3月10日，大眾汽車集團(tuán)發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，這份財(cái)報(bào)已經(jīng)呈現(xiàn)出典型的轉(zhuǎn)型中期特征：在集團(tuán)全年銷量和銷售收入的降幅控制在1%的情況下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下滑54%，稅后利潤(rùn)降幅達(dá)到44%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從上一年的5.9%進(jìn)一步降至2.8%。電動(dòng)車銷量占比提升以及“利潤(rùn)奶?！北r(shí)捷市場(chǎng)份額失守是利潤(rùn)下滑的主要原因。

大眾集團(tuán)在中國(guó)的業(yè)務(wù)雖然仍壓力重重，但2025年的盈利表現(xiàn)達(dá)到了預(yù)期值的上限。按權(quán)益法核算，2025年大眾集團(tuán)在華營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為約9.58億歐元。在2024年財(cái)報(bào)中，大眾集團(tuán)曾預(yù)計(jì)2025年在華利潤(rùn)將進(jìn)一步下滑至5億—10億歐元，降幅高達(dá)40%—70%。大眾汽車集團(tuán)（中國(guó)）首席財(cái)務(wù)官賀百川認(rèn)為，大眾在華營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到2025年業(yè)績(jī)指引區(qū)間的上端，說(shuō)明大眾中國(guó)實(shí)現(xiàn)了嚴(yán)格的成本管理，有效應(yīng)對(duì)了市場(chǎng)壓力。

大眾集團(tuán)在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上表示，經(jīng)過(guò)三年的調(diào)整，集團(tuán)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。與此同時(shí)，行業(yè)環(huán)境也發(fā)生了根本性的變化。因此，大眾集團(tuán)“將繼續(xù)沿著既定路線堅(jiān)定向前”。

2026年是大眾電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵年，電動(dòng)車銷量和利潤(rùn)之間的“蹺蹺板效應(yīng)“將更加明顯地呈現(xiàn)。大眾汽車集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官兼首席運(yùn)營(yíng)官Arno Antlitz表示，優(yōu)化成本和提升盈利能力將是未來(lái)幾個(gè)月的工作重點(diǎn)。尤其是多達(dá)20款全新一代智能電動(dòng)車型在中國(guó)的上市，將成為左右2026年大眾集團(tuán)財(cái)務(wù)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

進(jìn)入轉(zhuǎn)型中期

大眾集團(tuán)面臨的內(nèi)憂外患在2025年進(jìn)一步加劇，美國(guó)關(guān)稅、緊張的地緣政治、匯率因素、奧迪和保時(shí)捷的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型支出等，讓這家汽車制造商巨頭駛?cè)朕D(zhuǎn)型深水期。

2025年，大眾集團(tuán)全年取得銷售收入3219億歐元，與上一年基本持平；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為89億歐元，與去年191億相比大幅下滑54%；稅后利潤(rùn)為69億歐元，上年同期是124億歐元，大幅下滑了44%。

在終端銷量表現(xiàn)上，2025年大眾集團(tuán)在全球銷售約900萬(wàn)輛汽車，與上一年基本持平。其中，歐洲（+5%）和南美市場(chǎng)（+10%）取得顯著增長(zhǎng)。從訂單角度來(lái)看，2025年大眾集團(tuán)在歐洲市場(chǎng)的訂單量同比增長(zhǎng)約13%，純電動(dòng)汽車訂單量同比增長(zhǎng)約55%，在待交付訂單中的占比約為22%，成為訂單增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。這與大眾集團(tuán)在華電動(dòng)車占比倒退至四年前，形成鮮明對(duì)比。

在三大品牌集群的表現(xiàn)上，“核心”品牌集群（大眾乘用車、大眾商用車、斯柯達(dá)、西雅特/CUPRA）表現(xiàn)穩(wěn)定，銷量和銷售收入同比微增，貢獻(xiàn)了集團(tuán)56%的銷量、45%的銷售收入和77%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；受益于單價(jià)較高的純電動(dòng)車型占比提升，“進(jìn)取”品牌集群（奧迪、蘭博基尼、賓利、杜卡迪）的銷售收入也出現(xiàn)同比微增。但兩大品牌集群的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都繼續(xù)下滑。

“運(yùn)動(dòng)豪華”品牌集群保時(shí)捷的繼續(xù)下滑成為最大變數(shù)。2025年保時(shí)捷共銷售27萬(wàn)輛，同比下降13%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從2024年的53億歐元暴跌至9000萬(wàn)歐元，同比跌幅達(dá)到84%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也從14.5%跌至僅0.3%。

作為大眾集團(tuán)旗下最掙錢的品牌，保時(shí)捷的利潤(rùn)貢獻(xiàn)曾位居三大品牌集群之首。但在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型滯后、智能化競(jìng)爭(zhēng)力不足、中國(guó)高端新能源的降維沖擊，以及成本與政策壓力等因素的疊加下，保時(shí)捷在除了北美以外的全球其他市場(chǎng)出現(xiàn)集體下滑，尤其在中國(guó)市場(chǎng)，2025年的下滑幅度達(dá)到26%。大眾集團(tuán)在總結(jié)保時(shí)捷利潤(rùn)率幾乎歸零的原因時(shí)，特別指出“受到包括中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生根本性變化“的影響。為扭轉(zhuǎn)困境，保時(shí)捷啟動(dòng)了全面重組，2025年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的大幅下滑也與高昂的重組費(fèi)用相關(guān)。根據(jù)保時(shí)捷方面披露的信息，保時(shí)捷將實(shí)施以“精簡(jiǎn)”為核心的新戰(zhàn)略，包括大幅簡(jiǎn)化產(chǎn)品組合、降低成本和精簡(jiǎn)管理架構(gòu)。

總體來(lái)看，2025年大眾集團(tuán)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)，一是總體銷量、收入基本與2024年持平，但銷量結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生根本性變化；二是隨著電動(dòng)車占比上升，利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑；三是軟件業(yè)務(wù)仍然虧損，降本增效已經(jīng)成為大眾集團(tuán)的頭等任務(wù)。

值得一提的是，64億歐元的汽車業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流也迎來(lái)了爭(zhēng)議。這一數(shù)據(jù)比2024年上漲了24.3%，這意味著盡管業(yè)績(jī)進(jìn)一步縮水，但高管們數(shù)百萬(wàn)歐元的薪酬和分紅并未受影響。來(lái)自德國(guó)的消息稱，大眾集團(tuán)工會(huì)質(zhì)疑這一財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，并正與大眾管理委員進(jìn)行談判，希望普通員也能分享強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。

此外，大眾集團(tuán)裁員的具體數(shù)據(jù)也在財(cái)報(bào)中披露。截止2025年12月31日，大眾集團(tuán)員工數(shù)量已降至66.2萬(wàn)人，2024年同期為67.9萬(wàn)人，減少1.7萬(wàn)人。根據(jù)大眾集團(tuán)此前的計(jì)劃，從2025年起，五年內(nèi)將減少35000名員工。迫于盈利壓力，大眾集團(tuán)首席執(zhí)行官奧博穆（Oliver Blume）在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上宣布，裁員規(guī)模將擴(kuò)大到5萬(wàn)人，新增裁員將主要涉及旗下高端品牌奧迪、保時(shí)捷以及軟件子公司Cariad。

中國(guó)市場(chǎng)：投資核算期開啟

中國(guó)市場(chǎng)的“特殊性”在2025年進(jìn)一步彰顯，與在歐洲市場(chǎng)的電動(dòng)化占有率逐步提高不同，大眾集團(tuán)在中國(guó)市場(chǎng)采取了“保油促電”的策略，全年新能源銷量同比下滑40%，占大眾中國(guó)總銷量的比例僅為4.5%，燃油車占比則提升至歷史新高22%，而這也是大眾在華利潤(rùn)未跌至預(yù)測(cè)最底線的主要原因。不過(guò)，與2024年的17億歐元相比，大眾在華業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍下滑了44%。但由于大眾集團(tuán)總利潤(rùn)下跌約一半，大眾中國(guó)在其總利率中的占比也從2024年的不足10%提升至10.8%。

如果說(shuō)2025年“保利潤(rùn)”是大眾“在中國(guó)為中國(guó)”特殊策略的典型操作，那么2026年將是大眾在華本土化戰(zhàn)略的歷史性節(jié)點(diǎn)，300多億元的本土化轉(zhuǎn)型投資將正式進(jìn)入投資回報(bào)核算期。

2026年是大眾在華電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，這一年，大眾的新一代產(chǎn)品將與中國(guó)本土品牌展開正面競(jìng)爭(zhēng)。目前大眾品牌和奧迪品牌的新一批電動(dòng)智能產(chǎn)品已經(jīng)在中國(guó)陸續(xù)交付，按計(jì)劃，2026年將在中國(guó)市場(chǎng)上市超過(guò)20款純電動(dòng)、插電式混合動(dòng)力及增程式車型。

可以預(yù)料，這些通過(guò)與中國(guó)企業(yè)密切合作開發(fā)的新車型，將大眾帶來(lái)可觀的市場(chǎng)增量，但也將使大眾在華利潤(rùn)承受極大考驗(yàn)。為此，賀百川強(qiáng)調(diào)，“新一代新能源車型自開發(fā)之初就將成本收益以及商業(yè)的可持續(xù)性納入規(guī)劃范圍，將具備有競(jìng)爭(zhēng)力的成本水平?！贝蟊娂瘓F(tuán)也在財(cái)報(bào)中提及，2026年將推出“更具性價(jià)比”的電動(dòng)出行產(chǎn)品。

大眾集團(tuán)曾在2024年的財(cái)報(bào)中預(yù)測(cè)，大眾2026年在華營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將觸底，具體數(shù)字未知，但轉(zhuǎn)機(jī)將出現(xiàn)在2027年。賀百川日前表示，大眾將在今年推出20 余款新能源車型，這不僅要求高水平的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，也需要相應(yīng)的資金支持。而全新的產(chǎn)品矩陣，將是大眾在 2027 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)企穩(wěn)與回升的基礎(chǔ)。

大眾集團(tuán)同時(shí)釋放了對(duì)2026年的業(yè)績(jī)預(yù)期，其預(yù)測(cè)銷售收入將同比增長(zhǎng)0%至3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將在 4.0%至5.5% 之間。在汽車業(yè)務(wù)板塊，大眾集團(tuán)預(yù)計(jì) 2026年的投資比例為11%至12%之間。2026年，汽車業(yè)務(wù)的凈現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將在30億歐元至60億歐元之間，凈流動(dòng)性將達(dá)320億歐元至340億歐元。大眾汽車集團(tuán)將繼續(xù)推進(jìn)穩(wěn)健的融資與流動(dòng)性管理政策。

同時(shí)，大眾集團(tuán)預(yù)計(jì)仍將面臨多方面的挑戰(zhàn)，主要來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)際貿(mào)易限制的不確定性、緊張的地緣政治局勢(shì)、日益加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、大宗商品、能源與匯率市場(chǎng)波動(dòng)，以及排放相關(guān)法規(guī)帶來(lái)的更高合規(guī)要求。大眾集團(tuán)轉(zhuǎn)型的聚焦點(diǎn)也將變?yōu)椤皹I(yè)務(wù)模式調(diào)整、區(qū)域業(yè)務(wù)布局和成本管理”。

（作者 劉曉林）

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劉曉林

汽車與出行新聞中心首席記者 關(guān)注汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)性事件、企業(yè)動(dòng)態(tài)；全程記錄國(guó)內(nèi)新能源汽車的發(fā)端、升溫、爆發(fā)，以及每一次新技術(shù)浪潮；對(duì)自動(dòng)駕駛、造車新勢(shì)力、汽車行業(yè)投資、上市公司資本運(yùn)作以及汽車產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)進(jìn)行持續(xù)性報(bào)道。