文 | 今朝新聞

2026年的春天，屬于億航智能的光環(huán)從未如此耀眼。

春晚舞臺上，16架EH216-S無人駕駛eVTOL編隊騰空，讓低空飛行從產(chǎn)業(yè)概念變成全民視覺盛宴，手握全球首張無人駕駛載人飛行器全資質(zhì)牌照，億航智能成為唯一集齊型號、生產(chǎn)、適航、運營四證的企業(yè)，站在行業(yè)技術(shù)金字塔尖。

《低空經(jīng)濟飛行管理暫行條例》正式發(fā)布，國家層面為低空產(chǎn)業(yè)掃清政策障礙，萬億市場大門轟然開啟。這是低空經(jīng)濟賽道最極致的“起飛利好”，所有人都以為億航智能將就此一飛沖天。

2025年第三季度財報卻給了不一樣的視角。2025年第三季度，億航智能總營收9250萬元，同比大跌27.8%。eVTOL交付量僅42架，較2024年同期的63架，2025年二季度的68架成交量下滑，經(jīng)營虧損擴至9170萬元，凈虧損8210萬元。

圖源：億航智能公告

手握全資質(zhì)牌照、背靠頂級政策紅利、占據(jù)大眾認知高地，億航智能卻在商業(yè)化的關(guān)鍵路口遭遇冷場，這份財報不僅撕開了企業(yè)自身的增長難題，更折射出整個低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)從“概念熱”到“落地冷”的真實現(xiàn)狀。

資質(zhì)政策雙登頂，商業(yè)化踩剎車

當(dāng)億航智能在2025年3月拿下民航局頒發(fā)的全國首批載人無人駕駛航空器運營合格證（OC），疊加此前已手握的型號合格證（TC）、生產(chǎn)許可證（PC）和標(biāo)準適航證（AC），這家企業(yè)成為全球首個實現(xiàn)“四證齊全”的載人eVTOL玩家，徹底掃清了商業(yè)化的資質(zhì)障礙。

從2020年提交TC申請，到歷經(jīng)1000多天的審定、4萬余架次的試飛、450余項符合性驗證試驗，億航走出了一條全球無人區(qū)的適航之路，也為中國低空經(jīng)濟樹立了技術(shù)標(biāo)桿。而《低空經(jīng)濟飛行管理暫行條例》的發(fā)布，更是從頂層設(shè)計層面為行業(yè)松綁，明確了低空空域分類管理、運營資質(zhì)審批、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等核心規(guī)則，疊加低空經(jīng)濟連續(xù)兩年寫入政府工作報告、納入“十五五”規(guī)劃建議，政策紅利達到頂峰。

2025年第三季度的財報數(shù)據(jù)，核心營收與交付指標(biāo)全面承壓，虧損規(guī)模持續(xù)擴大，所謂的“商業(yè)化落地”仍停留在試運營階段。總營收9250萬元，同比下降27.8%，環(huán)比下降37.2%。營收下滑的核心原因是交付量的大幅縮水。

據(jù)公告公開消息，2025年第三季度，億航智能共交付42架自動駕駛飛行器，包括41架EH216系列載人機型及1架VT-35遠程固定翼eVTOL。

圖源：億航智能公告

相比上季度的68架交付，以及去年同期63架，本季度交付量有所下降。

在業(yè)績電話會中，億航智能回應(yīng)稱，交付節(jié)奏下滑主要與部分客戶付款進度推遲相關(guān)，導(dǎo)致原計劃Q3交付的30架未確認收入。當(dāng)前正加速部分積壓訂單的交付準備工作，預(yù)計將于第四季度確認部分延遲收入。

毛利率雖仍維持60.8%的高位，同比微降0.4個百分點、環(huán)比下降1.8個百分點，高毛利的背后并非產(chǎn)品溢價的提升，而是營收成本隨交付量同步下降的被動結(jié)果，本季度營收成本3630萬元，同比下降27%，環(huán)比下降34%，毛利規(guī)模也隨之降至5620萬元，較去年同期減少28%。

而已開展的試運營，也未能實現(xiàn)規(guī)?；涞?，所謂的“空中的士”仍停留在觀光體驗階段，尚未進入日常通勤場景。

內(nèi)部售票系統(tǒng)EHang Trip雖開啟內(nèi)測，但公眾商業(yè)化訂票服務(wù)遲遲未能上線，與市場期待的“低空出行普及”仍有差距。

手握全球頂級資質(zhì)，站在政策紅利的風(fēng)口，億航卻交出了一份營收下滑、虧損擴大的財報，這種高光與冷場的巨大反差，并非偶然，而是低空經(jīng)濟從技術(shù)驗證到商業(yè)落地的必經(jīng)陣痛，更是億航自身在產(chǎn)品、場景、配套等方面多重矛盾的集中爆發(fā)。

商業(yè)化遇挑戰(zhàn)

億航的業(yè)績下滑，表面看是EH216系列交付量的減少，實則是國內(nèi)商業(yè)化落地進程緩慢的必然結(jié)果。盡管政策與資質(zhì)為億航打開了低空經(jīng)濟的大門，但空域、場景、成本、基建四大核心瓶頸的存在，讓這扇門始終未能完全推開，訂單轉(zhuǎn)化受阻、運營效率低下，最終反映在財報的每一項數(shù)據(jù)上。

對于eVTOL而言，空域不是資源選項，而是生存基礎(chǔ)。盡管《低空經(jīng)濟飛行管理暫行條例》明確了低空空域的分類管理，但落地到具體城市，空域開放仍處于“試點化、碎片化”階段：目前全國僅四川自貢、長三角部分地區(qū)、廣州合肥等少數(shù)試點城市開放了特定低空航線，且航線審批流程繁瑣、周期長，跨區(qū)域空域協(xié)同更是難以實現(xiàn)。

億航的EH216-S雖在廣州、合肥獲得運營許可，但可飛行的航線僅局限于景區(qū)、產(chǎn)業(yè)園等封閉區(qū)域，尚未接入城市核心交通網(wǎng)絡(luò)，所謂的“城市空中交通”仍未突破“觀光航線”的范疇。

更關(guān)鍵的是，國內(nèi)空域管理仍存在“軍民航協(xié)調(diào)難”的問題，固定航線劃設(shè)不足、臨時航線審批效率低，導(dǎo)致億航的試運營難以規(guī)?；瑔螜C日均飛行架次受限，訂單客戶因航線不確定性而持觀望態(tài)度，這也是EH216系列訂單轉(zhuǎn)化低、交付量下滑的核心原因。

當(dāng)前的低空經(jīng)濟行業(yè)，正面臨著“熱政策、冷市場”的現(xiàn)實：2025年國內(nèi)eVTOL年度訂單總額已超過300億元，行業(yè)企業(yè)數(shù)量從三年前的不足10家飆升至50家以上，小鵬匯天、峰飛航空、沃蘭特等玩家紛紛入局，車企、物流企業(yè)、科技公司跨界布局，看似一片火熱。但熱鬧的背后，是行業(yè)的集體困境絕大多數(shù)訂單為意向框架協(xié)議，實際確認訂單寥寥無幾。

事實上，判斷低空經(jīng)濟企業(yè)的真實價值，早已不能用“是否拿證”作為唯一標(biāo)尺，而是需要建立一套更全面的商業(yè)價值評估體系，一是訂單的真實性與轉(zhuǎn)化率，意向訂單只是紙面數(shù)字，實際確認訂單、交付量、回款率才是衡量企業(yè)市場認可度的核心指標(biāo)，那些能夠?qū)⒖蚣軈f(xié)議轉(zhuǎn)化為實際訂單、實現(xiàn)規(guī)?；桓兜钠髽I(yè)，才具備真正的商業(yè)競爭力，另外，場景落地能力和盈利也是衡量的新標(biāo)準，低空經(jīng)濟的價值不在于造得出飛機，而在于飛得起、能盈利，企業(yè)能否開拓出剛需、高頻的應(yīng)用場景，是新的機遇與考驗。

eVTOL的商業(yè)化離不開上下游的協(xié)同，企業(yè)能否整合空域資源、基建運營商、運營端客戶、供應(yīng)鏈企業(yè)，構(gòu)建起“設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)制造、運營服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施”的完整生態(tài)，決定了其能否在行業(yè)競爭中占據(jù)主導(dǎo)地位，成本控制與規(guī)?；芰Γ涂战?jīng)濟的普及，最終依賴于成本的下降與定價的親民，企業(yè)能否通過規(guī)?；a(chǎn)、技術(shù)迭代攤薄成本，能否實現(xiàn)產(chǎn)品的標(biāo)準化、模塊化，是決定其能否走向大眾市場的核心因素。

未來，全球化

在國內(nèi)商業(yè)化面臨多重瓶頸的背景下，全球化成為低空經(jīng)濟企業(yè)破局的重要方向，而這也是億航當(dāng)前為數(shù)不多的亮點，更是整個行業(yè)的重要出路。

與國內(nèi)空域管理嚴格、基礎(chǔ)設(shè)施滯后不同，海外多個國家和地區(qū)的低空經(jīng)濟政策更為開放，市場需求也更為迫切，為eVTOL企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。

億航在2025年第三季度的全球化布局，已取得實質(zhì)性突破，在泰國推出全球首個eVTOL商業(yè)化監(jiān)管沙盒計劃，曼谷試運營超1個月，泰國民航局目標(biāo)在未來幾個月內(nèi)依托沙盒計劃批準商業(yè)化運營，后續(xù)將拓展至芭提雅、普吉等旅游勝地，依托泰國成熟的旅游市場，打造“低空旅游和跨島交通”的成熟場景。

在中東地區(qū)完成首次城市載人無人駕駛eVTOL飛行，將30分鐘的地面車程縮短至8分鐘，與卡塔爾交通部達成戰(zhàn)略合作，分階段推進城市空中交通項目，依托中東地區(qū)的高消費能力與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)優(yōu)勢，實現(xiàn)高端場景的商業(yè)化。

億航的全球化探索，為行業(yè)提供了重要的借鑒，海外市場不僅是訂單的來源，更是場景打磨、商業(yè)模式驗證的試驗場。

通過在海外政策開放、需求明確的地區(qū)落地成熟的商業(yè)模式，企業(yè)可以積累運營經(jīng)驗、攤薄研發(fā)成本、提升品牌影響力，再將成熟的模式復(fù)制回國內(nèi)，實現(xiàn)“海外商業(yè)化反哺國內(nèi)發(fā)展”的良性循環(huán)。

而從行業(yè)層面來看，全球化也是中國低空經(jīng)濟企業(yè)參與國際標(biāo)準制定、占據(jù)行業(yè)話語權(quán)的關(guān)鍵，億航的EH216-S已成為全球eVTOL的標(biāo)桿產(chǎn)品，其適航標(biāo)準、運營模式正逐步被多個國家借鑒，這不僅能為企業(yè)帶來訂單與利潤，更能推動中國低空經(jīng)濟的技術(shù)與標(biāo)準走向世界。

千米之下的低空，蘊藏著萬億級的市場機遇，但這份機遇，不屬于只懂拿證的技術(shù)玩家，而屬于真正懂商業(yè)、懂市場、懂生態(tài)的長期主義者。億航的故事，仍在繼續(xù)，而中國低空經(jīng)濟的商業(yè)化之路，才剛剛起步。