"這個(gè)市場(chǎng)變樣了，幾次大動(dòng)蕩提醒我，趕緊撤出來(lái)。"李路（化名）是知名射擊類游戲《反恐精英2》的忠實(shí)玩家，而他所說(shuō)的市場(chǎng)，是在用戶間自由買賣游戲內(nèi)飾品背景下衍生出的，堪比金融二級(jí)市場(chǎng)的復(fù)雜生態(tài)系統(tǒng)。

在這里，玩家可以像買賣股票一樣，將自己游戲中的刀、槍皮膚等虛擬飾品進(jìn)行掛牌出售、競(jìng)價(jià)求購(gòu)甚至租賃，一套完整的實(shí)名認(rèn)證、掛單交易、資金提現(xiàn)流程，讓原本用于游戲的"皮膚"變成了一種具有標(biāo)準(zhǔn)化品級(jí)、極強(qiáng)流動(dòng)性的"數(shù)字資產(chǎn)"。國(guó)內(nèi)玩家通常習(xí)慣在以"網(wǎng)易BUFF""悠悠有品"等為代表的第三方平臺(tái)上交易。北京商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)重重，一方面，飾品價(jià)格受游戲開發(fā)商影響過(guò)大，內(nèi)部規(guī)則的輕易修改即可引發(fā)大幅震蕩；另一方面，"操盤手"炒作頻現(xiàn)，與股市中的"坐莊"行為如出一轍。然而盡管如此，仍有大量年輕玩家涌入市場(chǎng)，將自己的"第一桶金"投向這場(chǎng)虛擬的"賭局"。

日成交額過(guò)億的市場(chǎng)

李路自高中起便開始接觸《反恐精英2》游戲，大學(xué)后成為飾品交易市場(chǎng)早期參與者。"起初只是抱著買好看皮膚的心態(tài)入坑，主打一個(gè)‘情緒價(jià)值’。刀、槍等飾品在游戲中可以自用，對(duì)于游戲愛好者來(lái)說(shuō)是常見的消費(fèi)。"

漸漸地，李路在多次飾品二手買賣過(guò)程中，發(fā)覺(jué)了其中具有的"投資"屬性。在飾品稀有程度、玩家在特定階段的喜好等情況變化下，其價(jià)格有明顯漲跌。幾年間，李路不斷"加倉(cāng)"，最多時(shí)在"網(wǎng)易BUFF""悠悠有品"等第三方交易平臺(tái)投入資金達(dá)到20萬(wàn)元以上。

"印象最深刻的是，某款狙擊槍上面貼了一張高價(jià)值貼紙，最初發(fā)售時(shí)僅值幾塊錢。突然在2023年左右暴漲到50萬(wàn)元一張。而我也在早年以1400元一張的價(jià)格‘撿漏’并以8000元賣出，收益率達(dá)到500%。"李路回憶道。正是這種超高回報(bào)，讓他將《反恐精英2》飾品交易視為最重要的投資方式，并曾耗費(fèi)大量時(shí)間精力研究"大盤"、尋找"理財(cái)最優(yōu)解"。

和李路擁有相同經(jīng)歷的不在少數(shù)。事實(shí)上，在圈內(nèi)，一個(gè)類似股市的二級(jí)交易市場(chǎng)早已形成，參與者從普通游戲玩家擴(kuò)散至部分"不玩游戲、專為投資"的人。記錄飾品價(jià)格走勢(shì)的網(wǎng)站Steam DT顯示，2月28日，全網(wǎng)飾品成交額達(dá)1.08億元，飾品存世量超9.5億件，每日在線人數(shù)約為150萬(wàn)人。

這樣的市場(chǎng)有何特殊之處？為何偏偏《反恐精英2》衍生出的交易市場(chǎng)規(guī)模如此之大？李路告訴北京商報(bào)記者，這得益于游戲內(nèi)部的"開箱"機(jī)制和獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。"刀""手套""槍皮"這些均是游戲內(nèi)有概率開出的稀有道具，同時(shí)在"磨損機(jī)制"的設(shè)定下，每個(gè)皮膚都是獨(dú)一無(wú)二的。不同磨損值，就像是對(duì)應(yīng)的NFT編碼，使得每一把槍、每一個(gè)皮膚都有其專屬價(jià)值。這與其他游戲運(yùn)營(yíng)商為達(dá)促銷等目的發(fā)行的活動(dòng)道具不同，"不可復(fù)制"也就意味著其不會(huì)隨著時(shí)間流逝而貶值。同時(shí)，每件商品均可溯源，即可以知道哪個(gè)道具是哪個(gè)玩家在什么時(shí)候、從哪個(gè)箱子中"開"出的。這種規(guī)避游戲廠商"暗箱操作"的形式使得該游戲內(nèi)飾品價(jià)值被玩家廣泛認(rèn)可。

"隨著近幾年線上娛樂(lè)的爆發(fā)、元宇宙概念的興起，《反恐精英2》游戲飾品價(jià)格也迎來(lái)飆升。"據(jù)李路觀察，如今，越來(lái)越多的年輕人涌入市場(chǎng)，其中大學(xué)生群體較為活躍，此外25—34歲有穩(wěn)定收入的職場(chǎng)人群消費(fèi)能力顯著增強(qiáng)，是購(gòu)買高端飾品的主力軍。

李路進(jìn)一步介紹，《反恐精英2》由美國(guó)游戲公司V社開發(fā)運(yùn)營(yíng)，其對(duì)于玩家間飾品買賣的寬容度相對(duì)較高。總體而言，游戲的龐大玩家基數(shù)與知名度，奠定了其飾品成為圈內(nèi)"硬通貨"的基礎(chǔ)；"開箱"的有限供給，讓優(yōu)質(zhì)飾品具備了類似收藏品或貴金屬的抗通脹屬性；再加上"磨損度"機(jī)制賦予商品一套獨(dú)特估值邏輯，這樣，一個(gè)"另類資產(chǎn)交易市場(chǎng)"就此活躍開來(lái)。

"導(dǎo)購(gòu)"的"殺豬盤"

收益率高、參與者眾多，這一市場(chǎng)適合普通投資者嗎？"光鮮"之外，劇烈動(dòng)蕩在市場(chǎng)中也時(shí)有發(fā)生。

究其原因，一方面，該"投資"中心化程度過(guò)高，產(chǎn)品價(jià)值受游戲開發(fā)商影響過(guò)大。2025年10月，V社在無(wú)預(yù)告的情況下，將游戲內(nèi)"升級(jí)汰換"的機(jī)制進(jìn)行了更新，原先僅能通過(guò)"開箱"以極低概率觸發(fā)的"金色"飾品，變?yōu)?個(gè)價(jià)值十幾元的"紅色"飾品可以合成，使得"金色"飾品的稀有度大大降低。一時(shí)間，市場(chǎng)出現(xiàn)大震蕩，玩家信任度集體下降，大量?jī)r(jià)值上萬(wàn)元的飾品價(jià)格直接"腰斬"。

"我們每天研究的K線，不過(guò)是程序員眼中可隨意改寫的代碼。"一位市場(chǎng)深度參與者向北京商報(bào)記者坦言。受上述變動(dòng)影響，自己彼時(shí)15萬(wàn)元資金投入瞬間蒸發(fā)40%。

另一方面，仍有團(tuán)隊(duì)或個(gè)人以自身影響力編織"殺豬盤"，提供所謂"投資指導(dǎo)"類服務(wù)，將某類飾品價(jià)格炒作后"卷錢跑路"。以影響力較大的"黑蛋"事件為例，"黑蛋"是某電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)的一款紀(jì)念貼紙，長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)僅在個(gè)位數(shù)。2025年6月開始，幕后操盤手開始大量收購(gòu)"黑蛋"，并通過(guò)短視頻平臺(tái)發(fā)布視頻，展示持倉(cāng)截圖，極力渲染"黑蛋"的升值潛力。幾個(gè)月間，大量散戶跟風(fēng)入場(chǎng)，"黑蛋"價(jià)格一度飆升至3000多元。市場(chǎng)情緒到達(dá)頂峰之時(shí)，"操盤手"迅速拋售手中存貨獲利，而大量資金的撤出帶來(lái)的是該飾品價(jià)格暴跌。根據(jù)V社及游戲運(yùn)營(yíng)商規(guī)定，用戶交易為"T+7"機(jī)制，導(dǎo)致高位接盤的玩家無(wú)法及時(shí)止損。

北京商報(bào)記者在調(diào)查中注意到，這些"操盤手"通常稱自己為"導(dǎo)購(gòu)"，不僅會(huì)在社交平臺(tái)宣揚(yáng)自己的持倉(cāng)理念與成績(jī)，還會(huì)建立交流群并打造"會(huì)員"制度。玩家交納不同數(shù)額的"會(huì)員費(fèi)"，將享受不同等級(jí)的"優(yōu)待"政策，也就是獲取更多的"內(nèi)幕消息"。經(jīng)歷"黑蛋"等幾次較大"爆雷"后，社交平臺(tái)上類似引導(dǎo)玩家進(jìn)群的"軟廣"仍十分常見。

在香港Uweb商學(xué)院校長(zhǎng)、香港注冊(cè)數(shù)字資產(chǎn)分析師學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì)輪值主席于佳寧看來(lái)，游戲飾品的價(jià)值支撐高度依賴共識(shí)而不是基本面，稀缺性由規(guī)則人為構(gòu)建，流動(dòng)性取決于社群情緒與參與規(guī)模。這種"殺豬盤"事件，其實(shí)就是一套成熟的信息不對(duì)稱套利模型，操盤方以"內(nèi)部消息"為信息優(yōu)勢(shì)包裝，利用目標(biāo)群體對(duì)游戲生態(tài)的熟悉感建立信任，再借助社群傳播機(jī)制快速拉升某類道具的市場(chǎng)預(yù)期，待散戶資金充分入場(chǎng)后完成出貨，與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中的坐莊行為沒(méi)有很大的區(qū)別。但由于虛擬商品交易目前缺乏明確的法律定性，受害者的維權(quán)成本極高，操縱者的違法成本卻極低，這種監(jiān)管上的落差是這類事件反復(fù)出現(xiàn)的原因。

交易平臺(tái)的責(zé)任

由于在游戲內(nèi)部進(jìn)行交易手續(xù)費(fèi)高、不可提現(xiàn)，不少第三方交易平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生。它們進(jìn)一步降低了交易門檻，提高市場(chǎng)流動(dòng)性與資金轉(zhuǎn)換效率。在國(guó)內(nèi)，較為知名的包括"網(wǎng)易BUFF""悠悠有品"。

北京商報(bào)記者實(shí)測(cè)發(fā)現(xiàn)，平臺(tái)提供飾品買賣、求購(gòu)、還價(jià)、租賃等多元交易方式。用戶交易需登錄并綁定個(gè)人游戲賬號(hào)、進(jìn)行身份驗(yàn)證。以某款"蝴蝶刀"為例，截至3月1日，"網(wǎng)易BUFF"上共有706件同類型商品在售，參考價(jià)為15993元，但根據(jù)圖案樣式、磨損度不同，賣家出價(jià)在1.5萬(wàn)至3.2萬(wàn)元不等。與此同時(shí)，平臺(tái)首頁(yè)會(huì)為玩家呈現(xiàn)飾品價(jià)格的整體趨勢(shì)及熱門商品漲跌情況，該功能需一定交易活躍度可解鎖。

對(duì)于上述炒作行為，平臺(tái)方是否知情？如有"異常交易"，如何保障消費(fèi)者合法權(quán)益？對(duì)此，BUFF平臺(tái)工作人員向北京商報(bào)記者表示，平臺(tái)內(nèi)的交易標(biāo)的為用戶自發(fā)上傳、定價(jià)，價(jià)格波動(dòng)受綜合因素影響。BUFF平臺(tái)僅提供虛擬物品撮合交易服務(wù)，不對(duì)交易市場(chǎng)前景做任何猜測(cè)或引導(dǎo)，也從未對(duì)用戶作出"保本""升值"或"高額回報(bào)"的承諾或暗示。平臺(tái)同樣嚴(yán)格監(jiān)管賣家在平臺(tái)內(nèi)的類似誘導(dǎo)言行，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，會(huì)作出包括但不限于警告、禁言、封禁相關(guān)出售權(quán)限等處罰。

"在日常運(yùn)營(yíng)中，平臺(tái)還針對(duì)不同交易風(fēng)險(xiǎn)設(shè)有多項(xiàng)維護(hù)交易公平的機(jī)制，如買賣方惡意撤回懲罰、結(jié)算流程優(yōu)化、保證金機(jī)制等，未來(lái)我們?nèi)詫⒏鶕?jù)市場(chǎng)變化持續(xù)迭代，保障用戶合法權(quán)益。"平臺(tái)工作人員稱。

悠悠有品運(yùn)營(yíng)方上海熔晟信息技術(shù)有限公司表示，"我們主要為玩家提供虛擬道具的流轉(zhuǎn)服務(wù)，核心理念類比淘寶等電商平臺(tái)，讓玩家可以根據(jù)自己喜好挑選合適的皮膚在游戲中游玩體驗(yàn)，閑置的皮膚也可以上架出租或出售。平臺(tái)并不提供任何形式的投資建議或投資服務(wù)，也不鼓勵(lì)用戶將游戲飾品作為投資工具"。

悠悠有品方面指出，個(gè)別不法分子利用社交媒體、社群等渠道，以所謂"投資指導(dǎo)""內(nèi)部消息" 等名義誘導(dǎo)用戶參與交易甚至收取會(huì)員費(fèi)用，對(duì)玩家群體造成了傷害。需要說(shuō)明的是，此類行為通常發(fā)生在平臺(tái)外部社群或私下交易環(huán)境中，并非發(fā)生在平臺(tái)運(yùn)營(yíng)體系內(nèi)，與平臺(tái)業(yè)務(wù)模式無(wú)任何關(guān)聯(lián)。對(duì)于此類行為，盡管平臺(tái)難以直接干預(yù)，但一直保持關(guān)注，并已通過(guò)多種方式加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，包括建立異常交易監(jiān)測(cè)機(jī)制，對(duì)短期內(nèi)異常波動(dòng)或異常交易行為進(jìn)行識(shí)別，設(shè)置價(jià)格保護(hù)機(jī)制，禁止異常定價(jià)、違規(guī)交易行為；對(duì)于引導(dǎo)私下交易的潛在受騙風(fēng)險(xiǎn)行為，也會(huì)第一時(shí)間刪除相關(guān)違規(guī)商品描述并根據(jù)實(shí)際情況對(duì)違規(guī)賬號(hào)采取封禁處置；對(duì)涉嫌違規(guī)或欺詐行為的賬戶視情節(jié)采取禁止上架、限制購(gòu)買/求購(gòu)、禁止提現(xiàn)、封禁店鋪、封禁賬號(hào)等分級(jí)限制措施，并積極配合公安機(jī)關(guān)調(diào)查處理。

盡管在平臺(tái)內(nèi)許多用戶交易仍以自用為主，但在分析人士看來(lái)，參照國(guó)內(nèi)對(duì)于電商、網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介等領(lǐng)域的治理經(jīng)驗(yàn)，平臺(tái)的責(zé)任義務(wù)往往隨著實(shí)際業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升而擴(kuò)展，這一原則同樣應(yīng)當(dāng)適用于此類虛擬道具交易場(chǎng)景。

"虛擬道具交易市場(chǎng)目前處于監(jiān)管灰色地帶，但灰色地帶從不意味著無(wú)需自律，平臺(tái)的主動(dòng)合規(guī)意識(shí)，將直接決定這一市場(chǎng)能否在未來(lái)的制度化進(jìn)程中獲得生存空間。"于佳寧指出，平臺(tái)至少應(yīng)承擔(dān)起部分主動(dòng)管理義務(wù)，例如用戶適當(dāng)性管理，平臺(tái)現(xiàn)已具備實(shí)名認(rèn)證與賬號(hào)綁定機(jī)制，完全可以延伸用于識(shí)別高頻交易用戶，并對(duì)潛在的投機(jī)行為進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，而不是默認(rèn)所有用戶均具備充分的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知。此外，平臺(tái)需要在交易機(jī)制上降低誤導(dǎo)性、可得性，例如道具的價(jià)格展示、歷史曲線、熱度榜單等界面設(shè)計(jì)上，避免將短期漲跌渲染為可復(fù)制的收益邏輯。

上海曼昆律師事務(wù)所創(chuàng)始人、律師劉紅林建議，平臺(tái)方在顯著位置履行風(fēng)險(xiǎn)告知義務(wù)，明確提示"游戲飾品并非受法律保護(hù)的金融投資產(chǎn)品"。更進(jìn)一步，平臺(tái)可以建立必要的用戶適當(dāng)性管理機(jī)制，特別是針對(duì)大學(xué)生等風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的年輕群體，應(yīng)通過(guò)彈窗警告、交易限額等手段防止投機(jī)行為過(guò)度蔓延。

不公平的"賭局"

"我經(jīng)常將《反恐精英2》的飾品市場(chǎng)和股市做類比，但是我認(rèn)為有所不同的是該市場(chǎng)的收益率更高，部分物品經(jīng)常出現(xiàn)翻倍的情況；邏輯更簡(jiǎn)單，利好利空消息基本只來(lái)源于游戲的更新，并且準(zhǔn)入門檻極低。"同樣從大學(xué)起便接觸該市場(chǎng)的張?jiān)矗ɑ┫虮本┥虉?bào)記者分享了自己的"心路歷程"。

不過(guò)由于自己仍是學(xué)生，張?jiān)吹耐顿Y觀念更偏保守。目前其投入資金約1萬(wàn)元，已產(chǎn)生約40%的盈利。"更多是作為消遣手段和對(duì)生活費(fèi)的補(bǔ)充，未來(lái)有了固定收入后，可能會(huì)繼續(xù)操作，但不會(huì)投入過(guò)大，起碼不影響正常生活。"

然而相比之下，該市場(chǎng)之中的"投機(jī)者"也不在少數(shù)。北京商報(bào)記者注意到，在社交平臺(tái)上，仍有許多玩家看好市場(chǎng)前景、交流持倉(cāng)經(jīng)驗(yàn)，并堅(jiān)信自己能夠看清市場(chǎng)走勢(shì)、全身而退。即使親歷此前的炒作事件，玩家也并不視自己為"受害者"，而更愿意將這一過(guò)程看作"愿賭服輸"。

"問(wèn)題在于這個(gè)‘賭局’從一開始就不是公平的。普通玩家拿到的信息，和平臺(tái)、廠商乃至那些專門做價(jià)格操縱的團(tuán)隊(duì)拿到的信息，根本不在同一個(gè)層級(jí)。消費(fèi)者在這種高度信息不對(duì)稱、極易被少數(shù)資金操盤的二級(jí)市場(chǎng)里盲目追高，面對(duì)的往往是精心編織的收割陷阱。"于佳寧說(shuō)道。

于佳寧指出，《反恐精英2》游戲飾品交易存在多重風(fēng)險(xiǎn)。首先，單一風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中，道具的稀缺性規(guī)則、掉落概率乃至游戲本身的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，均由開發(fā)商單方面決定，任何政策調(diào)整都可能對(duì)存量資產(chǎn)價(jià)值形成不可逆沖擊，這一風(fēng)險(xiǎn)在傳統(tǒng)金融資產(chǎn)中幾乎找不到對(duì)標(biāo)。其二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)繁榮期這些道具掛牌活躍、換手順暢，一旦出現(xiàn)負(fù)面事件，買盤迅速枯竭，部分高價(jià)值道具可能陷入有價(jià)無(wú)市的困境。其三是法律與合規(guī)的不確定性，例如紐約州總檢察長(zhǎng)已經(jīng)起訴V社，指控其通過(guò)為多個(gè)游戲設(shè)計(jì)的開箱系統(tǒng)"非法推廣賭博"。國(guó)內(nèi)對(duì)于虛擬道具變現(xiàn)行為的邊界認(rèn)定尚未明確，一旦政策收緊，平臺(tái)層面的交易通道可能迅速關(guān)閉，屆時(shí)資產(chǎn)的可變現(xiàn)性將歸零。對(duì)于以大學(xué)生為主體的參與群體而言，這些風(fēng)險(xiǎn)疊加之后的后果，遠(yuǎn)比一次普通的投資失利更具破壞性。

劉紅林進(jìn)一步提醒，該市場(chǎng)還潛伏著極高的刑事次生風(fēng)險(xiǎn)，大額且高頻的資金流動(dòng)極易被黑灰產(chǎn)利用進(jìn)行洗錢。過(guò)往案例中，有普通玩家因?yàn)橘u掉飾品換回的是"臟錢"，導(dǎo)致銀行卡被異地公安機(jī)關(guān)司法凍結(jié)，這才是最讓參與者頭疼的"暗雷"。

劉紅林表示，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)"穿透式"監(jiān)管，將這些具備高額流轉(zhuǎn)屬性的虛擬資產(chǎn)納入重點(diǎn)監(jiān)測(cè)范圍，嚴(yán)厲打擊職業(yè)化的價(jià)格操縱團(tuán)隊(duì)。同時(shí)，各高校與媒體也應(yīng)加強(qiáng)財(cái)商與法治教育，引導(dǎo)年輕人回歸游戲的消費(fèi)本質(zhì)，而非將其作為實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的捷徑。

北京商報(bào)金融調(diào)查小組