項(xiàng)變成支柱。

　　這種轉(zhuǎn)變不是一夜之間發(fā)生的，而是在過(guò)去兩三年里，隨著每一筆境外合同的落地，逐漸變得清晰。

　　把3月這三筆合同并排來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們指向的是三條截然不同的賽道。

　　阿布扎比這個(gè)項(xiàng)目體量最大、關(guān)注度最高。項(xiàng)目配置2.1GW光伏與7.75GWh儲(chǔ)能，由中國(guó)電建阿布扎比分公司聯(lián)合旗下華東勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院共同承接，業(yè)主是阿聯(lián)酋國(guó)家能源公司Masdar。

　　值得注意的是，這并非中國(guó)電建在阿聯(lián)酋的第一單，公司此前已參與承建配置5.2GW光伏和19GWh儲(chǔ)能的全天候供電項(xiàng)目，阿菲夫光伏項(xiàng)目（合計(jì)約117.19億元）也在2025年落袋。

　　密集布局的背后，是海灣國(guó)家對(duì)于“穩(wěn)定綠電”的需求在提速。挪威船級(jí)社（DNV）預(yù)測(cè)，到2040年后中東電力增量的主要來(lái)源將是數(shù)據(jù)中心和綠氫生產(chǎn)，兩者對(duì)連續(xù)供電的要求遠(yuǎn)比居民用電苛刻，光伏單獨(dú)上已經(jīng)不夠用了。

　　在這一背景下，中國(guó)電建承接的不只是施工任務(wù)，而是要交付一套能持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)的供電系統(tǒng)，項(xiàng)目難度和技術(shù)門(mén)檻都比單純建電站更高。

　　印尼鎳礦這筆合同走的是另一條路，項(xiàng)目位于東南蘇拉威西省北科納威縣，礦區(qū)面積1597公頃，探明儲(chǔ)量超5000萬(wàn)噸，背后的產(chǎn)業(yè)邏輯是新能源電池供應(yīng)鏈。

　　磐石資源是項(xiàng)目控股方，注冊(cè)于香港，華友鈷業(yè)持有參股權(quán)益，通過(guò)股權(quán)合作鎖定原料來(lái)源。水電十局是實(shí)際施工主體，此前已在印尼參與TAS、STS、KKU等多個(gè)鎳礦項(xiàng)目，屬于同一隊(duì)伍在熟悉地盤(pán)上接連開(kāi)工。

　　黑山高速公路項(xiàng)目則代表著另一類(lèi)傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，基礎(chǔ)設(shè)施EPC。馬特舍沃至安德里耶維察段全程設(shè)計(jì)施工總承包，工期五年，金額約56.36億元。這條路線(xiàn)中國(guó)電建并不陌生，其在巴爾干地區(qū)已有多年工程積累。

　　三條賽道疊加，勾勒出一個(gè)更寬的出海輪廓：能源轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、資源開(kāi)發(fā)配套、傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，各找各的落腳點(diǎn)。

　　簽單熱鬧，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示的是另一面。先看新簽數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性分化，2026年頭兩個(gè)月，公司整體新簽合同額1478.93億元，同比回落超兩成，國(guó)內(nèi)新簽合同額降幅更接近三成，至1070.05億元。

　　海外新簽合同額408.88億元，同比增長(zhǎng)近兩成，成為對(duì)沖國(guó)內(nèi)下滑的主要來(lái)源。兩組數(shù)字疊在一起，說(shuō)明海外已不只是增量，某種程度上是在填國(guó)內(nèi)留下的缺口。

　　利潤(rùn)端的壓力持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，2023年至2024年，公司營(yíng)收連續(xù)增長(zhǎng)，分別達(dá)6088.75億元和6336.85億元，但歸母凈利潤(rùn)從129.49億元下滑至120.15億元。2025年前三季度，營(yíng)收同比仍在增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻同比下降近15%至74.74億元。

　　收入規(guī)模撐得住，利潤(rùn)卻沒(méi)跟上，新簽合同金額屢創(chuàng)新高，盈利能力卻持續(xù)承壓，這個(gè)矛盾短期內(nèi)看不到明確的化解路徑。

　　海外合同能否改善盈利，也不是板上釘釘?shù)氖隆０⒉荚软?xiàng)目質(zhì)保期僅24個(gè)月，儲(chǔ)能系統(tǒng)在沙漠極端氣候下的長(zhǎng)期衰減與運(yùn)維成本，將在質(zhì)保期后才真正顯現(xiàn)。

　　印尼礦山項(xiàng)目中，本地化要求與資源國(guó)政策環(huán)境歷來(lái)是工程成本的隱性變量，東南亞多個(gè)國(guó)家近年對(duì)外資礦業(yè)項(xiàng)目的監(jiān)管態(tài)度持續(xù)收緊，施工過(guò)程中的合規(guī)摩擦很難提前全部算進(jìn)去。

　　出海的邏輯說(shuō)得通，但落地過(guò)程里藏著很多變量。大單簽下來(lái)只是起點(diǎn)，能轉(zhuǎn)化成真實(shí)利潤(rùn)，才是驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)。

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